1. Introdução

Se perguntado qual L1 desenvolveu o melhor negócio neste ciclo de mercado de alta, a maioria das pessoas responderia: Solana.
Em termos de endereços ativos e receita de taxas, a participação de mercado da Solana entre os L1s tem crescido rapidamente:
Endereços ativos: A participação da Solana em endereços ativos aumentou de 3,48% para 56,83%, um crescimento ano a ano de 1.533%.

Participação no mercado de endereços ativos mensais da L1, fonte de dados: Token Terminal.
Taxas: A participação na receita de taxas da Solana aumentou de 0,62% para 28,92%, um crescimento ano a ano de 4.564%.

Participação de receita de taxa mensal L1, fonte de dados: Token Terminal.
A onda Meme tem sido o principal impulsionador por trás do rápido crescimento das métricas principais da Solana durante este ciclo. Além da Solana, projetos como Raydium, um DEX, também se beneficiaram da onda Meme. A negociação ativa de ativos Meme contribuiu significativamente para o volume de transações e receitas do protocolo, com o preço do Raydium atingindo recentemente um novo recorde para este ciclo.
Neste artigo, o foco mudará para outro projeto que se beneficiou da emissão massiva de ativos na Solana: @metaplex"">@metaplex.

Esta discussão abordará as seguintes quatro perguntas:

• Qual é a posição de negócios e o modelo de negócios do Metaplex? Tem algum fosso?
• Como estão os métricas de negócios do Metaplex desempenhando e qual é sua trajetória de crescimento?
• Qual é o histórico da equipe da Metaplex e a situação de financiamento, e como a equipe deve ser avaliada?
• Qual é o nível de valoração atual da Metaplex e existe uma margem de segurança?

Este artigo reflete os pensamentos do autor no momento da publicação e pode evoluir no futuro. As opiniões expressas são altamente subjetivas e podem conter erros em fatos, dados ou raciocínio. Comentários e discussões adicionais de colegas e leitores são bem-vindos. No entanto, este artigo não constitui nenhum conselho de investimento.

O seguinte é o conteúdo principal.

2. Posicionamento e Modelo de Negócios da Metaplex

O protocolo Metaplex é um sistema para criar, vender e gerenciar ativos digitais construídos na Solana e em outras blockchains que suportam a Máquina Virtual Solana (SVM). Ele fornece ferramentas e padrões para desenvolvedores, criadores e empresas construírem aplicativos descentralizados. Os tipos de ativos cripto suportados pelo Metaplex incluem NFTs, FTs (tokens fungíveis), ativos do mundo real (RWA), ativos de jogos e ativos DePIN.
Recentemente, a Metaplex expandiu horizontalmente seus negócios para outras áreas de serviços fundamentais dentro do ecossistema Solana, como indexação de dados (Index) e serviços de disponibilidade de dados (DA). \
A longo prazo, Metaplex tem o potencial de se tornar um dos projetos de serviços fundamentais multi-domínios mais importantes no ecossistema Solana.

