Оригинальное название: FXS——Витая пружина

Автор: Ouroboros Capital Перевод: криптонатив Golden Finance

Обзор

В этом отчете подробно описан наш тезис об инвестициях в Frax Finance (FXS), одну из наших самых надежных инвестиций в криптовалютное пространство в течение следующих 6-12 месяцев. Мы считаем, что FXS превзойдет большинство других монет за тот же период, и передаем наше мнение в этом отчете.

Структура отчета следующая:

** 1. Инвестиционный тезис: мы подчеркиваем, почему мы считаем, что покупка FXS на текущих уровнях имеет асимметричный профиль риска и вознаграждения. **

**2. Накопление стоимости: как мы рассматриваем накопление стоимости FXS с течением времени. **

**3. Оценка: мы используем неакадемический, но прагматичный подход к оценке FXS. **

** 4. Разрушение мифов: распространенные заблуждения о Frax. **

**5 Приложение: в основном ссылки на другую полезную информацию, связанную с Frax. **

В этом отчете, первом в нашей серии исследований, мы расскажем о наших самых надежных инвестициях — от малых до больших капиталовложений, представленных в различных форматах (письменно, видео, аудио и т. д.).

Хотя это подробный отчет, в котором освещаются элементы инвестиционного тезиса Фракса, он не является полным практическим руководством. Мы не будем вводить Frax и его историю, а также не будем вдаваться в подробности о каждом элементе Frax.

Однако мы понимаем, что могут быть читатели, которым нужно знать о Frax. Поэтому мы включили ссылки на внешние ресурсы в раздел приложений в конце отчета (с намеком на Flywheel DeFi), который, по нашему мнению, станет отличным ресурсом для всех, кто хочет узнать больше о Frax.

№1. Инвестиционная тема

Резюме: Наш инвестиционный тезис для FXS прост. Мы считаем, что покупка FXS на текущем уровне имеет асимметричный риск-вознаграждение по следующим причинам: 1) поддерживается оценка FXS на текущем уровне; 2) рынок, вероятно, значительно подорожает токену в следующие 6-12 месяцев. .

В частности, мы видим меньший риск падения для FXS по сравнению с другими токенами, потому что 1) после прохождения FIP-256 его оценка теперь поддерживается (у FXS более агрессивный выкуп FXS, если он ниже 5 долларов); 2) наша оценка (поздняя часть отчета). ) показывает, что ключевые компоненты FXS еще не учтены в цене, особенно в свете предстоящих катализаторов для FraxChain и frxETH v2.

Самое главное, мы следим за послужным списком команды в создании и развертывании, что дает нам уверенность в выполнении вышеупомянутых катализаторов. Мы думаем, что FXS, по крайней мере, превзойдет большинство других монет, а с запуском FraxChain и frxETH v2 может даже стать многократным на бычьем рынке.

Инвестиционная тема 1: Асимметричный риск/доходность — выкуп от 4 до 5 долларов на FXS

16 июня 2023 года, вскоре после того, как Frax перезапустил программу обратного выкупа FXS и провел 6-месячный TWAMM (средневзвешенный по времени маркет-мейкер) на сумму 2 миллиона долларов, мы сделали предложение по оптимизации протокола. программа. В нашем предложении мы подчеркнули, что более агрессивный выкуп на более низких уровнях, но прекращение выкупа выше 5 долларов, может помочь соглашению: i) сигнализировать рынку об итогах оценки; ii) приобретать FXS по более низким ценам для будущего использования; iii) накапливать стоимость соглашения о собственной ликвидности (POL).

Хотя на первый взгляд может показаться, что такое предложение касается только цен FXS, это далеко не так. Подача сигналов рынку о итоговых оценках и, таким образом, получение сильной цены FXS имеет огромное стратегическое значение для протокола, как это становится очевидным после размышлений.

