Отчет о единорогах: в районе залива США в пределах часа езды на машине сосредоточена 90% мирового рынка ИИ

Автор: Elad Gil (Аналитика: Shreyan Jain)

Перевод: Deep潮 TechFlow

Обзор Deep潮: Команда Elad Gil уже шесть лет подряд отслеживает распределение стоимости единорогов по всему миру, и данные 2025 года дают ясный вывод: Залив Сан-Франциско становится суперкластером генеративного ИИ, внутри часовой езды сосредоточено 91% мировой стоимости AI-единорогов. В то же время скорость появления новых единорогов замедляется, но средняя оценка существующих единорогов достигла шестилетнего максимума. Этот отчет с помощью жестких данных показывает, что центр власти в глобальной предпринимательской экосистеме ускоренно смещается в сторону США и Залива.

Все данные на 31 декабря соответствующего года, ниже по тексту «2025» означает рыночную капитализацию на 31 декабря 2025 / 1 января 2026.

За последние два года мы пережили рыночную коррекцию после эпохи нулевых ставок, взрывной рост передовых AI-лабораторий, таких как OpenAI и Anthropic, а также продолжающиеся дебаты вокруг «AI-бумы». Данные показывают, что Залив Сан-Франциско превратился в AI-суперкластер, где сосредоточена 91% глобальной частной стоимости AI.

Аналитика за предыдущие годы: 2019, 2020, 2021, 2023.

Ключевые выводы

Генеративный AI превращает Залиф в суперкластер. Залиф занимает около 39% мировой стоимости единорогов, более чем в 4 раза превышая второй город, в то время как год назад этот показатель составлял всего 29%. Если смотреть только на генеративных AI-единорогов, доля Залива достигает 91%.

Абсолютное доминирование американских единорогов. За последний год США добавили почти 1,2 трлн долларов в стоимости единорогов, что составляет около 65% от глобальной доли. Европа уже превзошла Китай по рыночной капитализации, но занимает всего около 10%.

Новое поколение единорогов более сосредоточено в США и Залифе. В 2023 году и позже созданные единороги составляют 83% от общей рыночной стоимости США, тогда как ранее, до 2022 года, — только 60%. Доля Залива еще более впечатляющая: новое поколение — 63%, старое — 33%.

Темпы появления новых единорогов замедляются. В период с 2022 по 2025 год было добавлено около 300 новых единорогов, тогда как за предыдущие три года — более 900.

Но существующие единороги стали ценнее, чем когда-либо. Общее число единорогов выросло всего на 6%, но их суммарная рыночная капитализация увеличилась на 33%. Средняя стоимость одного единорога достигла шестилетнего максимума.

Рост оценки в основном обусловлен AI-компаниями. В 2025 году средняя оценка генеративных AI-единорогов выросла примерно на 22 миллиарда долларов по сравнению с прошлым годом, тогда как у не-AI-единорогов — всего около 4 миллиардов долларов. Доля генеративного AI в мировой рыночной стоимости единорогов выросла с 2% в 2024 году до 22%. Концентрация в Залифе продолжит только усиливаться.

Центры единорогов сосредоточены вокруг определенных отраслей. В топ-10 единорогов Залива 6 — AI-компании; в Нью-Йорке 7 — финтех/крипто; в Лос-Анджелесе 3 — оборонные/космические компании (SpaceX, Anduril, Relativity, — 83% от общего рыночного капитала Лос-Анджелеса), а в топ-10 еще 4 — потребительские компании.

Данные

Все исходные данные взяты из CB Insights, их можно просмотреть здесь. Есть несколько моментов:

Обновление раундов частных инвестиций в открытых данных задерживается, и оценки некоторых единорогов могут быть не актуальными. Например, последние раунды финансирования Anduril, Stripe и SpaceX не отражены в данных.

Рыночная капитализация единорогов — лишь приблизительный и запаздывающий показатель активности предпринимательской экосистемы, и при отображении компании, оценки, города и отрасли могут иметь погрешности. Но мы считаем, что в целом данные достаточно точны.

Географическая концентрация единорогов

Географическая концентрация стоимости единорогов достигла исторического максимума. США занимают 65% всей стоимости единорогов, выше чем год назад (58%) и 2020 года (44%). Доля США примерно в 4 раза превышает Китай, занимающий второе место.

Подпись: Доля рыночной стоимости единорогов по странам (включая три аномалии)

Доля стоимости единорогов в Залифе также более чем в 4 раза превышает вторую по величине городскую долю, увеличившись с 29% в 2024 году до 39%:

Подпись: Доля рыночной стоимости единорогов по городам (включая три аномалии)

Даже исключая три крупнейших аномалии — OpenAI (500 млрд долларов), SpaceX (400 млрд долларов) и ByteDance (300 млрд долларов), крупные экосистемы продолжают концентрироваться с 2019 года. Доля США стабильно растет, Китай — снижается. Европа в 2024 году уже превзошла Китай по общей стоимости единорогов, Нью-Йорк и Лондон — Пекин.

Подпись: Доля рыночной стоимости единорогов по странам (исключая три аномалии)

Подпись: Доля рыночной стоимости единорогов по городам (исключая три аномалии)

Суперконцентрация генеративного AI

Если рассматривать только 97 единорогов, основной доход которых — генеративный AI, эффект кластеризации в Залифе еще более выражен. Залиф занимает 91% мировой стоимости AI-единорогов, ни один другой город не превышает 2%.

Подпись: Распределение стоимости генеративных AI-единорогов по городам

Общая рыночная стоимость генеративных AI-единорогов растет экспоненциально, почти все приросты — из США, особенно из Залива.