2.1 Suíte de Produtos da Metaplex

Metaplex, como um sistema de emissão, gestão e padronização de ativos, suporta tanto NFTs quanto tokens fungíveis. Os seguintes produtos formam um conjunto abrangente que atende aos ativos no ecossistema Solana.
Núcleo
Core é o padrão NFT de próxima geração na blockchain Solana. Ele adota um 'design de conta única', reduzindo significativamente os custos de cunhagem e poder computacional, ao mesmo tempo que suporta plugins avançados e aplica pagamentos de royalties.
Background: Modelo de Conta da Solana
Para entender as vantagens do 'design de conta única', é essencial primeiro entender o modelo de conta da Solana e como os NFTs tradicionais são armazenados.
Na blockchain Solana, todo armazenamento de estado (por exemplo, saldos de tokens, metadados de NFT) está vinculado a contas específicas. Cada conta pode armazenar uma quantidade limitada de dados e requer taxas de aluguel para manter esse armazenamento. Gerenciar eficientemente contas e armazenamento de dados on-chain é uma consideração crítica para os desenvolvedores na Solana.
Design tradicional de NFT
No design tradicional de NFT, frequentemente são usadas várias contas para armazenar diferentes pedaços de informação para cada NFT. Por exemplo, um NFT típico pode envolver:
Uma conta principal: Armazena informações de propriedade (por exemplo, o detentor atual).
Uma conta de metadados: Armazena metadados (por exemplo, nome, descrição, link da imagem).
Uma conta de royalties: Armazena informações relacionadas aos royalties do criador.
Este design de várias contas, embora flexível, apresenta alguns desafios:
Complexidade: Gerenciar e interagir com várias contas aumenta a complexidade, principalmente quando os dados precisam ser consultados e atualizados com frequência.
Custos: Cada conta requer aluguel para manter o armazenamento, o que leva a taxas mais altas com mais contas.
Desempenho: As operações que envolvem várias contas consomem mais recursos da blockchain, afetando o desempenho e a velocidade da transação.
Vantagens do "Design de Conta Única"
O Metaplex Core aborda essas questões ao introduzir o “design de conta única”, consolidando todas as informações relacionadas a NFTs (por exemplo, propriedade, metadados, royalties) em uma única conta. Isso simplifica a estrutura da conta, reduz os custos da conta, melhora a eficiência da interação e aprimora a escalabilidade de NFTs. Este design é particularmente adequado para projetos de NFT em grande escala em blockchains de alto desempenho e baixo custo, como Solana (por exemplo, jogos, projetos DePIN).
Bubblegum
Bubblegum é o programa da Metaplex para criar e gerenciar NFTs comprimidos (cNFTs). Usando tecnologia de compressão, os criadores podem criar um grande número de NFTs a um custo extremamente baixo - 1 bilhão de NFTs podem ser criados por apenas 500 SOL (alcançando mais de 99% de redução de custos em comparação com os métodos tradicionais de criação). Isso oferece escalabilidade e flexibilidade sem precedentes.
Graças ao Bubblegum, a cunhagem de NFT em grande escala e baixo custo tornou-se possível, levando projetos DePIN como Render e Helium a migrar para Solana e inspirando plataformas inovadoras de NFT como DRiP. A tabela abaixo ilustra como esses três exemplos aplicaram a tecnologia Bubblegum.

Metadados do Token
O programa Token Metadata permite que dados adicionais sejam anexados a ativos fungíveis e não fungíveis na Solana. Os metadados de token são cruciais para NFTs ricos em informações, mas, na realidade, a maioria dos projetos de tokens fungíveis na Solana também dependem dos metadados de token.
O que muitos não sabem é que a maior plataforma de tokens meme na Solana, Pump.fun, cria todos os seus tokens usando o serviço de metadados do Metaplex. Hoje, a maior demanda por metadados de token não vem de NFTs, mas do grande número de projetos de meme sendo emitidos.
Para projetos de memes, usar o programa de metadados de Token ao emitir tokens oferece benefícios significativos:

• Primeiro, ele garante a padronização e compatibilidade dos tokens emitidos. Ao usar o serviço de metadados do Metaplex, esses tokens serão facilmente reconhecidos por carteiras populares (como Phantom e Solflare) e poderão ser exibidos corretamente em exchanges com seus nomes, ícones e outras informações adicionais, possibilitando uma integração perfeita com outras aplicações Solana.
• Em segundo lugar, ele fornece armazenamento e transparência on-chain. O serviço de metadados do Metaplex armazena os metadados do token on-chain, tornando as informações e dados do token mais fáceis de verificar e impedindo a adulteração.
• As informações adicionais, como imagens e texto, fornecem múltiplas dimensões para a especulação de memes, transformando os memes de apenas um nome e uma série de contratos em uma forma de conteúdo que alimenta a propagação de memes, remixes e criação de narrativas.

