【Top 10 courtiers en valeurs mobilières | Stratégie hebdomadaire】Le marché attend le moment opportun pour racheter à bon prix ! La volatilité n’altère pas la résilience : conservez vos forces pour un plan de moyen et long terme.

China Galaxy Securities : continuer à se concentrer sur la configuration de la fabrication avantageuse en Chine

Les possibilités de TACO subsistent, mais la patience des capitaux du marché a déjà été épuisée. On s’attend à ce que la guerre touche à sa fin dans le courant de ce mois, mais les risques d’« armeisation » du détroit d’Hormuz ainsi que de perturbations intermittentes de la chaîne d’approvisionnement augmentent. À l’heure actuelle, parmi les cinq pistes fondamentales (dividendes, “go global”/exportations, IA, PPI et consommation intérieure), seules celles qui ne sont pas suffisamment intégrées dans les prix sont le PPI, l’IA nationale et la consommation. Après l’apaisement de la guerre, la transmission de l’énergie (pétrole) → PPI → bénéfices des entreprises constitue l’un des facteurs fondamentaux les plus importants ; l’IA nationale correspond davantage à un changement de secteur relativement indépendant ; et les transactions liées à la consommation de la demande intérieure ont de fortes chances d’accuser un décalage par rapport aux transactions sur le PPI. Bien sûr, la transaction « PPI → bénéfices des entreprises » ne s’enclenchera que lorsque le prix du pétrole aura atteint un sommet et que la guerre sera apaisée. Pendant le refroidissement du marché, la configuration doit progressivement réduire l’ampleur (“resserrer”) et continuer à se concentrer sur la fabrication avantageuse en Chine.

Guanfa Securities : le marché aura encore besoin de quelque temps pour faire office de “fond” par des oscillations

À court terme, il existe encore des différences par rapport à la forme de fond correspondant à un “renversement en V” pendant la période des “tarifs réciproques” d’avril dernier : la situation de la guerre demeure incertaine. Lors de la baisse observée précédemment, l’augmentation du volume n’a pas été significative, et les fonds de régulation n’ont pas encore envoyé de signaux de stabilisation à grande échelle. Nous estimons donc que le marché aura encore besoin de quelque temps pour faire office de “fond” par des oscillations, afin d’absorber pleinement le sentiment et de permettre la rotation des transactions.

L’orientation de l’A股 cette année repose sur le prérequis que le monde ne bascule pas vers un “risk-off” généralisé en parallèle, c’est-à-dire que la propension au risque du marché ne peut pas être trop mauvaise. Parmi les jugements les plus clés, il y a notamment : un prix du pétrole élevé déclenche-t-il une récession aux États-Unis, et le monde doit-il procéder davantage à des ajustements à la baisse des prévisions de résultats ? Nous pensons qu’à ce stade, les bases de cette inquiétude sont insuffisantes. Historiquement, guerre — prix du pétrole élevés — forte inflation — hausses de taux ne conduisent pas systématiquement à une récession de l’économie américaine. Si les États-Unis ne connaissent pas une récession claire d’ici la fin de l’année, alors, après que les actifs mondiaux auront corrigé récemment leurs anticipations de liquidité pour le reste de l’année, il est peu probable qu’ils basculent ensuite dans un effondrement total. Dans ce cas, le “décision d’avril” de l’A股 conserve encore des opportunités structurelles.

China Merchants Securities : le conflit n’est pas terminé, mais l’issue vient de l’extrême difficulté

En perspective d’avril, les risques externes auxquels l’A股 est exposé n’ont pas encore été réellement atténués. Le conflit entre les États-Unis et l’Iran présente un risque d’escalade au-delà des attentes. Dans ce contexte, la pression à la hausse supplémentaire sur le prix du pétrole va amplifier les inquiétudes du marché concernant une stagflation/ralentissement de la croissance et inflation à l’échelle mondiale. Si, dans la seconde moitié du mois d’avril, l’armée américaine lance une attaque terrestre, que ce soit en raison de pertes supérieures aux attentes pendant les opérations, ou en raison d’une flambée du pétrole qui déclenche un repli profond des marchés boursiers mondiaux, l’administration Trump pourrait être contrainte d’adopter une stratégie plus apaisante, et le marché pourrait alors reproduire un scénario typique de “renversement face à une impasse”.