Подпись: Общая рыночная стоимость генеративных AI-единорогов (по странам)

Подпись: Общая рыночная стоимость генеративных AI-единорогов (по городам)

Темпы роста оценки AI-единорогов значительно превышают не-AI-единорогов. В 2025 году 48 AI-компаний увеличили свою общую рыночную стоимость на 778 миллиардов долларов. Этот показатель превышает суммарный рост стоимости более чем 1100 не-AI-единорогов. Даже исключая OpenAI (добавлено около 343 миллиарда долларов) и Anthropic (около 334 миллиарда долларов), средний рост оценки генеративных AI-единорогов — около 22 миллиардов долларов, что в 5 раз превышает средний рост не-AI-единорогов (около 4,4 миллиарда долларов).

Подпись: Сравнение роста рыночной стоимости AI-единорогов и не-AI-единорогов

В относительном выражении доля генеративных AI-компаний выросла с 2% в 2023 году до 22% в 2025 году. Если тенденция сохранится, Залиф, благодаря монополии на ведущие AI-компании и таланты, продолжит увеличивать свою долю в мировой рыночной стоимости единорогов.

Подпись: Изменение доли генеративного AI в общем объеме единорогов

(Примечание: мы относим к «генеративному AI» только компании, у которых основной доход прямо связан с генеративным AI. Полный список компаний можно посмотреть здесь. Включены компании Cerebras, TensTorrent и другие чиповые/аппаратные фирмы, а также инфраструктурные компании CoreWeave, Crusoe, но не включены Data infrastructure компании вроде Databricks, которые поддерживают AI/ML-рабочие нагрузки, и не включены роботы/оборона типа Anduril, использующие AI/ML для автономных систем.)

Новые единороги

Подпись: Количество новых единорогов за год

После трех лет высокого роста скорость появления новых единорогов заметно снизилась за последние три года. В период с декабря 2019 по декабрь 2022 года в среднем ежегодно появлялось более 300 новых компаний. С декабря 2022 по декабрь 2025 года этот показатель снизился примерно до 100 в год, хотя в 2025 году наблюдается небольшой рост по сравнению с предыдущими двумя годами. За последние три года 45 компаний потеряли статус единорога из-за снижения оценки или закрытия, тогда как за первые три года — всего 16, что свидетельствует о продолжающейся коррекции переоцененных в эпоху нулевых ставок.

Подпись: Тренд количества единорогов и их общей рыночной стоимости

Хотя число единорогов практически не изменилось, их суммарная рыночная капитализация выросла значительно. За последний год глобальная стоимость единорогов увеличилась с примерно 4,4 трлн долларов до 5,8 трлн долларов, рост на 33%. Это мощный откат, особенно учитывая, что в 2023 году общая рыночная стоимость фактически сократилась. Исторически рост стоимости в основном обусловлен появлением новых компаний, достигших статуса единорога, но в 2025 году около 80% роста стоимости приходится на переоценку существующих единорогов. В результате средняя стоимость одного единорога выросла с примерно 30 до 44 миллиардов долларов — это максимум за шесть лет анализа. Стать единорогом стало сложнее, но после преодоления порога в 1 миллиард долларов эти компании в среднем ценнее и растут быстрее.

Подпись: Тренд изменения средней стоимости единорога

Новые и старые единороги

Один из способов исключить эффект переоценки в эпоху нулевых ставок — рассматривать только единороги, созданные после 2023 года. Ниже сравнение распределения рыночной стоимости двух групп единорогов:

Подпись: Распределение рыночной стоимости единорогов, созданных до 2023 года (по странам/городам)

Подпись: Распределение рыночной стоимости единорогов, созданных после 2023 года (по странам/городам)

Новые поколения единорогов более сосредоточены в США, доли Европы и Китая снижаются. В новых единорогах, созданных с 2023 года, доля Залива — 63%, тогда как в старых — всего 33%.

«Зомби»-единороги

Из почти 1000 единорогов декабря 2021 года около 60% до сих пор остаются единорогами, но не привлекли новых раундов финансирования. Эти «зомби»-единороги в эпоху нулевых ставок получили достаточно денег для выживания, но не смогли поднять оценку. Их совокупная рыночная стоимость — около 1,4 трлн долларов, что почти 25% от общего объема.

Подпись: Процент «зомби» и «активных» единорогов среди 2021 года

Доля «активных» единорогов (с новыми раундами с 2021 года) в США и Залифе значительно выше, чем у «зомби». В то время как Европа, Индия, Латинская Америка и Нью-Йорк имеют более высокую концентрацию «зомби»-единорогов.

Подпись: Распределение рыночной стоимости «зомби» и «активных» единорогов по странам

Подпись: Распределение рыночной стоимости «зомби» и «активных» единорогов по городам

Четыре крупнейших кластера единорогов в США

Внутри США четыре «промышленных города» занимают около 76% количества и около 87% рыночной стоимости всех единорогов: Залиф, Нью-Йорк, Лос-Анджелес и Бостон. Залиф — абсолютный лидер: по количеству единорогов он более чем в 2 раза превосходит второго, а по рыночной стоимости — более чем в 4 раза.

Подпись: Количество единорогов в крупнейших городах США

Подпись: Рыночная стоимость единорогов в крупнейших городах США

Анализ отраслевого распределения топ-10 единорогов каждого города показывает явное сосредоточение по отраслям:

Залиф = AI-кластер (6 из 10 — генеративный AI)

Нью-Йорк = Финтех/Крипто-кластер (7 из 10)

Лос-Анджелес = Оборона/Космос + Потребительский сектор (3 из 6 — оборона/космос, 4 из 10 — потребительские)

Бостон = Более сбалансированный, с уклоном в биотехнологии/медицину (3 из 10)

Подписи: Распределение топ-10 единорогов по отраслям в крупнейших городах США