En parlant de cela, c'est apparemment la fois la plus longue que Twi ait fait une pause. La raison en est simple, en tant que blogueur qui n'accepte jamais de publicité, chaque fois que j'écris quelque chose, cela nécessite essentiellement un désir d'expression pour me motiver, et le marché des derniers mois rend difficile de ressentir cela. Bien sûr, la performance déprimante du marché secondaire est un facteur non négligeable, mais c'est peut-être le sentiment que donne le marché primaire qui est la principale raison de ce manque de désir d'expression.
Cependant, récemment, j'ai observé certains phénomènes, j'ai également réfléchi à certains aspects, cela pourrait être un peu long, donc je prévois de le diviser en trois ou quatre articles à publier, avec comme thèmes principaux "Les marchés du point de vue de premier plan des VC occidentaux et orientaux", "Nouvelles tendances dans les RWA", "Quelques points intéressants à mentionner sur ETH et Solana"
Aujourd'hui, commençons par le premier sujet
Au cours des dernières semaines, j'ai discuté avec plusieurs collègues asiatiques et j'ai constaté que nous entrons tous involontairement dans un mode d'investissement "pause" ou "conservateur".
Notre dernier coup a été en janvier, et plusieurs collègues ont fait de même, avec des cas similaires ne se produisant qu'une fois tous les deux ou trois mois, voire plus longtemps.
Et en ce qui concerne le sentiment du marché, les mots "ennuyeux" peuvent être les adjectifs les plus appropriés, ou disons le "consensus" temporaire.
Ce sentiment d’ennui n’est pas entièrement lié au deuxième niveau. Je me souviens très bien qu’après l’effondrement de Luna, même si le marché des 2 pôles était léthargique, tout le monde était toujours enthousiasmé par de bons projets d’expansion sur le marché primaire, en parlant de ZK, ou de Defi, Gamfi et IA innovants. Et cette excitation, après l’entrée en 2025, ne sera lentement pas vécue. La décadence du marché secondaire, qui ne dure que quelques jours pour n’importe quel récit, a naturellement un impact sur la transmission émotionnelle du marché primaire, mais une préoccupation plus inquiétante est la suivante : sommes-nous entrés dans la phase où le « fruit à portée de main » est à peu près terminé, et depuis lors, nous sommes entrés dans une période fenêtre d’ajustement, d’exploration, de transformation et de douleur intense correspondante à long terme ? Je développerai ce sujet à la fin, car l’état actuel du capital-risque dans l’Ouest est un peu différent de celui de l’Est
L'origine réside dans un projet de Defi que nous avons investi lors du tour de financement Pre-seed l'année dernière, qui est récemment en train de lever des fonds pour le tour de financement Seed. À l'origine, je pensais que, dans le marché actuel de premier et deuxième niveaux, être en mesure de lever suffisamment de fonds serait déjà une grande satisfaction. Mais je ne m'attendais pas à lever des dizaines de millions de dollars de plus, avec plusieurs VC européens et américains se précipitant pour investir. Ce résultat m'a beaucoup surpris, bien que le projet lui-même soit bon, il n'a pas la même qualité que les projets de catégorie S. Pourquoi alors que nous, en Asie, sommes restés silencieux, les Européens et les Américains continuent-ils de tirer à boulets rouges ? Quelle est la raison pour laquelle ils osent déclencher cette évaluation élevée ?
Nous avons discuté en interne, fait quelques suppositions irresponsables, comme
Le moment de la création des VC en Europe et aux États-Unis est différent de celui de l'Asie, ce qui entraîne des cycles de sortie différents et des décisions d'investissement différentes.
En Asie, les VC ont en quelque sorte l'ambiance de "faire des affaires dans la petite ville", soit chercher à surpasser les pairs en termes de rendement, soit chercher à battre au moins le BTC (mais je crois qu'actuellement, dans ce marché, peu de gens peuvent le faire - - ). Les homologues occidentaux ont une atmosphère plus idéaliste et à long terme, ou disons, tant qu'ils peuvent expliquer logiquement aux LP pourquoi j'ai investi dans ce projet à cette valorisation, l'acharnement pour le rendement devient secondaire.
