Forward Industries заимствовала 40 млн для обратного выкупа акций, убыток по позиции SOL превысил 1,1 млрд

Компания Forward Industries, владеющая цифровыми активами Solana, в четверг объявила о выкупе более 6 миллионов акций у институциональных инвесторов, что сократило обращающийся уставной капитал примерно на 7,4%. Эта сделка была профинансирована за счет криптовалютного залогового кредита в размере 40 миллионов долларов, предоставленного Galaxy Digital. В то же время, у компании есть нереализованный бухгалтерский убыток по позициям в SOL, превышающий 11 миллиардов долларов.

Механизм финансирования и стратегическая логика выкупа

(Источник: Fintel)

Этот выкуп является частью плана обратного выкупа акций на сумму 1 миллиард долларов, одобренного советом директоров в ноябре прошлого года.

Главный инвестиционный директор компании Ryan Navi в комментарии для СМИ ясно изложил основную логику операции: «Если цена акции значительно ниже нашей чистой стоимости активов (NAV), то продолжение выкупа собственных акций более целесообразно, чем покупка SOL на открытом рынке, поскольку покупка собственных акций фактически означает приобретение большего количества SOL по скидке.»

Эта стратегия полностью соответствует подходам других компаний, владеющих цифровыми активами. Например, компания SharpLink, управляющая активами Ethereum, прямо прописала: покупка ETH допускается только при соотношении рыночной капитализации к NAV выше 1; в противном случае предпочтение отдается выкупу акций, что позволяет косвенно увеличивать долю криптоактивов по более низкой цене.

Galaxy Digital предоставила залоговый кредит в 40 миллионов долларов, обеспеченный залогом в SOL, находящимся в хранилище Forward. Такой способ финансирования — заем под залог криптоактивов для выкупа акций — означает, что компания может получить долларовую ликвидность без продажи SOL, одновременно осуществляя операцию «увеличения доли SOL или эквивалентных активов по скидке» на уровне акций.

Текущая ситуация с позициями Forward Industries в SOL и бухгалтерским убытком

Осенью прошлого года Forward Industries вошла на рынок с достаточно агрессивной стратегией, инвестировав около 1,58 миллиарда долларов в покупку примерно 6,8 миллиона SOL по средней цене около 232 долларов за акцию. Однако с падением рынка криптовалют цена SOL снизилась до 88,86 долларов, что привело к бухгалтерскому убытку по позициям в SOL более чем на 11 миллиардов долларов. Согласно данным аналитической компании Artemis, по масштабам бухгалтерских убытков среди всех компаний, владеющих цифровыми активами, Forward занимает шестое место.

Текущий портфель компании включает:

Количество SOL: более 7 миллионов (включая часть, накопленную за счет наград за залоговые операции)
Рыночная стоимость SOL: примерно 614 миллионов долларов (по текущей рыночной цене)
Нереализованный бухгалтерский убыток: свыше 11 миллиардов долларов
Акции FWDI: закрытие в четверг — 4,95 доллара, за последние шесть месяцев цена снизилась более чем на 83%, а с пика в сентябре — на 89%, с 46 до 4,95 долларов

Помимо выкупа акций, Forward активно контролирует расходы, ожидая, что в первом квартале операционные издержки снизятся до 45%, что свидетельствует о целенаправленных усилиях компании повысить чистую стоимость SOL на акцию как за счет доходов, так и за счет сокращения затрат.

Часто задаваемые вопросы

Рискован ли заемный выкуп акций компанией Forward Industries?
Основной риск использования SOL в качестве залога — при дальнейшем падении цены SOL стоимость залога может опуститься ниже уровня ликвидационного порога по кредиту, что вынудит компанию увеличить залог или досрочно погасить заем. В условиях, когда SOL снизилась с средней цены покупки в 232 доллара до примерно 89 долларов (снижение более чем на 60%), стратегия заемного выкупа акций — это высокорискованный подход, требующий точного управления. В то же время, это также свидетельство сильной веры руководства в долгосрочную ценность SOL.

Почему считается, что «выкуп акций — это покупка SOL по скидке»?
Логика Forward заключается в том, что рыночная цена акций FWDI отражает оценку рынка «чистой стоимости SOL на акцию». Если цена акции ниже фактической стоимости SOL, приходящейся на одну акцию (то есть рынок дает скидку), то каждый доллар, потраченный на выкуп акций, фактически позволяет приобрести больше SOL, чем при прямой покупке на рынке. Такой арбитражный эффект делает выкуп акций при значительной скидке более выгодным, чем прямое увеличение доли SOL, при условии, что компания верит в долгосрочный рост стоимости SOL.

Означает ли бухгалтерский убыток в 11 миллиардов долларов, что компания находится на грани банкротства?
Бухгалтерский убыток показывает, что рыночная стоимость портфеля ниже стоимости приобретения, но не равен фактическим денежным потерям или рискам банкротства. У Forward есть более 7 миллионов SOL, рыночная стоимость которых составляет около 614 миллионов долларов, и у компании нет обязательных к немедленной реализации требований. Реальный риск возникает, если долговые обязательства (включая кредит в 40 миллионов долларов от Galaxy Digital) вызовут принудительную ликвидацию или если операционный денежный поток не сможет покрывать текущие расходы. Руководство заявляет, что активно сокращает операционные расходы, чтобы снизить потенциальное давление.