Давайте начнем с того, чтобы отпраздновать захватывающий рубеж - Биткойн достиг отметки в 98 000 долларов!

Очевидно, что рост с $40K до $70K был вызван Биткойн ETF, но скачок с $70K до $100K во многом обязан MicroStrategy.

Недавно многие люди сравнили MicroStrategy с биткоин-версией Луны, что кажется немного несправедливым. Биткойн - моя любимая криптовалюта, а Луна - моя наименее любимая.

Этот пост направлен на помощь в уточнении отношений между MicroStrategy и Биткойном.

Вот несколько ключевых выводов заранее:

• MicroStrategy не является Луной - у нее гораздо более крепкое финансовое основание.
• MicroStrategy приобретает биткойн, выпуская облигации и продавая акции.
• Его следующий крупный платеж по долгу должен быть произведен только в 2027 году, что дает ему более двух лет свободы действий.
• Единственный значительный риск для MicroStrategy - это поведение китов биткойна.

[Почему MicroStrategy не является Луной: более прочный фундамент]

Чистая стоимость MSTR по сравнению с ценой биткойна

MicroStrategy началась как компания по разработке программного обеспечения с существенными неосуществленными доходами и ограниченным интересом к реинвестированию в свою деятельность. В 2020 году она перешла к модели с низкими активами, используя свои резервы наличности для покупки Биткойна.

Исчерпав свободные денежные средства, компания обратилась к кредитным средствам. Она привлекла средства через корпоративные облигации, фактически занимая деньги для инвестирования в Биткойн.

Основное различие между MicroStrategy и Luna заключается в их подходах. Luna и UST работают путем выпуска токенов без внутренней стоимости, поддерживаемых только неустойчивым обещанием возврата 20%.

В отличие от этого, MicroStrategy приняла стратегию стратегического плеча и долгосрочных инвестиций в Биткойн. Она ставка на правильное направление.

Глобальное принятие Биткойна намного превосходит влияние UST, а влияние MicroStrategy на Биткойн гораздо менее прямое, чем доминирование Luna над UST. Логика проста: как говорится, «Ежедневное начисление процентов под 2% — это схема Понци, а ежегодное начисление процентов под 2% — это банк». Небольшие различия в масштабах приводят к совершенно разным результатам. MicroStrategy не является единственным драйвером биткоина, что принципиально отличает его от Luna.

[Стратегия MicroStrategy: увеличение доли Биткойна через выпуск облигаций и продажу акций]

Для быстрого привлечения капитала MicroStrategy выпустила несколько долговых инструментов на общую сумму 5,7 миллиарда долларов (примерно 1/15 от общего долга Microsoft). Практически все эти деньги были использованы для постепенного накопления Биткойна.

Многие знакомы с маржой на рынке, где вы залогаете биткойны в качестве залога для займа. Маржа офф-маркет действует по-другому. Основное волнение для любого кредитора - это возврат долга. Без залога почему кто-то должен одолжить MicroStrategy вне рынка?

Ответ заключается в искусном использовании облигаций с возможностью конвертации компанией MicroStrategy. Вот как это работает: владельцы облигаций имеют возможность конвертировать свои облигации в акции MSTR, следуя двухфазной структуре:

1. Ранний этап:

   Если цена облигации падает более чем на 2%, кредиторы могут конвертировать облигации в акции MSTR и продавать их, чтобы возместить свои инвестиции.

Если цена облигации остается стабильной или растет, они могут продать облигации непосредственно на вторичном рынке.

1. Поздний этап: по мере приближения облигаций к погашению правило 2% больше не применяется. Кредиторы могут либо обменять облигации на акции MSTR, либо вывести наличные средства.

Эта структура делает сделку почти безрисковой для кредиторов:

• Если цена биткоина падает, но у MSTR есть средства, кредиторы получают возмещение наличными.
• Если цена биткойна падает, а у MSTR недостаточно средств, кредиторы все равно могут конвертировать облигации в акции как крайний вариант.
• Если цена биткойна растет, стоимость акций MSTR увеличивается, и кредиторы могут обменять облигации на более ценные акции.

Коротко говоря, такая высокая стоимость позволила MicroStrategy без проблем привлекать средства. Его неизменный выбор вложений в Биткойн был вознагражден, поскольку Биткойн продолжал процветать.

Динамика акций MicroStrategy в 2024 году

С ростом цены Bitcoin стоимость ранних владений MicroStrategy в Bitcoin увеличилась в разы. Следуя традиционным принципам оценки акций, больше активов означает более высокую рыночную стоимость, что приводит к стремительному росту цены акций.

Сегодня торговый объем MicroStrategy даже превысил Nvidia, этого годового фаворита рынка. Это открыло больше возможностей для MicroStrategy.

Компания больше не полностью зависит от выпуска долгов. Теперь она привлекает средства путем выпуска дополнительных акций. В отличие от проектов мем-монет или разработчиков Биткойна без права чеканки, традиционные компании, такие как MicroStrategy, могут законно выпускать новые акции.

Последнее повышение цены биткоина с $80 000 до $98 000 на прошлой неделе во многом обязано компании MicroStrategy. Компания выпустила новые акции, собрав при этом $4.6 миллиарда.

