Лед тронулся в регулировании США: CFTC одобрила листинг спотовой криптовалютной торговли на фьючерсных биржах, исторический момент открывает легальное основное поле битвы

Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) в четверг объявила о разрешении листинга и торговли спотовыми криптовалютными продуктами на зарегистрированных у нее биржах фьючерсов. Врио председателя CFTC Каролин Фам назвала это «историческим моментом», отметив, что впервые спотовые криптоактивы смогут торговаться на биржах с почти вековой историей — «золотом стандарте» — что принесет американским инвесторам надлежащую клиентскую защиту и рыночную честность. Этот шаг — последнее развитие в процессе, когда по инициативе администрации Трампа регуляторы используют существующие полномочия для разграничения юрисдикции в криптосфере. Он знаменует новый этап принятия криптоактивов американской финансовой системой и может изменить глобальный ландшафт криптоторговли, стимулируя возврат комплаенс-капитала.

Суть политики: спотовая криптоторговля впервые интегрирована в столетнюю систему регулирования

Одним лаконичным объявлением CFTC изменила положение криптовалют в финансовой системе США. В четверг по местному времени врио председателя CFTC Каролин Фам официально заявила, что зарегистрированные у ведомства биржи (DCM, площадки фьючерсной торговли) теперь могут листить и торговать спотовыми криптовалютными продуктами. Фам назвала это «историческим моментом» и подчеркнула: «Впервые в истории спотовые криптоактивы могут торговаться на биржах, зарегистрированных в CFTC, — это золотой стандарт уже почти сто лет, обеспечивающий американцам ту защиту клиентов и рыночную честность, которую они заслуживают».

Ключевое в этом решении — «заимствование рамки». Ранее CFTC в основном регулировала производные на криптоактивы, считающиеся товарами (например, биткоин, эфир) — то есть фьючерсы, опционы. Прямая купля-продажа на споте в основном оставалась вне ее юрисдикции, что вынуждало значительный объем торгов мигрировать на офшорные площадки с мягким комплаенсом. Теперь по новой рамке CFTC использует существующие полномочия, расширяя надзор за товарными цифровыми активами и на спотовую торговлю. Это означает, что такие активы, как биткоин и эфир, теперь могут одновременно торговаться на одном и том же строго регулируемом федеральном рынке как на споте, так и с плечом.

Это изменение не появилось на пустом месте. Практически одновременно криптобиржа производных Bitnomial Inc. объявила о планах запустить 8 декабря под надзором CFTC новую спотовую криптобиржу с плечом для розничных клиентов. Основатель компании Люк Херстен подчеркнул главное преимущество: «Посредничество брокеров и неттинг через клиринговую организацию устраняет риск контрагента и одновременно обеспечивает необходимую трейдерам капитальную эффективность». Это свидетельствует о том, что новые правила направлены на внедрение зрелых механизмов центрального клиринга и изоляции рисков из традиционных финансов в криптоспот, чтобы коренным образом решить проблему платформенного кредитного риска, которая годами беспокоила пользователей.

Игра регуляторов завершена: CFTC и SEC переходят от соперничества к сотрудничеству

За этим прорывом стоит завершение многолетней сложной борьбы за юрисдикцию между регуляторами. CFTC и Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) годами спорили, кто должен стать главным надзорным органом в мире цифровых активов. SEC настаивала, что большинство криптоактивов — это ценные бумаги, а CFTC считала биткоин и эфир товарами в своей юрисдикции. Этот спор вносил большую неопределенность и путал участников рынка.

Перелом произошел в начале сентября, когда CFTC и SEC впервые опубликовали совместное заявление, разъяснив, что ни один из зарегистрированных у них рынков не лишен возможности поддерживать определенные виды спотовой криптоторговли. Это заметно снизило напряженность и открыло путь для самостоятельной инициативы CFTC. Как отметила Фам, разрешение на спотовую криптоторговлю также вписывается в более широкую программу ведомства «Крипто-спринт», охватывающую токенизированные залоги, использование стейблкоинов на рынке деривативов, а также обновления правил клиринга, расчетов и учета на базе блокчейна.

Активное содействие администрации Трампа стало важнейшим катализатором этого регуляторного поворота. В объявлении прямо сказано, что решение принято по рекомендации президентской рабочей группы по рынку цифровых активов. Пока ключевые законопроекты (например, обсуждаемый «Закон о ясности») застряли в Конгрессе, Трамп прямо призвал CFTC и SEC самостоятельно определить сферы ответственности на основе существующих правовых полномочий. Такая «инициатива исполнительной власти» отражает стремление нынешней администрации ускорить формирование крипторегулирования вне рамок долгих законотворческих процедур.

