妙可蓝多整体业绩表现较为波动，对奶酪单品的依赖越来越重
该图片属于AI生成
投資時間網、標點財經研究員 董琳
經歷年初創始人柴琇被免職、一系列高管更迭之後，“奶酪一哥”——上海妙可蓝多食品科技股份有限公司（下稱妙可蓝多，600882.SH）在2026年首個季度業績表現如何？
新近發布的2026年第一季度業績快報顯示，妙可蓝多第一季度預計實現營業總收入16.26億元，同比增加31.81%。但受激勵費用攤銷影響，公司預計第一季度歸母淨利潤為0.76億元，同比下降8.30%；扣非歸母淨利潤為0.64億元，同比下降1.48%，利潤端稍有承壓。
興業證券研報顯示，第一季度，妙可蓝多歸母淨利率為4.65%，同比減少2.03個百分點；扣非歸母淨利率為3.94%，同比減少1.33個百分點，公司同比回落主要系股權激勵費用攤銷影響、同期基數較高，但盈利能力較上年第二季度至第四季度明顯改善，主要系C端產品品類結構優化、原料國產替代持續推進。
二級市場上，与营收增长的基本面形成反差，2026年以来妙可蓝多股价呈震荡下滑走势。截至4月7日收盤，该公司股價報18.44元/股（不復權），年內跌幅為26.65%，市值為94億元。
妙可蓝多近一年股價走勢情況（元/股）
資料來源：Wind
2026年1月，妙可蓝多完成管理層重大調整。隨著創始人柴琇卸任總經理、蒙牛系高管蒯玉龍接棒，妙可蓝多與蒙牛（2319.HK）的業務協同持續深化。
拉長時間線來看，2021年7月，蒙牛成為公司控股股東，此後其通過要約收購等方式持續增持，截至2026年3月底，蒙牛持股比例升至37.77%。
不過，自蒙牛入主以來，妙可蓝多的整體業績表現較為波動。財報數據顯示，2021年至2024年，妙可蓝多營收分別為44.78億元、49.18億元、53.22億元、48.44億元；歸母淨利潤分別為1.54億元、1.35億元、0.63億元、1.14億元。2025年，公司營業收入為56.33億元，同比增加16.29%；歸母淨利潤為1.18億元，同比增加4.29%；扣非歸母淨利潤為1.58億元，同比增加235.94%。
對於營收的增長，妙可蓝多將之歸因於公司To B、To C雙輪驅動戰略舉措成效顯現，C端、B端業務同比均有超20%增長。而對於歸母淨利潤與扣非歸母淨利潤增幅的巨大差距，妙可蓝多解釋稱，2025年公司非經常性損益合計虧損3912.63萬元，但公允價值虧損達1.71億元，對歸母淨利潤的實際拖累顯著。
從營收結構來看，妙可蓝多對奶酪單品的依賴越來越重。
2025年，公司奶酪業務收入為46.15億元，同比增加22.84%，占主營業務收入比重從2024年的80.12%增長至82.37%，其中兒童奶酪棒貢獻超六成收入，是絕對的收入支柱。不過，受業務結構變化與渠道拓展影響，妙可蓝多奶酪業務的毛利率為33.81%，較2024年同期減少1.23個百分點。
其他細分業務方面，公司貿易業務營收為6.23億元，同比增長17.44%，但毛利率僅4.06%；液態奶業務實現收入3.65億元，同比下降9.08%，占主營業務收入比例進一步下降。
2026年第一季度妙可蓝多主要會計數據
資料來源：公司財報
此外，妙可蓝多的增長空間仍受到研發投入與市場競爭的雙重挤壓。