Os novos tokens Meme constantemente aparecendo em pump.fun, fonte: pump.fun.
Com a febre contínua dos Memes no Solana, mais de 90% da receita de protocolo da Metaplex agora vem de tokens fungíveis (Meme). Essa realidade contradiz a percepção popular de que 'Metaplex é um protocolo NFT fundamental no ecossistema Solana', criando uma lacuna cognitiva significativa.
Máquina de Doces
A Candy Machine da Metaplex é o programa de minting e emissão de NFT mais comumente usado na Solana, permitindo o lançamento eficiente, justo e transparente de coleções de NFT.
Outra Suíte de Produtos
Outros serviços da Metaplex incluem:
MPL-Hybrid: Uma solução híbrida de armazenamento e gerenciamento de NFT projetada para combinar as vantagens do armazenamento on-chain e off-chain, fornecendo armazenamento eficiente e econômico para NFTs. Isso é particularmente adequado para armazenar arquivos grandes (por exemplo, alta resolução) ou NFTs que exigem atualizações dinâmicas.
Fusão: Um recurso de fusão de NFT que permite aos usuários combinar vários NFTs em um novo. Isso pode melhorar a interação do usuário e fornecer mais jogabilidade para projetos de NFT, adequado para jogos, colecionáveis e projetos de arte.
Hydra: Uma solução eficiente e escalável de geração de NFT em grande escala, projetada especificamente para projetos que precisam gerar um grande número de NFTs (por exemplo, jogos, plataformas sociais ou programas de fidelidade).
……
A lista de produtos existentes da Metaplex (para serviços de ativos) é a seguinte:

Fonte da imagem: Documentação do Desenvolvedor Metaplex

Aura

Além disso, em setembro, a Fundação Metaplex anunciou oficialmente o lançamento do Metaplex Aura - uma rede de indexação e disponibilidade de dados descentralizada para os serviços baseados em Solana e SVM (testnet). Através dos serviços de indexação e disponibilidade de dados fornecidos pela Aura, Solana e outros projetos blockchain que adotam o padrão SVM podem ler os dados de ativos de forma mais eficiente e oferecer suporte a operações em lote a um custo significativamente menor, reduzindo os custos operacionais em mais de 99%, como mostrado na imagem abaixo:

Após a adoção do Aura, a comparação de custos das operações de ativos em grande escala antes e depois da implementação, fonte: Twitter oficial da Metaplex.

Quando a pré-visualização do produto foi lançada, a Metaplex também listou os protocolos parceiros que apoiam o produto. Muitos deles são projetos conhecidos dentro do ecossistema Solana, e serão potenciais usuários da Aura no futuro.

Fonte: Twitter oficial da Metaplex

De um sistema de serviço de ativos para protocolos de indexação de dados e serviço de disponibilidade de dados, o Metaplex está expandindo suas ofertas horizontalmente e evoluindo para uma plataforma de serviços fundamentais de pilha completa dentro do ecossistema Solana.

2.2 Modelo de Negócios da Metaplex

O modelo de negócios da Metaplex é simples e fácil de entender: ela cobra por serviços relacionados a ativos na cadeia. Alguns dos serviços mencionados na matriz de produtos acima são gratuitos, enquanto outros são pagos.
Embora os parceiros diretos da Metaplex sejam outros projetos na Solana, o que representa uma expansão B2B de seus negócios, a maior parte de sua receita vem de projetos pequenos ou de usuários comuns que utilizam os serviços oferecidos a projetos B2B maiores, incluindo aqueles que criam projetos de tokens fungíveis ou cunham NFTs.
Na minha opinião, cobrar dos usuários descentralizados em vez de grandes projetos B2B (como Pump.fun) é um modelo de negócios melhor para a Metaplex porque:

• Usuários de projetos pequenos ou usuários varejistas tomam decisões mais emocionalmente e são menos sensíveis ao preço do que os projetos B2B. Como as taxas de serviço da Metaplex representam uma pequena parte de seus custos totais, a taxa absoluta por usuário não é alta. No entanto, quando a base de usuários se torna grande o suficiente, as taxas totais se tornam significativas.
• Projetos B2B podem servir como canais de distribuição para os serviços da Metaplex, ajudando-os a alcançar mais usuários descentralizados sem a necessidade de investir esforço ou custos adicionais em marketing ou distribuição.
• A base de usuários é mais fragmentada e menos concentrada, tornando difícil para os usuários negociarem com fornecedores de serviços básicos como Metaplex. Isso dá a Metaplex a capacidade de manter as margens de lucro do produto e até mesmo aumentar os preços quando necessário.

