Цикл снижения ставок: биткойн показывает худшие результаты, чем золото. Последний раз такая ситуация наблюдалась в 2019 году.

Статья: Рыцари блокчейна

Несмотря на сигнал Федеральной резервной системы о сохранении терпения в отношении снижения ставок, цены на золото и медь растут против тренда, что подчеркивает склонность рынка к раннему ценообразованию изменений ликвидности, а не к ожиданию подтверждения со стороны центральных банков.

Исторический опыт показывает, что в начале мягкой денежно-кредитной политики цены на металлы часто реагируют первыми, движимые реальной доходностью, условиями финансирования и ожиданиями.

В то время как реакция биткоина на аналогичные факторы запаздывает, сильный рост обычно происходит после адаптации металлов к мягкому окружению. Текущая рыночная ситуация, возможно, повторяет эту закономерность.

Финансовые рынки всегда реагируют раньше политиков, особенно при изменениях в стоимости капитала.

Движение цен на золото неоднократно подтверждало это: его цена зачастую достигает пика за несколько месяцев до первого снижения ставки, отражая ожидания инвесторов о снижении реальной доходности наличных средств.

Рост цен на медь усиливает этот сигнал: как актив, тесно связанный с промышленным спросом и кредитованием, он синхронно растет с золотом, что не только демонстрирует защитную позицию рынка, но и предвещает, что мягкая политика поддержит реальную экономику и снизит риск неправильной интерпретации сигналов отдельного актива.

Реальная доходность — общий ключевой драйвер для золота, меди и биткоина, особенно доходность по 10-летним американским облигациям.

Реальная доходность показывает реальную прибыль безрисковых активов. Когда она достигает пика и начинает снижаться, привлекательность дефицитных активов возрастает, и эта связь даже при жесткой риторике остается устойчивой.

Хотя медь менее чувствительна, она все же выигрывает от снижения реальной доходности, что способствует мягкому финансовому окружению, ослаблению доллара и улучшению условий кредитования, поддерживая ожидания промышленного спроса.

Биткоин следует той же модели, но из-за необходимости ожидания ясности по ликвидности, его реакция всегда запаздывает.

На начальном этапе инвесторы предпочитают низковолатильные активы для сохранения стоимости, что повышает спрос на золото; затем рынок ожидает расширения кредитования и роста экономики, что поднимает цену меди; и только после уверенности в реализации мягкой политики капитал переходит в более рискованные активы, такие как биткоин.

В 2019 году рост золота опередил прорыв биткоина, а с реализацией снижения ставок биткоин в итоге показал лучшие результаты. В 2020 году временные рамки сократились, но последовательность осталась похожей.

Кроме того, из-за меньшего размера рынка биткоина и его чувствительности к маржинальным колебаниям, при смене позиции последующие росты зачастую бывают более резкими.

Сейчас драгоценные металлы уже заранее скорректировали ценообразование, тогда как биткоин остается в диапазоне. Такое расхождение характерно для ранних стадий мягкого цикла, и исчезнет только при постоянном снижении реальной доходности, которое будет стимулировать перераспределение капитала.

Однако этот сценарий также подвержен рискам: постоянный рост реальной доходности ослабит логику роста металлов, лишая биткоин поддержки ликвидностью; ускорение количественного ужесточения и значительное укрепление доллара сузят финансовое окружение; рост инфляции заставит ЦБ откладывать смягчение, что также повысит реальную доходность и ограничит расширение ликвидности.

В настоящее время фьючерсный рынок еще усваивает ожидания смягчения, реальные доходности по госдолгу ниже пикового уровня цикла, и драгоценные металлы уже реагируют на эти сигналы.

Если реальная доходность продолжит снижаться, то, скорее всего, движение металлов укажет на последующий рост биткоина, причем с более сильным импульсом.