投資時間網、標點財經研究員注意到，公司更多依靠廣告營銷維持市場份額，而不是憑藉產品創新驅動增長。財報顯示，2025年妙可蓝多的銷售費用為10億元，較上年同期增長8.50%，其中廣告促消費達5.18億元，同比增長3.43%，占營業收入的9.2%。與之形成鮮明對比，公司全年的研發費用僅為0.51億元，占營業收入比重約為0.9%，銷售費用是研發費用的近20倍。
就目前的研發強度而言，妙可蓝多在國內國際頭部乳企中處於偏低水平。2025年，百吉福的研發費用率介於3%—5%之間，奶酪細分行業平均值介於2.5%—3.8%之間，這或意味著公司對新品類開發與核心技術提升的長期支撐力度偏弱。
儘管妙可蓝多當前市占率穩居第一，但外資品牌百吉福、樂芝牛、安佳堅守高端，憑藉品牌與技術優勢收割高毛利市場；國內乳業巨頭伊利（600887.SH）依托渠道與供應鏈，低價滲透快速搶占份額。
業內有分析認為，公司單一產品主導的收入結構，面臨著明顯的經營風險，一旦出現競品價格戰、消費偏好轉移、原材料成本波動，都會直接影響整體業績；另一方面，隨著奶酪棒市場滲透率見頂、行業同質化嚴重，價格競爭日趨激烈，渠道費用與營銷投入持續攀升，產品毛利率不斷承壓。儘管公司陸續推出常溫奶酪、芝士片、奶酪碎、烘焙專用奶酪等新品，但多數新品尚未形成規模化營收，難以成為支撐業績的第二增長曲線。
面對行業紅海化、巨頭圍剿與產品結構短板，今年3月，蒯玉龍在合作夥伴發展大會上首次對外披露了“13434”生態戰略。其中“1”是指一個目標，即公司“以消費者為中心，未來實現營收超百億、淨利翻倍”。那麼，全面進入“蒙牛時代”的妙可蓝多，能否徹底擺脫盈利困擾，完成百億目標？
投時關鍵詞：妙可蓝多（600882.SH）｜蒙牛（2319.HK）
作者聲明：個人觀點，僅供參考
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妙可蓝多Q1純利益が8.3％減少、誰が足を引っ張っているのか？
妙可蓝多整体业绩表现较为波动，对奶酪单品的依赖越来越重
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經歷年初創始人柴琇被免職、一系列高管更迭之後，“奶酪一哥”——上海妙可蓝多食品科技股份有限公司（下稱妙可蓝多，600882.SH）在2026年首個季度業績表現如何？
新近發布的2026年第一季度業績快報顯示，妙可蓝多第一季度預計實現營業總收入16.26億元，同比增加31.81%。但受激勵費用攤銷影響，公司預計第一季度歸母淨利潤為0.76億元，同比下降8.30%；扣非歸母淨利潤為0.64億元，同比下降1.48%，利潤端稍有承壓。
興業證券研報顯示，第一季度，妙可蓝多歸母淨利率為4.65%，同比減少2.03個百分點；扣非歸母淨利率為3.94%，同比減少1.33個百分點，公司同比回落主要系股權激勵費用攤銷影響、同期基數較高，但盈利能力較上年第二季度至第四季度明顯改善，主要系C端產品品類結構優化、原料國產替代持續推進。
二級市場上，与营收增长的基本面形成反差，2026年以来妙可蓝多股价呈震荡下滑走势。截至4月7日收盤，该公司股價報18.44元/股（不復權），年內跌幅為26.65%，市值為94億元。
妙可蓝多近一年股價走勢情況（元/股）
資料來源：Wind
2026年1月，妙可蓝多完成管理層重大調整。隨著創始人柴琇卸任總經理、蒙牛系高管蒯玉龍接棒，妙可蓝多與蒙牛（2319.HK）的業務協同持續深化。
拉長時間線來看，2021年7月，蒙牛成為公司控股股東，此後其通過要約收購等方式持續增持，截至2026年3月底，蒙牛持股比例升至37.77%。
