Ставки на бессрочные контракты, прогнозируемый рынок пытается избавиться от ситуации «зависимости от удачи»

Статья: Oluwapelumi Adejumo

Перевод: Luffy, Foresight News

Платформа предсказательных рынков Kalshi и Polymarket спешат запустить высокорискованные крипто-деривативы с высоким плечом; в то время как федеральные и штатные регуляторы США ведут ожесточённые судебные баталии, являются ли такие продукты незаконной азартной игрой или законными финансовыми инструментами?

За последний год эти платформы предсказаний приобрели известность благодаря тому, что позволяют пользователям делать ставки на различные реальные события. Теперь они готовятся запустить бессрочные контракты (вид сложных контрактов без срока истечения, позволяющих трейдерам использовать заемные средства для увеличения позиций), что размывает границу между нишевыми предсказательными платформами и полноценными крипто-торговыми биржами.

Этот переход значительно расширяет потенциальную аудиторию, но также увеличивает юридические риски платформ.

Бессрочные контракты стимулируют предсказательные платформы к круглосуточной торговле

Ранее модели платформ типа Kalshi были ориентированы на события: трафик и объемы торгов резко возрастали во время президентских дебатов, спортивных финалов и других важных событий, а после их завершения быстро снижались.

В таких рынках пользователи покупали доли бинарных «да / нет», а контракты по окончании события подлежали расчету. Бессрочные контракты кардинально меняют эту бизнес-модель. Поскольку у них нет срока истечения, трейдеры могут бесконечно держать позиции, при условии соблюдения требований по марже.

Эти инструменты обычно позволяют использовать кредитное плечо до 50 раз, привлекая агрессивных спекулянтов, ищущих быструю прибыль на малых ценовых колебаниях. Внедряя такие деривативы, Polymarket и Kalshi напрямую конкурируют с централизованными биржами, отказываясь от односторонней бизнес-модели по контрактам на отдельные события. Основная стратегия обеих платформ — превращать случайных участников политических ставок в активных ежедневных трейдеров.

Kalshi уже ясно заявила о выходе на рынок бессрочных контрактов, тогда как конкретный план Polymarket пока не раскрыт, включая список активов и ограничения для американских пользователей.

Почему предсказательные платформы так активно переходят к бессрочным контрактам?

Ключевая причина — в фундаментальной структуре рынка.

Традиционная спотовая торговля уже пережила пик ажиотажа прошлого года, объемы достигли 18,6 трлн долларов, тогда как объемы бессрочных контрактов превышают их более чем в три раза. Данные CryptoQuant показывают, что в прошлом году глобальный объем крипто-бессрочных контрактов достиг 61,7 трлн долларов.

Огромная разница в объемах определяет стратегию компаний. Платформы понимают, что для поддержания активности пользователей в периоды низкой волатильности необходимо предоставлять инструменты для шортинга, хеджирования портфелей и использования кредитного плеча.

Несмотря на то, что предсказательные рынки привлекают значительные средства — номинальный общий объем торгов превысил 150 миллиардов долларов, — их прерывистая природа, связанная с событиями, не позволяет им конкурировать с круглосуточными рынками деривативов, где доходы от комиссий поступают постоянно.

Кроме того, границы более широкой финтех-индустрии быстро стираются: такие централизованные платформы, как Robinhood, Coinbase, Gemini, активно внедряют продукты на основе событийных контрактов.

Соучредитель блокчейн Aptos Mo Shaikh отметил, что финансовые приложения традиционно стремятся к интеграции, приводя в пример расширение таких платформ, как PayPal. Но он предостерегает, что навязывание разных групп пользователей в один сервис редко приводит к успеху.

«Трейдеры, азартные игроки, долгосрочные инвесторы, платёжные пользователи — их потребности совершенно разные, — говорит Shaikh. — Истинная ценность — в управлении базовой инфраструктурой: расчетах, ликвидности, идентификации, расчетах и данных. Даже если фронтенд остается разрозненным, эти уровни можно объединить.»

Одновременно переход предсказательных платформ носит оборонительный характер.

Децентрализованная биржа Hyperliquid, один из лидеров в области бессрочных контрактов, недавно объявила о планах запустить собственные событийные контракты, чтобы войти в предсказательный рынок.

Поэтому существует разногласие относительно того, кто в этой борьбе за доминирование обладает стратегическим преимуществом.

Руководитель отдела роста Solana Jiani Chen считает, что добавление предсказательных функций в децентрализованные деривативные биржи проще, чем создание сложных фьючерсных движков для предсказательных платформ. Однако председатель Forward Industries Kyle Samani скептически относится к техническим барьерам, считая, что привлечение клиентов — это настоящая проблема цифровых активов. Он заявил: «Для платформ по предсказаниям запуск ликвидности и привлечение обычных пользователей — гораздо более сложная задача. У Kalshi с бессрочными контрактами есть все шансы стать лидером.»

Юридические споры: азартные игры или нет?

Активное расширение продуктов совпало с угрозой юридической опасности, которая ставит под угрозу существование платформ. Регуляторы штатов совместными усилиями пытаются квалифицировать предсказательные платформы как нелицензированные казино и не признавать их контракты как сложные финансовые инструменты.