Ежедневно выпускается около 12 000 FXS (4,38 млн FXS в год или 21,9 млн долларов США по 5 долларов США) для весовых пулов и взяток, и можно сказать, что обеспечение наиболее эффективного использования эмиссии имеет решающее значение для протокола. Это сложные механизмы, которые управляют протоколом — AMO, взятки и т. д. Сильные цены FXS и дешевое хранение FXS обеспечивают эффективное функционирование этих механизмов, поэтому мы выступили с этим предложением. Кроме того, на графике ниже мы иллюстрируем, что FXS определенно недооценен на уровне от 4 до 5 долларов.

Учитывая прогресс, достигнутый протоколом в разработке, и предстоящие разработки, мы не думаем, что установление минимальной цены (само по себе и по сравнению с другими альтернативами) неразумно.

FXS прошла долгий путь, но впереди еще больше. Низкая цена не оправдана.

FXS — цена в нижней точке и относительно конкурирующих монет — с учетом i) прогресса, ii) дорожной карты, iii) низкой инфляции/разблокировки и iv) команды A+.

Предложение о выкупе было принято 30 июня 2023 г., что, по нашему мнению, посылает рынку сильный сигнал о том, что существует нижний предел оценки, когда FXS ниже 5 долларов. Это обеспечивает асимметричное вознаграждение за риск при накоплении FXS не только в диапазоне ниже 5 долларов, но и в диапазоне от 5 до 6 долларов, поскольку риск ниже «зоны покупки» ограничен.

Инвестиционная тема 2: Блокбастер - Катализатор бури в следующие 6 месяцев

Теперь, когда мы выделили ограниченный риск снижения, давайте поговорим о росте вверх - дорожной карте FXS на следующие 6 месяцев. Мы думаем, что следующие 6 месяцев для FXS будут очень интересными из-за i) роста показателей накопления стоимости (например, предложения frxETH), ii) расширения протокола на ту часть рынка, которая будет придавать значительную ценность (FraxChain), iii) удаления существующий перетаскивание (например, Frax v3 и frxGov). Мы ранжировали их по важности и близости следующим образом:

Катализатор 1: Внедрение frxETH

Для нас sfrxETH — это самый захватывающий двигатель роста для FXS в ближайшем будущем. Хотя frxETH добился впечатляющего роста с момента своего запуска, достигнув 450 миллионов долларов общей заблокированной стоимости (TVL) в ETH менее чем за 6 месяцев. Но мы думаем, что еще есть много возможностей для роста, когда он догонит общую стоимость rETH в размере 1,5 миллиарда долларов, заблокированную в ETH (следующая по величине общая стоимость, заблокированная в ETH). Мы считаем, что в ближайшие несколько месяцев есть два важных фактора, которые будут способствовать росту frxETH:

sfrxETH на AAVE: Для тех, кто помнит, когда stETH сформировал петлю на AAVE (также известный как заемный доход stETH), это вызвало создание большого количества stETH, и мы думаем, что после листинга sfrxETH Phenomenon произойдет нечто подобное. Предложение включить sfrxETH в Aave было принято в Snapshot, поэтому мы рассматриваем это как грядущий катализатор.

frxETH v2: Одной из целей создания frxETH v1 является оптимизация доходов пользователей. В настоящее время frxETH v1 имеет самую высокую доходность среди ETH LST. По состоянию на 3 июля 2023 года доходность 1000 ETH, заблокированных на sfrxETH за последние 6 месяцев, выше, чем у rETH (RocketPool) и stETH (Lido) (56%/35%). Доходы sfrxETH и конкурентов можно отслеживать в режиме реального времени на приборной панели Frax.

На данный момент 1 ETH на sfrxETH стабильно более выгоден, чем 1 ETH на rETH (Rocket Pool), stETH (Lido) или cbETH (Coinbase). Это намеренно достигается с помощью механизма frxETH, при котором вознаграждение за стейкинг ETH распределяется не между всеми frxETH, а только между sfrxETH (стейкерами frxETH). Таким образом, тот же числитель (доходность стейкинга ETH) назначается меньшему знаменателю (sfrxETH), поскольку не все frxETH стейкингятся, что приводит к более высокому доходу.

