> 株式投資は金麒麟アナリストのリサーチレポートを見れば良い。権威があり、専門的で、タイムリーかつ包括的、潜在的なテーマチャンスを掘り起こす手助けをします！ 記者丨葉麦穗 編集丨杨希 曾芳 张嘉钰 4月7日、中国人民銀行が発表したデータによると、中国の3月末の金準備高は7438万オンス（約2313.48トン）で、前月比16万オンス（約4.98トン）増加し、2月末の7422万オンス（約2308.5トン）から連続17か月の金買い増しとなった。 注目すべきは、最近トルコ、ロシア、ポーランドの中央銀行がすでに保有金を売却したり売却準備をしていると表明していることだ。特にトルコ中央銀行は、過去2週間で約120トンの減少を記録している。 これに対し、市場の大多数の見解は、全体の金購入パターンはまだ変わっていないと考えている。 世界黄金協会が2026年4月2日に発表した2月の中央銀行の金購入月報によると、各国中央銀行は当月19トンの純買いを行い、2025年の月平均26トンを下回ったが、1月の5トンの純買いから回復している。分析者の中には、以前の金価格の下落は「金のハマ」を作り出したとも言われており、今こそ金を買う絶好のタイミングだと指摘している。 4月7日、国際金価格は一日中変動し、現物金は高値から一時4620ドルに下落したが、16:20時点で0.54%上昇し、4674.38ドル/オンスを記録した。 三国の中央銀行が保有金の売却または売却予定 中東の紛争によるエネルギー供給不足やトルコリラの下落圧力に対応するため、トルコの金準備は過去2週間で約120トン大幅に減少し、2013年以来最大の2週間の減少となった。 知っておくべきは、過去10年間、トルコは世界で最も積極的な金買い手の一つであり、長期にわたりドル資産への依存を減らす努力を続けてきたことだ。世界黄金協会のデータによると、1月末時点でトルコ中央銀行は603トンの金を保有し、その価値は1350億ドルに上る。 トルコ中央銀行が4月2日に発表したデータによると、3月28日までの1週間で同国の金準備は69.1トン減少し、過去2週間で合計118.4トン減少したため、トルコの総金準備は702.5トンに落ち込んだ。そのうち半数以上は、金を外貨と交換するスワップ取引を通じて行われており、金を担保にドルの流動性を得て、満期後に再び買い戻す仕組みだ。 スワップ取引の本質は「金と外貨の交換、満期時の買い戻し」であり、中央銀行が金を相手方に渡し、同等のドルを受け取り、遠期契約を結び、将来やや高い価格で金を買い戻すことを意味する。これは短期の資金調達行為であり、永久的な売却ではない。 分析者は、中東の紛争発生以降、世界のエネルギー価格が大幅に上昇し、トルコは輸入に依存しているため、外貨支払いの圧力が急増していると指摘している。同時に、市場のリスク回避ムードが高まり、トルコリラは下落圧力に直面し、中央銀行はリラの為替レートを支えるために介入を強化し、市場の流動性を高めている。 ポーランド中央銀行も3月初めに計画を提案し、3月4日にアダム・グラピンスキー総裁は、一部の金準備を売却して約130億ドルの資金を調達し、防衛支援に充てる意向を示した。 ロシア中央銀行は今年1月から金の売却を開始している。世界黄金協会の統計によると、2026年1月にロシア中央銀行は9トンの金を売却し、その月の最大の純売り手となった。2月も6トンの純売りを続けた。 最近、多国の中央銀行が「金を売る」行動について、国聯民生証券研究所のマクロ首席アナリスト林彦は、「戦術的」な動きであり、「戦略的」ではないと見ている。 その主な理由は以下の三つだ。 一つは、「トレンド追随」の機関行動。根本的に見れば、中央銀行も「機関投資家」として金市場に関わっている。例として、トルコ中央銀行は、金価格が震荡しているときに売却し、金価格が加速して上昇しているときには買い増しを行う。 二つ目は、財政赤字の短期的な急増により、中央銀行が「受動的」に金を売却して流動性を確保しているケース。