Китайська Nvidia "Moore Threads" у перший день лістингу зросла на 468%, ранні інвестори заробили у 6200 разів більше, встановивши рекорд на ринку акцій А-ши.

Мурі Сінчен дебютував на біржі STAR Market з різким зростанням на 468,78%, ринкова капіталізація перевищила 270 мільярдів юанів, а ранні інвестори отримали прибуток понад 6 200 разів, що зробило компанію однією з найприбутковіших нових акцій року та підвищило очікування ринку щодо перспектив китайських вітчизняних чипів високої обчислювальної потужності. Ця стаття базується на матеріалі Wallstreetcn, адаптованому, перекладеному та написаному командою Foresight News. (Передісторія: Колишній заступник голови Банку Китаю Ван Юнлі: Чому Китай рішуче зупиняє стейблкоїни?) (Додатково: Зворотний бік AI-буму в США — “працювати” на китайських біткоїн-майнерів)

Як “перша публічна китайська компанія-виробник GPU”, Мурі Сінчен при першому виході на STAR Market викликав шалену реакцію ринку завдяки вражаючому зростанню котирувань. Це не тільки пряме підтвердження унікальності їхньої технології, а й показник надзвичайно оптимістичних очікувань ринку щодо перспектив китайських чипів високої обчислювальної потужності на тлі хвилі штучного інтелекту.

5 грудня Мурі Сінчен офіційно дебютував на STAR Market, відкрившись за ціною 650 юанів, що на 468,78% вище ціни розміщення у 114,28 юаня. Протягом дня ціна сягала максимуму 688 юанів (+502%), а капіталізація перевищувала 270 мільярдів юанів. За ціною відкриття інвестор, який отримав одну “лотерею” (500 акцій), мав плаваючий прибуток понад 280 000 юанів, що робить цю акцію однією з найприбутковіших нових акцій цього року. На момент публікації акція коштувала 590,59 юаня (+416,79%). (Лотерея = успішна підписка.)

Мурі Сінчен також забезпечив феноменальні прибутки для ранніх інвесторів — один із перших інвесторів, Пейсянь Цяньяо, отримав понад 6 262 разів приросту капіталу, створивши справжній капітальний міф.

IPO залучило 267 інституційних учасників, коефіцієнт перепідписки офлайн досяг 1 572 разів; провідні фонди, зокрема Southern Fund, E Fund, подали заявки через сотні продуктів. Компанія залучила близько 8 мільярдів юанів, ставши найбільшим IPO на STAR Market цього року. Попри те, що компанія наразі збиткова, її співвідношення капіталізації до виручки (P/S) у 122 рази значно перевищує світових гігантів на кшталт NVIDIA, що свідчить про те, що ринок високо оцінює її майбутній потенціал зростання та унікальність технологій.

Як єдина в Китаї компанія, яка може функціонально конкурувати з NVIDIA, Мурі Сінчен на основі власної архітектури MUSA досягла технологічного прориву у виконанні AI-обчислень, графічного рендерингу, фізичного моделювання та відеокодування/декодування на одному чипі. Компанія прогнозує отримання прибутку не раніше 2027 року, а від подачі заявки до лістингу пройшло лише 158 днів, що свідчить про “прискорення STAR Market”.

Засновник, голова і генеральний директор Мурі Сінчен Чжан Цзяньчжун заявив, що компанія підтримуватиме щорічний цикл оновлення повнофункціональних GPU і прагне створити універсальну обчислювальну платформу для хмари і кінцевих пристроїв. Він підкреслив, що, поки AI розвивається, попит на обчислювальні потужності не буде мильною бульбашкою.

“Рідкісний актив”, який гаряче підтримують інституції

На етапі початкового ціноутворення Мурі Сінчен продемонстрував надзвичайно високий інтерес з боку інституційних інвесторів. Згідно з оголошенням про розміщення, 267 офлайн-інвесторів подали дійсні заявки, число керованих портфелів досягло 7 555, а кількість підписаних акцій — 70,406 мільярда, що в 1 572 рази перевищує обсяг розміщення — це набагато більше ніж у більшості нових акцій цього року.

Склад інституційних учасників був вражаючий: 86 публічних фондів, 124 приватні фонди, 30 брокерських компаній, 13 страхових компаній подали заявки. Зокрема, Southern Fund подав заявки через 404 продукти (на суму 5,285 мільярда акцій), E Fund — через 389, ICBC Credit Suisse і Fullgoal Fund — через 345 та 265 продуктів відповідно.

