Stablecoins representam 2/3 de TODAS as transações on-chain, facilitando trocas, sendo usadas em DeFi ou simplesmente para transferências. Inicialmente, as stablecoins ganharam tração via Tether — a primeira stablecoin amplamente utilizada — que foi criada para combater as restrições da conta bancária que os usuários de criptomoedas na Bitfinex enfrentavam. A Bitfinex criou o USDTether, lastreado 1-1 pelo USD. A partir daí, o Tether se espalhou à medida que os traders usavam USDT para aproveitar mais facilmente as oportunidades de arbitragem entre as exchanges. As transações com Tether seriam processadas em poucos blocos (por exemplo, minutos), enquanto as transações bancárias levariam dias.

Apesar deste início específico de criptomoeda, as stablecoins cresceram muito além deste caso de uso original. Agora, elas são uma força motriz para transferências de moeda do dia a dia e são cada vez mais usadas para obter rendimento e facilitar transações do mundo real. As stablecoins representam aproximadamente 5% do valor de mercado total das criptomoedas e, se incluirmos o valor das empresas que gerenciam essas stablecoins ou blockchains como a Tron, cujo valor deriva principalmente de seu uso, as stablecoins representam quase 8% de todo o valor de mercado das criptomoedas.

No entanto, com todo esse crescimento dramático, ainda há conteúdo relativamente limitado sobre POR QUE as stablecoins são tão prevalentes e por que dezenas de milhões de pessoas ao redor do mundo estão substituindo os sistemas financeiros tradicionais por stablecoins. Há até menos literatura sobre as inúmeras plataformas e projetos que estão possibilitando essa incrível expansão e os tipos de usuários que estão interagindo com esses aplicativos. Este artigo explicará assim POR QUE as stablecoins são tão prevalentes, QUEM são os jogadores no espaço e os usuários comuns que atualmente são os principais usuários dessas empresas, e como as stablecoins estão se tornando a próxima evolução preeminente do dinheiro.

Uma Breve História do Dólar

Quando alguém diz dinheiro, o que você pensa? Dinheiro vivo? Dólares? Preços no supermercado? Impostos? Em cada um desses casos, o dinheiro é uma unidade de medida acordada para atribuir valor a inúmeros itens diferentes e heterogêneos. O dinheiro começou como conchas e sal, depois virou cobre, depois prata, depois ouro, e agora o dinheiro são dólares / moeda fiduciária.

Vamos focar nos dólares. Dólares / moedas fiduciárias modernas (moedas criadas pelos governos em vez de serem lastreadas por commodities) passaram por múltiplas fases. Nos Estados Unidos, as notas de dólar (dólares de papel, emitidos por bancos) eram inicialmente privadas. Os bancos imprimiam sua própria moeda conforme desejavam, algo semelhante ao funcionamento do HKD em Hong Kong. Após alguns problemas com esse modelo, o governo interveio e assumiu, lastreando os dólares por lei com ouro.

Em 1871, utilizando o telégrafo, a Western Union completou a primeira transferência eletrônica, permitindo a transferência de fundos sem precisar mover fisicamente grandes quantidades de cédulas. Isso foi um grande avanço porque eliminou a barreira física para o movimento de dinheiro, tornando o dinheiro - e todo o sistema financeiro - muito mais eficiente.

Uma Breve Visão Geral da História:

• 1913: o Sistema da Reserva Federal foi estabelecido.
• 1913: Nixon encerrou o padrão ouro, deixando o USD desvinculado do ouro e deixado para flutuar por conta própria.
• 1950: o primeiro cartão de crédito foi inventado.
• 1973: a rede de pagamentos SWIFT foi estabelecida, permitindo transações em dólares mais rápidas e globais.
• 1983: as primeiras contas bancárias digitais foram criadas com a Stanford Federal Credit Union.
• 1999: Paypal permitiu pagamentos puramente digitais sem precisar de uma conta bancária.
• 2014: Tether introduziu a primeira stablecoin lastreada em dólar, nos levando ao ponto em que estamos hoje.

Esta pequena lição de história, mais do que qualquer outra coisa, nos mostra uma coisa. O dinheiro, o que é e como o usamos, está sempre mudando. Hoje, é tão aceitável pagar a alguém $20 via Paypal, Cash, Zelle ou transferência bancária, embora a transferência bancária normal possa fazer as pessoas olharem para você de forma estranha. No mundo em desenvolvimento, e cada vez mais no mundo desenvolvido, o mesmo se aplica aos stablecoins. Pessoalmente, eu pago salários em stablecoins, tenho usado transferências de stablecoin para obter dinheiro e cada vez mais os uso em vez de contas bancárias para minhas economias com protocolos como @HyperliquidXHLP, AAVE, Morpho e, claro @StreamDeFi .