Это просто уникальное преимущество, достигнутое благодаря 3,65 миллионам CVX, принадлежащим Frax. Кроме того, sfrxETH взимает такую же или меньшую комиссию, как и большинство основных токенов ETH. Прочтите «Что такое FrxETH? Интерпретация ликвидных деривативов ETH от Frax», чтобы узнать больше о механизме того, как frxETH и sfrxETH достигают более высокой доходности.

* Источник: DefiLlama

FrxETH v2 представит механизм привлечения лучших верификаторов, то есть качественных верификаторов, что еще больше увеличит преимущества пользователей. Сэм Каземян хочет создать рыночный механизм, который отдает приоритет «самым лучшим, наиболее опытным и знающим организациям, которые знают, как управлять хорошим узлом». Этот рыночный механизм может быть основан на множестве факторов, включая «доход MEV, минимальную стоимость оборудования, максимальную скорость интернета, распространение блоков, подтверждение ответа» и т. д.

FrxETH v2 представит механизм для привлечения лучших валидаторов, в основном включающий 1) комиссии (сколько валидатор отдает тем, кто закладывает ETH — в настоящее время 90% для FrxETH и Lido, может быть ниже в frxETH v2) и 2) количество валидаторов ETH, которые необходимо внести (то есть кредитное плечо, которое они получают). В то время как большинство протоколов ставок ETH в настоящее время взимают фиксированную комиссию с валидаторов, frxETH v2 представит динамические ставки, что позволит валидаторам платить более низкие комиссии, когда есть больше участников ETH, которым нужны валидаторы, и когда есть больше валидаторов.Платите более высокие комиссии, если не ETH. стейкер.

Таким образом, frxETH v2 будет иметь наиболее конкурентоспособную ставку — динамически корректируемую между валидаторами и стейкерами ETH. Кроме того, валидаторы на frxETH v2 также позволят валидаторам предлагать меньше ETH, чем конкурирующие продукты для ставок ETH, что делает его естественным выбором для лучших валидаторов. По словам Сэма Каземяна, валидаторам нужно предоставить только 4 ETH в качестве залога, чтобы одолжить 28 ETH. По сравнению с конкурентом Rocketpool, для которого требуется 8 ETH плюс дополнительная облигация RPL. Если вы хотите узнать больше о frxETH v2, прочитайте «Все о FrxETH v2 с Сэмом Каземяном».

Катализатор 2: Коэффициент обеспечения (CR) достигает 100%

Когда CR>1, FXS возобновит выплату комиссии veFXS. Кроме того, учитывая неправильное представление (хотя и неправильное) о стабильной монете Frax о том, что CR ниже 1 может представлять риск для его фиксированной стоимости, это событие также развеет это заблуждение. Мы ожидаем, что это событие произойдет в течение следующих 12 месяцев и станет важным катализатором. Коэффициент обеспечения (CR) — это отношение активов FRAX, не относящихся к POL (ликвидность, принадлежащая протоколу), к активам, не относящимся к FRAX/FXS/FPI, удерживаемым протоколом. Коэффициент текущей ликвидности составляет 94,5%.

Во-первых, соотношение не совсем говорит о том, может ли Frax быть незаякоренным (см. Развенчанный миф №1). Коэффициент обеспечения в настоящее время примерно на 16,5 млн долларов США (4,5%) меньше, чем у других FRAX (300 млн долларов США). Есть две основные переменные: i) волатильные активы, принадлежащие протоколу — в основном CVX на 13 млн долларов, sfrxETH на 7,5 млн долларов, cvxCRV на 5 млн долларов, wBTC на 1,7 млн долларов, SYN на 1,7 млн долларов и т. д. — и ii) доход от соглашения (приблизительно 20 млн долларов США). , большинство из которых основаны на CRV и CVX.

Другими словами, скорость CR > 1 корректируется в соответствии с ценой этих активов. Мы также добавим, что недавнее объявление Reserve Protocols о предлагаемой покупке дополнительных 20 миллионов долларов в CRV/CVX или эквиваленте подтверждает стоимость большинства вышеупомянутых активов. Цифры в этом разделе приведены по состоянию на 27 июня 2023 года.