Especificamente, a estrutura de taxas para os produtos da Metaplex na Solana é a seguinte:

Fonte da imagem: Documentação do Desenvolvedor Metaplex

Como se pode ver, o custo absoluto de usar os serviços do produto Metaplex por chamada individual é relativamente baixo. Por exemplo, o custo para um usuário criar um NFT é apenas 0.0015 SOL; para um emissor de Meme, adicionar textos e descrições de imagem ao seu projeto de Meme usando Metadados de Token custa apenas 0.01 SOL. Estes custos são negligenciáveis em comparação com os benefícios esperados para os usuários, ou podem ser considerados quase negligenciáveis.
É claro que deve-se notar que a emissão em larga escala de tokens fungíveis, representados por Memes, tem trazido receita para a Metaplex. No entanto, a sustentabilidade do frenesi dos Memes é incerta, o que pode afetar a estabilidade de longo prazo da renda da Metaplex. Mesmo para a Solana, a flutuação no frenesi dos Memes é significativa. Por exemplo, durante a semana mais fria de setembro, o número de novos tokens na DEX foi apenas cerca de um terço do que era durante o período mais quente em maio, enquanto em meados de novembro, esse número aumentou dez vezes.

Listagem semanal de novos tokens Solana Dex, fonte: Dune.

2.3 O fosso da Metaplex

No mundo dos negócios, o fosso de uma empresa pode vir de várias vantagens, como vantagens de custo de escala ou localização, acúmulo de valor de efeitos de rede, aderência do usuário e poder de precificação de efeitos de marca e barreiras competitivas de licenças administrativas e patentes.
Um projeto com um fosso forte é aquele em que novos concorrentes que entram no mesmo mercado têm dificuldade em recuperar o atraso, ou o custo de recuperar o atraso é tão alto que supera em muito os retornos esperados, levando a menos concorrentes no campo. Financeiramente, tal projeto mostra lucratividade constante e gradualmente crescente, com custos de marketing e desenvolvimento sendo relativamente baixos em comparação com sua receita.
No espaço Web3, não há muitos projetos com fortes fossos, como Tether no setor de stablecoin e Aave no empréstimo centralizado.
Na minha opinião, Metaplex também pertence à categoria de projetos com um fosso, e seu fosso advém dos "altos custos de mudança" e "estabelecimento de padrões".
Primeiro, uma vez que os desenvolvedores e usuários dependem profundamente das ferramentas e protocolos da Metaplex para emissão e gerenciamento de ativos, a mudança para outro protocolo para gerenciamento de ativos inevitavelmente incorrerá em altos custos de tempo, técnico e econômico.
Segundo, quando os formatos de ativos da Metaplex (incluindo NFTs e FTs) se tornarem o padrão comum no ecossistema Solana e forem reconhecidos como o consenso para compatibilidade com várias infraestruturas e aplicativos, novos desenvolvedores e projetos darão prioridade à escolha dos formatos de ativos da Metaplex para sua compatibilidade com o ecossistema.
Graças ao seu fosso, atualmente não há projetos no ecossistema Solana que possam competir com o Metaplex, garantindo sua forte rentabilidade. Isso será analisado na próxima seção.
Além dos serviços de ativos, o Metaplex também está testando serviços de indexação de dados e disponibilidade de dados, o que pode criar uma segunda curva de crescimento para o negócio no futuro. Dado que os clientes-alvo para este serviço têm uma sobreposição significativa com a base de clientes existente do Metaplex, este novo negócio pode ser adotado e experimentado mais facilmente pelos parceiros existentes.

3. Metaplex Business Data: PMF Comprovado Totalmente, Dados Principais Mostram Crescimento Sólido

O core business da Metaplex atualmente gira em torno da prestação de serviços relacionados a ativos. Podemos observar suas principais métricas, como o número de usuários ativos, o número de projetos cunhando ativos e a receita do protocolo.

3.1 Usuários Ativos Mensais do Metaplex

Os usuários ativos mensais da Metaplex referem-se aos endereços únicos que interagiram com o protocolo Metaplex em um determinado mês.

Endereços ativos mensais da Metaplex, fonte de dados: Painel Público da Metaplex, o mesmo abaixo. Na data da escrita (30 de novembro de 2024), os últimos usuários ativos mensais da Metaplex alcançaram 844.966, estabelecendo um novo recorde mensal, com um crescimento ano a ano de 253%.

3.2 Número de Ativos Emitidos Através do Protocolo

O número de ativos criados por meio do protocolo refere-se aos tipos de ativos criados usando o protocolo Metaplex.

