Le nombre d'actions exclusives en offre publique diminue fortement, la majorité étant des actifs à forte flexibilité

Thématique : Démarrage de la saison des rapports annuels 2025 des fonds : la « bataille des mille milliards » s’intensifie pour les principaux OPC, le bénéfice net d’ICBC Credit Suisse Asset Management en tête du « classement des profits », gros remaniement du « palmarès des gagnants »

Tous les rapports annuels 2025 des fonds d’investissement publics ont été entièrement publiés. Dans un contexte où la tendance à l’« entente entre institutions » continue de s’approfondir, le « titre réservé » constitue une fenêtre importante pour observer les différences de stratégies d’investissement entre les gestionnaires de fonds.

Selon les données de Wind, à la fin de 2025, le nombre de titres réservés d’OPC sur l’ensemble du marché a diminué d’environ 30 % par rapport au milieu de l’année. La valeur des positions est généralement plutôt faible, mais elle met en évidence que les gestionnaires de fonds privilégient des actifs à forte élasticité. En contraste net, le phénomène d’entente entre institutions sur les titres phares et très recherchés s’est encore davantage accentué.

Une stratégie prudente comme approche principale

En examinant de près les détails des positions des fonds d’investissement publics à la fin de 2025, on constate sans difficulté que « un petit test, puis un déploiement prudent » est devenu la stratégie dominante des institutions publiques pour allouer à des titres réservés, tandis que le phénomène de « gros paris » est relativement rare.

En termes de taille des positions, plus de 50 % des titres réservés ont une valeur de position par titre inférieure à 500k RMB, ce qui correspond à une allocation typiquement exploratoire.

Sur l’ensemble de l’année 2025, seuls 3 titres réservés d’OPC ont une valeur de position dépassant 100 millions de RMB. Le groupe Foxconn Precision (富智康集团), coté à Hong Kong, affiche une valeur de position de plus de 300 millions de RMB et occupe solidement la première place du classement des valeurs de position des titres réservés d’OPC. Ce titre fait l’objet d’un déploiement coordonné de 6 produits sous la houlette de Huashang Fund, avec un nombre total de parts détenues dépassant 18 millions d’actions. Il s’agit de l’un des rares titres d’importance dans l’univers des « titres réservés » détenus par des fonds publics sur l’ensemble du marché.

Le titre classé deuxième en valeur de position, LaiKai Pharmaceutical-B (来凯医药-B), est lui aussi une société cotée à Hong Kong. Les produits « Xingquan Yiyi » et « Xingquan Social Value Three Years Holding » (兴全合宜、兴全社会价值三年持有) y sont impliqués conjointement ; ce sont des produits pilotés par le gestionnaire de fonds Xie Zhiyu (谢治宇). Le nombre total d’actions détenues dépasse 13 millions et la valeur de position dépasse 160 millions de RMB.

Par ailleurs, la société cotée à Hong Kong Zango Play (贪玩), dont l’activité principale est le jeu, avec une valeur de position d’environ 118 millions de RMB, se classe troisième, et est détenue conjointement par 3 produits sous Yongying Fund (永赢基金).

Polarisation des « titres réservés »

Lors de la constitution de ces positions, les institutions manifestent une préférence particulièrement marquée pour des actifs à forte élasticité. D’après les données de Wind, à la fin de 2025, la part des actions de la Bourse nationale de développement de petites et moyennes entreprises (NEEQ) dont la variation est limitée à 30 %, ainsi que celle des titres cotés à Hong Kong sans limite de variation, toutes deux dépassent 30 % parmi les titres réservés d’OPC. Certains estiment que ces actifs présentent des fluctuations à court terme importantes et un risque d’investissement plus élevé, mais qu’ils peuvent offrir un vaste espace aux gestionnaires de fonds pour capter des rendements excédentaires.

Du point de vue des types de fonds, l’intention d’allocation des fonds quantitatifs aux titres réservés est nettement plus élevée que celle des fonds d’investissement discrétionnaires, ce qui reflète aussi les caractéristiques de stratégie d’investissement différenciée des fonds quantitatifs.