Катализатор 3: Fraxchain

На данный момент информации о Fraxchain не так много, но то, что мы знаем, это:

• Fraxchain будет гибридным решением уровня 2, совместимым с EVM.
• Все активы Frax будут изначально поддерживаться на Fraxchain, а Fraxferry будет интегрирована в первый же день, чтобы обеспечить беспрепятственную передачу ликвидности.
• frxETH будет использоваться для оплаты комиссий за газ на Fraxchain — это означает, что каждый frxETH, переведенный во Fraxchain, уменьшит предложение sfrxETH, используемого для залога, поэтому доходность sfrxETH увеличится.

Подробнее см. в разделе «Fraxchain: максимальное повышение премии и потенциальной доходности валюты FrxETH».

Это, безусловно, бесценный катализатор переоценки, за которым мы внимательно следим. Решения 2-го уровня с низкой активностью способны привлечь не менее ~ 100 миллионов долларов (25% рыночной капитализации FXS) в рыночной капитализации, а цепочки приложений, такие как INJ, достигли ошеломляющей 7-кратной прибыли в этом году после успешного перехода на цепочки приложений ( рост рыночной капитализации). около 400 миллионов долларов). Когда дело доходит до этого, нет никаких сомнений в огромном повышении оценок.

Когда будет запущен Fraxchain? Сэм Каземян упомянул в недавнем подкасте, что Fraxchain, скорее всего, будет запущен до конца этого года.

Пример переоценки: INJ успешно перешла на Lisk, который показал 4-кратный рост рынка.

Катализатор 4: Frax v3

Frax v3 — это обновленная версия стабильной монеты Frax. О Frax v3 известно немного, за исключением следующего:

• Он предназначен для снижения риска FRAX, особенно с учетом недавнего события депривязки USDC.
• Не ограничивается USDC или базовой стабильной валютой, поддерживающей FRAX, но также предполагает полное ненадежное управление в цепочке.
• Это сделает FRAX более децентрализованным и устойчивым к де-привязке стейблкоинов фиатной валюты.
• Это положительно скажется на FXS.

Вот несколько фрагментов о деталях Frax v3:

самое главное это:

Катализатор 5: frxGov

В настоящее время, хотя держатели veFXS являются теми, кто голосует за предложения и, таким образом, децентрализует протокол управления, выполнение этих предложений по-прежнему осуществляется через смарт-контракты протокола с несколькими подписями. Multisig состоит из членов основной команды Frax, таких как Сэм Каземиан, Трэвис Мур и т. д.

Таким образом, протокол по-прежнему сталкивается с серьезными рисками, если большинство подписантов с мультиподписью не подпишутся. Примером этого риска является все более враждебное отношение к криптовалютам в некоторых юрисдикциях. Если предположить, что сегодня правительство арестует достаточное количество членов основной команды, это может привести к ситуации, аналогичной OKX, когда биржа не могла обрабатывать снятие средств в течение нескольких месяцев, пока не был освобожден генеральный директор Стар Сюй.

Хотя frxGov вряд ли приведет к накоплению стоимости, мы считаем его ключевым катализатором, поскольку он может ослабить опасения инвесторов по поводу недавней нормативно-правовой среды и сделать более удобным владение FXS. Дополнительные сведения о frxGov см. в разделе «Frax 101: Управление 2.0 — что такое frxGov?».

Инвестиционная тема 3: Сэм Каземян и команда A-Level

Первая часть нашего инвестиционного тезиса подчеркивает поддержку оценки (ограниченный риск снижения). Во второй части освещается рост от предстоящих разработок (катализаторы). Однако наибольшую уверенность в нас вселила последняя часть, а именно качество основной команды.

Команда Frax заверила нас, что ее долгожданная дорожная карта будет успешно реализована. Обещания и надежды изобилуют криптовалютой, но заслуживающих доверия команд, твердо контролирующих ситуацию, очень мало. Мы чувствуем уверенность в этом, глядя на послужной список и историю основной команды Frax.

