Novo artigo do autor de "Cisne Negro": Investir sem stop loss é mais seguro? Os riscos estruturais ocultos por trás

O autor da Teoria do Cisne Negro, Nassim Nicholas Taleb, publicou um novo artigo no qual aponta que muitas pessoas têm uma falsa sensação de segurança relativamente ao “stop loss”, que está, na verdade, errada. Ele enfatiza que o stop loss não é um amuleto para reduzir o risco, mas sim um mecanismo que concentra probabilidades de perda originalmente dispersas num único ponto de preço, criando um “risco de pico oculto” difícil de detetar, mas ainda mais perigoso.

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No dia 4 de dezembro, Nassim Nicholas Taleb, autor da Teoria do Cisne Negro, partilhou na plataforma X o seu mais recente artigo, “Trading With a Stop”, que atraiu grande atenção do setor financeiro. Taleb propôs uma conclusão contraintuitiva: o “stop loss” não é a panaceia que os investidores pensam, podendo inclusive criar novos riscos. Este argumento desafia não só a corrente principal das ideias de investimento, como faz com que muitos participantes do mercado, habituados a utilizar o “stop loss” como ferramenta básica de controlo de risco, reavaliem a lógica das suas operações.

Resumindo, o ponto central do artigo pode condensar-se numa frase:

O stop loss não reduz o risco; transforma o risco de uma forma dispersa e natural para um “ponto de explosão” concentrado e frágil.

Porque é que o stop loss não é o “mecanismo de proteção” que pensa?

A maioria dos investidores acredita que, ao definir um stop loss, consegue limitar as perdas máximas, impedindo que o prejuízo final fique fora de controlo. No entanto, Taleb aponta que esta é uma má interpretação de longa data no mundo dos investimentos. Sem stop loss, uma posição pode ter múltiplos resultados possíveis: perder 5%, 10%, 20% ou até 80%, com estas possibilidades a distribuírem-se de forma natural e dispersa por vários intervalos—como uma praia suave e uniforme.

Porém, quando um investidor define um stop loss, por exemplo nos -5%, o cenário muda completamente. As perdas que poderiam ocorrer nos -10%, -20% ou mesmo -80% não desaparecem realmente, mas passam a estar todas concentradas naquele único ponto dos -5%.

Taleb recorre ao conceito de física “massa de Dirac (Dirac Mass)”, para descrever este fenómeno—ou seja, uma distribuição originalmente suave é comprimida brutalmente num pico altamente concentrado. Em linguagem simples: o stop loss faz com que todos os possíveis maus resultados se acumulem no mesmo ponto, tornando-se uma zona frágil, visível e de risco concentrado, facilmente detetável por todos.

O caminho do mercado é reescrito: o stop loss não é estático, influencia o mercado

Taleb salienta que, uma vez definido o stop loss, os possíveis caminhos do preço do ativo deixam de ser uma evolução aleatória tradicional, passando a ser um movimento “em interação com uma parede”. Quanto mais o mercado se aproxima do ponto de stop loss, mais provável é que o comportamento dos investidores mude, originando um efeito de concentração na liquidez do mercado.

Além disso, estes pontos de stop loss não existem isoladamente, mas sim em conjunto com os pontos de outros investidores, formando uma vasta e frágil zona de liquidez no mercado. O preço do mercado é naturalmente atraído para lá, pois existe uma grande quantidade de ordens à espera de serem ativadas nesse local.

Assim, a ação de stop loss, que parece reduzir o risco, está também a criar novos riscos descontínuos, podendo agravar a volatilidade e provocar movimentos súbitos de preço em determinados patamares.

Taleb: O stop loss é uma troca, não um seguro

No entanto, o artigo não defende que os investidores “não usem stop loss”. Taleb sublinha que: o stop loss não reduz o risco, apenas redistribui esse risco noutro formato. Com o stop loss, aquilo que se obtém é:

• Uma pequena perda com alta probabilidade (ser atingido pelo stop loss)
• Evitar perdas grandes, extremas e de baixa probabilidade (colapso, gaps)

Isto é uma troca, não um mecanismo de proteção gratuito.

O mercado, na prática, também já chegou a conclusões semelhantes às de Taleb: as grandes instituições costumam provocar o toque nos stops dos investidores antes de impulsionar o preço para cima ou para baixo, razão pela qual há métodos de trading que procuram capturar estas falsas quebras e rompimentos.

Para evitar que os stops sejam facilmente atingidos, uma possível estratégia é os investidores usarem apenas ordens de acionamento (ordens que só entram no livro quando certo preço é atingido). No entanto, isto só funcionaria se a esmagadora maioria dos investidores o fizesse, e mesmo assim, algumas baleias poderiam manipular o mercado com falsas ordens, tornando o cenário mais complexo do que parece.

Após a publicação do artigo de Taleb, a discussão intensificou-se rapidamente nas redes sociais. O utilizador @b66ny afirmou:

“O stop loss não é um amuleto de proteção, é apenas uma bomba-relógio colocada no preço que definiste.”

Ele sublinha que o stop loss concentra todas as probabilidades de perda dispersas “no mesmo ponto”, tornando esse preço a zona mais frágil do mercado, a mais fácil de atacar e a mais atraente em termos de liquidez.

Muitos investidores pensam que o mercado “persegue os stops”, mas isto ocorre porque todos colocam o stop no mesmo sítio, criando coletivamente um buraco negro de liquidez. Ele conclui:

“O stop loss não é uma magia para reduzir o risco, é uma escolha—escolher onde morrer e se vale a pena morrer ali.”

O artigo de Taleb também serve de alerta para os investidores: o stop loss não deve ser descartado, mas precisa de ser corretamente compreendido. No mundo da gestão de risco, não existe proteção de custo zero. Perceber o que realmente se está a assumir é a medida de segurança mais importante no investimento.

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〈Novo artigo do autor do Cisne Negro: investir sem stop loss é mais seguro? O risco estrutural escondido por trás〉Este artigo foi publicado originalmente em BlockTempo《動區動趨-最 influente meio de comunicação blockchain》.