Existimos em um mundo onde muitos sistemas financeiros existentes sobrecarregam os consumidores mais vulneráveis. Controles de capital, bancos monopolistas e estabelecidos e altas taxas são a norma. Neste ambiente, as stablecoins são um instrumento incrível para a liberdade financeira. Elas permitiram transferências de moeda através das fronteiras e, cada vez mais, pagamentos diretos por produtos. Para entender como isso aconteceu em um período de tempo relativamente curto, primeiro precisamos entender por que as stablecoins superam as ofertas tradicionais.

Stablecoins vs Transferência Bancária, Conto de Duas Cidades

Em sua essência, stablecoins são tokens lastreados por moeda fiduciária, como USD ou EUR. Muitos leitores deste artigo podem ser de países desenvolvidos na América do Norte, Europa ou Ásia, onde o sistema financeiro existente é relativamente rápido, suave e eficiente. Os EUA têm o Paypal e Zelle, a Europa tem o SEPA, a Ásia possui uma miríade de fintechs, principalmente AliPay e WeChat Pay. As pessoas nessas regiões se sentem confortáveis em colocar dinheiro em sua conta bancária sem se preocupar se o saldo estará lá de manhã, e sem se preocupar com hiperinflação. Transferências pequenas podem ser processadas rapidamente e, embora transferências maiores possam levar mais tempo, nunca são inadministráveis. A maioria das empresas obriga os clientes a usar o sistema bancário local, pois é considerado mais seguro e mais fácil do que as alternativas.

O resto do mundo vive em uma realidade diferente. Na Argentina, os depósitos bancários foram confiscados de poupadores inúmeras vezes, e a moeda local é uma das piores da história. Na Nigéria, existem taxas de câmbio oficiais e não oficiais, e mover dinheiro para dentro e para fora do país pode ser extremamente difícil — ironicamente, a última afirmação também se aplica à Argentina. No Oriente Médio, os saldos das contas bancárias podem ser congelados arbitrariamente, levando a uma cultura onde a maioria das pessoas não politicamente conectadas não mantém a maioria de seus ativos líquidos em uma conta bancária. Além de ser arriscado manter dinheiro, enviar dinheiro muitas vezes é ainda mais difícil. As transferências SWIFT são caras e tediosas, e muitas pessoas nesses países (pelos motivos mencionados acima) não têm contas bancárias tradicionais. Alternativas como a Western Union muitas vezes podem cobrar uma taxa significativa para transferências internacionais(consulte a calculadora de taxasaqui) , geralmente utilizando as taxas de câmbio oficiais do governo local, o que leva a enormes taxas "ocultas" , uma vez que as taxas de câmbio oficiais são fixadas acima das taxas de mercado reais.

Stablecoins permitem que as pessoas mantenham dinheiro fora de seus sistemas financeiros locais, já que são globalmente transferidos via blockchain, em vez de servidores bancários locais. Isso reflete sua história, já que as exchanges de criptomoedas tiveram dificuldades para obter contas bancárias e processar volumes massivos de depósitos e saques, bem como transferências entre exchanges. Famosamente, existia uma arbitragem entre os preços globais de criptomoedas e os preços no Japão, como consequência do excessivamente burocrático sistema bancário japonês e seus controles de capital.

A Binance lançou seu whitepaper em 2017 afirmando que facilitaria apenas pares de negociação stablecoin-cripto para garantir liquidações mais rápidas. Como resultado, a maior parte do volume começou a ser processada em pares de stablecoin. Isso foi reforçado em 2019, quando a Binance listou contratos de derivativos perpétuos USDT, permitindo aos usuários margear com USDT em vez de BTC. As stablecoins em cripto já são amplamente aceitas como ativos base por outras pessoas ao redor do mundo — agora, essa aceitação está começando a se espalhar além dos casos de uso exclusivamente cripto.

Por um momento, vamos comparar stablecoins e fintechs: principalmente em relação à sua velocidade, design inovador e foco em resolver problemas financeiros globais. As fintechs, até este ponto, só foram capazes de embelezar ou maquiar a infraestrutura de pagamento atual, que é arcaica e complexa, para os usuários.

