Cinq indicateurs différents m’envoient le même message sur Bitcoin en ce moment : le marché s’affaiblit de l’intérieur. Les données de CryptoQuant sont assez claires. Fin mars, la demande nette était négative de 63 000 BTC, ce qui signifie que le marché a vendu beaucoup plus rapidement que les institutions n’ont pu absorber. Les ETF ont acheté environ 50 000 BTC au cours des 30 derniers jours, soit le niveau le plus élevé depuis octobre 2025. Les stratégies institutionnelles ont accumulé environ 44 000 BTC. Ensemble, les institutions ont absorbé près de 94 000 BTC. Si c’est ce qu’elles ont acheté et que la demande nette reste négative, alors le reste du marché, les détaillants, les anciennes baleines, les mineurs, ont vendu environ 157 000 BTC durant la même période.

Ce qui est le plus intéressant, c’est ce qui se passe avec les grands détenteurs. Les portefeuilles entre 1 000 et 10 000 BTC sont passés d’une accumulation de 200 000 bitcoins il y a un an à un retrait de 188 000 maintenant. Cela représente un changement de près de 400 000 BTC en environ 18 mois. Les détenteurs de niveau moyen continuent d’acheter techniquement, mais le rythme a chuté de plus de 60 % depuis octobre 2025. Ils n’ont pas arrêté d’acheter. Ils ont simplement ralenti de manière drastique.

Le prix spot du Bitcoin tourne autour de 72 680 $, soit seulement 21 % au-dessus de son prix réalisé d’environ 54 286 $. Historiquement, lorsque le prix spot tombe en dessous du prix réalisé, c’est là que l’on touche le fond. En 2022, cela s’est produit en juin, et le minimum a coïncidé presque exactement avec le fond proche de 15 500 $. Maintenant, l’écart se réduit rapidement. Fin 2024, lorsque Bitcoin dépassait 119 000 $, la prime était d’environ 120 %. En 15 mois, elle s’est comprimée à 21 %, l’un des rapprochements les plus rapides en dehors de chutes dramatiques.

Il y a quelque chose d’étrange dans le sentiment. L’indice de la peur et de la cupidité est bloqué entre 8 et 14, profondément en territoire de peur extrême. Pourtant, les ETF Bitcoin ont attiré plus de 1 milliard de dollars en mars. Cette combinaison de peur extrême avec un fort achat institutionnel est inhabituelle. Cela signifie que les flux ne se traduisent pas par une confiance plus large. Les institutions achètent dans un marché où le reste ne veut tout simplement pas être. L’appétit institutionnel aux États-Unis reste négatif depuis le sommet d’octobre 2025.

Au cours des cinq dernières semaines, Bitcoin a fluctué entre 65 000 $ et 73 000 $, vendant à chaque montée et montant à chaque descente. Le schéma se répète avec une telle régularité que la stratégie dominante est devenue ne pas avoir de position du tout. Cela explique pourquoi nous voyons une sortie progressive plutôt qu’une vente massive par panique.

La chute actuelle depuis le sommet d’octobre, au-dessus de 126 000 $, est d’environ 47 %, nettement moins sévère que les chutes de 84 % à 87 % qui ont suivi les pics de 2013 et 2017. Les analystes indiquent que Bitcoin se comporte comme un actif en maturation. Les corrections de 50 % pourraient remplacer les effondrements de 85 %. Cela signifie que la contraction actuelle pourrait ne pas se résoudre par la capitulation violente qui a marqué les minima des cycles précédents.

Il y a deux catalyseurs à l’horizon qui pourraient changer cela. Morgan Stanley a obtenu l’approbation pour un ETF Bitcoin avec des frais de seulement 14 points de base, 11 points en dessous de la moyenne. Cela ouvre l’accès à 16 000 conseillers gérant 6,2 billions de dollars, un canal qui n’avait pas d’exposition directe auparavant. Le produit de capital préféré de Strategy a enregistré des centaines de millions d’entrées autour de sa récente date de détachement de dividendes, fournissant un financement pour son accumulation de 44 000 BTC mensuels. Si cela se répète et s’accélère, cela ajoute une nouvelle pression d’achat soutenue. Ces catalyseurs proches pourraient être des points d’entrée intéressants pour ceux qui cherchent à profiter des opportunités d’achat sur ce marché.

CoinDesk a identifié un rebond potentiel à court terme vers 71 500 $ à 81 200 $ si le conflit en Iran se désescalade. Actuellement, Bitcoin se négocie en dessous des deux zones de résistance. La lecture générale est que la structure de la demande de Bitcoin s’affaiblit de l’intérieur. Cela ne signifie pas que le support actuel sera cassé, mais que ce support dépend entièrement de la capacité des ETF, des stratégies et du nouveau canal de Morgan Stanley à continuer d’absorber ce que le reste du marché tente de se débarrasser.