P.S.: С объемами торгов, превышающими Nvidia, ликвидность не вызывает беспокойства.

Смелое видение компании MicroStrategy заслуживает восхищения. В отличие от многих криптокомпаний, которые продают активы ради быстрой прибыли, MicroStrategy остается фокусированной на своей долгосрочной стратегии, реинвестируя выручку в Биткойн. Этот цикл подтолкнул Биткойн к отметке в $98K.

«Волшебный трюк» MicroStrategy очевиден:

Купить биткойн → Растет цена акций → Эмиссия долга для покупки больше биткойна → Растет цена биткойна → Цена акций дальше растет → Эмиссия еще больше долга → Купить больше биткойна → Цена акций снова растет → Эмиссия новых акций → Купить еще больше биткойна → Цена акций еще больше растет...

Этот великий цикл - это работа настоящего волшебника.

[Заемные обязательства MicroStrategy в 2027 году: отсутствие немедленного давления]

Даже лучшие стратегии рано или поздно сталкиваются с трудностями.

Критики и короткие продавцы утверждают, что MSTR приближается к точке разрыва, подобно коллапсу стиля Луна. Но так ли это на самом деле?

Средняя стоимость биткойна у MicroStrategy составляет $49,874, что означает, что он сейчас находится почти на 100% неосуществленной прибыли - огромная защитная подушка.

Даже в маловероятном случае, когда биткойн упадет на 75% до 25 000 долларов, внебиржевое кредитное плечо компании обеспечивает отсутствие риска ликвидации. В крайнем случае кредиторы могут конвертировать облигации в акции MSTR и продать их на рынке.

Даже если акции MSTR упадут до нуля, MicroStrategy не будет вынуждена продавать свой Биткойн, потому что срок погашения ее раннего долга наступит не раньше февраля 2027 года — более чем через два года.

Это преимущество внебиржевого кредитного плеча: он покупает время.

Что касается процентных платежей, они также не заставят продавать Bitcoin. Конвертируемые облигации MicroStrategy имеют крайне низкие процентные ставки. Например, облигация, погашающаяся в феврале 2027 года, имеет процентную ставку 0%.

Последующие облигации имеют такие же низкие ставки 0,625%, 0,825% и одну по 2,25%. Эти незначительные ставки делают выплаты процентов несущественными.

Процентные ставки по облигациям MicroStrategy (источник: BitMEX)

[Тонкое вызов MicroStrategy: Bitcoin киты]

MicroStrategy и Биткойн теперь глубоко переплетены, каждый питая рост другого.

越来越多的公司急于效仿迈克尔·塞勒，他常被称为“比特币的大卫·科波菲尔”，因其高超的策略。拿马拉（MARA）是一家上市的比特币矿业公司。他们最近发行了10亿美元的比特币可转换债券，充分承诺在价格下跌时购买比特币。

Осторожно, продавцы на короткой стороне: если больше игроков последуют примеру MicroStrategy, Биткойн может взлететь как бегущий поезд. Без существенного сопротивления впереди, потолок невысоко.

В настоящее время единственными настоящими конкурентами MicroStrategy являются старые школы китов Биткойна.

Как и предсказывалось, розничные инвесторы в основном вышли, воспользовавшись многочисленными возможностями для вывода средств — будь то ралли цен биткойна или взрывной тренд мем-криптовалют. Трудно поверить, что кто-то остался с пустыми руками.

Это оставляет китов в качестве доминирующей силы на рынке. Пока они остаются пассивными, восходящий импульс Биткойна вряд ли ослабнет. И если, случайно, эти киты и MicroStrategy установят неофициальное понимание, это может привести Биткойн к беспрецедентным высотам.

Это динамическое подчеркивает ключевое различие между Биткойном и Эфириумом:

Сатоши Накамото, как считается, удерживает почти 1 миллион ранних майнинговых биткоинов, но остается полностью молчаливым. Тем временем Фонд Эфириума время от времени продает 100 ETH только для 'тестирования рыночной ликвидности'.

На данный момент нереализованные прибыли MicroStrategy достигли 15 миллиардов долларов, поддерживаемые неизменной преданностью и верой в Биткойн.

С учетом текущей прибыли, скорее всего, MicroStrategy удвоит свои инвестиции. Теперь нет пути назад, и многие другие готовы последовать его примеру. По данному темпу среднесрочная цель Bitcoin может достигнуть уровня в $170 тыс. (не финансовый совет).

В пространстве, где царят коварные заговоры и скрытные планы, приятно наблюдать настоящий шедевр открытой стратегии. Подход MicroStrategy не имеет аналогов и заслуживает восхищения.

Отказ от ответственности：

1. Эта статья перепечатана с [ @0x_Todd]. Авторское право принадлежит оригинальному автору [ @0x_Todd]. Если у вас есть возражения против этого репоста, пожалуйста, свяжитесь сgate Учитьсякоманда для оперативного решения.
2. Отказ от ответственности: Мнения, выраженные в этой статье, принадлежат автору и не являются инвестиционным советом.
3. Все остальные языковые версии были переведены командой gate Learn. Если не указано иное, переведенный контент не может быть скопирован, распространен или использован в качестве плагиата.