Stablecoins represent the first serious change to global financial systems in 50 years. Their speed, reliability, and verifiability make stablecoins perfect for storing value and for sending remittances without having to pay absurd fees (although, admittedly, at the expense of losing the traditional safeguards of the existing bureaucratic systems). Stablecoins can be viewed as competing with cash and with payment processors like Western Union while being more long-lasting and secure than cash. They can’t be swept away in floods or physically stolen in break-ins, and they are easily transferable for local currency. Fees (depending on the blockchain) are often sub $2 and flat, well below the lower bound for processors such as Western Union, which are variable but can go from 0.65% to as high as 4%+

Uma vez que as stablecoins se tornaram mais aceitas e maduras, era inevitável que fossem usadas para preencher lacunas no sistema financeiro global ainda não preenchidas por fornecedores tradicionais. Com essa adoção constante, também houve uma explosão em serviços adicionais e produtos mais complexos.@MountainUSDMtrouxeram rendimentos de RWA para inúmeras plataformas na Argentina e, @ethena_labspermitiu aos usuários ganhar dinheiro no comércio neutro em delta sem ter exposição ao sistema bancário tradicional ou custódia de troca.

Cada vez mais, em vez de serem usados apenas para processar pagamentos ou manter valor / vender a moeda local, os stablecoins estão sendo usados para obter rendimento e processar pagamentos locais. À medida que isso acontece, os stablecoins estão se tornando uma parte fundamental do planejamento financeiro e até mesmo dos balanços das empresas ao redor do mundo. Muitos dos usuários de stablecoins podem nem mesmo saber que estão usando criptomoedas nos bastidores, e isso é um testemunho dos grandes avanços que as empresas fizeram nos últimos anos no que diz respeito à criação de produtos em torno dos stablecoins.

As empresas que estão integrando usuários de stablecoin

Os projetos mais importantes envolvendo stablecoins são as próprias empresas emissoras. USDC’s @circle, USDT’s @Tether_to, DAI/USDS’ @SkyEcosystem, e PYUSD, o filho de @PayPale@PaxosExistem muitos outros que não mencionei, mas estes são os principais usados para fins de pagamento. A maioria dessas empresas possui contas bancárias e recebe transferências tradicionais, convertendo essas transferências em stablecoins que são fornecidas ao usuário.

O emissor da stablecoin detém os fundos transferidos, cobrando uma taxa muito pequena (normalmente 1-10 bps) do usuário. O usuário pode agora transferir esses ativos e o emissor recebe um float (ou rendimento para aqueles mais nativos de DeFi aqui) sobre os ativos na conta bancária. As empresas de negociação cada vez mais realizam grandes volumes de entrada e saída de volume de stablecoin USD, especialmente porque muitas exchanges reprimiram usuários que as usam exclusivamente para entrada/saída sem pagar taxas. As empresas de negociação frequentemente oferecem melhores preços em escala do que as exchanges locais e aumentam ainda mais a eficiência e a vantagem competitiva das stablecoins em um ambiente único onde todas as principais empresas de negociação estão em competição aberta entre si para facilitar esses fluxos. Enquanto isso, o emissor da stablecoin está ganhando juros sobre os fundos do usuário, permitindo-lhes rentabilizar o float em vez de cobrar altas taxas dos usuários.

É importante mencionar aqui que @SkyEcosystem(Antigo Maker) é um pouco diferente. A Sky usa um modelo misto de ter vários tipos de garantia, bem como reservas de garantia de outras moedas que apoiam o USDS, sua stablecoin. Os usuários depositam esses tipos de garantia e pegam emprestado SUSDS do protocolo a uma taxa predeterminada. Os usuários podem ganhar algo equivalente a uma “Taxa Livre de Risco” ao depositar no módulo de Taxa de Poupança, ou podem emprestar SUSDS em várias plataformas como@MorphoLabse@aave, ou simplesmente mantê-lo em sua conta. Esse sistema permite uma opção de rendimento mais segura ou uma opção mais arriscada.

Atualmente, a maioria dos emissores de stablecoins principais não são diretos ao consumidor. Em vez disso, eles interagem com os consumidores por meio de várias empresas diferentes, de forma semelhante a como a MasterCard trabalha com seu banco, mas não diretamente com você. @LemonCash,@Bitso, @buenbit, @Belo, e@Rippionão são nomes que ouvimos muito no CT. Apesar disso, apenas essas bolsas argentinas mencionadas coletivamente têm mais de vinte milhões de usuários KYC. Isso é metade do tamanho da base de usuários da Coinbase, em um país com 1/7 da população. No ano passado, o Lemon Cash processou cerca de $5B em volume total, do qual uma porcentagem significativa era estável-estável ou estável-AR$. Locais como o Lemon funcionam como os portais para a forma como a maioria das transações estáveis não-P2P são processadas. Esses locais também têm um volume significativo de cripto e depósitos estáveis, embora a maioria deles (com exceção da Rippio) não tenha seus próprios livros de pedidos para 90% de seus mercados, funcionando em vez disso roteando pedidos.

