A Berkshire acabou de sofrer uma queda e, honestamente, acho que as pessoas estão a reagir exageradamente. As ações caíram cerca de 5% após os lucros, mas se olharmos para o quadro geral, a história real é bastante diferente do que os títulos sugerem.

Então, aqui está o que aconteceu - os lucros operacionais deles caíram 29,8% ano a ano no quarto trimestre, o que parece brutal até perceberes que a maior parte disso veio da volatilidade do setor de seguros. O negócio de subscrição de seguros deles caiu 54% para 1,56 mil milhões de dólares, mas isso está sendo comparado a um quarto trimestre de 2024 absolutamente insano, quando atingiu 3,41 mil milhões de dólares. É assim que funciona o setor de seguros em escala - oscila bastante para ambos os lados.

O que realmente é interessante é que, enquanto os lucros de subscrição diminuíram, o seu float cresceu para $176B , partindo de 171 mil milhões de dólares. Isto importa porque a Berkshire intencionalmente reduz as prémios quando os mercados ficam demasiado competitivos. Eles não estão a perseguir volume só por perseguir - estão a proteger a saúde a longo prazo daquele float enorme que usam para investir.

Olha para o quadro mais amplo. Os lucros operacionais de 2025 de 44,5 mil milhões de dólares foram inferiores aos 47,4 mil milhões de dólares de 2024, claro, mas estão bem à frente da média de cinco anos de 37,5 mil milhões. O fluxo de caixa operacional atingiu $46B em 2025, subindo de um $40B média ao longo de cinco anos. Essa é a trajetória que realmente importa.

Aqui é que realmente chamou minha atenção - o seu arsenal de guerra. Eles estão a segurar 373,3 mil milhões de dólares em dinheiro e equivalentes. Isso não está apenas a ficar parado sem fazer nada. A gestão deixou claro que isto é capital disponível, pronto para ser utilizado quando surgirem oportunidades. Num mercado tão valorizado, ter esse tipo de opcionalidade é enorme.

Em termos de avaliação, as ações negociam a cerca de 1,5x preço por valor patrimonial, o que é razoável dado a qualidade dos ativos. Usando o P/E, estão a negociar a cerca de 23x os lucros operacionais de 2025. Isso não é caro relativamente ao poder de lucro real dos seus negócios totalmente detidos - e lembra-te, isto vem com uma carteira de ações de mais de 300 mil milhões de dólares, além daquele enorme cofre de dinheiro.

Claro, há risco de execução. Eles precisam realmente investir esse capital em algo significativo. Mas o seu histórico de alocação de capital é bastante sólido, e eles são disciplinados em esperar pelo momento certo. Essa paciência é exatamente o que queres quando tudo à tua volta parece sobrevalorizado.

As ações parecem interessantes nos níveis atuais se estás à procura de algo com fundamentos de fortaleza e verdadeira opcionalidade quando as coisas ficarem complicadas.