Opinión rápida sobre la empresa | La demora en responder se extiende, la adquisición de activos relacionados por parte de Shapu Aisi con una prima de 24 veces ha atraído la atención de los reguladores, la empresa debe considerar cuidadosamente la razonabilidad de la transacción

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Comentarista de Meiri  Du Yu

A la luz de la supervisión estricta, la adquisición relacionada de alta prima de莎普爱思（SH603168）está atrapada en un ciclo de “aplazamiento - nuevo aplazamiento”. El 1 de abril, la compañía anunció que volvería a aplazar la respuesta a la carta de consulta de la Bolsa de Shanghai, lo que ya es otra demora tras la atención generada por el asunto. Esta transacción, que pretende adquirir en efectivo 528 millones de yuanes a los accionistas controladores y sus actores concertados de Shanghai Qinli Industrial Co., Ltd. (en adelante, “Shanghai Qinli”), tiene un activo objetivo con un valor neto en libros de solo 20.97 millones de yuanes, con una tasa de aumento de valoración de hasta 2417.87%. La bolsa de Shanghai preguntó rápidamente el día del anuncio, y ahora la respuesta de “aún requiere una mayor verificación y perfeccionamiento” profundiza las dudas del mercado.

¿Puede el activo objetivo sostener una valoración alta y expectativas de crecimiento acelerado? Es un foco de atención conjunto de reguladores e inversores. Shanghai Qinli fue fundada en 2022, y hay una evidente desconexión entre los datos históricos de operación del hospital Tianlun, su activo principal, y los compromisos de rendimiento: las ganancias netas para 2024 y 2025 son de 18.98 millones y 27.13 millones de yuanes respectivamente, mientras que la parte vendedora promete que las ganancias netas de 2026 a 2028 no serán inferiores a 32.40 millones, 37.30 millones y 42.65 millones de yuanes, con un compromiso acumulado de 112 millones en tres años. ¿Puede esta escalada, de menos de 20 millones a un crecimiento alto durante tres años consecutivos, resistir una inspección rigurosa? Además, el Centro de Supervisión de Inversiones de Zhongzheng ya señala múltiples contradicciones en las predicciones de beneficios: discrepancias en el número de camas con la información oficial, una tasa de utilización de camas mucho más alta que el promedio regional, y predicciones de costos que no coinciden con la expansión del número de camas.

La explicación de莎普爱思 para esta adquisición es que confía en la estrategia en el campo de los servicios médicos, destacando que la compañía objetivo ya tiene una capacidad de rentabilidad estable. Sin embargo, esta declaración no elimina completamente las dudas del mercado, especialmente cuando los fundamentos financieros de la compañía y el precio de la transacción contrastan de manera impactante, exponiendo más riesgos. Hasta el tercer trimestre de 2025, los fondos en efectivo y activos financieros de inversión de la compañía suman solo aproximadamente 2.23 mil millones de yuanes, insuficientes para cubrir los 5.28 mil millones de yuanes del precio de la transacción; en 2024, la pérdida neta atribuible a la matriz fue de 123 millones de yuanes, y se espera que en 2025 la pérdida aumente a entre 228 millones y 342 millones de yuanes. ¿Acaso la adquisición de activos del controlador mediante deuda en un contexto de pérdidas continuas afectará la liquidez, la capacidad de pago y la operación futura?

Más aún, la alta prima en esta transacción, combinada con su carácter relacionado, constituye un doble riesgo que requiere una vigilancia estricta. La contraparte es el accionista controlador y sus actores concertados, con una valoración que aumenta 24 veces respecto al valor en libros, con una relación precio-beneficio estática de aproximadamente 19.45 veces, mientras que la propia compañía ya está en una situación de pérdidas profundas. ¿Existe una operación de capital en la que se transfieran beneficios a partes relacionadas? Si las promesas de rendimiento no se cumplen, la compañía cotizada enfrentará una doble presión: deterioro del fondo de comercio y empeoramiento financiero. Detrás del retraso en la respuesta, lo que莎普爱思 necesita mostrar a los inversores no es solo el progreso en la verificación y perfeccionamiento, sino también la racionalidad en la toma de decisiones, la equidad en la valoración y un verdadero respeto por los derechos de los accionistas minoritarios.

En el mercado de capitales, cada retraso en la respuesta consume la paciencia del mercado y la integridad de la empresa. La adquisición con una prima de 24 veces, como un microscopio, enfoca la transparencia en las transacciones relacionadas y los límites de cumplimiento de los controladores. Mientras persigue la transformación del negocio, mantener una divulgación de información oportuna, completa y precisa es fundamental para proteger la confianza de los inversores y el desarrollo saludable del mercado. Para莎普爱思, cómo responder a las dudas sobre la credibilidad de las predicciones de beneficios, la viabilidad de la financiamiento y la equidad en las transacciones relacionadas bajo la presión del aplazamiento será una prueba de su responsabilidad social y nivel de gobernanza. Después de todo, detrás del halo de la adquisición de alta prima, hay una profunda expectativa de los inversores sobre el valor futuro de la compañía y los principios de transacción justa.