2019年の金価格の実際の動きを振り返ると、いくつかの予測がどれだけ正確だったかを見るのは非常に興味深いです。あの年に向かう途中、多くのアナリストは慎重ながらも楽観的で、それは間違っていませんでした。金は2019年の初めに約1,279ドルで始まり、最終的には1,474ドル近くで終わりました – これは約15％の堅実な上昇で、正直なところ2018年に起こったことを考えれば悪くない成績です。

私の注意を引いたのは、その動きの明確さでした。2019年の金価格は基本的に四つの異なる章に分けられると言えます。まず、1月から2月中旬までの強気の推進で、価格は1,279ドルから1,344ドルへと約5％上昇しました。その後、反転して5月下旬まで続いた弱気の期間に入り、金は1,271ドルまで下落し、その上昇分をほぼ帳消しにしました。でもここからが本当に激しかった – 5月から9月初旬までの間に、金は絶好調で、1,546ドルまで上昇しました。これはわずか3ヶ月で21.6％のジャンプです。その後、年の残りは落ち着き、再び1,474ドルに落ち着きました。

これらの動きの背後にあった要因は、知っていればかなりシンプルでした。金融政策が大きな要素でした。金は2018年末にパウエルがハト派的なスピーチをしたことで上昇を始めましたが、その後2月の議事録が予想以上にタカ派的だったことで勢いを失いました。欧州中央銀行（ECB）も後によりハト派的な姿勢に変わり、これがドルを強化し金に重しをかけました。でも5月までに、利回り曲線がさらに逆転し、突然みんなが景気後退を心配し始めました。それが連邦準備制度のスタンスを変えさせ、より緩和的になる兆しを示し、その年に3回の利下げを行うことになったのです。

しかし、面白いのは、投資家は噂を買い、事実を売ったことです。実際に金利引き下げが始まった9月になると、金は下落し始めました。人々はもっと長い利下げサイクルを期待していましたが、連邦はそれを「中期的な調整」と呼び止め、停止しました。

もう一つ、2019年の金価格にとって重要だったのは、ドル指数と実質金利です。ドルは5月下旬頃にピークを迎え、その頃に金も上昇を始めました。そして、実質利回りは9月初旬に底を打ち、金が年次最高値をつけた時期と一致しています。興味深いのは、金とドルが同時にピークを迎えたことで、投資家が景気後退の懸念が最も高まったときに両方を安全資産と見なしていたことを示しています。金利が再び上昇し始めると、ドルが弱含むにもかかわらず、金は圧力を受けました。

その時点から先を見据えると、最大の疑問は、金がその勢いを維持できるか、それとも衰えるのかということでした。実際には、もう一つの危機が起きない限り、連邦はおそらく利下げを終えるだろうと予想されていました。あの時点の見通しでは、あと一回の利下げがあるかどうかという程度でした。これにより、金への金融緩和の支援は減少します。さらに、連邦の赤字拡大も見込まれ、国債の利回りを押し上げ、金に対する圧力となるでしょう。第一段階の貿易協定やイギリス選挙での保守党勝利も、貿易戦争やブレグジットに関する不確実性を減少させました。

しかし、市場分析の面白さは、悪いことも起こるという点です。利回り曲線はすでに逆転しており、製造業や中小企業の活動に景気後退の兆候も見られました。したがって、金の前半は荒れ模様だったかもしれませんが、状況が悪化すれば後半には改善の可能性もあったのです。

2019年の金価格の物語は、金融政策と実質金利が貴金属をどれだけ動かすかを示す良い例でした。これは、中央銀行が実際に何をしているのか、何を言っているのかを見極めることの重要性を教えてくれる年の一つです。