От вывода средств в криптовалютной сфере до захвата американского рынка: разоблачение универсальных схем капиталовыгоды

Статья: Tulip King

Перевод: Saoirse, Foresight News

Возможно, вы уже заметили, что после раздувания оценки частных компаний до десятков триллионов долларов, венчурные фонды наконец-то готовы выйти из игры. Единственная их проблема — найти себе ликвидность для выхода.

Для ясности: я не обвиняю скамье венчурных инвесторов из Сан-Франциско в незаконной деятельности. Я критикую то, что их действия крайне противоречит морали и разрушает изначальный социальный договор капитализма.

Изначальное соглашение

Поколение бэби-бумеров — последнее, кто получил выгоду от эпохальных преимуществ.

В США нет системы социального государства европейского типа, и изначально она и не должна была быть необходима. Изначальное социальное соглашение гласило: фондовый рынок — это система благосостояния американцев. Традиционные фиксированные пенсионные выплаты уходят, их заменяют индивидуальные пенсионные счета; пенсионная система заменена планом 401k; социальное обеспечение служит лишь страховкой на крайний случай, никто не рассчитывает на него как на единственный источник пенсии.

Скрытый за этим правилом принцип: каждый обычный работник станет акционером, и дивиденды от роста капитала будут вместе с ним расти вверх. Даже если зарплаты застаиваются, а разрыв между богатыми и бедными увеличивается, это не страшно, потому что каждый пенсионный счет растет за счет сложных процентов, и все вместе едут на одной и той же поезде богатства, в итоге результат не может быть плохим.

Именно поэтому в политике США разрыв между богатыми и бедными допускается. Вы можете принимать, что ваш босс зарабатывает в 400 раз больше вас, если ваш пенсионный счет и его активы растут по одной линии. Пассивные индексные фонды — это самое чистое проявление этого соглашения. Продавцы в супермаркетах, учителя, сантехники — все могут без дополнительных затрат получать рыночную прибыль от профессиональных инвестиций, спокойно делясь дивидендами. Тогдашний рынок капитала — это общий пул общественных дивидендов.

Но для этого соглашения нужны условия: открытый рынок должен быть местом, где рождается ценность; рост богатства должен быть доступен всем; каждый новый капитал должен входить в индексные фонды. Эти условия долгое время выполнялись, но сейчас они полностью утратили силу.

Именно это — всё, что у них украли у вас.

Когда компании оставались частными до тех пор, пока их оценка не достигала триллионов долларов, и только потом выходили на биржу, открытый рынок перестал создавать ценность, он лишь реализует её. Всё, что происходит сейчас на фондовом рынке — это перераспределение богатства, а не сложный рост за счет сложных процентов. Все доходы, которые должны были идти в пенсионные фонды, теперь уходят в карманы владельцев акций перед IPO. После выхода Figma на биржу её оценка за несколько недель упала вдвое по сравнению с частным раундом; оценка Klarna обрушилась на 90%. И всё это — закономерный итог этой системы.

Отрасль также заметила, что обычные мелкие инвесторы исключены из получения дивидендов, и начала распространять оправдания: демократизация инвестиций, расширение каналов, устранение разрыва богатства, открытие рынка частных инвестиций для мелких. Но реальность противоположна: они просто позволяют мелким инвесторам в течение десяти лет участвовать в вершинах бычьего рынка частных инвестиций, покупая по низкой цене те акции, которые инсайдеры скапливали, когда оценка компаний была всего тысячной частью нынешней. Частные венчурные продукты для мелких — это не инвестиционные возможности, а инструменты для раздачи акций по высоким ценам внутри компании. Даже логика Naval Ravikant подтверждает это.

(Примечание: Naval Ravikant — главный пропагандист массового частного инвестирования в Кремниевой долине, прямо обвиняемый автором в том, что он продвигает идеи о том, что обычные люди могут инвестировать в частные компании, чтобы крупные инвесторы могли выйти на пике и собрать ликвидность с мелких.)

Искусственно спроектированный сценарий выхода

На протяжении долгого времени криптовалютный сектор первым понял эту схему «сбора» богатства.

На ранних этапах фондации криптопроектов держали большое количество заблокированных нативных токенов, а у мелких инвесторов уже не было покупательной способности, когда срок разблокировки подходил. Никто не хотел их покупать.

Тогда придумали решение: упаковать эти невостребованные заблокированные токены как соответствующие нормативам активы, позволяющие традиционным финансовым институтам входить и покупать. Токены, которые изначально не покупали бы напрямую, превращались в акции, институциональные участники покупали их по правилам, а мелкие инвесторы могли входить через брокеров. Акции успешно распространялись, SEC (Комиссия по ценным бумагам и биржам США) молча одобряла, проект выходил с прибылью, а новые владельцы — это уже жертвы схемы.

Кстати, Naval Ravikant давно вошел в криптоиндустрию и хорошо знает эти механизмы.

Увидев эффективность этой схемы, венчурные круги Сан-Франциско масштабировали её до триллионных масштабов. Первым каналом стали продукты для мелких инвесторов, вторым — изменение правил листинга на NASDAQ.

План NASDAQ: компании с очень малым количеством свободных акций будут иметь увеличенный в 5 раз индексный вес, который обновляется при каждом квартальном ребалансинге. Например, SpaceX — компания, у которой при IPO было только 5% свободных акций, а оценка достигла 1,75 трлн долларов. По новым правилам, пассивные индексные фонды должны будут купить эти акции на сумму 438 млрд долларов — это произойдет через 15 дней после выхода на биржу, без учета рыночной стоимости. Внутренние акции компании будут заблокированы до следующего ребалансинга, и когда вес достигнет максимума, пассивные фонды обязаны будут купить их по высокой цене, а инсайдеры — легально выйти из компании. SpaceX планирует IPO в середине года, а к концу года произойдет ребалансинг индекса — всё идеально совпадет.

Изначально индексные фонды служили защитой для мелких инвесторов от внутреннего захвата капитала, теперь же они стали инструментом для выхода капитала. Ваши пенсионные накопления — это жертва этой системы.

Механизм в крипто и венчурных кругах полностью совпадает: инсайдеры сначала держат активы по низкой цене на рынках, недоступных для мелких; активы растут в цене; внутренний рынок не способен реализовать их по высокой цене; затем создается новая упаковка активов, которая связывает новые деньги — это пенсионные фонды и индексные пассивы, которые покупают по правилам, не учитывая цену; внутренний капитал успешно выходит, а новые мелкие инвесторы берут высокие акции. Всё это полностью легально, потому что упаковка оформлена по правилам; регуляторы бездействуют, потому что такая системная схема не считается нарушением внутри правил.

Последствия

Все нынешние проблемы — следствие этой системы: Сам Альтман подвергся критике, автономные автомобили подверглись вандализму, дата-центры протестам. Простые люди, выступающие против, не понимают теории выхода ликвидности, но чувствуют: мир делится на ранних участников и поздних «поглотителей», а разрыв между ними растет быстрее, чем их личные усилия, талант или удача могут компенсировать.

Элитные технологические круги показывают на практике: общественный капитал обычных людей постоянно захватывается, чтобы создавать сверхприбыли для уже привилегированных групп.

Разрыв богатства по модели K будет становиться все более экстремальным. Следующий кризис не будет обычным рыночным откатом, потому что для этого нужно, чтобы участники верили в справедливость существующих правил.

Сегодня протесты и конфликты в обществе по сути превращаются в политические противоречия.