例えば、トルコの財政赤字が急増した後、中央銀行はドル獲得のために金を売却せざるを得なくなるケースや、ロシアも2025年に財政赤字が急増した後、ロシア中央銀行が「受動的」に金を減らし、ロシア・ウクライナ紛争の資金支援を行っている。 三つ目は、中央銀行の金準備と外貨準備の「逆相関」。例として、トルコの場合、「外貨準備」と「金準備」は、次のようなメカニズムで連動している。油価供給ショック→油価上昇→経常収支の悪化→リラの急落→中央銀行が金を売却して外貨準備を増やす。米イラン紛争の激化に伴い、貿易赤字の拡大とリラの過剰な下落を懸念し、トルコ中央銀行は3月に約60トンの金を売却した。 多くの機関は今年の金価格の動向を楽観視 実は過去4年間、各国中央銀行は金市場の主要な買い手だった。世界黄金協会のデータによると、2022年から2024年まで、世界の中央銀行は連続3年間で年間平均1000トン以上の金を買い続けており、これは過去10年の平均の約2倍にあたる。2025年に金価格が史上最高値を更新した際も、世界の中央銀行の金買いは863トンに達し、その年の金需要の約17.3%を占めた。 部分的に売却があったとしても、全体の買いパターンは変わっていない。世界黄金協会の2026年4月2日付の2月の中央銀行の金購入月報によると、当月の純買いは19トンで、2025年の月平均26トンを下回ったが、1月の5トンから回復している。 また、一部の中央銀行の買い進みは止まっていない。チェコは36か月連続で純買いを続けており、中国も16か月連続で増加し、2024年11月から2026年2月までに合計44トンを買い増している。ウズベキスタンも5か月連続で純買いを維持している。 複数の機関が最近発表したリサーチレポートでは、依然として金価格の上昇を見込む見方が多い。UBSのストラテジスト、ジョニー・テヴィスは、最近の金価格の変動はあるものの、今年は新高値をつけると予測し、最近の調整局面は買いの好機と見ている。UBSは2026年の平均金価格を1オンスあたり5000ドルと予測し、2027年と2028年はそれぞれ4800ドルと4250ドルと見込んでいる。 ゴールドの強気派の代表格であるゴールドマン・サックスは、2026年3月30日にコモディティ調査レポートを発表し、中東の紛争発生以降の金価格の大きな調整の原因を分析し、長期的な金価格上昇予測を再確認した。2026年末には1オンス5400ドルに達すると見込んでいる。 この予測を支える三つの要因は以下の通りだ。 ・投機的ポジションが極めて低水準（現在は第39パーセンタイル）であり、正常化すれば約195ドル/オンスの上昇余地がある。 ・経済学者の予測によると、2026年にFRBが50ベーシスポイントの利下げを行えば、約120ドル/オンスの上昇に寄与する。 ・中央銀行の需要が引き続き支えとなり、月平均購入量は約60トンに回復し、中期的な価格の支柱となる見込み。 レポートはまた、リスクは双方向に分布しているが、やや偏りがあると指摘している。短期的な下落リスクは、ホルムズ海峡の封鎖が長引き、株式市場のさらなる調整を引き起こす場合、残存するマクロヘッジポジションの清算につながり、最悪の場合金価格は1オンス3800ドルまで下落する可能性がある。一方、中長期的な上昇リスクはより顕著であり、現在の地政学的リスクが民間部門の金の多角的な配分を加速させ、西側の財政持続性に対する市場の信頼を弱める場合、基準予測を上回る追加上昇が見込まれ、最高で1オンス6100ドルに達する可能性もある。 バークレイの調査チームは、最近の世界経済展望の四半期レポートで、米イラン紛争の激化以降、2026年までの金価格上昇分はすべて巻き戻されており、これは比較的良いエントリーポイントだと指摘している。 バークレイは、2022年以来著しく増加した中央銀行の金購入傾向は今後も続く可能性が低く、米連邦準備制度は4年連続で2%のインフレ目標を達成できていないことから、2026年の利上げの可能性は低いと見ている。地政学的摩擦リスク、中央銀行の継続的な買い活動、原油価格のショックによるインフレ上昇、紛争の財政への影響が、金に対する支援材料となると予測している。