Categorias mensais de emissão de ativos da Metaplex
A partir da data de escrita (30 de novembro de 2024), o número de categorias de ativos cunhados através do Metaplex atingiu um recorde histórico, com mais de 1,44 milhão de tipos de ativos cunhados em novembro.
O que é ainda mais notável é que 94% desses ativos eram tokens fungíveis, enquanto apenas 6% eram NFTs. Em contraste, essa proporção era de 18,6% versus 81,4% em janeiro deste ano. Essa mudança indica que o principal negócio da Metaplex passou a ser os serviços de ativos de token fungível, em vez de serviços de NFT. A maioria dessas emissões de tokens fungíveis é impulsionada pela tendência contínua das moedas Meme.

3.3 Protocol Revenue

A receita do protocolo refere-se aos pagamentos recebidos pela Metaplex por fornecer seus serviços.

Receita mensal do protocolo Metaplex
Até a data da escrita (30 de novembro de 2024), a receita mensal do protocolo da Metaplex atingiu US $ 3,3 milhões, marcando um novo recorde histórico.

É importante notar que, ao contrário de muitos projetos Web3 que dependem de subsídios de token para impulsionar a demanda por produtos e a receita do protocolo de troca por tokens de projeto, a renda comercial da Metaplex é bastante orgânica e não envolve subsídios diretos de token. É um projeto que alcançou PMF (Product-Market Fit).
A partir dos dados desta seção, podemos observar:

• Metaplex, como um protocolo de ativo subjacente, se beneficia diretamente do desenvolvimento do ecossistema Solana. Suas principais métricas aumentam em sincronia com as principais métricas da Solana, especialmente a receita do protocolo.
• Metaplex se beneficia tanto da atividade NFT quanto FT e não é apenas um 'protocolo de serviço de ativos NFT'. Após a tendência Meme, se surgirem setores mais ativos no Solana, como Depin, jogos ou RWA, o espaço de demanda do Metaplex será ainda mais expandido.
• A demanda de negócios da Metaplex é orgânica e gera renda sem depender de subsídios de tokens.

Em seguida, vamos analisar a equipe por trás do projeto Metaplex e a situação com seus tokens de projeto.
Equipe Metaplex: Perto do círculo central dos OGs do ecossistema Solana.

Stephen Hess
O fundador da Metaplex é Stephen Hess, que também atua como presidente da Fundação Metaplex. Ele fundou a Metaplex Studios em novembro de 2021.
Formado em Stanford com foco em Sistemas Simbólicos (um programa dedicado ao design de sistemas de interação humano-computador), Stephen Hess também foi um dos primeiros funcionários da Solana (juntando-se quando a Solana tinha apenas um ano). Naquela época, o co-fundador da Solana, Raj, o convidou para liderar o departamento de produtos da Solana. Durante seu mandato, ele contribuiu para o desenvolvimento do sistema de staking da Solana (Solana Stake Pools), do sistema de governança SPL e do projeto Wormhole. Ele também foi membro da equipe que desenvolveu a primeira versão do padrão de NFT da Solana, que eventualmente evoluiu para o Metaplex.
Em janeiro de 2022, logo após a fundação da Metaplex, recebeu US$ 46 milhões em investimentos estratégicos de empresas como Multicoin, Jump e Alameda. Com base na participação de 10,2% no gráfico de distribuição de tokens para a rodada de financiamento estratégico, a avaliação estimada para a Metaplex naquela época era de cerca de US$ 450 milhões, o que foi uma avaliação alta na primeira rodada mesmo durante o mercado em alta.
No entanto, quando o Metaplex estava prestes a marcar seu primeiro aniversário, a FTX entrou em colapso em novembro de 2022 devido à enorme má gestão financeira. Embora as finanças da Metaplex não tenham sido diretamente impactadas pelo colapso da FTX, Stephen Hess rapidamente anunciou a decisão de demitir funcionários, preparando-se para a crise iminente no ecossistema Solana. Em retrospecto, sua decisão se mostrou muito prudente. Ele tinha uma clara compreensão do futuro e não caiu nos hábitos típicos de muitas equipes Web3 que gastam excessivamente.
De acordo com as informações atuais do LinkedIn da Metaplex, a equipe é composta por menos de 10 pessoas, mantendo uma estrutura enxuta. No entanto, com base nos relatórios mensais do projeto, esta equipe enxuta mostra fortes capacidades de entrega e ambição, com alta eficiência na iteração do produto e no desenvolvimento de novos produtos.