不過，自蒙牛入主以來，妙可蓝多的整體業績表現較為波動。財報數據顯示，2021年至2024年，妙可蓝多營收分別為44.78億元、49.18億元、53.22億元、48.44億元；歸母淨利潤分別為1.54億元、1.35億元、0.63億元、1.14億元。2025年，公司營業收入為56.33億元，同比增加16.29%；歸母淨利潤為1.18億元，同比增加4.29%；扣非歸母淨利潤為1.58億元，同比增加235.94%。
對於營收的增長，妙可蓝多將之歸因於公司To B、To C雙輪驅動戰略舉措成效顯現，C端、B端業務同比均有超20%增長。而對於歸母淨利潤與扣非歸母淨利潤增幅的巨大差距，妙可蓝多解釋稱，2025年公司非經常性損益合計虧損3912.63萬元，但公允價值虧損達1.71億元，對歸母淨利潤的實際拖累顯著。
從營收結構來看，妙可蓝多對奶酪單品的依賴越來越重。
2025年，公司奶酪業務收入為46.15億元，同比增加22.84%，占主營業務收入比重從2024年的80.12%增長至82.37%，其中兒童奶酪棒貢獻超六成收入，是絕對的收入支柱。不過，受業務結構變化與渠道拓展影響，妙可蓝多奶酪業務的毛利率為33.81%，較2024年同期減少1.23個百分點。
其他細分業務方面，公司貿易業務營收為6.23億元，同比增長17.44%，但毛利率僅4.06%；液態奶業務實現收入3.65億元，同比下降9.08%，占主營業務收入比例進一步下降。
2026年第一季度妙可蓝多主要會計數據
資料來源：公司財報
此外，妙可蓝多的增長空間仍受到研發投入與市場競爭的雙重挤壓。
投資時間網、標點財經研究員注意到，公司更多依靠廣告營銷維持市場份額，而不是憑藉產品創新驅動增長。財報顯示，2025年妙可蓝多的銷售費用為10億元，較上年同期增長8.50%，其中廣告促消費達5.18億元，同比增長3.43%，占營業收入的9.2%。與之形成鮮明對比，公司全年的研發費用僅為0.51億元，占營業收入比重約為0.9%，銷售費用是研發費用的近20倍。
就目前的研發強度而言，妙可蓝多在國內國際頭部乳企中處於偏低水平。2025年，百吉福的研發費用率介於3%—5%之間，奶酪細分行業平均值介於2.5%—3.8%之間，這或意味著公司對新品類開發與核心技術提升的長期支撐力度偏弱。
儘管妙可蓝多當前市占率穩居第一，但外資品牌百吉福、樂芝牛、安佳堅守高端，憑藉品牌與技術優勢收割高毛利市場；國內乳業巨頭伊利（600887.SH）依托渠道與供應鏈，低價滲透快速搶占份額。
業內有分析認為，公司單一產品主導的收入結構，面臨著明顯的經營風險，一旦出現競品價格戰、消費偏好轉移、原材料成本波動，都會直接影響整體業績；另一方面，隨著奶酪棒市場滲透率見頂、行業同質化嚴重，價格競爭日趨激烈，渠道費用與營銷投入持續攀升，產品毛利率不斷承壓。儘管公司陸續推出常溫奶酪、芝士片、奶酪碎、烘焙專用奶酪等新品，但多數新品尚未形成規模化營收，難以成為支撐業績的第二增長曲線。
面對行業紅海化、巨頭圍剿與產品結構短板，今年3月，蒯玉龍在合作夥伴發展大會上首次對外披露了“13434”生態戰略。其中“1”是指一個目標，即公司“以消費者為中心，未來實現營收超百億、淨利翻倍”。那麼，全面進入“蒙牛時代”的妙可蓝多，能否徹底擺脫盈利困擾，完成百億目標？
投時關鍵詞：妙可蓝多（600882.SH）｜蒙牛（2319.HK）
作者聲明：個人觀點，僅供參考