Краткое изложение новых правил CFTC для спотовой криптоторговли

Суть политики: разрешено листинг и торговля спотовыми криптопродуктами на зарегистрированных в CFTC фьючерсных биржах (DCM)

Историческое значение: впервые на федеральном уровне спотовая криптоторговля интегрируется в традиционные регулируемые биржи

Охват активов: в первую очередь цифровые активы, признанные товарами (например, биткоин и эфир)

Ключевая логика: существующее правило, согласно которому розничная торговля товарами с плечом должна вестись только на зарегистрированных биржах и с физической поставкой в течение 28 дней, теперь применяется и к криптоактивам

Ключевые фигуры: инициатива врио председателя CFTC Каролин Фам при поддержке администрации Трампа

Открытые вопросы: не уточнено, какие именно криптопродукты и биржи подпадают под новую норму — это может запутать инвесторов

Глубокие последствия для отрасли: ускорение комплаенса и смена «главного поля битвы»

Открытие рынка CFTC приведет к волнообразным последствиям для всей криптоэкосистемы. Самый прямой эффект — появление для американских инвесторов знакомой и надежной, местной, комплаенс-биржи. До сих пор розничные инвесторы в США были вынуждены либо пользоваться ограниченными по функционалу комплаенс-сервисами (например, покупки через PayPal или Robinhood), либо рисковать и торговать на зарубежных CEX с разными стандартами регулирования. Новые правила способны вернуть часть торговой активности под федеральную юрисдикцию, повысив прозрачность и безопасность рынка.

Далее, этот шаг закрепляет статус биткоина и эфира как «товаров», а не «ценных бумаг» — по крайней мере в текущей рамке CFTC. Такая категоризация облегчает запуск комплаенс-продуктов, основанных на этих базовых активах. Уже несколько крупных игроков, включая CME Group, Cboe Futures Exchange, ICE Futures и деривативное подразделение Coinbase, начали диалог с CFTC о запуске новых продуктов по этим правилам. Глубокое вовлечение традиционных финансовых гигантов сулит сближение структуры маркет-мейкеров, глубины ликвидности и продуктовой сложности крипторынка с привычными финансовыми рынками.

Наиболее долгосрочное последствие — объединение под одной регуляторной крышей спотовой, левереджной и производной торговли. Как отмечает Bitnomial, теперь спотовая криптоторговля с плечом может проводиться в единой системе с американскими бессрочными контрактами, фьючерсами и опционами. Такая унификация минимизирует возможности для арбитража между регулируемыми и нерегулируемыми рынками и предоставляет институциональным клиентам полноценный, эффективный инструмент для управления рисками и построения портфелей. Уже можно предположить, что в США формируется «супер-комплаенс-экосистема», объединяющая спот, левередж, фьючерсы и опционы с преимуществами центрального клиринга — и это может бросить долгосрочный вызов статусу других мировых криптоцентров.

Проблемы будущего: вопросы прозрачности и нехватка регуляторных ресурсов

На фоне оптимизма звучат и трезвые голоса. Вашингтонская организация по защите потребителей Better Markets остро отметила, что это объявление «вызывает больше вопросов, чем ответов». Директор по политике ценных бумаг Бенжамин Шиффрин критикует: в заявлении не указано, какие именно криптоактивы разрешены к торговле и какие биржи соответствуют критериям, «регуляторная прозрачность явно недостаточна, и это способно только усилить путаницу среди инвесторов». Его особенно беспокоит, что слова Фам подразумевают доступность этих продуктов для розничных инвесторов; при неясных деталях правил это может усилить риски для обывателей.

Вторая проблема — ресурсы самой CFTC. Сейчас в агентстве работает чуть более 500 сотрудников, тогда как в SEC занято более 4000 человек. Некоторые конгрессмены уже выразили сомнение, способна ли CFTC справиться с резко растущей нагрузкой, особенно если в будущем «Закон о ясности» наделит ее основной надзорной ролью на рынке спотовых криптоактивов. Соответствие масштабов регулирования и рынка — ключ к успеху новых правил.

Кроме того, запуск политики совпал с переходным периодом в руководстве CFTC. Фам исполняет обязанности временно, после ухода предыдущего председателя Ростина Бинама, и уйдет после утверждения кандидата Трампа Майкла Селига Сенатом. Останется ли новый курс последовательным и каковы будут дальнейшие шаги — пока неизвестно. При этом, несмотря на активность исполнительной ветви, только финальное принятие закона Конгрессом даст отрасли долгосрочную определенность. Оба процесса идут параллельно, но в итоге должны пересечься.