Isso é semelhante ao modo como a Robinhood não é uma exchange e em vez disso gerencia os preços roteando via market makers. Eu chamo essas plataformas de Locais de Varejo. Isso ocorre porque elas se concentram na experiência do usuário e no produto para usuários de varejo, e não possuem sua própria infraestrutura de exchange. Da mesma forma que a Robinhood não terá um Market Maker usando seu aplicativo ou API (na verdade, a Robinhood te bane se você fizer solicitações suficientes de API), nem BuenBit nem Lemon teriam; simplesmente não é a base de clientes deles nem seu público-alvo.

A seguir, temos as blockchains reais onde essas transações ocorrem, ou seja, onde os stablecoins são enviados e onde as transações e saldos são registrados. Isso é dominado por@justinsuntron’s @trondao, @binanceBinance Smart Chain,@solanae@0xPolygon. Estas são correntes que são usadas pelos usuários para transferir valor, não necessariamente para interagir com DeFi ou obter rendimento.

Ethereum ainda mantém uma grande liderança em TVL, no entanto, seu alto custo o torna pouco atraente para a maioria das transferências de stablecoin. 92% de todas as transações de USDT acontecem na Tron e aproximadamente 96% de todas as transações da Tron estão relacionadas a stablecoins, em comparação com um ainda alto, mas muito menor, 70% do valor transferido no Ethereum. Além disso, existem várias novas cadeias trabalhando para processar stablecoins de forma eficiente e barata, especialmente LaChain, que é na verdade um consórcio formado por Ripio, Num Finance, SenseiNode, Cedalio, Buenbit e FoxBit, e que tem como principal alvo usuários e plataformas latino-americanos. Isso mostra o quão mais complexo e intrincado o espaço das stablecoins está se tornando à medida que continua a amadurecer.

À medida que as stablecoins se estabeleceram para remessas, elas estão sendo cada vez mais usadas para pagamentos locais. É aqui que entram os portais de pagamento e gateways à la cripto, que defino como sistemas usados para permitir a conversão de estábulos em moeda fiduciária ou permitir pagamentos em termos fiduciários. Por exemplo, um comerciante pode "aceitar" criptomoedas, mas na realidade está vendendo essas criptomoedas por dólares que receberá em sua conta bancária ou pode aceitar stablecoins diretamente.

Dado que sempre há um pouco de atrito em torno do resgate de stablecoins, seja relacionado ao tempo ou a taxas, existem inúmeras empresas que facilitam esse processo para usuários e plataformas. Estes variam de produtos relativamente simples, mas incrivelmente úteis, como Pomelo (Gatehttps://www.pomelogroup.com/), que permite que transações com cartão de débito cripto sejam processadas, até projetos mais extensos como@zcabrams's Bridge. A Bridge permite transferências fáceis entre stablecoins, cadeias e moedas nativas, reduzindo o atrito para plataformas e comerciantes de tal forma que @stripeadquiriu a Bridge como uma forma de tornar seu próprio sistema de pagamentos mais eficiente. Sistemas como a Bridge só precisam existir agora onde um comerciante na verdade não aceita, digamos, USDC ou USDT, e assim o portal / gateway tem que converter estáveis para o usuário e frequentemente terá capital de trabalho para permitir isso em troca de uma taxa. À medida que os pagamentos com stablecoins se expandem, e dadas as taxas mais baixas muitas dessas plataformas têm em comparação com os sistemas de cartões e bancos, o volume de stablecoin-stablecoin entre moedas e para produtos finais aumentará à medida que os comerciantes aceitam as stablecoins para aumentar sua economia unitária. É assim que as stablecoins podem começar a moldar um mundo pós-bancário dominado por pagamentos.

Cada vez mais, também existem empresas e projetos focados em colocar stablecoins para trabalhar e tentar mover os usuários atuais de stablecoin para economizar on-chain ou por meio de algumas das plataformas mencionadas anteriormente. Lemon Cash, por exemplo, tem uma opção onde os usuários podem depositar seus fundos em @aavepara ganhar rendimento. @MountainUSDM's USDM ganha rendimento em stablecoins e está integrado em vários Pontos de Venda e exchanges de varejo da América Latina. Muitos Pontos de Venda e exchanges veem a geração de rendimento em stablecoin e as taxas que a acompanham como uma maneira potencial lucrativa de estabilizar os altos e baixos de receitas causados pela dependência de taxas de negociação e, portanto, volumes de negociação em mercados de alta, o que leva a receitas muito menores (por ordens de magnitude) durante mercados de baixa.

