Биткоин выходит на публичный рынок облигаций, поскольку Moody’s присваивает своей первой в своем роде криптосделке рейтинг

Управление по финансированию бизнеса штата Нью-Гэмпшир (New Hampshire Business Finance Authority) собирается выпустить, судя по всему, первые в своем роде облигации с рейтингом, обеспеченные биткоином, что станет шагом к интеграции криптоактивов в традиционные механизмы финансирования публичного сектора.

Облигации получили предварительный рейтинг Ba2 от Moody’s Ratings, на две ступени ниже инвестиционного уровня. Их выпустит через Управление по финансированию бизнеса (Business Finance Authority) штата Нью-Гэмпшир; они обеспечены биткоином BTC$68,049.54, хранящимся как залог, говорится в пресс-релизе.

«Облигации с рейтингом будут обеспечены ссудой… поддержанной Bitcoin — цифровой валютой», — говорится в отчете Moody’s.

Структура опирается на биткоин, а не на денежные потоки бизнеса. Держатели облигаций получают выплаты за счет ликвидации BTC, находящегося на хранении у BitGo; он будет продан, если потребуется, чтобы обеспечить выплаты процентов и основной суммы. Сделка включает меры защиты, типичные для структурированного кредитования, включая 1,6-кратное сверхобеспечение (overcollateralization) и триггеры, которые принудительно запускают ликвидацию, если коэффициент loan-to-value (LTV) ухудшается.

Moody’s заявило, что ее рейтинг отражает «риски, связанные с обеспечением, структурой и операционной моделью сделки», включая волатильность биткоина. Агентство использовало 72% коэффициент предварительной выборки (advance rate) и короткие окна ликвидации, чтобы смоделировать потенциальные сценарии неблагоприятного развития.

Облигации являются с ограниченным правом регресса: это означает, что нет риска для государственных средств. «Никакие государственные средства штата Нью-Гэмпшир… не могут быть использованы для оплаты сумм по Облигациям с рейтингом», — заявило Moody’s.

Это различие важно. Хотя сделка использует государственный орган, она не несет поддержки кредитоспособности штата. Вместо этого она больше похожа на кондуитную (conduit) или проектную схему финансирования, где эмитент выступает как посредник.

Тем не менее структура вводит биткоин в ту часть финансовой системы, где он появлялся редко: это рейтингуемый долг, выпускаемый через публичные каналы.

Рейтинг Ba2 помещает облигации в спекулятивную зону, но также сигнализирует о том, что рейтинговые агентства разрабатывают рамочные подходы для оценки инструментов, обеспеченных криптоактивами.

Сделка выходит на фоне того, что институты продолжают искать способы использовать биткоин помимо торговли или удержания в качестве казначейских резервов. В понедельник Министерство труда предложило правило, следующее за исполнительным указом президента Дональда Трампа, который предписал регуляторам расширить доступ к цифровым активам в пенсионных портфелях; это стало еще одним шагом в этом направлении.