中国央行连续17个月增持黄金，黄金大买家逆势抛售，高盛：金价有望冲击6100美元
記者丨葉麦穗
編集丨杨希 曾芳 张嘉钰
4月7日、中国人民銀行が発表したデータによると、中国の3月末の金準備高は7438万オンス（約2313.48トン）で、前月比16万オンス（約4.98トン）増加し、2月末の7422万オンス（約2308.5トン）から連続17か月の金買い増しとなった。
注目すべきは、最近トルコ、ロシア、ポーランドの中央銀行がすでに保有金を売却したり売却準備をしていると表明していることだ。特にトルコ中央銀行は、過去2週間で約120トンの減少を記録している。
これに対し、市場の大多数の見解は、全体の金購入パターンはまだ変わっていないと考えている。
世界黄金協会が2026年4月2日に発表した2月の中央銀行の金購入月報によると、各国中央銀行は当月19トンの純買いを行い、2025年の月平均26トンを下回ったが、1月の5トンの純買いから回復している。分析者の中には、以前の金価格の下落は「金のハマ」を作り出したとも言われており、今こそ金を買う絶好のタイミングだと指摘している。
4月7日、国際金価格は一日中変動し、現物金は高値から一時4620ドルに下落したが、16:20時点で0.54%上昇し、4674.38ドル/オンスを記録した。
三国の中央銀行が保有金の売却または売却予定
中東の紛争によるエネルギー供給不足やトルコリラの下落圧力に対応するため、トルコの金準備は過去2週間で約120トン大幅に減少し、2013年以来最大の2週間の減少となった。
知っておくべきは、過去10年間、トルコは世界で最も積極的な金買い手の一つであり、長期にわたりドル資産への依存を減らす努力を続けてきたことだ。世界黄金協会のデータによると、1月末時点でトルコ中央銀行は603トンの金を保有し、その価値は1350億ドルに上る。
トルコ中央銀行が4月2日に発表したデータによると、3月28日までの1週間で同国の金準備は69.1トン減少し、過去2週間で合計118.4トン減少したため、トルコの総金準備は702.5トンに落ち込んだ。そのうち半数以上は、金を外貨と交換するスワップ取引を通じて行われており、金を担保にドルの流動性を得て、満期後に再び買い戻す仕組みだ。
スワップ取引の本質は「金と外貨の交換、満期時の買い戻し」であり、中央銀行が金を相手方に渡し、同等のドルを受け取り、遠期契約を結び、将来やや高い価格で金を買い戻すことを意味する。これは短期の資金調達行為であり、永久的な売却ではない。
分析者は、中東の紛争発生以降、世界のエネルギー価格が大幅に上昇し、トルコは輸入に依存しているため、外貨支払いの圧力が急増していると指摘している。同時に、市場のリスク回避ムードが高まり、トルコリラは下落圧力に直面し、中央銀行はリラの為替レートを支えるために介入を強化し、市場の流動性を高めている。
ポーランド中央銀行も3月初めに計画を提案し、3月4日にアダム・グラピンスキー総裁は、一部の金準備を売却して約130億ドルの資金を調達し、防衛支援に充てる意向を示した。
ロシア中央銀行は今年1月から金の売却を開始している。世界黄金協会の統計によると、2026年1月にロシア中央銀行は9トンの金を売却し、その月の最大の純売り手となった。2月も6トンの純売りを続けた。
最近、多国の中央銀行が「金を売る」行動について、国聯民生証券研究所のマクロ首席アナリスト林彦は、「戦術的」な動きであり、「戦略的」ではないと見ている。
その主な理由は以下の三つだ。
一つは、「トレンド追随」の機関行動。根本的に見れば、中央銀行も「機関投資家」として金市場に関わっている。例として、トルコ中央銀行は、金価格が震荡しているときに売却し、金価格が加速して上昇しているときには買い増しを行う。
二つ目は、財政赤字の短期的な急増により、中央銀行が「受動的」に金を売却して流動性を確保しているケース。例えば、トルコの財政赤字が急増した後、中央銀行はドル獲得のために金を売却せざるを得なくなるケースや、ロシアも2025年に財政赤字が急増した後、ロシア中央銀行が「受動的」に金を減らし、ロシア・ウクライナ紛争の資金支援を行っている。
