Before00zero

- Модели и более широкая ситуация в Министерстве финансов:
Рост компаний, копирующих стратегии, продолжается, поскольку более 191 публичная компания держит Bitcoin в своих казначейских резервах, согласно данным Bitcoin Treasuries.
Многие из этих публичных компаний следуют стратегии покупки акций и облигаций, которую применяет компания Strategies, но такие майнинговые компании, как Marathon Digital (MARA), сочетают производство и удержание акций. Другие компании, такие как Metaplanet, привлекают внимание как инструмент хеджирования против инфляции.
Как и компания Strategies, цены акций этих компаний снизились на 50-80% от своих максимумов 2025 года, а премии к чистой стоимости активов сокращаются на фоне снижения эффективности Bitcoin по сравнению с ожиданиями. См. пример на графике ниже.
Цены акций компаний MARA, Metaplanet и Twenty One Capital
Отчет CryptoQuant указывает, что казначейские компании Bitcoin, привлекающие капитал через PIPEs, пережили значительные падения стоимости акций, поскольку цены на акции часто приближаются к уровням их выпуска через PIPEs.
Аналитик пришел к выводу, что единственным возможным стимулом для предотвращения дальнейших падений этих акций является постоянное повышение цены Bitcoin. Без этого многие из них, скорее всего, продолжат снижаться к ценам на рынке частных акций или ниже.

- Стратегия показывает слабую премию по чистой стоимости:
Индикатор премии по чистой стоимости активов (NAV) измеряет рыночную оценку компании по сравнению с чистой стоимостью её владений биткоином и другими активами за исключением обязательств. Текущая премия по чистой стоимости активов составляет -18.12% (0.82x), что означает, что рынок оценивает компанию MSTR в 82% от стоимости её владений биткоином на акцию (за исключением стоимости других бизнесов).
Это указывает на то, что инвесторы в настоящее время не готовы платить премию за экспозицию компании Strategy к биткоину с использованием заемных средств, поскольку опасения по поводу смягчения монетарной политики, роста стоимости долга и бокового движения биткоина влияют на настроение — что затрудняет для MSTR привлечение капитала по низкой стоимости для дальнейшего накопления биткоинов без давления на акционеров.
Тем не менее, в периоды сильного роста рынков эта премия часто колебалась от 1.5x до 2.5x, что позволяло компании Strategy привлекать капитал по низкой стоимости и увеличивать цену биткоина за акцию.

- Производительность фондового рынка и вызовы в 2025 году
Цена акции компании "Стратеги" (MSTR) на недельном графике резко снизилась с максимума за год в 457.22 доллара США 14 июля/июля до минимального уровня в 155.61 доллара США 1 декабря/декабря, что составляет более 63%. В настоящее время акция торгуется около 160 долларов США, приближаясь к своим минимальным годовым уровням и ниже скользящей средней экспоненциальной (EMA) за 200 недель в 184.09 доллара США.
Недельный график MSTR
Есть несколько причин этого коррекционного снижения цены MSTR.
Резкий рост цены биткоина до рекордного уровня в 126,199 долларов США 6 октября, затем снижение ниже годового уровня открытия в 93,576 долларов США и текущий тренд к минимальному годовому уровню в 74,508 долларов США привели к слабой или отрицательной динамике в 2025 году по мере приближения конца года. Поскольку компания MSTR использует заемное финансирование как ставку, финансируемую долгами на биткоин, цена ее акции колеблется сильнее, чем цена биткоина, что приводит к значительным потерям для инвесторов, несмотря на их стабильные владения.
Недельный график пары BTC/USDT
Кроме того, компания "Стратеги" в основном финансирует накопление своих биткоинов через конвертируемые облигации, привилегированные акции и предложения акций на рынке, а не продажу биткоинов. В результате значительная часть ее старых долгов стоит очень дешево. Однако новые займы и привилегированные акции обходятся значительно дороже, что приводит к увеличению выплат по процентам и ежегодных прибылей.
Кроме того, многократное выпускание акций размывает доли текущих инвесторов, делая каждую акцию меньшей частью компании и ее владений биткоинами. Таким образом, в сильном и волатильном 2025 году, характеризующемся заметными квартальными колебаниями на рынке биткоинов, это стало проблемой для компании "Стратеги". Компания уже не может легко привлекать дешевое капиталовложение, а рост стоимости финансирования и размывание долей акционеров оказывают давление на денежные потоки и негативно влияют на цену акции, даже если цена биткоина не падает резко.
Потенциальные риски исключения из индексов, такие как те, что вызывает компания Morgan Stanley Capital International (MSCI), могут привести к исключению компаний, в которых более 50% активов — это биткоин (, и рассматривать их скорее как инвестиционные инструменты, чем как операционные компании.
В случае исключения индекса "Стратеги", фонды с короткими позициями и биржевые фонды, отслеживающие эти индексы, будут вынуждены продавать акции MSTR, что приведет к оттоку капитала на миллиарды долларов. Кроме того, инвесторы, скорее всего, перенаправят свои капиталы с высоковолатильных активов, таких как биткоин-альтернативы с рычагом, например MSTR, в более стабильные активы. Это развитие событий приведет к снижению ликвидности и институционального спроса, что может вызвать нисходящую спираль в ценах акций MSTR.

