Falando nisso, parece que esta é a vez mais longa que o Twi foi desconectado. Não há outra razão senão o fato de que, como blogueiro que nunca aceita propagandas, escrever essencialmente requer um impulso de expressão, e nos últimos meses, o mercado tem feito com que seja difícil ter esse tipo de sentimento. Embora o desempenho decadente do mercado secundário seja certamente significativo, a sensação que o mercado primário dá às pessoas pode ser a principal razão para essa falta de impulso de expressão.
No entanto, recentemente tenho observado alguns fenômenos, também tenho refletido um pouco, pode ser um pouco longo, então planejo dividi-lo em três ou quatro partes para publicar, os principais temas são "Mercado sob a perspectiva de VC do Oriente e do Ocidente", "Novos sinais de RWA", "Algumas coisas que valem a pena mencionar sobre ETH e Solana"
Vamos começar com o primeiro tópico hoje.
Nas últimas semanas, conversei com alguns colegas na Ásia e percebi que todos eles, sem combinar previamente, estão adotando um modo de investimento "pausado" ou, por outras palavras, mais "conservador".
A nossa última transação foi em janeiro, e vários concorrentes também estão na mesma situação, com casos em que não realizam transações durante dois ou três meses, ou até mais tempo.
E para o sentimento de mercado, as palavras 'chato' podem ser o adjetivo mais apropriado, ou talvez 'consenso' temporário.
Essa sensação de tédio não está totalmente ligada ao mercado secundário. Lembro-me claramente de que, após o colapso da Luna, embora o mercado secundário estivesse fraco, ainda havia entusiasmo em relação aos projetos de expansão bem discutidos no mercado primário, como ZK, ou inovações em DeFi, Gamfi e AI. No entanto, esse entusiasmo diminuiu gradualmente após 2025. O mercado secundário, desinteressado por qualquer narrativa por mais do que alguns dias, naturalmente exerceu uma influência emocional sobre o mercado primário. No entanto, a preocupação mais significativa é se entramos na fase de 'frutos pendentes' essencialmente colhidos, entrando assim em um período prolongado de ajuste, exploração, transformação e um vazio acompanhado de dores correspondentes. Vou abordar esse tópico mais detalhadamente no final, porque o estado atual dos VCs ocidentais é um pouco diferente do oriental.
A razão foi um projeto Defi que financiamos no ano passado na rodada Pre-seed, que está agora a angariar fundos na rodada Seed. Inicialmente, pensei que, dadas as condições atuais do mercado primário e secundário, ficaria satisfeito se conseguíssemos angariar o montante total. No entanto, inesperadamente, superámos em muito milhões de dólares, com diversos investidores de capital de risco europeus e americanos a quererem investir. Este resultado surpreendeu-me bastante. Embora o projeto em si seja bom, não atinge a qualidade de um nível S. Por que razão, enquanto na Ásia estamos a ficar para trás, na Europa e América continuam a investir agressivamente? Qual é a razão pela qual eles estão dispostos a puxar o gatilho neste cenário de avaliações elevadas?
Discutimos internamente e fizemos algumas suposições irresponsáveis, como
Os pontos de tempo de estabelecimento de VC na Europa e nos Estados Unidos são um pouco diferentes dos da Ásia, o que leva a diferentes ciclos de saída e decisões de investimento.
A VC asiático tem um traço de "fazedor de puzzles da aldeia", em que, em termos de rentabilidade, ou pensa em superar os concorrentes ou, pelo menos, superar o BTC (acredito que, dada a situação atual do mercado, poucas empresas podem fazê-lo - - ), os concorrentes europeus e americanos são mais idealistas e orientados para o longo prazo, ou seja, desde que possam explicar logicamente aos LPs por que investiram neste projeto com esta avaliação, a dedicação à rentabilidade torna-se secundária.
A necessidade pura de Deploy Fund, assim que esta fase for concluída, é urgente angariar fundos para a próxima fase, com ênfase na cobrança de taxas de gestão.
As razões específicas não são claras, por isso só posso especular neste momento. Por isso, nas próximas semanas, agendei conversas com parceiros e pesquisadores de VC da Europa e América, não só para trocar opiniões sobre o mercado, mas também para obter orientação direta sobre este problema. Depois de recolher as informações, irei atualizar no Twi.
E depois, voltando à questão dos frutos pendentes, também gostaria de aproveitar esta oportunidade para discutir com todos vocês, para onde vai o futuro da Crypto.
Em primeiro lugar, tanto eu pessoalmente como a ABCDE, nunca vacilamos na nossa crença de longo prazo no Crypto, o que pode até ser considerado uma forma de 'fé', caso contrário, não estaríamos a trabalhar a tempo inteiro nesta profissão. No entanto, a curto e médio prazo, estamos realmente numa encruzilhada, uma que não tenho a certeza se é semelhante à encruzilhada antes do Verão Defi de 2019, por isso estou a partilhar isto convosco para discutir.
