大華証券：油田開発モデルは成長の余地を開く見込み　安東油田サービスを(03337)「買い」評価を維持

光大証券はリサーチレポートを発表し、中東情勢の変動がアントン油田サービス(03337)の中東地域での事業展開に一定の影響を与える可能性があると指摘し、慎重な原則に基づき、同社の2026年・2027年の親会社純利益予測をそれぞれ17.0%/14.4%引き下げて3.8/4.8億元に修正し、28年の親会社純利益予測を5.9億元に導入した。これに伴い、EPSはそれぞれ0.13/0.16/0.20元となる。会社の軽資産事業は堅調に推移しており、油田開発事業モデルは新たな成長空間を開く可能性があり、「買い」評価を維持している。

光大証券の主な見解は以下の通り：

業績は大幅に増加し、純利益率は持続的に向上

アントン油田サービスは2025年に営業収入55.7億元を達成し、前年比17.2%増加;親会社純利益は3.7億元で、前年比53.8%増加。総粗利益率は28.6%、前年比0.9ポイント低下;総純利益率は6.9%、前年比1.5ポイント上昇。

軽資産事業が収益増を支え、油田開発モデルが成長空間を拡大

2025年において、統合油田技術サービス、スマートマネジメントサービス、エネルギー資産運営事業はそれぞれ24.8/28.2/2.7億元の営業収入を達成し、前年比14.6%/20.6%/8.2%の成長を示した。特に、軽資産型のスマートマネジメントサービスの収益増が顕著で、業績拡大の主な原動力となっている。新たなビジネスモデルとしてエネルギー資産運営事業を積極的に展開し、イラク市場の得福瑞油田開発プロジェクトは、同社が操作者として主導した最初の油田区画プロジェクトであり、2026年2月22日に最初の井戸の掘削を正式に開始し、既存の老井の修復と試油テストも同時に進行中で、計画通り順調に推進している。天然ガスおよびエネルギーインフラ事業は現在、マレーシアのサラワク市場で突破口を開いており、世界市場でも広範な商機が見込まれている。

国内市場は堅調に成長し、海外市場も多角的に突破

2025年において、中国市場、イラク市場、その他海外市場の営業収入はそれぞれ18.7/31.5/5.5億元で、前年比12.7%/21.0%/12.2%の増加を示した。中国市場では、地中探査、海上掘削、陸上増産分野で連続して記録を更新し、複数の突破的プロジェクトを継続的に実現している。イラク市場では、得福瑞油田開発プロジェクトが実質的な操業段階に入り、マキヌ油田管理プロジェクトは安定的かつ安全に運営されている。複数のスマート運営プロジェクトに成功し、油ガス業界のデジタル化ソリューションにおけるコア競争力を示している。その他の海外市場では、中東、アフリカ、東南アジアなど新興市場で顕著な成果を挙げており、2025年にはクウェート市場に正式に進出し、実質的なアクセスを獲得したほか、サウジアラビア、アルジェリア、マレーシア、オマーンなどの国々でも進展を見せており、今後も新興市場の拡大が期待される。

リスク提示：油価の変動リスク、業界政策の変化リスク、海外地政学リスク、為替レートの変動リスク。

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