Relatório Mensal de Trabalho da Metaplex, Fonte: Blog Oficial
Olhando para a carreira do fundador do Metaplex e a história de desenvolvimento do projeto, o Metaplex se alinha em grande parte com a minha visão de uma equipe Web3 forte:

• Os membros principais possuem habilidades educacionais, profissionais e experiências que combinam com o projeto empreendedor, sem histórico de problemas de crédito.
• Eles estão intimamente ligados ao círculo central de seu ecossistema blockchain, mantendo canais de comunicação abertos, e sua filosofia de produto é amplamente reconhecida pela comunidade do ecossistema.
• Eles têm uma forte intuição de produto (evitando muitos erros), trabalham diligentemente e entregam resultados de forma eficiente.
• Eles têm consciência do controle de custos e evitam gastos desnecessários.
• Eles garantiram investimentos de VC de primeira linha da indústria e possuem excelentes recursos empresariais.

Além disso, em 9 de setembro de 2024, o The Block relatou que empresas proeminentes como a Pantera Capital e a ParaFi Capital compraram uma quantidade significativa de tokens Metaplex (MPLX) da Wave Digital Assets. Esses tokens eram originalmente mantidos pela FTX, e o preço de compra foi de cerca de $0,20-$0,25, com certos termos de bloqueio.

5. MPLX: Token Utility and Valuation Level

5.1 Informações Básicas do Token

O token de protocolo para Metaplex é MPLX, com um fornecimento total de 1 bilhão de tokens.

Fonte: Whitepaper do Projeto
A alocação específica de tokens é a seguinte:

• Criadores e Apoiadores Iniciais: 21,9%, com 50% distribuídos via airdrop no primeiro ano (a partir de setembro de 2022) e os restantes 50% desbloqueados mensalmente ao longo do segundo ano.
• Metaplex DAO: 16%, sem bloqueio, distribuído com base em propostas de DAO.
• Metaplex Foundation: 20.31%, sem bloqueio.
• Rodada estratégica: 10,2%, com 50% desbloqueado um ano após o primeiro airdrop (setembro de 2022) e os 50% restantes liberados mensalmente ao longo do segundo ano.
• Parceiro Everstake: 10%, bloqueado por dois anos (até setembro de 2024) e liberado linearmente no ano seguinte (atualmente desbloqueando).
• Metaplex Studios: 9,75%, bloqueado por um ano (até setembro de 2023) e liberado linearmente ao longo de dois anos (atualmente desbloqueando).
• Airdrop da Comunidade: 5,4%, liberado imediatamente.
• Conselheiros Fundadores: 3,34%, bloqueado por um ano e liberado linearmente ao longo do ano seguinte (totalmente desbloqueado).
• Parceiros Fundadores: 3.1%, bloqueados por um ano e liberados linearmente ao longo do ano seguinte (totalmente desbloqueado).

Com base nos dados oficiais atualmente disponíveis, a oferta circulante de MPLX está em 75,6%, indicando que a maioria dos tokens já está em circulação. Notavelmente, a participação dos investidores foi amplamente desbloqueada, resultando em uma pressão de venda mínima induzida pelo desbloqueio contínuo.
A porção 'não circulante' consiste principalmente dos tokens detidos pela Metaplex DAO, Metaplex Foundation, tesouro e porções ainda bloqueadas para Everstake e Metaplex Studios.

5.2 Utilidade do Token

Atualmente, a principal utilidade da MPLX é a votação de governança. Além disso, a Metaplex anunciou em março de 2024 que 50% da receita do protocolo (incluindo a receita acumulada historicamente) seria usada para recompra de tokens. Os tokens adquiridos são adicionados ao tesouro para apoiar o desenvolvimento do ecossistema do protocolo.
O protocolo iniciou oficialmente recompras de tokens em junho de 2024, usando 10.000 SOL por mês para recomprar tokens MPLX. Esta iniciativa continuou por cinco meses. Devido ao rápido crescimento na receita do protocolo, a Metaplex planeja aumentar o valor mensal de recompra para 12.000 SOL a partir do próximo mês.
Além da governança e recompras, a próxima utilidade da MPLX estará ligada à funcionalidade Aura. Uma vez que a Aura estiver totalmente lançada, espera-se que a MPLX sirva como ativo de staking para os nós Aura, permitindo que os detentores de tokens capturem a receita gerada pela Aura.