Au niveau domestique, après la clôture des “Deux Sessions” en mars et la publication de l’ébauche du plan “quinquennal” (“十五五”), les projets d’investissement clés seront accélérés et deviendront la force motrice centrale permettant un rebond des taux de croissance de l’investissement intérieur. Si un choc externe fait fortement augmenter l’incertitude économique, d’ici fin avril, il existe l’attente que la réunion du Bureau politique central ajoute encore des mesures de stabilisation de la croissance. En synthèse, la seconde moitié d’avril deviendra une fenêtre de temps clé pour une amélioration marginale de l’environnement domestique et international. Après dissipation du choc externe, l’attention du marché au cours de la seconde moitié d’avril se déplacera vers le secteur des performances des sociétés du premier trimestre dans lequel la croissance des bénéfices est élevée. Sur la base des données actuelles, les secteurs des matières premières comme les métaux non ferreux, le pétrole et la pétrochimie, ainsi que les secteurs des énergies nouvelles, de la communication optique et de la chaîne de l’industrie des semi-conducteurs sont susceptibles d’être les secteurs les plus remarquables en termes de taux de croissance des performances.

Essor Securities : accorder davantage d’attention aux opportunités de constitution du “plancher du marché” et d’un positionnement en bas de cycle, rendus possibles par une éventuelle escalade de la situation

Le marché ne doit pas, du fait des déclarations récentes de Trump et de la hausse forte du prix du pétrole, remettre en question à nouveau le fait que le conflit pourrait évoluer vers une guerre longue et élargie à l’ensemble de la situation : “une escalade à court terme, une dégradation à moyen terme” reste le scénario de référence. Pour avril, ce qui mérite davantage d’être surveillé dans la tendance générale, c’est l’opportunité de constitution du “plancher du marché” si la situation s’escalade, ainsi que l’occasion, après que les deux parties entrent dans des négociations réellement concrètes, pour que le marché revienne progressivement à la normale et enclenche une tendance de réparation “à l’initiative de nous-mêmes”.

Ainsi, chercher dans le présent conflit des actifs de qualité qui auraient été “massacrés” par inertie émotionnelle, puis faire converger progressivement la structure des positions vers des orientations de certitude liée à la conjoncture, constitue non seulement l’idée centrale de configuration pour la période de publication des résultats de avril, mais aussi une logique de changement que le marché devra renforcer à maintes reprises après la transformation de l’environnement de tarification cette année, en augmentant l’attention et la compréhension.

En combinant les variations de hausse/baisse depuis mars, en filtrant les secteurs les plus performants les plus exposés aux chocs externes, principalement : IA (calcul de capacité semi-conducteurs domestique, cartes PCB, maillons moyens à aval de la chaîne (jeux, électronique grand public)), fabrication avancée (énergies nouvelles, armement), cycliques (métaux non ferreux, chimie, acier, verre, fibres de verre), consommation de services & nouvelle consommation (vente au détail, accessoires de mode, économie des animaux de compagnie), et non-bancaire/financiers non bancaires, etc.

Guojin Securities : résoudre la contradiction de l’énergie, c’est la vraie résistance des actifs

La structure actuelle du marché n’est pas un état stable. Si la guerre s’escalade, les “actifs de résistance” supposés d’aujourd’hui seront eux aussi confrontés à un sous-rattrapage (“complément de baisse”). Si au contraire la situation s’apaise, il se peut que ce ne soit pas la meilleure solution. En réalité, la principale source du choc est l’énergie : résoudre la contradiction liée à l’énergie, c’est donc la vraie résistance des actifs ; l’augmentation de la part de l’énergie dans le PIB mondial est un événement très probable.

D’après les informations actuelles, compte tenu de la valeur espérée globale des deux scénarios, et en ajoutant une attente optimiste envers le marché, nous recommandons ce qui suit : 1. Pendant que le monde entre dans un cycle de reconstitution des stocks énergétiques, les anciennes et les nouvelles énergies pourraient entrer en résonance (pétrole, transport maritime de pétrole, charbon, batteries lithium, éolien/solaire, stockage d’énergie) ; 2. Après un retrait progressif de l’“illusion du dollar”, le retour des propriétés financières des matières premières combiné à la reprise de la demande sur le cuivre, l’aluminium et l’or ; 3. Réévaluation de l’industrie manufacturière chinoise : machines et équipements, chimie. Lorsque la fabrication en Chine devient la pierre d’assise qui stabilise le “cap” mondial, la persistance d’exportations au-delà des attentes et le retour des capitaux apporteront aussi de nouveaux moteurs à la demande intérieure qui s’était assoupie depuis longtemps, en cherchant des opportunités structurelles après renversement des facteurs qui compriment, par exemple : tourisme et parcs touristiques, produits d’assaisonnement et de fermentation, bière et autres boissons alcoolisées, commerce de produits pharmaceutiques, esthétique médicale, etc.