Мы поговорили с некоторыми людьми, тесно сотрудничавшими с основной командой, которые могут подтвердить это (еще до основания Frax Finance). Для получения более подробной информации о прошлом Сэма Каземяна см. «Сэм Каземиан» в приложении.

2. Накопление стоимости

Сэм Каземян сказал в публичном чате Frax в Telegram, что Frax приносит около 20 миллионов долларов годового дохода, что доказывает динамичность протокола с точки зрения доходов. Чтобы обеспечить контекст, это помещает Frax в топ-30 из 176 протоколов листинга, согласно данным Token Terminal. К сожалению, Frax недоступен на Token Terminal. Этот раздел отчета направлен на то, чтобы разбить ключевые существующие и будущие элементы, определяющие накопление доходов Frax.

В настоящее время Frax приносит около 20 миллионов долларов годового дохода.

Накопление значения 1: frxETH

Структура комиссии протокола распределяет 90% всех доходов от депозитов в frxETH среди участников sfrxETH. Остальные 10% распределяются между казначейством Frax Protocol (8%) и Фондом страхования от штрафов (2%). 8%, выделенные на финансирование протокола в виде frxETH, в конечном итоге будут распределены между держателями FXS. 2%, выделенные в страховой фонд, будут использованы для покрытия любых потенциальных штрафных санкций, чтобы эффективно поддерживать избыточное обеспечение frxETH. 500 миллионов долларов *5%*8% = 2 миллиона долларов. Хотя это может показаться неинтересным, в разделе инвестиционных тезисов мы отметили, что ожидаем, что frxETH быстро обгонит rETH. На rETH TVL (примерно 1,5 миллиарда долларов США в ETH), совокупный доход frxETH для FXS оценивается примерно в 8 миллионов долларов США.

Накопление стоимости 2: AMO

AMO (Automated Market Operations) — один из основных источников дохода Frax, но, безусловно, один из наиболее концептуально сложных элементов Frax. Поэтому мы приводим в приложении подробное введение специально для тех читателей, которые хотят узнать больше о том, как это работает. Короче говоря, AMO преследует две цели: 1) обеспечить стабильность собственных активов Frax (FRAX и frxETH); 2) получать доход за счет использования ликвидности, принадлежащей протоколу.

При этом он чеканит FRAX/frxETH и перемещает POL. Например, если FRAX прерывает привязку к Curve (т. е. базовый пул FRAX/USDC несбалансирован и FRAX больше), протокол отзовет FRAX, принадлежащий протоколу, и уничтожит его, тем самым сохранив привязку путем перебалансировки распределения. FRAX и USDC. Точно так же, если FRAX превысит якорь на кривой, протокол создаст новый FRAX, внесет его в базовый пул FRAX/USDC и вернет FRAX из положения выше якоря в положение ниже якоря.

На этой веб-странице хорошо показано, как AMO использует ликвидность, которой обладает протокол.

По нашим оценкам, только основные AMO (например, Curve/Convex AMO, frxETH AMO и FraxLend) принесли около 14 миллионов долларов дохода (большая часть которого приходится на токены CRV и CVX). Учитывая 2 миллиона долларов, внесенных frxETH, и оценку Сэма Каземяна о том, что протокол в целом приносит 20 миллионов долларов дохода, ожидается, что общий доход всех AMO будет ближе к 16 миллионам долларов.

Накопление стоимости 3: Fraxchain

Поскольку Fraxchain, вероятно, будет запущен до 2024 года, мы должны учитывать это фактор накопления стоимости в будущем.

В настоящее время мы знаем, что Fraxchain позволит использовать собственные активы Frax (FRAX, frxETH и т. д.) в качестве газа. Таким образом, через стабильные монеты frxETH и Frax определенно будет происходить косвенное накопление стоимости.

