Отчет JPMorgan об ETF-трендах: API-ориентирование, активная стратегия занимает 83%, токенизация делится на два пути — синтетический и нативный

Сервисное подразделение Morgan Stanley Securities (J.P. Morgan Securities) 24-го числа опубликовало отчет《From Automation to Tokenization: ETF Trends to Watch》, в котором систематизируются три ключевые тенденции индустрии ETF: автоматизация торговли, расширение продуктов активных ETF и формирование путей к токенизации. В отчете приводится цитата: глобальный объем ETF с 19,5 трлн долларов в 2025 году, как ожидается, вырастет до 35 трлн долларов к 2030 году (опрос PwC); среди ETF, выпущенных в 2025 году, доля активных продуктов составляет 83%.

Тенденция первая: API-ориентированная торговля, 50% потоков на первичном рынке уже автоматизированы

Согласно отчету J.P. Morgan, участвующие стороны (Authorized Participants, AP) все более широко используют собственные системы управления заказами (OMS), построенные на API, с прямой интеграцией с несколькими торговыми площадками. J.P. Morgan отмечает, что в настоящее время 50% ETF-потоков на первичном рынке автоматизируются через API AP.

Драйверами служит двойной эффект «расширения глобальных рынков + роста сложности регулирования»: строгие требования к торговой отчетности, ликвидности и внутреннему контролю вынуждают участников переводить рабочие процессы в режим «электронный, отслеживаемый, масштабируемый». Это неизбежная эволюция традиционной финансовой инфраструктуры под давлением институциональных издержек.

Тенденция вторая: активные ETF составляют 83% новых выпусков, ускоряя технологические инвестиции

Активные ETF (active ETF) в 2025 году уже занимают 83% всех новых выпусков ETF. Данные от J.P. Morgan Asset Management указывают, что эта доля постепенно росла в течение последних трех лет, и ожидается, что в 2026–2027 годах она станет мейнстримом.

Проблемы активных ETF для инфраструктуры: высокая частота изменений в позициях. Активным управляющим может потребоваться ежедневно корректировать значительные объемы позиций; маркет-мейкерам нужны более гибкие алгоритмы котирования. Более сложное ценообразование активов. Для части базовых инструментов, которые имеют более низкую ликвидность или относятся к частным размещениям, требуются более точные инструменты оценки. Отличающиеся структуры прозрачности. Часть активных ETF использует полупрозрачную структуру, и маркет-мейкерам нужны специальные механизмы доступа к информации.

J.P. Morgan укрепляет функции отчетности ETF, необходимые маркет-мейкерам, с помощью своей платформы Athena (торговые и аналитические инструменты). Глобальный руководитель по продажам Delta One и ETF Matthew Legg говорит: «После появления активных ETF продуктов новые технологические возможности должны развиваться синхронно, чтобы продолжать продвигать электронные цели».

Тенденция третья: токенизированные ETF входят в две параллельные траектории

В отчете J.P. Morgan токенизированные ETF (tokenized ETF) подразделяются на две модели:

Синтетические токенизированные ETF (synthetic tokenized ETFs): с помощью деривативных контрактов зеркалируется цена существующих ETF на блокчейне; по сути это деривативы, а не физические фондовые сущности.

Нативные токенизированные ETF (native tokenized ETFs): доли фонда напрямую выпускаются на блокчейне; сейчас это все еще находится на стадии пилота.

Глобальный руководитель ETF-товаров Ciarán Fitzpatrick в отчете подчеркивает: «ETF по своей сути обеспечивают гибкость, диверсификацию, прозрачность и эффективность затрат — и все четыре пункта движимы технологией». Он также отмечает: «Токенизация подтолкнет рыночные изменения во всей индустрии фондов».

Настоящий отчет и сравнение с интересной параллелью с BIS, который чуть ранее на этой неделе относит криптобиржи к многофункциональным финансовым посредникам: BIS делает акцент на регуляторном давлении, сближающем крипто-нативных игроков с банковским сектором; J.P. Morgan же подходит к вопросу со стороны предложения — как традиционные ETF-участники расширяют выпуск нативных on-chain продуктов. Обе линии разворачиваются одновременно, что означает, что в будущем границы между фондами, биржами и кастодианами будут все сильнее размываться.

Сигналы структуры отрасли

Отчет J.P. Morgan намекает на два сигнала структуры:

Традиционные ETF-участники (включая их подразделения по ценным бумагам и сервисам) рассматривают токенизацию как следующий обязательный урок, а не как «необязательный» бонус.

Быстрое расширение активных ETF открывает окно для «on-chain активных стратегий» — когда стратегии пассивного отслеживания индекса относительно легко токенизировать, то для воспроизведения активных стратегий on-chain нужны новые дизайны управления и прозрачности.

Дальнейшие наблюдения

Пойдут ли по этому пути коллеги вроде BlackRock, Fidelity и опубликуют ли они аналогичные пояснения по траекториям токенизации?

Будут ли пилоты нативных токенизированных ETF в 2026–2027 годах входить в стадию официальной товаризации?

Ускорится ли темп выпуска активных ETF на азиатском рынке (включая Тайвань) синхронно?

Будет ли собственная инфраструктура J.P. Morgan для обработки on-chain-активов, такая как JPM Coin, Kinexys и т.п., интегрирована с планами токенизации ETF?

Этот материал J.P. Morgan ETF report: API-ориентированная модель, активные составляют 83%, токенизация делится на две траектории — синтетическую и нативную. Впервые опубликован на 鏈新聞 ABMedia.