5.3 Valor do Acordo

Ao avaliar a avaliação da Metaplex, é utilizado um método de avaliação comparativa. No entanto, como não há projetos diretamente comparáveis dentro da mesma faixa no ecossistema Solana, selecionei o Raydium como referência para comparação. O Raydium também faz parte do ecossistema Solana, se beneficiou de forma semelhante da febre dos memes este ano com um aumento significativo na receita do protocolo e possui um mecanismo de recompra de tokens em vigor.

De uma comparação entre a receita do protocolo e a capitalização de mercado, a Metaplex tem uma valoração relativamente mais alta.

No entanto, é importante observar que, embora os dois projetos tenham algumas semelhanças, eles operam em faixas distintas dentro do mesmo ecossistema, com focos de negócios significativamente diferentes. Portanto, a comparação de valoração acima tem apenas um valor de referência limitado.

5.4 Potenciais Impulsionadores e Riscos

No geral, o Metaplex exibe claras habilidades:

• Posicionado a montante no segmento de serviços de ativos, detendo a autoridade para estabelecer padrões de ativos e beneficiando diretamente da prosperidade do ecossistema Solana.
• Seu ajuste produto-mercado (PMF) é bem validado, gerando fluxo de caixa positivo sem depender de subsídios de tokens e possuindo uma barreira comercial relativamente forte.
• Explorando ativamente uma segunda curva de crescimento com base em sua base de negócios existente.
• A equipe demonstra excelente qualidade geral, está intimamente integrada ao ecossistema central da Solana e mostra diligência, ambição e consciência de controle de custos.
• O token inclui um mecanismo de recompra e o projeto tem uma avaliação absoluta relativamente baixa (capitalização de mercado circulante de $260M+, FDV de $350M+), o que o torna uma capitalização de mercado relativamente leve.

Potenciais impulsionadores para o crescimento da capitalização de mercado futura do Metaplex incluem:

• Expansão de setores ativos no ecossistema Solana além de tokens Meme, como Depin, jogos, RWA ou um ressurgimento de NFTs, levando a um mercado de emissão de ativos maior.
• Listagem em bolsas maiores, como Binance ou Coinbase, aumentando a liquidez e o prêmio de valuation potencial (dada a demanda real de negócios e o fluxo de caixa positivo, o projeto poderia atrair equipes de listagem em busca de projetos sustentáveis).
• Aumento direto das taxas de serviço. As taxas atuais são relativamente baixas, e o projeto tem capacidade para aumentar os preços. Mesmo um aumento de 100% ainda representaria um custo negligenciável para os usuários em relação ao custo total da criação de ativos.

No entanto, a Metaplex também enfrenta potenciais riscos e desafios:

• O declínio da tendência do token de meme Solana, resultando em uma rápida redução no volume de criação de ativos e subsequente redução de receita.
• Seu modelo de receita atual é baseado em taxas únicas para a criação de tipos de ativos. Projetos com tipos de ativos relativamente fixos podem não gerar receita contínua para o Metaplex.

Resumo

Ao contrário da percepção comum entre muitos investidores de que o “Metaplex é um protocolo de ativos NFT”, o Metaplex é, na verdade, um protocolo fundamental que atende a todos os tipos de ativos dentro do ecossistema Solana. Ele se beneficiou diretamente da tendência contínua de tokens Meme que começou no início deste ano.
Se o ecossistema Solana continuar a prosperar, o Metaplex, que ocupa o "nicho upstream" de emissão e gerenciamento de ativos, certamente merece atenção a longo prazo.

Referências e fontes de dados

Dados do projeto:https://analytics.topledger.xyz/metaplex/public/dashboards/T50WQTTu2Cbz8hG0vge18izUO5ghEDrWhzb92knN

White Paper:https://whitepaper.metaplex.com/whitepaper.pdf

Blog oficialhttps://www.metaplex.com/blo

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