Même si les titres réservés correspondent à la logique d’investissement souvent évoquée par de nombreux acteurs institutionnels, à savoir « acheter quand personne ne s’y intéresse », les résultats de marché observés depuis 2026 montrent que la trajectoire des cours de ces actifs présente des caractéristiques de polarisation. Les données indiquent qu’au 1er avril, l’écart de performance en hausse ou baisse depuis le début de l’année entre les titres réservés d’OPC dépasse 60 points de pourcentage.

La performance boursière de Foxconn Precision est remarquable. En 2025, la hausse a doublé ; au 1er avril, la hausse depuis 2026 dépasse 3 %. Pour LaiKai Pharmaceutical-B, un actif lié aux médicaments innovants, la hausse depuis 2026 dépasse 20 %. Certains titres réservés d’OPC qui avaient fortement monté au préalable ont connu un fort ajustement cette année, soulignant le caractère à forte volatilité. Par exemple, Zango Play : la hausse du cours en 2025 a dépassé 130 %, mais depuis 2026, le titre s’est ajusté continuellement, avec une baisse cumulée de plus de 13 %. BeiSen Holdings (北森控股), détenu par seulement 1 fonds : après une hausse de plus de 60 % en 2025, le cours a chuté brutalement de plus de 40 % cette année. ChenGuang Medical (辰光医疗) : après une hausse de plus de 30 % en 2025, le cours a chuté de plus de 20 % en 2026.

Regarder le « regroupement » avec rationalité

Par rapport à la forte réduction du nombre de titres réservés d’OPC et au refroidissement de l’engouement pour ces allocations, l’opposé est frappant : à la fin de 2025, le phénomène d’entente entre fonds publics sur les titres phares et très recherchés s’est encore davantage accentué. Les capitaux institutionnels se dirigent de plus en plus vite vers les principaux titres des secteurs populaires, et la concentration des positions continue de grimper.

Prenons l’exemple de Jizhong Xuchuang (中际旭创), un « best-seller » dans le secteur des modules optiques. D’après les données de Wind, fin juin 2025, la valeur des positions en OPC sur ce titre était d’environ 41,75 milliards de RMB, ce qui le plaçait au 20e rang parmi les plus grosses positions des fonds publics. À la fin de 2025, cette valeur des positions en OPC a bondi brutalement pour dépasser 160 milliards de RMB, ce qui en fait du jour au lendemain le 2e plus gros titre en positions des fonds publics. Dans le même temps, le nombre de sociétés de gestion détenant ce titre est passé de 137 à 147.

Concernant la raison centrale de l’accentuation du phénomène d’entente entre institutions, plusieurs gestionnaires de fonds du secteur ont proposé des analyses. Le gestionnaire de fonds Lin Li (化名) estime que les capitaux institutionnels se tournent vers des opportunités offrant une certitude plus élevée ; la formation du phénomène d’entente est le résultat du choix du marché. Le gestionnaire de fonds Chen Peng (化名) a complété en indiquant que, par rapport à la découverte autonome de titres de niche et à l’acceptation de risques plus élevés de fixation des prix de la recherche, la plupart des fonds accordent davantage d’attention à la certitude des investissements. Dès qu’une tendance sectorielle se confirme et se met à monter, et que les données de performance futures apportent un soutien solide, les institutions suivent collectivement et procèdent à l’allocation ; c’est aussi une raison majeure du phénomène d’entente.

Il existe aussi certains gestionnaires de fonds qui maintiennent une approche d’investissement différenciée et adressent des avertissements de risque face à une entente excessive. Le gestionnaire de fonds Zhao Yin (化名) reconnaît que l’entente excessive des institutions peut entraîner une congestion des transactions ; si ensuite l’orientation du marché change, il peut en résulter un risque de liquidation massive concentrée et de fortes fluctuations du cours.

Le signal de croisement de la MACD (golden cross) se forme : ces actions affichent une belle tendance !

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Responsable : Shi Xiuzhen SF183