Le Bitcoin reste stable, mais la folie des petites capitalisations de marché a explosé. En quelques jours, elles ont triplé, quintuplet, certaines ont même multiplié par dix. Pas de nouvelles importantes, pas de succès technique, et pourtant les prix s’envolent. À première vue, cela semble indiquer une saison des altcoins selon l’indice Altcoin Season Index, mais la vraie histoire est ailleurs.

J’ai remarqué que lorsque le Bitcoin n’a augmenté que de 0,85 % en quatre jours, ces petites pièces ont déjà grimpé plusieurs fois. Ce n’est pas un mouvement beta normal. L’indice Altcoin Season est actuellement à 34 et la part de marché du Bitcoin tourne autour de 57 % — nous sommes encore en phase de préchauffage par rapport à 2021. Alors, qu’est-ce qui explique cette hausse ?

La vérité est simple : au cours des derniers mois, la capitalisation totale du marché des altcoins a chuté d’environ 40 %. Quand la capitalisation diminue de moitié, les règles changent. Désormais, le prix n’est plus déterminé par le consensus du marché, mais par la quantité de pièces détenues. Un fonds de 1 million de dollars, qui représentait seulement 2 % d’une capitalisation de 5 milliards, représente maintenant 20 % d’une capitalisation de 50 millions. Le coût de contrôle a été réduit d’un facteur dix.

Prenons l’exemple de SIREN. En mars, il a connu une croissance rapide, puis, lorsqu’il a été révélé qu’une seule entité détenait 88 % de l’offre, il a chuté de 70 % en un jour. Le prix n’a jamais été réellement déterminé par le marché. Ce n’est pas un cas isolé — c’est la faiblesse structurelle de tout ce marché à petite capitalisation.

Mais il y a une autre chose que les gens manquent : les shorts. Lorsque SIREN montait, le taux de financement était de -0,2989 % toutes les 8 heures — soit environ -328 % par an. Cela signifie que si vous avez une position short, vous payez 0,3 % toutes les 8 heures. En un mois, cela représente 25 % de votre capital. Cela transforme les shorts en carburant pour les longs.

Lorsque le prix monte, les shorts subissent des pertes. Quand ces pertes atteignent le niveau d’un appel de marge, le système achète automatiquement pour fermer la position. Cet achat fait monter encore plus le prix, liquidant davantage de shorts. C’est une réaction en chaîne. Sur des petites pièces avec peu de liquidité, chaque achat pousse le prix très rapidement. Ce n’est pas une croissance basée sur le consensus du marché, mais une compression structurée à sens unique.

Passons à l’argent institutionnel. Au début avril, l’afflux quotidien dans l’ETF Solana est devenu nul, et des retraits constants dans l’ETF XRP. Les investisseurs institutionnels ne circulent pas, ils attendent. C’est totalement différent de 2021. À l’époque, c’était l’enthousiasme des retail — là où il y a de la chaleur, il y a de l’argent. Maintenant, le capital institutionnel suit des trajectoires fixes, sans se soucier du sentiment du marché.

Sur la chaîne BSC, le volume de trading DEX a augmenté de 97 %, mais ce n’est pas l’arrivée de nouveaux fonds. C’est la circulation de l’argent existant. Quand il n’y a pas de nouvelles capitaux, cela devient un jeu à somme nulle. Le bénéfice d’un gagnant est la perte d’un autre. La taille totale du pool n’a pas augmenté.

L’indice Altcoin Season est toujours bas, les flux institutionnels restent prudents. La machine est encore en préchauffage. Tant que la dominance du BTC ne tombera pas de 58 % à environ 39 %, et tant que de nouveaux capitaux institutionnels n’entreront pas en continu, ce n’est pas une vraie saison des altcoins.

Dans ce marché, il y a deux types de personnes : celles qui savent pour qui cela fonctionne, et celles qui en deviennent la carburant. La croissance du Bitcoin est un signal, la montée des petits coins est une écho. Il est crucial de comprendre les deux. C’est seulement ainsi que vous pourrez prendre des décisions qui n’ont pas été conçues à l’avance.