A origem também está no podcast da AlliaceDAO que tenho ouvido ultimamente, e os três pontos mencionados nele ressoaram muito comigo
1 Qiao disse que atualmente sente-se semelhante ao que sentia em 19, sem saber o que o Crypto trará a seguir, até que em 2020, com o surgimento do Verão Defi, ele se iluminou e encontrou o caminho.
2 É a sua opinião de que, ao longo destes anos, a Crypto só encontrou um PMF, que é a área financeira, mais especificamente trading (Dex, Cex, Perp), empréstimos, stablecoins, Mint (lançamento de ativos, por exemplo, Pumpfun)
3 deu-lhes muitos conselhos sobre a sua start-up de AI x Crypto. Se os elementos de Crypto no projeto forem forçados, é melhor removê-los diretamente e focar apenas em AI. Como resultado, 30% dos projetos realmente removeram o Crypto e tornaram-se projetos puros de Web2.
Em 2019, embora eu já estivesse no jogo, estava apenas a negociar moedas. Para ser sincero, não tenho a certeza se os VC da altura sentiam o mesmo 'aborrecimento' que se sente agora. Pelo que recordo, pelo menos as IEO estavam em alta, a EOS estava a explorar novos caminhos, a Starkware tinha introduzido o conceito de ZK, e muitos projetos do verão DeFi de 2020 devem ter sido lançados e investidos em 2018 e 2019. Teoricamente, a sensação de mercado de primeira mão naquela altura deve ter sido melhor do que agora. Em outras palavras, naquela altura, acreditava-se mais na chegada do 'grande momento' do que agora?
Sobre 2 - é uma resposta a 1 e também a minha maior preocupação a médio prazo, ou seja, se chegamos a uma encruzilhada diferente de 19, onde os frutos baixos foram em grande parte colhidos.
Se a maior PMF da Crypto em termos de utilidade for financeira, então as micro-inovações iterativas após o Defi Summer+ nos próximos anos essencialmente alcançaram um limite hoje.
E o oposto da utilidade, também uma área em que as criptomoedas se destacam - a narrativa, o Meme é sem dúvida o melhor exemplo, o Pump FUN em 2024 levou essa direção para um limite
Então, nos últimos anos, quando tanto a Utilidade quanto a Narrativa estavam incertas sobre o que fazer, pelo menos a nossa comunidade ainda conseguia se concentrar na Infraestrutura. Desde o ETH até a EOS, passando pela Solana e chegando ao Aptos e ao Sui... estou a pensar se, com o lançamento do Firedancer na Solana este ano, é muito provável que o Monad e o MegaETH também entrem em produção. Será que já atingimos o limite da expansão da Infraestrutura blockchain?
Sobre 3 - Uma encruzilhada onde três estradas já alcançaram a fronteira, resta apenas a última estrada, ou seja, a modularização do blockchain, que está relacionada ao terceiro ponto mencionado acima. Também ouvi uma visão semelhante no Podcast do YC.
A modularidade aqui mencionada não se refere à modularidade do Celestia, mas sim à abstração da tecnologia blockchain como um todo, inserida como um módulo funcional em uma start-up, semelhante à IA.
A maioria dos projetos de criptomoeda que vemos agora são completamente baseados em cripto ou criados para cripto, em vez de resolver um problema do mundo real. Eles são chamados de nativos de cripto, mas também podem ser vistos como não saindo do próprio círculo e apenas se entretendo dentro dele.
A indústria de investimento em Web2 AI provavelmente também enfrentará problemas semelhantes, com muitos projetos parecendo ser "AI por causa de AI", em vez de resolver um problema concreto da vida real.
Será que haverá uma fusão de algum tipo entre Web2 e Web3 no mercado de nível um no futuro, ou seja, um encontro? Um projeto deve existir para resolver um problema no mundo real, e durante o processo de resolução desse problema, elementos de criptografia são incorporados quando necessário, elementos de IA são incorporados quando necessário, mas o objetivo e propósito são totalmente independentes de criptografia e IA. Assim como o Meituan Waimai utiliza 5G, software de plataforma, big data, alocação de tarefas de IA... mas essencialmente é um projeto nascido para resolver o problema de comer.
Se o próximo grande estágio do Crypto for este formulário, todos vocês, não achariam chato? Os atuais estados de Crypto VC, exchanges, estúdios e outras entidades baseadas na cadeia de indústria nativa de Crypto ainda podem continuar?
O conteúdo serve apenas de referência e não constitui uma solicitação ou oferta. Não é prestado qualquer aconselhamento em matéria de investimento, fiscal ou jurídica. Consulte a Declaração de exoneração de responsabilidade para obter mais informações sobre os riscos.
