Acabei de mergulhar na história do preço do cobre e, honestamente, há coisas bastante loucas a acontecer neste mercado neste momento. O metal vermelho atingiu um máximo histórico de 6,61 dólares por libra no final de janeiro, e é bastante fascinante ver como chegámos aqui.

Então, aqui está o que estou a notar - o cobre tem estado numa corrida insana nos últimos anos. Estamos a falar de um metal que atingiu o fundo em 2,17 dólares por libra durante a crise da pandemia em março de 2020, e agora mais do que triplicou. A história do preço do cobre mostra que isto não é apenas aleatório. Existem fundamentos sérios de oferta/demanda a impulsioná-lo.

O lado da procura é bastante direto. Os veículos elétricos precisam de muito mais cobre do que os carros normais - estamos a falar de 80kg para veículos elétricos com bateria versus apenas 22kg para motores tradicionais. Acrescente toda a infraestrutura de energia renovável, centros de dados e requisitos de energia para IA, e tem-se uma procura estrutural enorme que só está a crescer. Só em 2025, as vendas de veículos elétricos aumentaram 20% ano a ano, atingindo 20,7 milhões de unidades globalmente.

Mas aqui é que fica interessante - o lado da oferta está uma confusão. As principais minas de cobre do mundo estão a lidar com recursos de alta qualidade a esgotar-se, e leva entre 10 a 20 anos a colocar novos projetos em funcionamento. Temos visto problemas de produção em algumas das maiores operações. A Cobre Panamá da First Quantum foi encerrada em 2023, depois a Kamoa-Kakula da Ivanhoe e a Grasberg da Freeport tiveram acidentes que eliminaram centenas de milhares de toneladas de produção em 2025. Isso é um choque de oferta real.

Ao olhar para a história do preço do cobre nas últimas duas décadas, consegue-se ver o padrão. Em 2008, atingimos 3,91 dólares antes de a crise a esmagar. Depois, em 2021, ultrapassou 4,90 dólares pela primeira vez. Em maio de 2024, estávamos a 5,20 dólares, e o momentum só crescia. O pico de janeiro de 2026 para 6,61 dólares veio de compras especulativas feitas na China, combinadas com expectativas de maior crescimento nos EUA e aumento nos gastos com centros de dados.

O que realmente chamou a minha atenção foi a previsão de oferta. A Agência Internacional de Energia projeta uma escassez de 30% de cobre até 2035, se nada mudar. A S&P Global diz que precisamos de 14 milhões de toneladas métricas a mais por ano em comparação com os níveis de 2025. Isso é território de défice estrutural, o que normalmente significa preços mais altos por mais tempo.

A história do preço do cobre também nos mostra algo importante - quando a oferta fica apertada, o cobre reciclado torna-se fundamental. Ele funciona praticamente como "a maior mina de cobre do mundo" neste momento, compensando as falhas de produção. Mas mesmo assim, há limites.

Acho que o que está subestimado aqui é como a história do preço do cobre reflete ciclos de mercado mais amplos. É literalmente chamado de "Dr. Cobre" porque é um indicador tão fiável da saúde económica global. Preços em alta sinalizam crescimento forte, e neste momento os fundamentos estão a gritar que a oferta limitada encontra uma procura em alta. Se isso se manter nestes níveis ou se veremos recuos, a história estrutural parece otimista a médio prazo. A questão é se os novos projetos mineiros podem realmente entrar em funcionamento rápido o suficiente para atender à procura, e, com base nos prazos, estou cético.