3月CPIの「悪いニュースは十分悪くない」——なぜFRBの利下げは依然として遠いのか？

アメリカ3月CPIデータの発表後、暗号市場は反発の動きを見せた——ビットコインはデータ公表後、一時1.5%以上上昇し、7.3万ドルの重要な心理的抵抗線を突破した。この直感に反する動きの背後には、市場のマクロデータに対する深い駆け引きが隠されている。

データ自体の「分裂」特性が市場反応の分化の根源である。全体のCPI前年比3.3%（前月比0.9%）は、過去4年で最大の月次上昇を記録し、市場予想を大きく上回ったため、リスク資産にとってはネガティブ材料のはずだった。しかし、変動の大きい食品とエネルギーを除外すると、コアCPIは前年比2.6%、前月比0.2%となり、市場予想の0.3%を下回った。コアCPIの穏やかな伸びは、FRBの「据え置き」判断に理由を与え、市場はこれを「インフレが完全に制御されていない」兆候と解釈した。

しかし、警戒はまだ解かれていない。ケイティング・マクロの北米チーフエコノミスト、スティーブン・ブラウンは、コアCPIの穏やかな伸びが、FRBがより注目するコアPCEに変換される際に拡大効果をもたらす可能性を警告している。初期推定では、3月のコアPCE前年比は2月の3.0%から3.2%に上昇し、FRBの2%のインフレ目標を大きく上回る見込みだ。フィッチ・レーティングの米国経済部門責任者、オル・ソノラはさらに警告し、「油価が1バレル100ドル付近に維持される場合、今後数ヶ月でCPI前年比は4%超になる可能性がある」と述べている。

市場の利下げ期待はほぼ「ゼロ」に近づいている。CME FedWatchツールによると、4月のFRBの金利据え置き確率は98.4%、6月までに25ベーシスポイントの利下げ確率は0%だ。年内に金利を維持する確率は70%以上、2027年1月に利下げしない確率も66%に達している。ブラウンは、今年FRBが利下げを行う可能性は低く、次の利下げは2027年初になると予測している。

暗号市場への示唆：高金利が長期間維持されるマクロ環境下では、ビットコインの評価中心は短期的に大きく上昇しにくく、70,000〜75,000ドルの範囲が新たなバランスゾーンとなる可能性が高い。投資家は「利下げバブル」への期待を抑え、地政学的情勢や機関資金の流れにより注目すべきだ。4月のコアPCEデータ（5月初旬発表予定）は、次の重要な観測ポイントとなる。