Lao BAI: Mercados e Reflexões sob a Perspetiva de Investimento de Nível Um do Oriente e do Ocidente
autor ｜ Lao Bai
Falando nisso, parece que esta é a vez mais longa que o Twi foi desconectado. Não há outra razão senão o fato de que, como blogueiro que nunca aceita propagandas, escrever essencialmente requer um impulso de expressão, e nos últimos meses, o mercado tem feito com que seja difícil ter esse tipo de sentimento. Embora o desempenho decadente do mercado secundário seja certamente significativo, a sensação que o mercado primário dá às pessoas pode ser a principal razão para essa falta de impulso de expressão.
No entanto, recentemente tenho observado alguns fenômenos, também tenho refletido um pouco, pode ser um pouco longo, então planejo dividi-lo em três ou quatro partes para publicar, os principais temas são "Mercado sob a perspectiva de VC do Oriente e do Ocidente", "Novos sinais de RWA", "Algumas coisas que valem a pena mencionar sobre ETH e Solana"
Vamos começar com o primeiro tópico hoje.
Nas últimas semanas, conversei com alguns colegas na Ásia e percebi que todos eles, sem combinar previamente, estão adotando um modo de investimento "pausado" ou, por outras palavras, mais "conservador".
A nossa última transação foi em janeiro, e vários concorrentes também estão na mesma situação, com casos em que não realizam transações durante dois ou três meses, ou até mais tempo.
E para o sentimento de mercado, as palavras 'chato' podem ser o adjetivo mais apropriado, ou talvez 'consenso' temporário.
Essa sensação de tédio não está totalmente ligada ao mercado secundário. Lembro-me claramente de que, após o colapso da Luna, embora o mercado secundário estivesse fraco, ainda havia entusiasmo em relação aos projetos de expansão bem discutidos no mercado primário, como ZK, ou inovações em DeFi, Gamfi e AI. No entanto, esse entusiasmo diminuiu gradualmente após 2025. O mercado secundário, desinteressado por qualquer narrativa por mais do que alguns dias, naturalmente exerceu uma influência emocional sobre o mercado primário. No entanto, a preocupação mais significativa é se entramos na fase de 'frutos pendentes' essencialmente colhidos, entrando assim em um período prolongado de ajuste, exploração, transformação e um vazio acompanhado de dores correspondentes. Vou abordar esse tópico mais detalhadamente no final, porque o estado atual dos VCs ocidentais é um pouco diferente do oriental.
A razão foi um projeto Defi que financiamos no ano passado na rodada Pre-seed, que está agora a angariar fundos na rodada Seed. Inicialmente, pensei que, dadas as condições atuais do mercado primário e secundário, ficaria satisfeito se conseguíssemos angariar o montante total. No entanto, inesperadamente, superámos em muito milhões de dólares, com diversos investidores de capital de risco europeus e americanos a quererem investir. Este resultado surpreendeu-me bastante. Embora o projeto em si seja bom, não atinge a qualidade de um nível S. Por que razão, enquanto na Ásia estamos a ficar para trás, na Europa e América continuam a investir agressivamente? Qual é a razão pela qual eles estão dispostos a puxar o gatilho neste cenário de avaliações elevadas?
Discutimos internamente e fizemos algumas suposições irresponsáveis, como
Os pontos de tempo de estabelecimento de VC na Europa e nos Estados Unidos são um pouco diferentes dos da Ásia, o que leva a diferentes ciclos de saída e decisões de investimento.
A VC asiático tem um traço de "fazedor de puzzles da aldeia", em que, em termos de rentabilidade, ou pensa em superar os concorrentes ou, pelo menos, superar o BTC (acredito que, dada a situação atual do mercado, poucas empresas podem fazê-lo - - ), os concorrentes europeus e americanos são mais idealistas e orientados para o longo prazo, ou seja, desde que possam explicar logicamente aos LPs por que investiram neste projeto com esta avaliação, a dedicação à rentabilidade torna-se secundária.
A necessidade pura de Deploy Fund, assim que esta fase for concluída, é urgente angariar fundos para a próxima fase, com ênfase na cobrança de taxas de gestão.
As razões específicas não são claras, por isso só posso especular neste momento. Por isso, nas próximas semanas, agendei conversas com parceiros e pesquisadores de VC da Europa e América, não só para trocar opiniões sobre o mercado, mas também para obter orientação direta sobre este problema. Depois de recolher as informações, irei atualizar no Twi.
E depois, voltando à questão dos frutos pendentes, também gostaria de aproveitar esta oportunidade para discutir com todos vocês, para onde vai o futuro da Crypto.