Besoin de déploiement de fonds pur, une fois cet investissement terminé, il est temps de lever des fonds pour la prochaine période, avec des frais de gestion principalement.
Les raisons spécifiques ne sont pas claires pour le moment, donc je ne peux que deviner. C'est pourquoi j'ai prévu de discuter avec un groupe de partenaires et chercheurs en capital-risque européens et américains au cours des prochaines semaines. En plus de partager nos points de vue sur le marché, je souhaite également aborder directement le problème mentionné ci-dessus en personne. Une fois les informations recueillies, je mettrai à jour sur Twi.
Ensuite, revenons sur le sujet des "fruits suspendus bas", et profitons de cette occasion pour discuter avec vous de l'avenir de la Crypto.
Tout d'abord, que ce soit personnellement ou pour ABCDE, notre conviction à long terme dans le Crypto n'a jamais vacillé, c'est même une forme de "foi", sinon nous ne travaillerions pas à plein temps dans cette profession. Cependant, à court et moyen terme, nous sommes effectivement à la croisée des chemins, une situation similaire à celle que nous avons connue avant l'été DeFi de 2019, et je ne suis pas sûr de cela. Je voulais donc en discuter avec vous.
La cause a également été d'écouter récemment le podcast d'AlliaceDAO, où trois points abordés m'ont beaucoup fait écho
1 est Qiao a dit qu'il se sent actuellement similaire à celui de l'année 19, sans savoir ce que Crypto apportera ensuite, jusqu'à l'apparition de l'été Defi 2020, qui l'a éclairé et a trouvé une orientation.
2 C'est ce qu'ils pensent avoir trouvé un seul PMF pour Crypto au fil des ans, c'est-à-dire la finance, plus précisément le trading (Dex, Cex, Perp), les prêts, les stablecoins, Mint (émission d'actifs, par exemple Pumpfun)
3 C'est ce qu'ils leur ont conseillé pour leur Start Up AI x Crypto, si les éléments Crypto du projet sont trop forcés, il vaut mieux les supprimer directement et se concentrer uniquement sur l'IA. Résultat, 30% des projets ont effectivement retiré le Crypto pour devenir des projets purs Web2.
En 2019, bien que j'aie rejoint le cercle, je ne faisais que trader des cryptos. Pour être honnête, je ne sais pas si les VC de l'époque ressentaient cette "ennui" actuel. De ce que je me souviens, les IEO étaient populaires, EOS explorait de nouvelles voies, Starkware introduisait le concept ZK, et de nombreux projets du DeFi Summer de 2020 ont probablement été créés et lancés entre 2018 et 2019. En théorie, l'expérience du marché primaire devait être meilleure à l'époque, ce qui signifie que la confiance en "les grandes choses arrivent" était probablement plus élevée qu'aujourd'hui.
En ce qui concerne 2 - c'est une réponse à 1 et c'est aussi ma plus grande préoccupation à moyen terme, c'est-à-dire - avons-nous atteint un carrefour différent de 19 où les fruits bas semblent avoir été en grande partie cueillis.
Si le plus grand PMF de Crypto en matière d'utilité est la finance, alors les micro-innovations continues de l'après-Defi Summer+ au cours des prochaines années ont essentiellement atteint une frontière aujourd'hui.
Et l'opposé de l'utilité, également maîtrisé par les cryptos, est la direction narrative, et les mèmes sont sans aucun doute le meilleur exemple. Pump FUN a également poussé cette direction vers une frontière en 2024.
Au cours des dernières années, alors que l'utilité et le récit ne savaient pas quoi faire, notre cercle pouvait au moins se concentrer sur l'infrastructure. D'ETH à EOS en passant par Solana, puis Aptos et Sui... je me demande si, avec l'arrivée de Firedancer sur Solana cette année, la mise en ligne probable de Monad et MegaETH, nous avons déjà atteint les limites de l'expansion de l'infrastructure blockchain.