- Компания "Стратеги" и другие компании по управлению запасами биткоинов сталкиваются с давлением на фоне замедления рыночных темпов:
Резкие росты и глубокие коррекции в цене биткоина привели к стабильной или немного отрицательной динамике в 2025 году, что оказало давление на модели запасов компаний, связанных с биткоином.
Акции компании "Стратеги" снизились более чем на 60% от своих годовых максимумов, что привело к резкому снижению чистой стоимости активов.
Компании по управлению запасами, привлекшие капитал через частные инвестиционные операции в публичные акции, испытали значительные падения стоимости своих акций, поскольку цены на акции часто возвращаются к уровням их эмиссии.
Облигации биткоина (BTC), выпущенные компанией "Стратеги" (MSTR) и другими компаниями, остаются под давлением, поскольку волатильность биткоина в 2025 году — характеризующаяся резкими ростами и глубокими коррекциями — привела к стабилизации годовых доходов или даже их небольшому снижению. Цены акций MSTR снизились более чем на 60% от своих максимумов этого года, в то время как конкурирующие компании, привлекшие капитал через частные инвестиции в публичные акции (PIPE), испытали аналогичное снижение своих цен акций до уровней эмиссии.
Стратегия: крупнейший институциональный держатель биткоинов:
Компания Майкла Сейлора по стратегии, ранее известная как MicroStrategy, — это американская компания, специализирующаяся на бизнес-аналитике (BI) и мобильных приложениях, которая с августа 2020 года использует биткоин в качестве основного резервного актива для своих запасов.
Как показано на диаграмме ниже, компания на сегодняшний день накопила 671 268 биткоинов в своих резервах на сумму 60,04 миллиарда долларов, по средней цене 74 972 доллара за биткоин. Это делает её крупнейшей компанией в мире по управлению запасами биткоинов, владеющей 3,19% от общего предложения в 21 миллион биткоинов.
Стратегическая схема владения биткоинами. Источник: BiTBO
Компания привлекает капитал через конвертируемые облигации, привилегированные акции и публичные предложения акций для покупки биткоинов, даже при снижении цен.
Помимо этих методов привлечения капитала, 30 ноября компания объявила о создании специального резервного фонда в долларах США, полностью финансируемого за счет выпуска новых обыкновенных акций MSTR на рынке (ATM).
Цель этого резерва явно следующая:
Денежные выплаты по привилегированным акциям компании Strategy (примерно 700 миллионов долларов в год).
Проценты по существующим конвертируемым облигациям.
Краткосрочные потребности в ликвидности в случае ужесточения условий на рынках капитала.
Эти резервы управляются отдельно от резервов компании в биткоинах, что делает "Стратеги" впервые организацией с двойными резервами. По состоянию на 22 декабря "Стратеги" увеличила свои долларовые резервы на 748 миллионов долларов, доведя их до 2,19 миллиарда долларов, что достаточно для покрытия примерно 700 миллионов долларов ежегодных выплат по привилегированным акциям более чем на три года.$BTC