Початковий коефіцієнт виграшу в онлайн-розміщенні Мурі Сінчен склав 0,02423369%. 24 листопада, під час відкриття підписки, ціна розміщення 114,28 юаня за акцію стала рекордною для нових акцій цього року. Компанія залучила близько 8 мільярдів юанів, ставши найбільшим IPO на STAR Market цього року.

Від подачі заявки на IPO на STAR Market 30 червня до лістингу 5 грудня пройшло лише 158 днів. Як єдиний у Китаї виробник GPU з глибокою присутністю і на корпоративному, і на споживчому ринку, Мурі Сінчен став унікальним та “нереплікованим рідкісним активом” на думку ринку капіталу.

Ранні інвестори заробили понад 6 200 разів

Мурі Сінчен з моменту заснування у 2020 році швидко став зіркою первинного ринку. Компанія стрімко залучала фінансування, загальний обсяг перевищив 10 мільярдів юанів, а перед IPO кількість акціонерів сягнула 86.

Її здатність залучати капітал проявилася не тільки в обсязі фінансування, але й у фантастичному прибутку для ранніх інвесторів — один із перших інвесторів, Пейсянь Цяньяо, отримав понад 6 262 разів приросту капіталу, створивши справжній капітальний міф.

Мурі Сінчен з’явився на тлі інвестиційного буму у вітчизняні напівпровідники у 2020 році, коли у сегменті GPU було багато сильних гравців. Попри жорстку конкуренцію, Мурі Сінчен, який отримав прізвисько “китайський NVIDIA”, одразу справив враження — менш ніж за 100 днів після заснування компанія провела два раунди фінансування, її оцінка перевищила 1 мільярд доларів, встановивши галузевий рекорд найшвидшого досягнення статусу “єдинорога” та продемонструвавши потужний ринковий потенціал.

Після початкового визнання ринку Мурі Сінчен повністю розпалив інтерес капіталу. З pre-A раунду 2021 року до раунду A компанія залучила десятки топових інституцій, серед яких Shenzhen Capital Group, Sequoia China, GGV Capital, ByteDance, Guosheng Capital та інші. Це свідчить про те, що як давні гравці, так і нові індустріальні інвестори розглядали Мурі Сінчен як ключовий актив і масово інвестували, сприяючи її швидкому зростанню.

Виклики прибутковості при високій оцінці

Попри ажіотаж на ринку, компанія все ще залишається збитковою. У 2024 році виручка Мурі Сінчен склала 438 мільйонів юанів, чистий збиток — 1,618 мільярда юанів, а співвідношення капіталізації до виручки (P/S) у 122 рази значно перевищує світових лідерів у галузі GPU.

Дохід компанії швидко зростає: з 46,0883 мільйона юанів у 2022 році до 438 мільйонів юанів у 2024 році, а за перші три квартали 2025 року вже досяг 785 мільйонів юанів. Однак через значні інвестиції у R&D чистий результат: збиток у 1,894 мільярда юанів (2022), 1,703 мільярда юанів (2023), 1,618 мільярда юанів (2024). За перші три квартали 2025 року збиток склав 724 мільйони юанів, лише за третій квартал — 453 мільйони (на 180 мільйонів більше, ніж рік тому).

Витрати на дослідження і розробки залишаються високими: 1,116 мільярда юанів (2022), 1,334 мільярда (2023), 1,359 мільярда (2024), за перше півріччя 2025 року — 557 мільйонів. Витрати на R&D стабільно перевищують виручку, що підкреслює фокус компанії на технологіях. Мурі Сінчен прогнозує отримання консолідованого прибутку не раніше 2027 року, тобто вітчизняні виробники GPU мають пройти ще довгий період становлення.

“Повнофункціональний GPU” на рівні NVIDIA

“Мурі Сінчен є визначальником повнофункціонального GPU”, — пояснює Чжан Цзяньчжун. На відміну від інших китайських GPU-компаній, продукти Мурі Сінчен — це саме “повнофункціональні GPU”. На основі власної архітектури MUSA компанія першою реалізувала на одній мікросхемі підтримку прискорення AI-обчислень, графічного рендерингу, фізичного моделювання та обробки відео надвисокої чіткості.

Чжан Цзяньчжун зазначає, що людство увійшло в епоху смарт-технологій,…