China Cinda Securities : le marché attend le moment idéal pour “acheter au plus bas”

La situation en Iran continue de s’escalader et demeure complexe et changeante. Le marché fluctue à répétition autour des signaux liés aux négociations. Dans le même temps, l’action militaire des États-Unis et d’Israël passe des frappes aériennes à la préparation d’actions au sol. Les 2 à 3 prochaines semaines restent une période de risque élevé où la situation pourrait se détériorer rapidement. Le marché attend donc le moment idéal pour acheter au plus bas, et les capitaux adoptent fortement une attitude attentiste à court terme. D’autre part, les facteurs de fondamentaux internes méritent d’être réexaminés : une série de données attestent ensemble la tendance favorable de l’économie. À mesure que les données économiques de mars approchent de la publication et que la saison des résultats financiers arrive, l’attention du marché se déplacera progressivement vers une vérification substantielle de la qualité de la reprise économique et de l’amélioration des bénéfices des entreprises.

En suivant un positionnement patient autour de trois pistes, l’axe de la sécurité énergétique et de l’inflation, les actifs de croissance avec certitude, ainsi que les bénéfices liés aux politiques et la conjoncture des saisons. Points clés de surveillance sectorielle : production pétrolière et gazière, charbon, industrie charbon-chimie, équipements électriques, services publics, chimie, chaîne de l’industrie de l’IA, nouveaux médicaments innovants, chaîne d’infrastructures, consommation de services, etc.

Everbright Securities : les oscillations ne changent rien à la résistance ; attendre les signaux catalyseurs

Même si, inévitablement, la Chine doit absorber les effets des fluctuations du prix du pétrole et la baisse de la préférence pour le risque à court terme, d’un côté, le taux d’autosuffisance énergétique du marché domestique est relativement élevé et il présente une certaine capacité de résistance face à une hausse continue des prix énergétiques externes ; de l’autre côté, au regard des dernières vagues d’oscillations à l’étranger, les exportations domestiques bénéficient généralement de la hausse de l’incertitude externe, peut-être grâce à la stabilité de la chaîne d’approvisionnement intérieure. Par conséquent, sur le plan du moyen terme, nous pensons que les actifs chinois disposent d’une stabilité intrinsèque et pourraient attirer des flux de capitaux continus.

En perspective d’avril, le point de bascule potentiel du marché pourrait provenir de trois directions : premièrement, des performances d’entreprises cotées au-delà des attentes ; une amélioration au-delà des attentes des fondamentaux est susceptible de soutenir la hausse du marché. Deuxièmement, l’entrée de capitaux à moyen et long terme sur le marché. Troisièmement, l’apaisement des facteurs de risques externes, mais avec une prévisibilité relativement moindre. Sur le plan structurel, il est recommandé de se concentrer sur les directions ayant déjà fortement corrigé au préalable, sur les segments susceptibles de bénéficier d’une hausse des prix des matières premières, et sur les secteurs dont les performances pourraient dépasser les attentes.

BOC Securities : positions à court terme encore besoin de patience ; conserver des liquidités pour le positionnement à moyen et long terme

Nous continuons d’être optimistes quant à la valeur à moyen et long terme de l’A股. Par comparaison horizontale avec les autres marchés mondiaux, les avantages comparatifs de l’A股 en termes de fondamentaux et de liquidité vont progressivement se manifester : le soutien budgétaire intérieur se renforce en priorité pour faire réparer, en séquence, la demande et l’offre au niveau des fondamentaux ; les plans d’entrée de capitaux à moyen et long terme tels que les fonds publics (“公募”), l’assurance, etc., ainsi que des mécanismes de type “fonds d’égalisation” (“平准基金”) fourniront un soutien de stabilisation au marché. Il faut toutefois rester vigilant face à l’impact de la hausse accélérée des taux des bons du Trésor américain sur la pression exercée sur la valorisation. Sur le long terme, l’affaiblissement du système de crédit libellé en dollars aidera à une reconfiguration de la valorisation de l’A股. Le présent conflit géographique au Moyen-Orient pourrait devenir le point de séparation entre l’augmentation du centre de gravité des prix d’actifs et l’aggravation de la volatilité pendant la période de repli conjoncturel de type cycle de Kondratiev (“康波”) et de dépression (“萧条”).

La tendance à la faiblesse à long terme du dollar fournira des conditions favorables à la reconfiguration des valorisations de l’A股 du point de vue des flux de capitaux. À court terme, notre priorité d’attention reste les nouveaux médicaments innovants, qui combinent des attributs d’attaque et de défense pour devenir des actifs de positionnement de qualité.