21 апреля Генеральный прокурор Нью-Йорка Letitia James подала крупный иск против Coinbase и Gemini, требуя штрафы и компенсации на сумму 3,4 миллиарда долларов. James обвиняет эти компании в предоставлении розничным инвесторам (включая несовершеннолетних) предсказательных рынков, уклоняясь от налогов штатов и нарушая законы о защите потребителей.

Государственные чиновники ссылаются на исследования Национального института здравоохранения США, которые связывают ранний контакт с мобильными ставками с ростом тревожности и рисками финансовых трудностей; также приводятся данные Американской психологической ассоциации, указывающие на серьёзные психологические риски, связанные с азартной зависимостью.

James заявила: «Азартные игры под другим названием остаются азартными играми и не освобождают от регулирования по законам штатов и конституции.»

Индустрия категорически отвергает ярлык «азартные игры», утверждая, что такие контракты — важные инструменты для хеджирования геополитических и экономических рисков.

Поддержку этой позиции оказывает Комиссия по товарным фьючерсам США (CFTC), которая заявляет о своем исключительном федеральном регулировании отрасли. В попытке помешать вмешательству штатов, федеральные органы недавно подали иски против регуляторов Аризоны, Коннектикута и Иллинойса.

Судебная система уже начала разбирать конфликт юрисдикций. В начале этого года федеральный апелляционный суд Филадельфии вынес решение в пользу CFTC, подтвердив, что регулятор штата Нью-Джерси не имеет права контролировать контракты, связанные с выборами и спортом, — их регулятором является только CFTC.

Эти судебные процессы показывают, что при запуске новых деривативов компании вынуждены лавировать в крайне раздробленной регуляторной среде.

Больший рынок — больше целей для регулирования

Выход на рынок бессрочных контрактов сделает предсказательные рынки частью основной финансовой инфраструктуры, а не нишевым сегментом интернет-спекуляций. Этот сдвиг привлёк внимание традиционных финансовых институтов: недавно Intercontinental Exchange (ICE), материнская компания Нью-Йоркской фондовой биржи, инвестировала в Polymarket 2 миллиарда долларов, что свидетельствует о доверии крупных игроков к коммерческому потенциалу платформ предсказаний.

Сторонники этой модели считают, что предсказательные рынки — это не только инструмент прогнозирования, но и торговая площадка. В условиях высокой ликвидности показатель точности оценки вероятностей — брайлер-фактор — может достигать 0,0247 до расчетов, что означает, что с ростом капитала и участия цена становится всё более точной. По оценкам отрасли, около 10% трейдинговых компаний активно участвуют в рынке событийных контрактов, часть из них — для хеджирования макроэкономических и политических рисков.

Объединение ценностных данных и торговой активности объясняет стремление платформ расширять ассортимент продуктов.

Управляющий партнер Dragonfly Rob Hadick прямо говорит о бизнес-логике: «В этом новом полностью финансовом мире владение пользователями — единственный способ долгосрочного выживания.»

Но не все считают, что бессрочные контракты — это логичный следующий шаг.

Генеральный директор Peanut Trade Alex Momot заявил CryptoSlate, что текущая тенденция скорее выглядит как реакция на ужесточение регулирования, а не как устойчивый продуктовый стратегический ход. Он отметил, что регуляторы в некоторых юрисдикциях активно подавляют предсказательные рынки, и операторы, похоже, движутся в сторону более ясных правил и моделей крипто-бирж с меньшим риском азартных игр.

Момот считает, что эта стратегия имеет ограниченные возможности для смягчения. По его мнению, более глубокая проблема — в ликвидности. Без достаточной глубины рынка, включая хеджирование рисков реальных событий, масштабировать такие решения трудно.

Он полагает, что более стабильный долгосрочный путь — создание индексных продуктов, агрегаторов рынков и межсобытийных пулов ликвидности, приближающих предсказательные рынки к традиционным деривативам или синтетическим позициям.

Этот взгляд отражает текущий внутренний конфликт отрасли: одна часть видит бессрочные контракты как быстрый способ увеличить торговлю и удержать пользователей между крупными событиями; другая — как тактический обходной маневр, а настоящая проблема — в создании более глубоких и устойчивых рынков ликвидности.

В любом случае, юридические риски растут. Основатель и CEO CORE3 Dyma Budorin отметил, что интеграция предсказаний и деривативов, скорее всего, привлечет более строгие регуляторные проверки.

«Мы видим, что рынок движется к бессрочным контрактам, но без соответствующих механизмов управления рисками. Если эта тенденция продолжится, регуляторы перестанут считать предсказательные рынки безвредными инструментами и начнут рассматривать их как платформы с нарушением правил по деривативам.»

Иск в Нью-Йорке, скорее всего, станет ключевым вопросом в борьбе за юрисдикцию, которая может дойти до Верховного суда США или подтолкнуть Конгресс к принятию более ясных законов.

До тех пор операторы предсказательных платформ, похоже, готовы продолжать расширяться в условиях неопределенности, делая ставку на коммерческую ценность бессрочных фьючерсов, несмотря на возможные юридические риски.