Em primeiro lugar, tanto eu pessoalmente como a ABCDE, nunca vacilamos na nossa crença de longo prazo no Crypto, o que pode até ser considerado uma forma de 'fé', caso contrário, não estaríamos a trabalhar a tempo inteiro nesta profissão. No entanto, a curto e médio prazo, estamos realmente numa encruzilhada, uma que não tenho a certeza se é semelhante à encruzilhada antes do Verão Defi de 2019, por isso estou a partilhar isto convosco para discutir.
A origem também está no podcast da AlliaceDAO que tenho ouvido ultimamente, e os três pontos mencionados nele ressoaram muito comigo
1 Qiao disse que atualmente sente-se semelhante ao que sentia em 19, sem saber o que o Crypto trará a seguir, até que em 2020, com o surgimento do Verão Defi, ele se iluminou e encontrou o caminho.
2 É a sua opinião de que, ao longo destes anos, a Crypto só encontrou um PMF, que é a área financeira, mais especificamente trading (Dex, Cex, Perp), empréstimos, stablecoins, Mint (lançamento de ativos, por exemplo, Pumpfun)
3 deu-lhes muitos conselhos sobre a sua start-up de AI x Crypto. Se os elementos de Crypto no projeto forem forçados, é melhor removê-los diretamente e focar apenas em AI. Como resultado, 30% dos projetos realmente removeram o Crypto e tornaram-se projetos puros de Web2.
Em 2019, embora eu já estivesse no jogo, estava apenas a negociar moedas. Para ser sincero, não tenho a certeza se os VC da altura sentiam o mesmo 'aborrecimento' que se sente agora. Pelo que recordo, pelo menos as IEO estavam em alta, a EOS estava a explorar novos caminhos, a Starkware tinha introduzido o conceito de ZK, e muitos projetos do verão DeFi de 2020 devem ter sido lançados e investidos em 2018 e 2019. Teoricamente, a sensação de mercado de primeira mão naquela altura deve ter sido melhor do que agora. Em outras palavras, naquela altura, acreditava-se mais na chegada do 'grande momento' do que agora?
Sobre 2 - é uma resposta a 1 e também a minha maior preocupação a médio prazo, ou seja, se chegamos a uma encruzilhada diferente de 19, onde os frutos baixos foram em grande parte colhidos.
Se a maior PMF da Crypto em termos de utilidade for financeira, então as micro-inovações iterativas após o Defi Summer+ nos próximos anos essencialmente alcançaram um limite hoje.
E o oposto da utilidade, também uma área em que as criptomoedas se destacam - a narrativa, o Meme é sem dúvida o melhor exemplo, o Pump FUN em 2024 levou essa direção para um limite
Então, nos últimos anos, quando tanto a Utilidade quanto a Narrativa estavam incertas sobre o que fazer, pelo menos a nossa comunidade ainda conseguia se concentrar na Infraestrutura. Desde o ETH até a EOS, passando pela Solana e chegando ao Aptos e ao Sui... estou a pensar se, com o lançamento do Firedancer na Solana este ano, é muito provável que o Monad e o MegaETH também entrem em produção. Será que já atingimos o limite da expansão da Infraestrutura blockchain?
Sobre 3 - Uma encruzilhada onde três estradas já alcançaram a fronteira, resta apenas a última estrada, ou seja, a modularização do blockchain, que está relacionada ao terceiro ponto mencionado acima. Também ouvi uma visão semelhante no Podcast do YC.
A modularidade aqui mencionada não se refere à modularidade do Celestia, mas sim à abstração da tecnologia blockchain como um todo, inserida como um módulo funcional em uma start-up, semelhante à IA.
A maioria dos projetos de criptomoeda que vemos agora são completamente baseados em cripto ou criados para cripto, em vez de resolver um problema do mundo real. Eles são chamados de nativos de cripto, mas também podem ser vistos como não saindo do próprio círculo e apenas se entretendo dentro dele.
A indústria de investimento em Web2 AI provavelmente também enfrentará problemas semelhantes, com muitos projetos parecendo ser "AI por causa de AI", em vez de resolver um problema concreto da vida real.
Será que haverá uma fusão de algum tipo entre Web2 e Web3 no mercado de nível um no futuro, ou seja, um encontro? Um projeto deve existir para resolver um problema no mundo real, e durante o processo de resolução desse problema, elementos de criptografia são incorporados quando necessário, elementos de IA são incorporados quando necessário, mas o objetivo e propósito são totalmente independentes de criptografia e IA. Assim como o Meituan Waimai utiliza 5G, software de plataforma, big data, alocação de tarefas de IA... mas essencialmente é um projeto nascido para resolver o problema de comer.
Se o próximo grande estágio do Crypto for este formulário, todos vocês, não achariam chato? Os atuais estados de Crypto VC, exchanges, estúdios e outras entidades baseadas na cadeia de indústria nativa de Crypto ainda podem continuar?