Na semana passada, o mercado teve este grande rally de alívio.

O S&P 500 subiu 3,1% com números de inflação melhores e de repente todos estão a falar de um aterragem suave.
Mas aqui está o ponto — continuo a ter aquela sensação persistente de que podemos estar apenas a assistir a um movimento de recuperação de gato morto no mercado de ações.

Olha, o Fed conseguiu uma aterragem suave em 1994, quando aumentaram as taxas em 3%.
Acontece. Mas isso foi basicamente a exceção, não a regra.
Nove das últimas onze ciclos de subida de taxas desde os anos 60 terminaram com algum tipo de desaceleração.
E a nossa situação de inflação agora é muito pior do que aquela que vimos na altura.
O Banco de Compensações Internacionais até avisou que as expectativas de inflação estão a atingir um ponto de inflexão onde as coisas podem ficar enraizadas.
Por isso, sim, não estou convencido de que estamos fora de perigo.

Se este rally acabar por ser apenas mais um movimento de recuperação de gato morto que se esvazia, o que é que realmente fazes?
É aqui que entram as ações financeiras.
Sei, sei — a maioria das pessoas odeia este setor.
Bancos e seguradoras parecem aborrecidos, crescem lentamente, e explodem a cada poucos anos como um relógio.
Mas é exatamente por isso que eles importam agora.

Primeiro, os financeiros representam 11,2% do S&P 500.
É o terceiro setor mais grande.
Se os evitas completamente, estás a deixar uma lacuna enorme na tua carteira.
Segundo, e esta é a parte chave, os financeiros são literalmente o único setor principal que beneficia quando as taxas sobem.
Quando as taxas de juro aumentam, os bancos e seguradoras podem reinvestir depósitos com margens mais altas.
Tudo o resto é esmagado por custos de empréstimo mais elevados.
Isso faz deles uma proteção natural contra aumentos de taxas.

Aqui está o que é louco — empresas financeiras muito bem geridas podem realmente arrasar a longo prazo.
A RLI Corp devolveu 27.000% desde 1982.
Isso é três vezes melhor do que a Coca-Cola e cinco vezes melhor do que a Merck.
Warren Buffett construiu a Berkshire Hathaway em parte com apostas iniciais na American Express e Geico.
Estas não são apostas de lotaria.
São negócios aborrecidos, estáveis, que se acumulam de forma louca.

Mas como é que realmente escolhes vencedores e evitas o próximo Bear Stearns?
O padrão é bastante claro assim que olhas para os dados.
Os melhores performers não são os que crescem mais rápido.
Na verdade, se classificares as ações financeiras por crescimento de receita, as empresas do meio superam as extremas em cerca de 4% ao ano.
É contraintuitivo, mas faz sentido.

As jogadas de alto crescimento agressivas — Lehman, Robinhood, LendingClub — estas explodem.
Entretanto, as mais estáveis, como o First Republic Bank, continuam a operar durante décadas sem perdas.
São os equivalentes financeiros de uma Toyota Tacoma de 2002.
Não são vistosas, mas enfrentam cada buraco na estrada sem avarias.

O que separa os vencedores?
Duas coisas.
Primeiro, bons bancos evitam alavancagem excessiva.
Os do meio do espectro dívida/capital superam os mais alavancados.
Segundo, priorizam a rentabilidade em vez do crescimento.
Capital One e US Bank, por exemplo, expandem-se apenas em mercados onde podem realmente dominar.
Essa disciplina reflete-se nos retornos — as empresas com ROE mais alto superam as mais baixas em 2% ao ano.

Portanto, se estás a pensar em posicionar-te para um cenário de recuperação de gato morto no mercado de ações, procura empresas financeiras com três características: retornos elevados e consistentes, subscrição conservadora e disposição para sacrificar crescimento a curto prazo.
O modelo quantitativo que executei nos financeiros do Russell 3000 identificou várias empresas de destaque:
Select Insurance, W R Berkley, Everest Re, PNC Financial Services, Allstate, JPMorgan Chase, Charles Schwab e Northern Trust.

Olha, investir em financeiros não é sexy.
Mas se o mercado tropeçar e este rally desta semana se revelar apenas mais um momento de recuperação de gato morto, ter exposição a bancos e seguradoras bem geridos pode ser a diferença entre resistir à tempestade e ser completamente destruído.
Às vezes, o aborrecido é exatamente o que precisas.