Не только снижение процентной ставки? Бывший эксперт ФРС Нью-Йорка: Пауэлл может объявить о программе выкупа облигаций на 45 миллиардов долларов

По мере приближения заседания ФРС в декабре, внимание рынка сместилось с понижения ставок на возможность возобновления масштабных покупок облигаций ФРС. Бывший эксперт ФРС Нью-Йорка прогнозирует, что Пауэлл объявит план ежемесячной покупки казначейских облигаций на сумму 45 млрд долларов, чтобы предотвратить скачок ставок на рынке репо.

(Предыстория: В США в ноябре число рабочих мест по данным ADP сократилось на 32 тыс., что значительно ниже ожиданий! Вероятность снижения ставки ФРС в декабре остается на уровне 88,8%) (Дополнительная информация: Смена руководства ФРС в 2026 году: эра Пауэлла заканчивается, ставки в США могут быть “снижены до конца”)

По мере приближения декабрьского заседания ФРС, внимание рынка сместилось с понижения ставок на возможность возобновления масштабной скупки облигаций. В преддверии заседания ФРС, которое состоится на следующей неделе 10 декабря, рынок сфокусирован не только на уже ожидаемом снижении ставки: опытные стратеги с Уолл-стрит указывают, что ФРС, возможно, вскоре объявит о крупной программе расширения баланса.

На днях бывший специалист по операциям репо ФРС Нью-Йорка, а ныне стратег по процентным ставкам Bank of America Марк Кабана спрогнозировал, что помимо широко ожидаемого снижения ставки на 25 базисных пунктов, председатель ФРС Пауэлл на следующей неделе объявит о плане ежемесячной покупки казначейских векселей (T-bills) на сумму 45 млрд долларов. Эта программа стартует в январе 2026 года и направлена на то, чтобы посредством вливания ликвидности в систему предотвратить дальнейший рост ставок на рынке репо.

В своем отчете Кабана предупреждает, что хотя рынок ставок вяло реагирует на снижение ставок, инвесторы в целом “недооценивают” масштабы возможных действий ФРС в отношении баланса. Он отмечает, что текущий уровень ставок на денежном рынке говорит о том, что резервы банковской системы больше не являются “обильными”, и ФРС придется восполнять дефицит ликвидности за счет возобновления покупок облигаций. Одновременно трейдинговое подразделение UBS дает схожий прогноз: ФРС начнет ежемесячно покупать около 40 млрд долларов казначейских облигаций с начала 2026 года, чтобы поддержать стабильность рынка краткосрочных ставок.

Этот потенциальный пересмотр политики происходит на фоне грядущей смены руководства ФРС. По мере истечения срока полномочий Пауэлла и роста ожиданий рынка относительно назначения Кевина Хассетта новым председателем, предстоящее заседание будет иметь значение не только для краткосрочной ликвидности, но и определит курс денежно-кредитной политики на следующий год.

Прогноз бывшего эксперта ФРС Нью-Йорка: ежемесячные покупки облигаций на 45 млрд долларов

Несмотря на то, что консенсус рынка уже предполагает снижение ставки ФРС на 25 базисных пунктов на следующей неделе, Марк Кабана считает, что реальная интрига — в политике управления балансом. В своем еженедельном отчете под названием “Hasset-Backed Securities” он отмечает, что масштаб RMP, который может объявить ФРС, может достигать 45 млрд долларов в месяц — это существенно выше текущих ожиданий рынка.

Кабана подробно разобрал структуру этой суммы: ФРС необходимо ежемесячно покупать не менее 20 млрд долларов для покрытия естественного роста своих обязательств, а также дополнительно приобретать 25 млрд долларов для компенсации потери резервов из-за предыдущего “чрезмерного сокращения баланса”. Он прогнозирует, что такие покупки будут продолжаться не менее полугода. Ожидается, что данное заявление войдет в исполнительную инструкцию ФРС и подробные параметры операций и их частота будут опубликованы на сайте ФРС Нью-Йорка, а основной акцент будет сделан на рынке казначейских векселей.