Qual o Próximo Passo para Stablecoins?

O uso não específico de criptomoedas para stablecoins são transferências internacionais e, cada vez mais, pagamentos. No entanto, à medida que a infraestrutura em torno do uso de stablecoins continua a melhorar e elas se tornam mais onipresentes, é provável que as economias também possam migrar para criptomoedas, especialmente no mundo em desenvolvimento, onde isso já está começando a acontecer. Algumas semanas atrás @tarunchitrame contou uma história sobre como um proprietário de bodega na Geórgia aceitava depósitos em Lari georgianos dos clientes, convertia para USDT e recebia juros sobre ele, mantendo o controle dos saldos em um livro físico rudimentar e cobrando uma taxa sobre os juros. Nesta mesma bodega, os pagamentos poderiam ser processados usando códigos QR da Trust Wallet, e vale ressaltar que isso aconteceu em um país que possui um sistema bancário relativamente saudável. Em países como a Argentina, os cidadãos têm cerca de $200B+ em USD, segundo o FT, em espécie fora do sistema financeiro tradicional. Se mesmo metade disso viesse para a cadeia ou para o cripto, dobraria o tamanho do DeFi e aumentaria o valor de mercado total de stablecoins em cerca de 50%, e este é apenas um país relativamente pequeno entre vários outros, como China, Indonésia, Nigéria, África do Sul e Índia, todos os quais têm economias informais significativas ou desconfiança relativa dos bancos.

À medida que o uso de stablecoin aumenta, vários casos de uso adicionais provavelmente continuarão a crescer. Atualmente, as stablecoins são usadas apenas para crédito totalmente garantido, uma das formas de crédito mais incomuns do mundo. No entanto, com novas ferramentas da Coinbase e outros, as informações KYC podem ser usadas para estender o capital aos usuários e potencialmente levar a relatórios de crédito negativos se os pagamentos não forem feitos. Os emissores de stablecoin estão cada vez mais permitindo que o rendimento "passe" para os detentores de stablecoin, como visto com o rendimento de 4,7% do USDC e o rendimento variável, mas normalmente de 10% + do Ethena, em USDe. Há também volumes crescentes de transações fiduciárias cruzadas, ou seja, transações iniciadas para uma moeda, convertidas em uma stablecoin em USD e depois convertidas em uma terceira moeda. À medida que isso continua, faz sentido que isso comece a acontecer mais na cadeia para evitar o pagamento de duas taxas em vez de apenas uma, convertendo diretamente para a stablecoin fiduciária da moeda subjacente. À medida que mais capital se acumula em stablecoins, mais e mais produtos se tornarão disponíveis em criptomoedas e on-chain, e isso ajudará a impulsionar os usos diários das criptomoedas a se tornarem cada vez mais populares.

Desafios pela frente

Vou encerrar com alguns pontos que acho que não são discutidos o suficiente quando se trata de diálogo sobre stablecoins. Um é que quase toda stablecoin hoje está de alguma forma dependente de uma conta bancária e do sistema bancário, como vimos com a desvinculação do USDC e o colapso do Banco do Vale do Silício em 2023, nem sempre é seguro.

Além disso, as stablecoins no momento são amplamente utilizadas para lavagem de dinheiro. Se você concordou comigo que as stablecoins são usadas para evitar controles de capital e sair das moedas locais, então você involuntariamente reconheceu que esse caso de uso, no país local, constitui lavagem de dinheiro. Isso é um segredo aberto com fortes implicações. Atualmente, nem a Circle nem a Tether permitem a reemissão. Ou seja, se o saldo da stablecoin de um usuário for congelado devido a uma ação legal / os ativos sendo identificados como roubados, eles não podem ser devolvidos à pessoa que tem a ordem judicial para eles. A base para isso atualmente é moralmente duvidosa no melhor dos casos e insustentável a longo prazo no pior dos casos. Os governos exigirão ou aplicarão cada vez mais regulamentações que tornarão as stablecoins apreensíveis. Potencialmente, isso poderia significar funcionalmente a substituição das stablecoins via CBDC, Moedas Digitais de Banco Central, embora eu discutirei isso em um próximo artigo.

A pressão inevitável do governo nos próximos anos criará oportunidades para stablecoins verdadeiramente descentralizadas e privadas, que podem continuar a operar de forma inteiramente descentralizada e independentemente da ação do governo. Provavelmente, escreverei um artigo mais aprofundado sobre esse lado obscuro das stablecoins em um momento posterior, pois é um tópico bastante extenso.

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