МВФ б'є на сполох: фрагментовані правила щодо стейблкоїнів створюють глобальні «перешкоди» – опубліковано новий звіт

Міжнародний валютний фонд (IMF) 5 грудня 2025 року оприлюднив серйозне попередження, заявивши, що несумісні та фрагментовані регулювання стейблкоїнів у провідних економіках наразі формують структурні «перешкоди», які загрожують фінансовій стабільності, ускладнюють ефективний нагляд і сповільнюють розвиток безшовних транскордонних платежів.

У своєму новому всеосяжному звіті під назвою «Розуміння стейблкоїнів: впровадження, використання та наслідки для глобальної фінансової системи» МВФ проаналізував регуляторні рамки у Сполучених Штатах, Європейському Союзі, Великій Британії, Японії, Сінгапурі та інших ключових юрисдикціях і дійшов висновку, що нинішня мозаїка національних правил стає серйозною перешкодою для безпечного, масштабованого впровадження стейблкоїнів.

Основні висновки зі звіту МВФ

• Фрагментація регулювання — найбільший ризик Хоча в ЄС (MiCA), Японії (Payment Services Act), Сінгапурі (MAS framework) та Великій Британії (incoming regime) вже запроваджено відносно чіткі правила, у Сполучених Штатах досі відсутня єдина федеральна рамка, і країна покладається на поєднання ліцензій від штатів для грошових переказів та заходів примусового виконання з боку SEC/CFTC.
• Транскордонна несумісність Різні визначення поняття «стейблкоїн», різні вимоги до резервів і суперечливі правила щодо викупу роблять майже неможливим для емітентів працювати глобально без створення окремих юридичних осіб та ізольованих пулів ліквідності.
• Занепокоєння щодо фінансової стабільності МВФ підкреслив, що без гармонізованих стандартів масштабні викупи або збої системно важливих стейблкоїнів можуть поширитися за кордон із обмеженими механізмами скоординованого реагування.
• Компроміс між інноваціями та безпекою Водночас визнаючи потенціал стейблкоїнів знизити вартість транскордонних платежів до 80% у порівнянні з традиційними системами, звіт наголошує, що нестримне зростання за умов фрагментованого нагляду може підвищити системні ризики.

Рекомендації МВФ

1. Координація глобальних стандартів – закликає Раду з фінансової стабільності (FSB) та органи зі встановлення стандартів прискорити роботу над мінімальними міжнародними принципами (building on the 2023 FSB high-level recommendations).
2. Зосередження на взаємодії – закликає до впровадження загальних технічних та юридичних стандартів щодо резервів, прав викупу та розкриття інформації.
3. Посилений нагляд за «глобальними стейблкоїнами» – пропонує створення спільних наглядових колегій для емітентів, чиї монети перевищують певні обсяги або географічні пороги.
4. Залучення центральних банків – заохочує вивчення взаємодії CBDC та стейблкоїнів для зменшення ризиків фрагментації.

Ринковий контекст (December 2025)

• Світова пропозиція стейблкоїнів: ~$195 billion (USDT $124B, USDC $62B, інші $9B)
• Щоденний обсяг розрахунків: >$75 billion (перевищує PayPal і наближається до Visa на окремих напрямках)
• Провідні емітенти працюють одночасно в понад 6 різних регуляторних режимах

Реакція індустрії

Генеральний директор Circle Джеремі Аллеір привітав звіт, але наголосив: «Фрагментація — це реальність, у якій ми живемо сьогодні — глобальні емітенти вже дотримуються найсуворіших режимів (EU, Японія, Сінгапур, NYDFS). США наразі пасе задніх».

Керівники Tether відмовилися від негайних коментарів, але раніше стверджували, що домінування має визначати ринок, а не гармонізація регулювання.

Висновок

МВФ офіційно підняв проблему фрагментації регулювання стейблкоїнів із технічної незручності до питання найвищого рівня глобальної фінансової стабільності.

Оскільки обсяг транзакцій стейблкоїнів перевищує щоденні обсяги більшості національних платіжних систем, для політиків настав час переходити від національних пісочниць до скоординованих глобальних правил — або ризикувати зупинкою того самого транскордонного платіжного прориву, який вони декларують.