Preguntas y respuestas: Francisco Partners sobre la venta de software

Rod James

Vie, 27 de febrero de 2026 a las 7:05 AM GMT+9 5 min de lectura

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(Dan Kurtzman/Getty Images)

Ha sido un febrero caótico para los inversores en el sector del software.

La primera semana del mes trajo una fuerte liquidación en las acciones tecnológicas, impulsada por los temores de que la IA pudiera alterar los modelos de negocio de las empresas SaaS, una apuesta muy popular y rentable para los inversores de capital privado.

Dipanjan “DJ” Deb

Dipanjan “DJ” Deb cofundó Francisco Partners en 1999. Hoy, lidera una firma de inversión privada y de crédito de $45 mil millones centrada en empresas de tecnología y servicios habilitados por tecnología.

La firma de San Francisco es especialmente conocida por realizar operaciones complejas en el segmento de middle-market, incluidas escisiones corporativas y take-privates.

En octubre, sacó de la NYSE a Jamf, un negocio de gestión de dispositivos y seguridad centrado en Apple products, en un acuerdo de 2.2 mil millones de dólares.

Francisco cerró su último fondo insignia en 2022 con más de 13.5 mil millones de dólares. También gestiona una familia de fondos que invierte en empresas más pequeñas.

La firma ocupó el segundo lugar en el HEC Paris-Dow Jones Annual Global Large Buyout Performance Ranking para 2026, por sexta vez consecutiva entre las 3 primeras.

Deb habló con PitchBook sobre la importancia de la venta, las oportunidades que ha traído y cómo Francisco Partners navega el auge de la IA.

La conversación ha sido editada por brevedad y claridad.

Con la perspectiva de lo que vino después, ¿cuál es la importancia de la venta del “SaaS-pocalypse”?

Deb: Está el viejo dicho: “A largo plazo, el mercado de valores es una balanza; a corto plazo, es una máquina de votar”. Eso es cierto. Sucede en el camino hacia arriba, sucede en el camino hacia abajo. Creo que hay partes del software que la IA puede alterar. Habrá partes del software que se beneficien y prosperen, y que surjan con múltiplos más altos porque la gente se da cuenta de que tienen aún más lock-in [como resultado de la IA].

¿Cómo estás pensando en la amenaza de la IA en relación con tu cartera?

Hemos estado preparando nuestra cartera desde que salió ChatGPT. Solo porque el mercado de valores reaccionó [three] hace semanas, no significa que haya cambiado algo fundamentalmente.

A la gente no le gusta el cambio porque requiere esfuerzo. Los clientes quieren seguir usando a su proveedor actual, pero quieren que el proveedor lo haga mejor, que les dé más herramientas y que aporte más valor.

Usando tu teléfono, puedes depositar cheques, usar Zelle, transferir dinero… los bancos siguen existiendo; solo ofrecen mucha más funcionalidad a sus clientes.

Tenemos todo un sistema de puntuación para nuestra cartera. ¿Cuáles son las áreas de lock-in? ¿Qué podemos hacer para crear más lock-in? ¿Cuál es el coste de cambio? ¿Cuál es el modelo de precios? Hemos pasado muchísimo tiempo en esto, no basándonos en el crash del mercado. Esto fue hace un año y medio.

La historia continúa  

¿El reajuste en las valoraciones del software es una oportunidad para tu negocio de crédito?

Creo que debería serlo. La mayor parte de lo que hacemos es originación directa, pero a menudo compramos préstamos que se negocian con descuento.

Estamos viendo oportunidades para comprar préstamos sin duda, solo porque la gente tiene miedo. Lo que necesitas poder hacer es no preocuparte por el precio en un momento dado. Si lo mantienes hasta el vencimiento, casi sin lugar a dudas, recuperarás el nominal.

¿Y en el lado del capital?

Las empresas de software se negocian a 5x ingresos, algo que no habíamos visto en más de una década. Hay algunas que merecen cotizar a ese nivel y otras que no. Si miras la historia del capital privado, la “vintage” realmente importa. Si compras barato, tiendes a ganar más dinero. La gente tiende a sobreinvertir en la cima y a subinvertir en el fondo. Si implementas aproximadamente la misma cantidad en todas partes, probablemente superarás a tus pares, y esa es la estrategia.

A veces es difícil cerrar acuerdos cuando las acciones acaban de caer, especialmente en los mercados públicos, porque los consejos públicos todavía se centran en los precios de hace tres o seis meses. Pero con founders y escisiones de divisiones, es mucho más probable que transaccionen porque están rodando una participación.

Describes a Francisco como un inversor de tecnología de segundo o tercer orden. ¿Cómo trazan ese rumbo cuando la IA crece a un ritmo tan furioso?

Están perdiendo toneladas de dinero. No sé cuál de estos modelos de LLM ganará, pero la historia sugiere que no todos pueden. Netscape fue el primer portal a la web, y Netscape ya no existe.

Tenemos que averiguar cuáles son las implicaciones de esta tecnología para todo lo demás del ecosistema y qué es probable que se fortalezca.

No estamos en los Anthropics y OpenAIs, que pueden tener retornos enormes. Estamos en un negocio constante y estable, de ir “paso a paso”.

¿Con qué se puede comparar la ola de la IA?

Creo que es más seria que la computación en la nube. La analogía es internet o móvil. Esas fueron cosas profundas. Y creo que la gente se olvida de eso hoy.

Tu iPhone hoy es más potente que un superordenador de hace 50 años. Puedes hacer casi cualquier cosa con él. Creo que la IA podría ser igual de profunda, pero lleva tiempo.

Para mis inversores, dibujé una onda sinusoidal que va hacia arriba y hacia la derecha. A lo largo del camino, tendrás máximos locales y mínimos locales. Ahora mismo estamos altos en el ciclo del hype.

**¿Qué es lo que te quita el sueño? **

Mi clase favorita en la escuela de negocios la enseñó Andy Grove [ex CEO de Intel]. Dijo que solo sobreviven los paranoicos. Tengo cientos de preocupaciones. Cuando te das la vuelta y miras desde fuera, la naturaleza humana no cambia. Eso es lo que tienes que tener en cuenta.

Este artículo apareció originalmente en PitchBook News

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