En ce qui concerne 3 - un carrefour où trois routes ont déjà atteint les limites, il ne reste-t-il que la dernière route, c'est-à-dire la modularité de la blockchain, qui est liée au troisième point mentionné ci-dessus. J'ai également entendu des informations similaires dans le podcast de YC.
La modularité mentionnée ici ne fait pas référence à la modularité de Celestia, mais consiste à intégrer la technologie de la blockchain dans son ensemble en tant que module dans une start-up, similaire à l'IA.
La plupart des projets Crypto que nous voyons actuellement sont entièrement basés sur Crypto, ou plutôt, ils existent pour Crypto et par Crypto, et non pour résoudre un problème du monde réel. Cela s'appelle joliment Crypto Native, mais c'est simplement rester dans sa bulle et s'auto-satisfaire.
Le cercle d'investissement Web2 AI est susceptible de rencontrer des problèmes similaires, de nombreux projets semblent être "pour l'AI" plutôt que de chercher à résoudre un problème concret.
Est-ce que le marché de niveau 1 du futur verra une sorte de fusion entre Web2 et Web3, ou une rencontre, se produire? Un projet doit nécessairement exister pour résoudre un problème du monde réel, et dans le processus de résolution du problème, il doit incorporer des éléments de crypto s'il a besoin de crypto, des éléments d'IA s'il a besoin d'IA, mais son intention initiale et son objectif n'ont rien à voir avec la crypto ou l'IA. Tout comme la plateforme de livraison de repas Meituan a utilisé la 5G, des logiciels de plateforme, des mégadonnées, la répartition des tâches de l'IA... mais à son essence, c'est un projet né pour résoudre le problème de se nourrir.
Si le prochain grand stade de Crypto est de cette forme, tout le monde, ne le trouvera-t-il pas ennuyeux? Les VC Crypto, les bourses, les studios et toute une série de formes actuelles basées sur la chaîne industrielle native de Crypto peuvent-elles encore continuer?
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Lao Bai: Marchés et réflexions du point de vue de l'investissement de niveau un en Occident et en Orient
Auteur | Lao Bai
En parlant de cela, c'est apparemment la fois la plus longue que Twi ait fait une pause. La raison en est simple, en tant que blogueur qui n'accepte jamais de publicité, chaque fois que j'écris quelque chose, cela nécessite essentiellement un désir d'expression pour me motiver, et le marché des derniers mois rend difficile de ressentir cela. Bien sûr, la performance déprimante du marché secondaire est un facteur non négligeable, mais c'est peut-être le sentiment que donne le marché primaire qui est la principale raison de ce manque de désir d'expression.
Cependant, récemment, j'ai observé certains phénomènes, j'ai également réfléchi à certains aspects, cela pourrait être un peu long, donc je prévois de le diviser en trois ou quatre articles à publier, avec comme thèmes principaux "Les marchés du point de vue de premier plan des VC occidentaux et orientaux", "Nouvelles tendances dans les RWA", "Quelques points intéressants à mentionner sur ETH et Solana"
Aujourd'hui, commençons par le premier sujet
Au cours des dernières semaines, j'ai discuté avec plusieurs collègues asiatiques et j'ai constaté que nous entrons tous involontairement dans un mode d'investissement "pause" ou "conservateur".
Notre dernier coup a été en janvier, et plusieurs collègues ont fait de même, avec des cas similaires ne se produisant qu'une fois tous les deux ou trois mois, voire plus longtemps.
Et en ce qui concerne le sentiment du marché, les mots "ennuyeux" peuvent être les adjectifs les plus appropriés, ou disons le "consensus" temporaire.