- Продолжается снижение институционального спроса на биткойн:
Институциональный спрос продолжает снижаться на этой неделе. Данные SoSoValue показывают, что спотовые биржевые фонды на биткойн зафиксировали оттоки в размере 175,29 миллиона долларов в среду, что стало пятым подряд днем снятия средств с 18 декабря. Если эти оттоки продолжатся и усилятся, цена биткойна может пройти дальнейшую коррекцию.
Ежедневный график чистых потоков спотового биткойна в индексные фонды. Источник: SoSoValue
- Тишина перед штормом:
Данные Deribit показывают, что опционы на биткойн на сумму 23,47 миллиарда долларов истекают в пятницу. Трейдеры деривативов на биткойн сосредоточены на ценах исполнения с высоким уровнем, при этом объем открытых длинных контрактов значительно превышает объем коротких, что видно по снижению соотношения шортов к лонгам до 0,35, что указывает на общий бычий настрой.
Кроме того, максимальная цена боли в 95000 долларов указывает на то, что продавцы опционов получат больше выгоды, если цена биткойна приблизится к этому уровню к дате истечения, поскольку большинство контрактов истекает без стоимости на этом уровне.
Отчет компании QCP Capital на этой неделе подчеркнул, что несмотря на снижение маржинальных позиций, сжатие рыночной глубины означает, что риски давления в обе стороны остаются высокими.
Аналитик компании QCP заявил: «Исторически биткойн склонен к волатильности в диапазоне 5-7% в период рождественских праздников, что часто связано с истечением опционов в конце года, а не с новыми фундаментальными драйверами».

- Годовые прогнозы цены на Эфириум: ожидается, что Эфириум покажет рост в 2026 году на фоне ясности нормативных правил и институционного принятия.
Эфириуму необходимо преодолеть отметку в 5000 долларов в 2026 году, чтобы выйти из тени, которая длилась четыре года, после смешанного 2025 года, в течение которого наблюдались значительные падения и новые рекордные уровни.
Запуск корпоративных казначейских облигаций (ETH), благоприятная политика в отношении криптовалют и потоки инвестиционных фондов ETF (ETF) придали Эфириуму ту динамику, которой ему не хватало в течение нескольких лет в 2025 году.
Ясность нормативных правил, институционное внедрение и крупные обновления сети могут стать факторами, способствующими росту Эфириума в 2026 году.
В 2025 году цена Эфириума (ETH) потеряла 12%, снизившись с 3336 долларов в начале года до 2930 долларов в третьей неделе декабря, что резко контрастирует с ростом на 48% в 2024 году. Однако эта цифра не отражает масштабных колебаний, которые пережил Эфириум в 2025 году.
В первом квартале стоимость Эфириума (ETH) резко снизилась на 45% из-за тарифных барьеров, введённых президентом Дональдом Трампом, практически стерев все достижения, достигнутые в 2024 году. В то время как весь рынок криптовалют находился в нисходящем тренде, стоимость Эфириума снизилась больше, чем большинство ведущих криптовалют, что усилило представление о его слабых показателях по сравнению с Биткоином. Хедж-фонды усилили давление на продажу, закрывая короткие позиции, связанные с ценой Эфириума.
Тем не менее, ведущая альткоина проявила устойчивость, отыграв во втором квартале после обновления Pectra. После стабилизации на уровне 1385 долларов в начале апреля, ETH резко вырос, завершив квартал с прибылью в 37%.
В отличие от двух предыдущих лет, когда цена Эфириума снижалась, рост его стоимости ускорился в третьем квартале, достигнув 66%, что стало лучшим квартальным результатом за всю историю. Благодаря активным покупкам со стороны компаний и биржевых инвестиционных фондов (ETFs) для Эфириума, он достиг рекордного уровня в 4956 долларов в августе, впервые за четыре года.
Тем не менее, угрозы Трампа ввести тарифы на Китай вновь появились 10 октября. Одновременно с этим предложение от поставщика индексов MSCI исключить корпоративные казначейские облигации криптовалютных компаний из своих индексов привело к крупнейшей за один день распродаже в истории криптовалют на сумму более 19 миллиардов долларов.
Дневной график пары ETH/USDT
С тех пор Эфириум остается под давлением, снизившись примерно на 29% за четвертый квартал.
По мере вступления 2026 года в силу, базовая структура рынка демонстрирует нейтральную тенденцию, поскольку уже устранена чрезмерная кредитная нагрузка. Инвесторы ожидают, что цена на Эфириум превысит свой рекордный максимум, если улучшится макроэкономическая ситуация и институциональное внедрение технологии токенизации.