China Galaxy Securities : la clé du “glaive” et du “bouclier” du marché réside toujours dans le pétrole brut

Tant que l’incertitude liée au conflit reste élevée et que la trajectoire ne soit pas encore claire, on s’attend à ce que les marchés boursiers mondiaux des actions restent dans un environnement de forte volatilité, et l’A股 pourrait présenter un profil de rotation par secteurs. L’évolution des prix du pétrole brut reste une variable clé affectant la structure du marché à court terme. Si, avec l’atténuation des anticipations de conflit, les prix du pétrole reviennent en oscillant et que les anticipations de politique monétaire accommodante se redressent, cela sera favorable à la réparation de la tendance des valeurs de croissance. Du côté de l’environnement interne, la logique clé consistant en un soutien politique, l’entrée de capitaux sur le marché et la réévaluation des actifs chinois n’a pas changé ; le conflit externe n’a pas ébranlé la base du “slow bull market” à moyen et long terme de l’A股. Parallèlement, en avril, les performances des sociétés cotées entrent dans une phase de divulgation groupée ; les pistes de marché se déplacent progressivement vers la validation des fondamentaux. Les secteurs où la certitude des résultats est élevée et où la conjoncture s’améliore de façon continue deviendront la direction principale autour de laquelle les capitaux se concentrent.

Opportunités de configuration : premièrement, suivre les tendances du conflit entre les États-Unis et l’Iran (ou le Moyen-Orient) pour repérer la montée en puissance de l’énergie et de la demande de substitution ; surveiller charbon, charbon-chimie, énergies nouvelles, ports et transport maritime, pétrole et gaz, etc. ; surveiller l’espace de correction de la valorisation du secteur des métaux non ferreux. Deuxièmement, des actifs défensifs tendent à dominer par étapes : surveiller la finance (banques), les services publics, le transport, etc. Troisièmement, une logique de certitude pour l’innovation technologique, l’autocontrôle (“autonomie maîtrisée”) et les tendances industrielles : surveiller les équipements électriques, le stockage d’énergie, le stockage, les semi-conducteurs, la puissance de calcul (“算力”), les équipements de communication, etc. Pour le secteur de la consommation : surveiller l’agriculture, l’élevage, la pêche, les boissons alimentaires, les appareils électroménagers, etc. À moyen et long terme, nous restons confiants sur la double trajectoire : la propulsion industrielle du secteur technologique et les indices de hausse des prix dans les secteurs cycliques.

Caitong Securities : se concentrer sur la fenêtre potentielle de construction d’un plancher à la fin avril

On s’attend à ce que, d’ici la fin du mois, la situation devienne plus claire (qui que ce soit qui soit en avantage), et avant et autour de la réunion du Bureau politique central de la mi-avril, le marché pourrait évaluer et intégrer les politiques de soutien et les anticipations de politiques de prévention des risques ; ainsi que l’éventuel avantage positif anticipé d’une visite de Trump en Chine. En plus, au vu des mouvements habituels d’ajustement observés en mars et d’avril (3–4 mois), la fenêtre potentielle de construction d’un plancher pourrait se situer vers la fin du mois. Par ailleurs, rappel : la réunion de la Réserve fédérale (Fed) au début du mois de mai pourrait aussi constituer une autre fenêtre de “risque dissipé” (c’est-à-dire que les préoccupations explicites concernant l’inflation et les hausses de taux ont atteint une intensité donnée).

Dans un contexte où la liquidité est perturbée et la préférence pour le risque sous pression, la configuration doit adopter une stratégie “HALOPLUS”, c’est-à-dire : HALO défensif (flux de trésorerie) + croissance offensive avec faible sur-occupation (“peu de monde”). Côté défense : HALO, choisir avec sérénité des actifs de flux de trésorerie disponible libres (“free cash flow”) à forte trésorerie et à faible corrélation avec TMT, avec une base d’actifs lourde (“heavy assets”) et des seuils élevés, afin d’absorber le choc du conflit. Cela inclut : chimie (agrochimie, matières premières pharmaceutiques), médecine traditionnelle chinoise, transport maritime, réseaux électriques, etc. Côté offensive “PLUS” : se concentrer sur des directions de croissance où la chaleur transactionnelle reste à bas niveau et où la sensibilité aux taux est plus faible. Surveiller les énergies nouvelles à faible encombrement (y compris photovoltaïque spatial), l’armement (y compris l’aérospatiale commerciale), les machines d’ingénierie, etc., ces secteurs de fabrication avantageuse en Chine.

Rédaction : Wang Lulu

Correction : Yao Yuan