Acredito que todos já viram muitos registros da Consensus HK nas últimas duas semanas, por isso não os vou repetir. Em resumo, a maioria dos sentimentos gira em torno da desilusão na indústria, da falta de avanços visíveis e da crença de que já estamos num mercado em baixa. Ao mesmo tempo, essa semana foi também um grande festim para os traders de P e KOLs. O maior impacto da viagem a Hong Kong para mim foi a noção de legitimidade - aqueles traders de P e KOLs que trabalham ainda mais arduamente do que os fundos e empreendedores ganharam legitimamente as suas recompensas. São investidores surrealistas que conseguem sempre dar o toque final perfeito a cada negociação. Muitos traders de P seguem o princípio de “90% em BTC, 10% em posições SOL ativas”, mantendo sempre a prontidão e o sprint do PVP. Independentemente do lucro que obtêm a cada vez, mantêm esta alocação. Devido à onda de memes e à economia da atenção, este tornou-se o tema mais quente em HK.

A vitória de Kaito inaugurou uma era dourada para os KOLs, onde a atenção agora tem um preço e pode ser rapidamente monetizada. Em marcante contraste, todo o ecossistema do Ethereum parece sem vida, suas narrativas ocas e idealistas não encontram seguidores - uma brutal realidade. Os chamados investidores de valor estão profundamente encurralados, os detentores de longo prazo estão ficando pessimistas em relação ao Ethereum e estão se voltando para a Solana. Muitos não conseguem ver o nível de fome dos empreendedores do Ethereum (em comparação com a Solana, onde um desenvolvedor em busca de conexões no espaço L2/Ethereum normalmente espera duas semanas, enquanto a Solana Foundation costuma concluir a integração, criar chats em grupo e iniciar discussões em dois dias). Parece que as forças dominantes no cripto deliberadamente moldaram esse ambiente - onde neste mini ciclo de alta, os detentores de longo prazo são desencorajados, enquanto os traders de curto prazo recebem recompensas melhores. No entanto, na minha opinião, isso é um alerta para os líderes da indústria como o Ethereum, destacando sua inação ou falta de consciência da crise. O mercado está soando o alarme.

A Ascensão do Curto Prazo: O Colapso dos Valores da Indústria

Ao mesmo tempo, à medida que todos abandonam suas disfarces e procuram obter um último grande lucro antes do fim do mercado de touros, muitos têm abandonado ideais e crenças, transformando-se em máquinas de arbitragem sem emoção. Ninguém se preocupa mais com o futuro da indústria - todos só querem fazer mais uma rodada de dinheiro neste ciclo. As exchanges, a fim de apoiar os preços de seus próprios tokens e redes, estão dispostas a renunciar aos padrões de listagem para listar projetos nos quais investiram. Projetos de primeira linha encaram o TGE como sua última oportunidade de sacar dinheiro. Os market makers tornaram-se os campeões invictos deste ciclo, alavancando BD e branding para garantir alocações gratuitas e, em um mercado de tokens de VC em declínio, um MM de médio porte pode garantir quase $40 milhões em receita líquida. Tudo parece estar mudando de visão de longo prazo para bolhas e especulações de curto prazo, e esses comportamentos estão tendo um impacto profundo nos empreendedores que ainda estão comprometidos em construir.

Este momento parece estranhamente semelhante a 2018 e 2022 — frio, muito frio. Os participantes do setor saem porque não veem esperança ou reconhecimento no espaço. Todos estão tentando sobreviver de todas as formas possíveis através do mercado em baixa. Para aqueles que ainda estão construindo e trabalhando, este é um período incrivelmente doloroso, exigindo convicção e valores inabaláveis. Trump remodelou os valores fundamentais dos Estados Unidos e, na indústria de criptomoedas, o Token Trump desencadeou uma onda de investimento niilista. Quando tanto os construtores quanto os especuladores veem isso como um jogo rápido e de curto prazo, todos se concentram em quanto dinheiro podem retirar antes de o botão do “jogo do dinheiro” ser pressionado.