Ключевые данные: Эфириум и XRP наблюдают притоки в биржевые инвестиционные фонды на фоне продолжающихся оттоков Биткойна.
Фонды обмена, торгующиеся на бирже, сломали семидневную серию оттока на рынке Эфириума, так как притоки составили почти 85 миллионов долларов в понедельник.
Инвестиционные потоки показали заметное восстановление, несмотря на преобладающее отторжение на рынке криптовалют, что указывает на вероятность улучшения результатов институциональных инвесторов. Чистые накопленные потоки составили 12,53 миллиарда долларов, в то время как стоимость чистых активов составила 18,20 миллиарда долларов.
Статистика биржевых инвестиционных фондов по Эфиру.
С другой стороны, биржевые инвестиционные фонды (ETFs), основанные на валюте XRP, продолжили свои стабильные денежные потоки, привлекая около 44 миллионов долларов в понедельник. С момента своего запуска в середине ноября эти фонды не испытывали никаких оттоков денежных средств. Чистый накопленный денежный приток составил 1,12 миллиарда долларов, в то время как стоимость чистых активов составила 1,25 миллиарда долларов.
Статистика ETF XRP.
Несмотря на постоянные потоки средств в биржевые инвестиционные фонды, XRP сталкивается со слабым рынком деривативов, поскольку стоимость открытых фьючерсных контрактов упала до 3.46 миллиарда долларов во вторник с 3.54 миллиарда долларов накануне. Объем открытой торговли оставался относительно низким с середины октября, что указывает на нехватку доверия трейдеров к способности цифровой валюты сохранять свою стоимость.
Открытая позиция по валюте XRP.
Тем временем биржевые фонды, торгующие фьючерсами на Биткойн, продолжили серию оттоков третий день подряд, с выводом около 142 миллионов долларов в понедельник. Согласно данным SoSoValue, накопленный чистый приток составил 57,26 миллиарда долларов, при среднем чистом активе в 115 миллиардов долларов. Если преобладающее отношение к риску останется, давление со стороны затрат может превысить спрос, что увеличивает вероятность снижения цены Биткойна до примерно 80 тысяч долларов.
Статистика биржевых инвестиционных фондов Биткойн.

Обновление альтернативных валют: Подъем цены эфириума на фоне стабильности цены рипла
Эфириум торгуется выше 3000 долларов на момент написания этого отчета в понедельник, поддерживаемый восходящим индексом относительной силы на дневном графике. Похоже, что индекс относительной силы на грани прорыва в восходящую зону, что может усилить импульс и поддержать восходящий тренд эфириума.
Индикатор MACD на том же графике подтвердил сигнал на покупку, так как синяя линия пересекла красную линию сигнала. Тем не менее, трейдерам следует проявить осторожность в своих бычьих ожиданиях, поскольку индикатор MACD все еще находится в медвежьей зоне, а зеленый график выше скользящей средней.
Пробой 50-дневной экспоненциальной скользящей средней на уровне 3195 долларов значительно поспособствует подтверждению бычьих прогнозов и, вероятно, увеличит шансы на дальнейший рост цены выше уровня сопротивления, который образуется на пересечении 100-дневной и 200-дневной экспоненциальных скользящих средних около 3403 долларов.
С другой стороны, неспособность преодолеть уровень 50-дневной экспоненциальной скользящей средней может сделать эфириум уязвимым к встречным ветрам и увеличить риск падения ниже 3000 долларов.
Ежедневный график пары ETH/USDT

- График сегодня: стабильность цены Биткойна, приближающегося к пробою вверх уровня 90 тысяч Доллар.
Биткойн торгуется выше 89,000 Доллар на момент написания этого отчета в понедельник, поддерживаемый восходящим индексом относительной силы (RSI) на уровне 48 на дневном графике. Похоже, что сам индекс относительной силы готов к пробою вверх уровня 50, что, вероятно, усилит ценовой импульс для поддержки прорыва уровня 90,000 Доллар.
Индикатор схождения и расхождения скользящих средних (MACD) показывает положительное расхождение, так как синяя линия находится выше красной сигнальной линии на том же дневном графике. Если зеленые столбцы графика продолжат расширяться выше линии среднего значения, то наименьшее сопротивление может оставаться восходящим.
Закрытие цены выше 50-дневной экспоненциальной скользящей средней на уровне 93,608 Долларов откроет возможность для пробоя вверх к 100-дневной экспоненциальной скользящей средней на уровне 99,239 Долларов. Экспоненциальная скользящая средняя на уровне 200-дневной на уровне 101,987 Долларов может ограничить восстановление цены выше 100,000 Долларов.
Ежедневный график пары Биткойн/Доллар
Тем не менее, скользящие средние, как правило, направлены вниз, что подтверждает медвежьи прогнозы. Поэтому закрытие ниже уровня 90 000 Доллар может привести к волне продаж, при этом поддержка находится на уровне 83 822-84 450 Доллар.