Ce sentiment d’ennui n’est pas entièrement lié au deuxième niveau. Je me souviens très bien qu’après l’effondrement de Luna, même si le marché des 2 pôles était léthargique, tout le monde était toujours enthousiasmé par de bons projets d’expansion sur le marché primaire, en parlant de ZK, ou de Defi, Gamfi et IA innovants. Et cette excitation, après l’entrée en 2025, ne sera lentement pas vécue. La décadence du marché secondaire, qui ne dure que quelques jours pour n’importe quel récit, a naturellement un impact sur la transmission émotionnelle du marché primaire, mais une préoccupation plus inquiétante est la suivante : sommes-nous entrés dans la phase où le « fruit à portée de main » est à peu près terminé, et depuis lors, nous sommes entrés dans une période fenêtre d’ajustement, d’exploration, de transformation et de douleur intense correspondante à long terme ? Je développerai ce sujet à la fin, car l’état actuel du capital-risque dans l’Ouest est un peu différent de celui de l’Est
L'origine réside dans un projet de Defi que nous avons investi lors du tour de financement Pre-seed l'année dernière, qui est récemment en train de lever des fonds pour le tour de financement Seed. À l'origine, je pensais que, dans le marché actuel de premier et deuxième niveaux, être en mesure de lever suffisamment de fonds serait déjà une grande satisfaction. Mais je ne m'attendais pas à lever des dizaines de millions de dollars de plus, avec plusieurs VC européens et américains se précipitant pour investir. Ce résultat m'a beaucoup surpris, bien que le projet lui-même soit bon, il n'a pas la même qualité que les projets de catégorie S. Pourquoi alors que nous, en Asie, sommes restés silencieux, les Européens et les Américains continuent-ils de tirer à boulets rouges ? Quelle est la raison pour laquelle ils osent déclencher cette évaluation élevée ?
Nous avons discuté en interne, fait quelques suppositions irresponsables, comme
Le moment de la création des VC en Europe et aux États-Unis est différent de celui de l'Asie, ce qui entraîne des cycles de sortie différents et des décisions d'investissement différentes.
En Asie, les VC ont en quelque sorte l'ambiance de "faire des affaires dans la petite ville", soit chercher à surpasser les pairs en termes de rendement, soit chercher à battre au moins le BTC (mais je crois qu'actuellement, dans ce marché, peu de gens peuvent le faire - - ). Les homologues occidentaux ont une atmosphère plus idéaliste et à long terme, ou disons, tant qu'ils peuvent expliquer logiquement aux LP pourquoi j'ai investi dans ce projet à cette valorisation, l'acharnement pour le rendement devient secondaire.
Besoin de déploiement de fonds pur, une fois cet investissement terminé, il est temps de lever des fonds pour la prochaine période, avec des frais de gestion principalement.
Les raisons spécifiques ne sont pas claires pour le moment, donc je ne peux que deviner. C'est pourquoi j'ai prévu de discuter avec un groupe de partenaires et chercheurs en capital-risque européens et américains au cours des prochaines semaines. En plus de partager nos points de vue sur le marché, je souhaite également aborder directement le problème mentionné ci-dessus en personne. Une fois les informations recueillies, je mettrai à jour sur Twi.
Ensuite, revenons sur le sujet des "fruits suspendus bas", et profitons de cette occasion pour discuter avec vous de l'avenir de la Crypto.
Tout d'abord, que ce soit personnellement ou pour ABCDE, notre conviction à long terme dans le Crypto n'a jamais vacillé, c'est même une forme de "foi", sinon nous ne travaillerions pas à plein temps dans cette profession. Cependant, à court et moyen terme, nous sommes effectivement à la croisée des chemins, une situation similaire à celle que nous avons connue avant l'été DeFi de 2019, et je ne suis pas sûr de cela. Je voulais donc en discuter avec vous.
La cause a également été d'écouter récemment le podcast d'AlliaceDAO, où trois points abordés m'ont beaucoup fait écho
1 est Qiao a dit qu'il se sent actuellement similaire à celui de l'année 19, sans savoir ce que Crypto apportera ensuite, jusqu'à l'apparition de l'été Defi 2020, qui l'a éclairé et a trouvé une orientation.