Resumindo a viagem a Hong Kong, foi um colapso importante das normas da indústria e um julgamento escrito formal sobre Ethereum. Como o empreendedor mais bem-sucedido na indústria, ele realmente conduziu bem o curso da indústria? Está ele a liderar a indústria em direção ao niilismo?

Os Desafios e a Transformação do Ecossistema Ethereum

TL;DR: Os fundadores no cenário de infraestrutura de Denver estão muito pessimistas, enquanto os fundadores em aplicações e IA estão altamente otimistas.

A viagem a Denver revelou muitas realidades chocantes. Muitos fundadores e desenvolvedores que estiveram construindo constantemente por anos foram repentinamente informados de que o império estava a colapsar. Recusaram acreditar, uma vez que o ecossistema da Ethereum há muito tempo cultivou uma cultura de ser cuidado. A angariação de fundos sempre foi fácil para eles, e viram projetos menos robustos prosperar nos mercados especulativos de tokens. Talvez nunca tenham imaginado que um dia chegaria em que já não pudessem garantir financiamento ou que os seus próprios tokens se despenhassem para zero como qualquer outra vaporware. Quando o seu prazo de execução se reduz para apenas 6 a 9 meses, finalmente percebem a urgência de criar produtos com receitas reais e bases de utilizadores, obrigando-os a repensar seriamente os problemas fundamentais da Ethereum. Claro, nunca é verdadeiramente tarde demais, mas para estes fundadores, despedimentos drásticos e uma rejeição completa das suas crenças passadas são agora necessários. Este é um desafio imenso, pois têm de apostar numa direção incerta enquanto arriscam tudo o que têm.

Segundo estatísticas incompletas, os projetos profundamente integrados no Ethereum e no ecossistema EVM levantaram centenas de bilhões de dólares, com uma avaliação combinada de mercado primário e secundário superior a um trilhão de dólares. Agora, enfrentam uma questão crítica: devem permanecer no Ethereum ou sair? Até mesmo alguém tão influente como o fundador da Lido, Konstantin, recebeu centenas de mensagens diretas de fundadores de DeFi do Ethereum (incluindo Uniswap) no momento em que twittou sobre a criação de uma segunda Fundação Ethereum. Isso destaca os desafios profundos para o consenso do Ethereum.

Outra onda de empreendedores do ecossistema Ethereum também emergiu. Estes indivíduos eram uma vez a espinha dorsal dos avanços técnicos da indústria, produzindo soluções amplamente adotadas - seja em TEE, zkTLS, ou rollups, eles dominaram o espaço. No entanto, muitos deles estão agora exaustos. Não importa quão avançados sejam seus protocolos, eles não veem entusiasmo empreendedor real ao desenvolver soluções para problemas que carecem de usuários finais e demanda. O que realmente os excita agora são os artigos de pesquisa inovadores emergindo em IA. Francamente, estes fundadores não são um grupo pequeno, e estão entre os poucos na indústria capazes de realizar um trabalho técnico profundo e entregar soluções viáveis. Se um número significativo deles optar por sair, acredito que o desenvolvimento da infraestrutura do Ethereum regredirá pelo menos três a cinco anos.

A Fascinante Energia da Integração de IA e Web3

Inicialmente, muitos acreditavam que não havia pontos quentes ou desenvolvimentos significativos na cena infra de Denver. No entanto, após participar em discussões diárias com 3 a 4 novos projetos de AI * Web3, testemunhámos o abraço entusiasta da comunidade Ethereum pela IA e pelas tecnologias emergentes, juntamente com explorações inovadoras em áreas como DeTraining, Inferência e DePIN. A Ethereum está a adaptar-se ativamente às novas tendências tecnológicas e a explorar cenários de aplicação inovadores.

Tanto o capital quanto os empreendedores tornaram-se os primeiros visionários da indústria. A Paradigm liderou um investimento de $1 bilhão na avaliação da empresa Web3 LLM Nous Research. A Groq gerou mais de $1 bilhão em receita a partir da Inferência no último ano. A Openmind, em colaboração com a Unitree Robotics, desenvolveu o RobotAI. O produto de código aberto da DePAI estreou em Denver. A Hyperbolic tornou-se uma das redes de inferência mais integradas pelos desenvolvedores na Web3. Além disso, plataformas de inteligência de código aberto como a Open Gradient e a Pluralis estão avançando.