Данные в центре внимания: избирательный спрос на биржевые инвестиционные фонды поддерживает приток XRP, в то время как BTC и ETH наблюдают отток.
Биткойн по-прежнему сталкивается с заметным снижением интереса со стороны институциональных инвесторов, при этом спрос на токены ETF (ETFs) снижается. В пятницу фонды, торгуемые на бирже, связанные с биткойном, зарегистрировали отток средств на сумму около 158 миллионов долларов.
Чистые накопленные притоки составили 57,41 миллиарда долларов, в то время как чистые активы составили около 114,87 миллиарда долларов, согласно данным SoSoValue. Если оттоки продолжатся, настроения на рынке могут ухудшиться, что ограничит рост цен ниже 100 тысяч долларов.
Статистика ETF по биткойну | источник: SoSoValue
В пятницу инвестиционные фонды, торгуемые на бирже, по Эфиру зафиксировали отток средств в размере около 76 миллионов долларов. Отток Эфира продолжается уже семь дней подряд, что отражает преобладающий пессимизм на рынке криптовалют. Чистый накопленный приток составил 12,44 миллиарда долларов, в то время как стоимость чистых активов составила 18,21 миллиарда долларов.
Статистика биржевых инвестиционных фондов по Эфириуму | источник: SoSoValue

- График сегодня: стабильность цены Биткойна, приближающегося к пробою вверх уровня 90 тысяч Доллар.
Биткойн торгуется выше 89,000 Доллар на момент написания этого отчета в понедельник, поддерживаемый восходящим индексом относительной силы (RSI) на уровне 48 на дневном графике. Похоже, что сам индекс относительной силы готов к пробою вверх уровня 50, что, вероятно, усилит ценовой импульс для поддержки прорыва уровня 90,000 Доллар.
Индикатор схождения и расхождения скользящих средних (MACD) показывает положительное расхождение, так как синяя линия находится выше красной сигнальной линии на том же дневном графике. Если зеленые столбцы графика продолжат расширяться выше линии среднего значения, то наименьшее сопротивление может оставаться восходящим.
Закрытие цены выше 50-дневной экспоненциальной скользящей средней на уровне 93,608 Долларов откроет возможность для пробоя вверх к 100-дневной экспоненциальной скользящей средней на уровне 99,239 Долларов. Экспоненциальная скользящая средняя на уровне 200-дневной на уровне 101,987 Долларов может ограничить восстановление цены выше 100,000 Долларов.
Ежедневный график пары Биткойн/Доллар
Тем не менее, скользящие средние, как правило, направлены вниз, что подтверждает медвежьи прогнозы. Поэтому закрытие ниже уровня 90 000 Доллар может привести к волне продаж, при этом поддержка находится на уровне 83 822-84 450 Доллар.

- Увеличение ликвидности может поддержать восстановление Биткойн
И, отстраняясь от смешанных чувств среди институциональных инвесторов и сильного страха среди трейдеров, публикация "КопиСи Литер Икс", выпущенная во вторник, указывает на признаки оптимизма по поводу Биткойн.
Отчет показал, что баланс государственного казначейства снизился до 78 миллиардов долларов в течение прошлой недели, что является крупнейшим вливанием ликвидности с июня, как показано на графике ниже. Аналитик отметил, что баланс государственного казначейства является основным наличным счетом правительства США в Федеральной резервной системе, и что при его снижении деньги напрямую поступают в финансовую систему, что усиливает ликвидность.
Кроме того, Федеральная резервная система вкачивает 40 миллиардов долларов в экономику, покупая облигации. Она реинвестирует 14,4 миллиарда долларов из выплат по основному долгу по ипотечным облигациям для покупки казначейских векселей в тот же период, что способствует общей ликвидности.
Эта волна чистого вливания ликвидности на финансовые рынки сделает заимствование дешевле и будет способствовать рисковым инвестициям, особенно в такие активы, как акции и криптовалюты, что обеспечит краткосрочную поддержку.