三つ目は、中央銀行の金準備と外貨準備の「逆相関」。例として、トルコの場合、「外貨準備」と「金準備」は、次のようなメカニズムで連動している。油価供給ショック→油価上昇→経常収支の悪化→リラの急落→中央銀行が金を売却して外貨準備を増やす。米イラン紛争の激化に伴い、貿易赤字の拡大とリラの過剰な下落を懸念し、トルコ中央銀行は3月に約60トンの金を売却した。
多くの機関は今年の金価格の動向を楽観視
実は過去4年間、各国中央銀行は金市場の主要な買い手だった。世界黄金協会のデータによると、2022年から2024年まで、世界の中央銀行は連続3年間で年間平均1000トン以上の金を買い続けており、これは過去10年の平均の約2倍にあたる。2025年に金価格が史上最高値を更新した際も、世界の中央銀行の金買いは863トンに達し、その年の金需要の約17.3%を占めた。
部分的に売却があったとしても、全体の買いパターンは変わっていない。世界黄金協会の2026年4月2日付の2月の中央銀行の金購入月報によると、当月の純買いは19トンで、2025年の月平均26トンを下回ったが、1月の5トンから回復している。
また、一部の中央銀行の買い進みは止まっていない。チェコは36か月連続で純買いを続けており、中国も16か月連続で増加し、2024年11月から2026年2月までに合計44トンを買い増している。ウズベキスタンも5か月連続で純買いを維持している。
複数の機関が最近発表したリサーチレポートでは、依然として金価格の上昇を見込む見方が多い。UBSのストラテジスト、ジョニー・テヴィスは、最近の金価格の変動はあるものの、今年は新高値をつけると予測し、最近の調整局面は買いの好機と見ている。UBSは2026年の平均金価格を1オンスあたり5000ドルと予測し、2027年と2028年はそれぞれ4800ドルと4250ドルと見込んでいる。
ゴールドの強気派の代表格であるゴールドマン・サックスは、2026年3月30日にコモディティ調査レポートを発表し、中東の紛争発生以降の金価格の大きな調整の原因を分析し、長期的な金価格上昇予測を再確認した。2026年末には1オンス5400ドルに達すると見込んでいる。
この予測を支える三つの要因は以下の通りだ。
・投機的ポジションが極めて低水準（現在は第39パーセンタイル）であり、正常化すれば約195ドル/オンスの上昇余地がある。
・経済学者の予測によると、2026年にFRBが50ベーシスポイントの利下げを行えば、約120ドル/オンスの上昇に寄与する。
・中央銀行の需要が引き続き支えとなり、月平均購入量は約60トンに回復し、中期的な価格の支柱となる見込み。
レポートはまた、リスクは双方向に分布しているが、やや偏りがあると指摘している。短期的な下落リスクは、ホルムズ海峡の封鎖が長引き、株式市場のさらなる調整を引き起こす場合、残存するマクロヘッジポジションの清算につながり、最悪の場合金価格は1オンス3800ドルまで下落する可能性がある。一方、中長期的な上昇リスクはより顕著であり、現在の地政学的リスクが民間部門の金の多角的な配分を加速させ、西側の財政持続性に対する市場の信頼を弱める場合、基準予測を上回る追加上昇が見込まれ、最高で1オンス6100ドルに達する可能性もある。
バークレイの調査チームは、最近の世界経済展望の四半期レポートで、米イラン紛争の激化以降、2026年までの金価格上昇分はすべて巻き戻されており、これは比較的良いエントリーポイントだと指摘している。
バークレイは、2022年以来著しく増加した中央銀行の金購入傾向は今後も続く可能性が低く、米連邦準備制度は4年連続で2%のインフレ目標を達成できていないことから、2026年の利上げの可能性は低いと見ている。地政学的摩擦リスク、中央銀行の継続的な買い活動、原油価格のショックによるインフレ上昇、紛争の財政への影響が、金に対する支援材料となると予測している。