Nas conferências Ethereum como Denver, os desenvolvedores inteligentes e fundadores já estão a ajudar a Web3 a abraçar completamente a IA. Todos estão a brainstormar como integrar agentes de IA e mais aplicações nos ambientes da Web3. A indústria nunca teve um ponto final ou uma pausa. A investigação e a curiosidade impulsionarão sempre os construtores a avançar.

Openmind, em colaboração com a Unitree Robotics, desenvolveu o RobotAI, e o produto de código aberto da DePAI foi apresentado em Denver.

Alívio macro-positivo e progressão da criptomoeda

No entanto, depois de interagir com a maioria das instituições dos EUA, a situação é completamente diferente da Ásia. Existe um forte otimismo em relação ao ambiente de política criptográfica e ao próximo mercado em alta. A política bancária dos EUA de aceitar a custódia de ativos criptográficos foi aprovada e em breve os bancos permitirão gradualmente que BTC/ETH sejam usados como garantia, com a possibilidade de estender isso para equipamentos de mineração. Uma tendência clara está surgindo: um ambiente de taxas de juros favorável às criptomoedas está no horizonte. A taxa de empréstimo, anteriormente em torno de 10%, pode ser ajustada para 3-4%, com até taxas de juros negativas no Japão. Isso trará liquidez de volta à indústria.

Além disso, estamos a assistir a uma série de políticas cripto-positivas nos EUA. A Uniswap e a Coinbase estão a considerar a conceção de modelos de títulos tokenizados, permitindo aos investidores da indústria tradicional avaliar e comprar tokens com mais facilidade. O alívio regulatório neste ciclo irá superar em muito as nossas expectativas, tornando-me muito otimista em relação ao ambiente macroeconómico nos próximos dois anos.

Muitas pessoas afirmam que este mercado de touros já acabou, mas eu discordo. Cada mercado de touros não é apenas suportado pelo mercado macro, mas também impulsionado pela inovação interna do crypto e pelo surgimento de novas aplicações. Neste ciclo, ainda não vimos uma verdadeira inovação e, se isso continuar, será um mercado de touros falso. Nos próximos dois anos, podemos esperar que mais empresas tradicionais e até mesmo nações inteiras se juntem às redes L2, emitindo suas redes descentralizadas. Isso irá reacender o crescimento e a captura de valor do Ethereum L1, impulsionado pela prosperidade dos negócios L2.

Reestruturação da Governança do Ethereum: Rumo à Adoção Geral e Comercialização

No terceiro dia de Denver, participei do evento Pragma da ETHGlobal, onde conheci vários desenvolvedores principais da EF que revelaram próximas mudanças organizacionais dentro do Ethereum. Uma das figuras mais interessantes era @dannyryan, que conquistou uma forte reputação dentro da comunidade de desenvolvedores principais do Ethereum. A recém-estabelecida @Etherealizeirá assumir a missão de liderar o Ethereum para uma nova era, impulsionando a sua adoção e comercialização mainstream. Além disso, os dois Co-EDs da fundação, Hsiao-Wei @hwwonxe Tomasz@tkstanczak, estão ambos profundamente envolvidos no desenvolvimento do Ethereum. Hsiao-Wei tem trabalhado ao lado de Vitalik desde 2016, viajando com ele por todo o mundo (como se vê na foto anexa do Ethereum Hackathon de 2019 em Pequim, onde Hsiao-Wei estava sentado ao lado de Vitalik). Tomasz, o fundador da Nethermind, é muito familiar com todo o ecossistema do Ethereum e, como uma empresa de desenvolvimento de terceiros, compreende a lógica comercial sustentável necessária para ajudar o Ethereum a encontrar um equilíbrio entre infraestrutura e comercialização.

A pessoa sentada ao lado de Vitalik na foto do dia de avaliação do Hackathon Ethereum de 2019 é Co-ED Hsiao-Wei@hwwonx.