2 C'est ce qu'ils pensent avoir trouvé un seul PMF pour Crypto au fil des ans, c'est-à-dire la finance, plus précisément le trading (Dex, Cex, Perp), les prêts, les stablecoins, Mint (émission d'actifs, par exemple Pumpfun)
3 C'est ce qu'ils leur ont conseillé pour leur Start Up AI x Crypto, si les éléments Crypto du projet sont trop forcés, il vaut mieux les supprimer directement et se concentrer uniquement sur l'IA. Résultat, 30% des projets ont effectivement retiré le Crypto pour devenir des projets purs Web2.
En 2019, bien que j'aie rejoint le cercle, je ne faisais que trader des cryptos. Pour être honnête, je ne sais pas si les VC de l'époque ressentaient cette "ennui" actuel. De ce que je me souviens, les IEO étaient populaires, EOS explorait de nouvelles voies, Starkware introduisait le concept ZK, et de nombreux projets du DeFi Summer de 2020 ont probablement été créés et lancés entre 2018 et 2019. En théorie, l'expérience du marché primaire devait être meilleure à l'époque, ce qui signifie que la confiance en "les grandes choses arrivent" était probablement plus élevée qu'aujourd'hui.
En ce qui concerne 2 - c'est une réponse à 1 et c'est aussi ma plus grande préoccupation à moyen terme, c'est-à-dire - avons-nous atteint un carrefour différent de 19 où les fruits bas semblent avoir été en grande partie cueillis.
Si le plus grand PMF de Crypto en matière d'utilité est la finance, alors les micro-innovations continues de l'après-Defi Summer+ au cours des prochaines années ont essentiellement atteint une frontière aujourd'hui.
Et l'opposé de l'utilité, également maîtrisé par les cryptos, est la direction narrative, et les mèmes sont sans aucun doute le meilleur exemple. Pump FUN a également poussé cette direction vers une frontière en 2024.
Au cours des dernières années, alors que l'utilité et le récit ne savaient pas quoi faire, notre cercle pouvait au moins se concentrer sur l'infrastructure. D'ETH à EOS en passant par Solana, puis Aptos et Sui... je me demande si, avec l'arrivée de Firedancer sur Solana cette année, la mise en ligne probable de Monad et MegaETH, nous avons déjà atteint les limites de l'expansion de l'infrastructure blockchain.
En ce qui concerne 3 - un carrefour où trois routes ont déjà atteint les limites, il ne reste-t-il que la dernière route, c'est-à-dire la modularité de la blockchain, qui est liée au troisième point mentionné ci-dessus. J'ai également entendu des informations similaires dans le podcast de YC.
La modularité mentionnée ici ne fait pas référence à la modularité de Celestia, mais consiste à intégrer la technologie de la blockchain dans son ensemble en tant que module dans une start-up, similaire à l'IA.
La plupart des projets Crypto que nous voyons actuellement sont entièrement basés sur Crypto, ou plutôt, ils existent pour Crypto et par Crypto, et non pour résoudre un problème du monde réel. Cela s'appelle joliment Crypto Native, mais c'est simplement rester dans sa bulle et s'auto-satisfaire.
Le cercle d'investissement Web2 AI est susceptible de rencontrer des problèmes similaires, de nombreux projets semblent être "pour l'AI" plutôt que de chercher à résoudre un problème concret.
Est-ce que le marché de niveau 1 du futur verra une sorte de fusion entre Web2 et Web3, ou une rencontre, se produire? Un projet doit nécessairement exister pour résoudre un problème du monde réel, et dans le processus de résolution du problème, il doit incorporer des éléments de crypto s'il a besoin de crypto, des éléments d'IA s'il a besoin d'IA, mais son intention initiale et son objectif n'ont rien à voir avec la crypto ou l'IA. Tout comme la plateforme de livraison de repas Meituan a utilisé la 5G, des logiciels de plateforme, des mégadonnées, la répartition des tâches de l'IA... mais à son essence, c'est un projet né pour résoudre le problème de se nourrir.
Si le prochain grand stade de Crypto est de cette forme, tout le monde, ne le trouvera-t-il pas ennuyeux? Les VC Crypto, les bourses, les studios et toute une série de formes actuelles basées sur la chaîne industrielle native de Crypto peuvent-elles encore continuer?