По нашим консервативным оценкам, плата за газ FraxChain может составлять 5000 долларов в день (1,8 миллиона долларов в год), как у Fantom, zkEVM и Osmosis. Это позволит доходу FraxChain легко достичь 10% от текущих сборов за протокол (примерно 20 миллионов долларов). Но что еще более важно (о чем мы подробно расскажем в разделе оценки отчета), мы полагаем, что рынок присвоит FXS на FraxChain значительную дополнительную рыночную капитализацию. Мы видели это явление в других успешных переходах на Lisk.

№ 3. Оценка

Прежде чем мы начнем эту часть, мы хотели бы сразу заявить, что нам не нравится использовать традиционные модели оценки в пространстве криптовалюты. Традиционные модели оценки, такие как целевые мультипликаторы и анализ дисконтированных денежных потоков, которые часто имеют произвольные переменные, очень чувствительные к результатам оценки (ставки дисконтирования, мультипликаторы, анализ ТАМ и т. д.), являются для нас академическими упражнениями.

Тем не менее, мы по-прежнему считаем, что этот раздел имеет ценность, поскольку он дает представление о: 1) насколько дешевы FXS в настоящее время оцениваются и какую стоимость еще предстоит определить; 2) насколько потенциал роста FXS есть на бычьем рынке («базовые» модели оценки). и воображение преобладает).

Наше упражнение по оценке делит рыночную капитализацию FXS на три ключевых компонента: i) стейблкоин Frax, ii) frxETH, iii) Fraxchain.

Мы начинаем с консервативной точки зрения (оценка базового случая) и делим эти частичные значения следующим образом:

1.Стабильная валюта Frax**: 300 миллионов долларов США. ** Это самая низкая точка диапазона рыночной капитализации FXS после введения AMO. Учитывая важность AMO как источника дохода (около 20 миллионов долларов дохода и большая часть дохода FXS), мы считаем справедливым использовать такие временные рамки при оценке консервативной стоимости компонентов стейблкоина.

**2. frxETH: 200 миллионов долларов США. ** Мы используем консервативный 25-кратный прогнозируемый доход от frxETH (~ 8 миллионов долларов в год) после того, как он вырастет до масштабов rETH и cbETH. Учитывая превосходство frxETH с точки зрения доходов, мы считаем неизбежным его рост до масштабов rETH и cbETH, а также преимущества frxETH v2 с точки зрения децентрализации и верификаторов.

**3. Fraxchain: 100 миллионов долларов США. ** Это консервативная оценка, учитывая, что мы использовали среднее значение низкоактивных L2, таких как BOBA, METIS и LRC.

Вышеупомянутое упражнение также, по-видимому, придает большее значение каждой части в зависимости от времени, что, по нашему мнению, также разумно и согласуется с эффектом Линди.

По мере запуска и развития Frax и усиления бычьих настроений на рынке мы ожидаем, что эта скользящая шкала будет приближаться к нашей оценке бычьего сценария следующим образом:

**1 Стабильная валюта Frax: 500 миллионов долларов США. **Это наивысшая точка диапазона рыночной капитализации FXS после введения AMO, краха LUNA, но еще не введения FrxETH, потому что тогда цена уже учла некоторые факторы FrxETH. Мы выбрали осторожный подход, включая диапазон рыночной капитализации после краха LUNA.

**2. frxETH: 700 миллионов долларов. **Равно RPL, поскольку предложение frxETH превышает количество rETH.

**3. Fraxchain: 500 миллионов долларов США. ** Это дополнительная рыночная капитализация, полученная INJ после успешного перехода на цепочку приложений. Для справки, это лишь немного выше LRC (300 млн долларов) и эквивалентно 5-10% FDV АРБ и ОП.

Как видно из вышеизложенного, в более бычьем сценарии каждая часть приобрела одинаковую стоимость. Это также имеет смысл на бычьем рынке, поскольку участники больше готовы платить за будущее и смотреть вперед, тем самым придавая большее значение росту.

Простое оценочное упражнение и графики, приведенные ранее в отчете, подтверждают наше мнение о том, что FXS в настоящее время значительно недооценена рынком и что рост стоимости будет происходить по мере появления новых данных о развитии frxETH и Fraxchain.

№ 4. Анализ мифов

В этом разделе рассматриваются распространенные заблуждения о Frax.