Согласно предыдущим публикациям Wallstreetcn, с момента, когда баланс ФРС достиг почти 9 трлн долларов в 2022 году, политика количественного ужесточения уже сократила его на 2,4 трлн долларов, что эффективно изъяло ликвидность из финансовой системы. Тем не менее, несмотря на то, что QT уже завершено, признаки нехватки средств все еще очевидны.

Самый явный сигнал исходит с рынка репо. Как центральное звено краткосрочного финансирования финансовой системы, ставки на рынке репо, такие как обеспеченная ставка ночного финансирования (SOFR) и ставка по трехстороннему репо с обычными залогами (TGCR), в последние месяцы часто и резко превышали верхний предел коридора ставок ФРС. Это свидетельствует о том, что уровень резервов в банковской системе с “обильного” уже переходит к “достаточному” и есть риск дальнейшего снижения до “дефицитного”. С учетом системной значимости рынка репо, такое положение дел ФРС вряд ли сможет долго терпеть, ведь это может подорвать эффективность трансмиссии денежно-кредитной политики.

На этом фоне последние заявления представителей ФРС также указывают на срочность действий. Глава ФРС Нью-Йорка Джон Уильямс заявил, что “ожидает скорого достижения достаточного уровня резервов”, а глава ФРС Далласа Лори Логан также отметила, что “в ближайшее время будет уместно возобновить рост баланса”. По мнению Кабаны, под “в ближайшее время” ((will not be long)) подразумевается декабрьское заседание FOMC.

Вспомогательные инструменты для сглаживания волатильности в конце года

Помимо долгосрочной программы покупок облигаций, чтобы справиться с ожидаемой волатильностью ликвидности в конце года, Bank of America ожидает, что ФРС также объявит о проведении срочных операций репо (term repo operations) сроком на 1–2 недели. По мнению Кабаны, их ставка будет установлена либо на уровне ставки постоянного репо (SRF), либо на 5 базисных пунктов выше, чтобы снизить риски на хвосте рынка финансирования в конце года.

Что касается управления ставками, хотя некоторые клиенты интересовались возможным снижением ставки по резервам (IOR), Кабана считает, что простое снижение IOR “ничего не решит”, так как после краха Silicon Valley Bank (SVB) банки предпочитают держать более высокие запасы наличности. Скорее всего, считают аналитики, будет синхронное снижение ставок по IOR и SRF на 5 базисных пунктов, однако это не базовый сценарий.

Еще один важный фон предстоящего заседания — кадровые изменения в ФРС. Сейчас рынок рассматривает Кевина Хассетта как одного из главных кандидатов на пост председателя. Кабана отмечает, что как только будет определена кандидатура нового главы, рынок будет больше ориентироваться на его сигналы при оценке среднесрочной траектории политики.

В UBS также поддерживают идею возврата к расширению баланса. Отдел продаж и трейдинга UBS отмечает, что скупая казначейские векселя, ФРС может сократить дюрацию активов и тем самым лучше сопоставить ее с средней дюрацией рынка госдолга. Независимо от того, будет ли эта операция называться RMP или количественным смягчением (QE), ее конечная цель очевидна: путем прямых вливаний ликвидности обеспечить стабильную работу финансовых рынков в период политических и экономических перемен.

Связанные публикации

Трамп намекнул, что на пост главы ФРС остался “только один кандидат”, вероятность назначения Кевина Хассетта — 85% Кто из кандидатов на пост главы ФРС наиболее выгоден для крипторынка? Список претендентов и ключевые даты Снижение ставки в декабре предрешено? “Голос ФРС”: инфляционные данные умеренно выросли

<Не просто понижение ставки? Бывший эксперт ФРС Нью-Йорка: Пауэлл может объявить о плане покупки облигаций на 45 млрд долларов>

Данная статья впервые опубликована на сайте BlockTempo — ведущем СМИ о блокчейне.