Primero Shanghái | 【Investigación de la empresa】 China International Capital Corporation (3908, Comprar): recuperación de rendimiento sólida, internacionalización y fusiones y adquisiciones impulsan doblemente

Alta rentabilidad y crecimiento por encima de las expectativas, recuperación significativa de la capacidad de lucro

El desempeño del informe anual de la compañía en 2025 fue brillante, logrando unos ingresos operativos de 28,48 mil millones de yuanes, un aumento interanual del +33,5%; la utilidad neta atribuible a la matriz alcanzó los 9,79 mil millones de yuanes, un incremento sustancial del +71,9% respecto al año anterior, con una tasa de crecimiento de beneficios notablemente superior a la de los ingresos, reflejando un fuerte efecto de apalancamiento operativo. Los ingresos y beneficios del cuarto trimestre de 2025 fueron de 7,22/3,22 mil millones de yuanes, respectivamente, con una variación intermensual de -2,7%/+44,1%. Hasta finales de 2025, el total de activos de la compañía alcanzó los 782,83 mil millones de yuanes, un crecimiento del +14% respecto al cierre del año anterior, incluyendo un aumento del +16% en la escala de activos financieros hasta 530 mil millones de yuanes, con activos de tipo de patrimonio y de crédito creciendo un +25%/+7%, impulsados principalmente por un crecimiento destacado en negocios de derivados y activos de crédito. La ratio de apalancamiento de la compañía se recuperó a 5,3 veces, y el ROE anual aumentó en +3,7 puntos porcentuales hasta un 9,4%. La situación de flujo de caja de la empresa es excelente, con un aumento interanual del +69,7% en el flujo de caja neto de actividades operativas, alcanzando los 71,08 mil millones de yuanes, demostrando una alta calidad en los beneficios.

Impulso dual en banca de inversión y gestión de patrimonio, profundización en la transformación

Los principales segmentos de negocio de la compañía trabajan en sinergia, con una tendencia de crecimiento fuerte. 1) El desempeño de banca de inversión fue especialmente destacado, con ingresos de 5,03 mil millones de yuanes, un aumento interanual del +62,5%, liderando en financiamiento global de IPOs de empresas chinas, colocaciones de IPO en Hong Kong y transacciones del mercado de fusiones y adquisiciones en China, logrando la mejor posición en el mercado, con éxito en la colocación de proyectos emblemáticos como CATL y Seres. 2) El negocio de inversión aprovechó oportunidades del mercado, con ingresos anuales de 14,20 mil millones de yuanes, un +40,32% interanual, sumando más de 100 nuevas empresas clientes, con más del 60% de los proyectos en sectores emergentes. 3) Los ingresos de gestión de patrimonio y gestión de activos fueron de 6,17/1,58 mil millones de yuanes, respectivamente, con un crecimiento del +44,8%/+30,8% respecto al año anterior. Al cierre, el valor total de los activos de clientes en gestión de patrimonio alcanzó los 4,28 billones de yuanes, con una gestión de inversión de compradores que superó los 130 mil millones de yuanes, alcanzando un récord histórico; los fondos de China International Capital Corporation (CICC) y CICC Capital gestionaron 2,7 y 5,2 billones de yuanes, respectivamente, con un crecimiento del +25%/+15% respecto al cierre del año anterior.

Expansión global de la estrategia internacional

Los resultados de la estrategia de internacionalización son evidentes, convirtiéndose en un motor clave del crecimiento de la compañía. En 2025, los ingresos de negocios en el extranjero alcanzaron los 8,39 mil millones de yuanes, un aumento del +58% interanual, representando casi el 30% del total de ingresos, alcanzando un récord histórico. La compañía ha aprovechado su red internacional única, siendo la única firma de inversión china que ha estado sirviendo durante 9 años consecutivos en la emisión de deuda soberana en el extranjero por parte del Ministerio de Finanzas, y manteniendo durante 22 años consecutivos la posición líder en negocios de QFII, atrayendo más de 200 mil millones de yuanes en inversión extranjera en China en 2025, además de completar transacciones relacionadas con la iniciativa “Belt and Road” por aproximadamente 6 mil millones de dólares. Para profundizar aún más su presencia global, en 2025 la compañía abrió una sucursal en Dubái, convirtiéndose en la primera firma de valores china en establecer una filial con licencia en la región del Golfo, fortaleciendo su ventaja competitiva internacional.

Precio objetivo de 21,84 HKD, calificación de compra

Dado el sólido desempeño de la compañía en 2025, la consolidación de ventajas competitivas en sus líneas de negocio, y su estrategia de internacionalización y fusiones y adquisiciones (como la absorción de Dongxing Securities y Cinda Securities), se espera que tenga un espacio de crecimiento a largo plazo. Se estima que el beneficio neto atribuible a la matriz en 2026-2028 será de aproximadamente 11,28/12,54/13,88 mil millones de yuanes, respectivamente. Considerando que la compañía es una de las principales firmas de inversión del sector, con una rentabilidad sobresaliente y una certeza en su crecimiento futuro, el precio objetivo es de 21,84 HKD, equivalente a una relación precio/valor en libros (PB) prevista para 2026 de 1 vez, manteniendo la calificación de “Compra”.

Riesgos importantes

1. Riesgo de alta volatilidad en los mercados de capital; 2) Riesgo de regulación y políticas; 3) Riesgo en operaciones y reformas; 4) Riesgo de que el progreso en fusiones y adquisiciones no sea el esperado.