Миф 1: Подобно LUNA и другим алгоритмическим стейблкоинам, FRAX находится под угрозой смерти. Коэффициент обеспечения Фракса ниже 1 означает, что он небезопасен и может сломать якорь.

Точно нет. Общая сумма не-POL (Protocol Owned Liquidity, протокол имеет ликвидность) FRAX составляет 300 миллионов долларов США, что поддерживается эквивалентными активами в стабильной валюте, удерживаемыми протоколом, и 37 миллионами долларов США волатильных активов (таких как CVX, CRV). , и т. д.). Формула расчета ипотечного коэффициента: (не-POL FRAX)/(не-FRAX/FXS/FPI активы, удерживаемые по соглашению).

Тем не менее, в настоящее время существует более 100 миллионов долларов США, не связанных с POL FRAX/поставщиками ликвидности стабильных монет (LP), заблокированными более чем на 1 год. Это означает, что только FRAX на 200 миллионов долларов можно продать за эквивалентные активы на сумму 237 миллионов долларов в стейблкоинах, принадлежащих протоколу. Но что будет через год? По нашим оценкам, протокол, вероятно, достигнет коэффициента обеспечения, превышающего 1, в течение года.

Миф 2: Команда Frax базируется в США, а это означает, что если позиция США в отношении криптовалют станет ужесточенной, протокол столкнется с экзистенциальным кризисом.

frxGov решает эту проблему, как описано выше в разделах «Темы инвестирования» и «frxGov». После развертывания frxGov передаст полный контроль над протоколом держателям veFXS, поэтому в протоколе нет централизованного операционного элемента, а риск любых форм регуляторных действий устранен.

Существующие основные группы могут по-прежнему работать над протоколом и внедрять обновления, например, с помощью предложений по управлению, устраняя при этом риск любых действий регулирующих органов, которые могут поставить под угрозу существование протокола.

Миф 3: Frax — это лоскутный проект с небольшим количеством инноваций.

Совершенно неправильно. Хотя некоторые части Frax не являются новыми идеями, такими как FrxETH (жидкая ипотека ETH), FraxFerry (мост), FraxSwap (AMM) и FraxLend (кредитование), они созданы для дополнения существующих продуктов Frax. FrxETH был создан, чтобы обеспечить самый высокий доход среди ликвидных залогов ETH и использовать положение Frax как крупнейшего держателя протокола CVX.

Конструкция FraxFerry призвана избежать риска атак на нативные активы Frax (FrxETH или Frax в стабильной валюте), поскольку пользователи надеются, что эти активы можно будет использовать в нескольких цепочках.

FraxSwap был создан, чтобы позволить протоколу эффективно использовать свой баланс для выкупа.

FraxLend расширяет возможности кредитования AMO, позволяя протоколу использовать Frax в качестве залога для кредитования, аналогично CDP.

в заключение

Мы повторяем наш инвестиционный тезис, который мы также представили в начале этого отчета. Мы думаем, что соотношение риск/вознаграждение от владения FXS будет асимметричным в течение следующих 6 месяцев и далее, и мы считаем, что в настоящее время это одна из наших самых надежных инвестиций в этой области.

Мы подробно описали ряд краткосрочных и среднесрочных катализаторов и событий, которые склоняют нас к владению FXS, в то же время мы чувствуем себя комфортно, владея FXS в долгосрочной перспективе, поскольку мы видим качество основной команды и их историю развития протокола.

Frax прошел долгий путь: Frax v1 (пережил крах LUNA и стал свидетелем гибели других алгоритмических стейблкоинов) → AMO (инновационное решение для привязки стейблкоинов и накопления стоимости) → frxETH → FraxFerry (для преодоления уязвимости и ответа CCTP) → Frax v3 + Fraxchain + еще (frxBTC, frxBonds и т. д.).

Мы не видим, чтобы эта тенденция постоянного запуска, разработки и дальнейшего развития протокола прекратилась в ближайшее время из-за самоотверженности и настойчивости команды. Вперед, вверх.