De facto, Vitalik enfrenta o mesmo problema que todos os empreendedores: à medida que a equipa cresce, torna-se mais difícil de gerir. Amigos que compreendem traços de personalidade podem tentar analisar a jornada de Vitalik, desde o seu avatar do Twitter com meme Milady até à sua desilusão com OGs de cripto, e depois mudando para a personagem Druida meio-humana, meio-pássaro de World of Warcraft. Isto representa a sua reconciliação interna com as vozes da comunidade, que o levaram a anunciar formalmente a nova estrutura da equipa Ethereum no dia seguinte. Ethereum poderá ser a primeira organização e economia verdadeiramente descentralizada da história. Devemos mostrar mais tolerância para com este homem, que acabou de fazer trinta anos. Embora não tenha tido um desempenho particularmente destacado em gestão organizacional e comercialização de aplicações Ethereum, quem mais poderia liderar esta organização e criar mais brilhantismo e resultados? Talvez o Ethereum possa aprender com Elon Musk e estabelecer um comité DOGE, responsável por despedir desenvolvedores e líderes irresponsáveis. A questão-chave que Vitalik enfrenta é determinar como medir o valor da contribuição e os KPIs. Além disso, fornecer aos desenvolvedores internos nucleares propostas de valor mais claras e necessidades de desenvolvimento, oferecer à equipa de gestão um roadmap mais específico e estabelecer requisitos de gestão com limites de tempo poderia ajudar o Ethereum a regressar a uma governança orientada pela comunidade e eleita democraticamente. Como pedra angular do Web3, o Ethereum está também a explorar ativamente soluções Layer2 e melhorias tecnológicas para satisfazer as crescentes exigências de aplicações.

Não há salvador, Vitalik precisa encorajar mais empreendedores de aplicativos

Para o Ethereum, o desenvolvimento técnico é realmente tão importante agora? Talvez tenha sido importante em 2017, 2020 e 2022, mas agora as aplicações devem ser mais importantes do que a tecnologia. O próximo marco importante para o Ethereum, que também dará a maior confiança aos construtores do ecossistema, será se o Ethereum, como o computador do mundo, pode produzir super aplicações revolucionárias.

Muitas pessoas consideram Vitalik como o salvador do Ethereum e o Ethereum como o salvador da indústria, mas nunca houve um verdadeiro salvador. Todos devem ser um salvador. No meu post anterior, apelava a todas as organizações que obtiveram acumulação de capital substancial e rendimento empresarial estável nesta indústria para contribuir para o futuro da indústria. Podem doar para organizações de código aberto do Ethereum ou criar melhores oportunidades para jovens na indústria. Para além do apoio com subsídios, muitos empreendedores ainda precisam de apoio financeiro. Nesta onda de banho de sangue das altcoins, os já instáveis fundos asiáticos foram duramente atingidos e muitos fundos começaram a encerrar ou a fazer a transição para operações secundárias. O ambiente empreendedor na Ásia é difícil. Se perdermos os investimentos de VC das instituições asiáticas, a indústria tornar-se-á ainda mais frágil.

Continuo a pedir que as organizações do ecossistema Ethereum nunca faltem com o apoio do capital de risco em estágio inicial. Sugiro que todas as bolsas aloquem 1-2% da sua receita anual para apoiar o desenvolvimento e inovação do ecossistema de código aberto do Ethereum.

O Ethereum desaparecerá no próximo ciclo de alta e baixa? Eu não acho. É a organização descentralizada mais bem-sucedida na indústria Web3. Não devemos deixar que falhe. O seu fracasso significaria que as centenas de bilhões a trilhões de talentos e ativos de projetos construídos no império comercial do Ethereum teriam que recomeçar, e toda a indústria entraria em uma regressão de 5 a 10 anos, o que significa que muitos OGs sairiam.

Por favor, mantenha o seu Ethereum. Se pensar a longo prazo, daqui a 10 anos, ao olhar para o que aconteceu entre 2020 e 2030, poderá achar que as dúvidas e o barulho de 2025 parecem insignificantes. Como avaliar o valor e a inovação a partir de uma perspetiva de 10 anos é definitivamente uma prioridade que vale a pena considerar.

Os otimistas frequentemente estão corretos. Em tempos de dificuldade e turbulência, é ainda mais importante manter a confiança e o otimismo.

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