Você se lembra do ZEC? Quando todo mundo pensava que ia revolucionar a confidencialidade das criptomoedas e se tornar a próxima grande coisa? Eu penso nisso ao ver o preço atual em torno de 357 dólares, depois de ter quase atingido os 750 em novembro de 2025.

Mas vamos voltar um pouco no tempo. Q4 2025, foi louco para o ZEC. Em poucas semanas, o preço explodiu mais de 700%, passando de menos de 50 dólares no final do verão para 400 dólares em outubro. Em um momento, o ZEC tornou-se o ativo principal de maior desempenho no mercado de criptomoedas. Superou o Monero em capitalização de mercado. A valorização total saltou perto de 10 bilhões de dólares.

E ao contrário de muitos pumps de altcoins sem fundamento, esse apoiava-se em catalisadores reais. A narrativa em torno da confidencialidade voltou a ser quente. a16z mostrou um aumento nas buscas por confidencialidade. Figuras como Arthur Hayes e Naval Ravikant começaram a falar do "Bitcoin criptografado". Os capitais seguiram. Cypherpunk Technologies comprou 18 milhões de dólares em ZEC. Winklevoss Capital adicionou 58 milhões. Grayscale reabriu seu Zcash Trust. O halving de novembro também reduziu a oferta.

Mas aqui é onde percebi algo estranho. Mesmo antes do escândalo de governança em 2026, o TVL no ecossistema já tinha colapsado. No pico, o DeFi do Zcash tinha mais de 30 milhões de dólares. Algumas semanas depois, caiu para menos de 2 milhões. Os capitais estavam saindo discretamente. O preço, por sua vez, permanecia alto. Esse desalinhamento é geralmente onde os mercados começam a se preparar para o que vem a seguir.

Depois, janeiro de 2026. A equipe de gestão da Electric Coin Company renunciou após um conflito de governança com a fundação Zcash Bootstrap. O mercado reagiu imediatamente. O preço caiu de 14 a 25% quase instantaneamente.

Mas aqui está o detalhe que muitos perderam: os desenvolvedores não abandonaram realmente o Zcash. Eles apenas deixaram a ECC para criar uma nova estrutura independente e continuar a desenvolver as ferramentas de confidencialidade, incluindo a carteira Zashi. O protocolo em si nunca deixou de funcionar.

Ao olhar para a linha do tempo completa, é quase perfeito demais. A narrativa cypherpunk volta com força. As instituições compram. O halving reduz a oferta. O preço sobe 8x em dois meses. Então tudo se inverte. O TVL desaparece. Um conflito surge. A dinâmica desacelera.

E lá estão, 10 bilhões de dólares de valorização evaporam-se. Mais de 7 bilhões saíram. O que é interessante é perguntar se os sinais estavam lá desde o início ou se a equipe os escondeu bem. Os mercados de criptomoedas adoram esses ciclos, mas as perguntas permanecem abertas.