№ 5. Приложение

О Сэме Каземиане

Сэм Каземиан — ирано-американский инженер-программист, добившийся заметных успехов в индустрии блокчейна и криптовалюты. Он дважды специализировался в области философии и неврологии в Калифорнийском университете в Лос-Анджелесе, демонстрируя свои междисциплинарные знания и подход к решению проблем. Выдающиеся достижения и вклад Каземяна принесли ему признание, в том числе включение в список Forbes 30 Under 30 за 2023 год.

**IQ.wiki:**В декабре 2014 года Каземян стал соучредителем IQ.wiki, который превратился в крупнейшую в мире энциклопедию блокчейнов. Он инициировал проект в своей комнате в общежитии, когда был студентом Калифорнийского университета в Лос-Анджелесе. Примечательно, что Everipedia, компания, стоящая за IQ.wiki, привлекла знаменитого соучредителя Wikipedia Ларри Сингера в качестве директора по информационным технологиям в декабре 2017 года. В феврале 2018 года проект получил финансирование в размере 30 миллионов долларов от Galaxy Digital, что стало важной вехой, широко освещаемой авторитетными СМИ, такими как Fortune, Reuters и Business Insider. Охват Everipedia продолжает расширяться в 2020 году с запуском OraQles, новаторской односторонней службы оракулов, используемой Associated Press для регистрации событий в Ethereum. В качестве президента Каземян руководил ростом Everipedia из онлайн-энциклопедии в платформу знаний о блокчейне.

Frax Finance: В июне 2019 года Каземян запустил новое предприятие Frax Finance. Неустанное стремление команды к инновациям привело к запуску Frax v1, важной вехи в разработке децентрализованной алгоритмической стабильной монеты. Frax становится первой стабильной монетой, сочетающей обеспеченное обеспечение с алгоритмическим механизмом стабилизации. 21 декабря 2020 года, вскоре после запуска, общая заблокированная стоимость Frax Finance превысила 43 миллиона долларов (TVL), что продемонстрировало немедленный успех. Каземян сыграл ключевую роль в развитии экосистемы Frax Finance, запустив революционные инновации, такие как Frax V2, veFXS, Frax Price Index (FPI) и Fraxswap. По состоянию на 2 июля 2023 года TVL Frax Finance превышает 1,08 миллиарда долларов, прочно занимая 14-е место среди крупнейших протоколов DeFi в криптоиндустрии. Команда продолжит разработку, включая новые проекты, такие как Fraxv3 и Fraxchain.

Ссылка на маховик DeFi

Снимаю шляпу перед командой Flywheel DeFi в сообществе Frax. Они определенно являются ключевыми членами сообщества Frax на момент написания этого отчета, и их содержание сэкономило нам много времени, пока мы писали этот отчет.

Вот ссылки на их объяснения некоторых ключевых концепций Frax:

Frax 101 - Полное руководство по использованию Frax Finance - Видеоуроки и демонстрации, охватывающие весь спектр продуктов Frax.

Fraxchain: главный драйвер валютной премии и потенциальной доходности FrxETH — что известно о Fraxchain на 16 июня 2023 г.

Погрузитесь во все, что связано с FrxETH v2, с Сэмом Каземяном.

Что такое ликвидное обеспечение и как frxETH v2 революционизирует его?

Frax 101: frxETH и sfrxETH — объясняет, почему frxETH имеет более высокую доходность, чем другие конкуренты, и лучшую ликвидность по сравнению с рыночной капитализацией.

Frax 101: Управление 2.0 - Что такое frxGov?

Frax 101: Что такое Frax? Полная история флагманской стабильной монеты протокола.

Анализ AMO FrxETH и его экономического механизма.

Обзор Frax 2022: рождение DeFi Trinity (и многое другое!) — отличный взгляд на Frax в 2022 году.

ссылка на твиттер

Ссылки на Twitter, которые нам пригодились.

Хороший обзор Zero_13x1 на Frax (7 марта 2023 г.)

Инфографика Riley_GMI на Frax (22 мая 2023 г.)