Le prix du pétrole approche d’un point critique, que se passera-t-il à la mi-avril ?

Ce qui fait vraiment bouger le prix du pétrole, ce n’est pas seulement la fin du conflit, mais le moment où le marché franchit un point de bascule irréversible. Après près de quatre semaines de tensions impliquant l’Iran, le marché pétrolier fonctionne sous un schéma typique de « tarification dans le temps ». Les libérations de réserves stratégiques de pétrole ont retardé l’impact complet des pénuries d’approvisionnement, mais n’ont pas effacé le déséquilibre structurel de l’offre. Les perturbations du trafic des pétroliers et l’avancement lent du rétablissement des capacités de production ont continué d’accentuer les tensions sur les stocks, repoussant davantage leur résorption dans le futur. Une fois que le marché franchit le seuil clé de la mi-avril, le mécanisme de fixation des prix passera d’une volatilité amortie à une revalorisation tirée par l’écart.

Plus important encore, la structure même du jeu géopolitique est en train de changer. Le conflit ne suit plus un schéma d’escalade puis de désescalade ; il s’est au contraire transformé en un jeu d’attente conçu pour mettre à l’épreuve le point de rupture du marché. Celui qui pourra tenir jusqu’à ce que le déséquilibre offre-demande soit totalement intégré dans les prix obtiendra un levier de négociation décisif. Cela signifie qu’« même si » le conflit se termine à court terme, les prix du pétrole auront du mal à revenir aux fourchettes précédentes. Les pertes d’approvisionnement déjà enregistrées sont en train de remodeler l’équilibre mondial du pétrole pour le futur prévisible.

Dans une analyse publiée plus tôt le 9 mars, nous avons exposé comment des calendriers différents de reprise du trafic des pétroliers influenceraient les prix moyens annuels du Brent, les estimations de pertes d’approvisionnement tenant compte du temps nécessaire pour restaurer les capacités de production. Si l’expédition reprenait le lendemain, le Brent moyen se situerait dans une fourchette allant des hauts $70 aux bas $80. Un retour d’ici le 15 mars pousserait les prix vers le milieu à le haut des $80. D’ici le 22 mars, les niveaux atteindraient les bas $90, et d’ici le 29 mars, le milieu à le haut des $90. Si, au 29 mars, les opérations n’étaient toujours pas normalisées, le marché aurait dû faire face à un scénario extrême exigeant une destruction forcée de la demande et des prix fortement rehaussés.

Peu après cette publication, l’Agence internationale de l’énergie a annoncé une libération coordonnée de 400 millions de barils issus des réserves stratégiques mondiales. Si ce mouvement a allégé une partie de l’anxiété liée à l’offre à court terme, il a surtout acheté du temps plutôt que de résoudre le problème central. Comme nous l’avions noté à l’époque, les traders attendraient de se porter sur des achats agressifs jusqu’à ce que le tampon soit épuisé, mais les prix continueraient de monter tant que l’acheminement resterait perturbé. Une désescalade rapide, en revanche, pourrait faire chuter fortement les prix. Si un accord de paix était intervenu avant le 15 mars, les stocks mondiaux auraient enregistré une hausse nette, ce qui aurait pu ramener le Brent vers le milieu des $70. À l’inverse, une perturbation prolongée jusqu’à la fin du mois de mars entraînerait une baisse nette des stocks, l’écart s’élargissant d’environ 80 millions de barils pour chaque semaine supplémentaire.

Au fil des événements, le marché est effectivement entré dans le scénario du 29 mars que nous avions initialement décrit. D’après les informations les plus récentes sur le terrain, les arrêts de production combinés en Arabie saoudite, aux Émirats arabes unis, au Koweït, en Irak et à Bahreïn ont atteint 10,98 millions de barils par jour. L’Arabie saoudite a pleinement utilisé son pipeline transnational pour exporter environ 4 millions de barils par jour via la mer Rouge, tandis que les Émirats arabes unis ont saturé la capacité de leur pipeline Habshan–Fujairah à 1,8 million de barils par jour. Tout le trafic des pétroliers à travers le détroit d’Ormuz reste totalement interrompu. Surtout, même si le conflit s’arrêtait immédiatement, la production et l’acheminement prendraient des mois pour être entièrement rétablis.、

Dans ce contexte, nous présentons trois scénarios plausibles quant à la manière dont le conflit pourrait se résoudre, la libération de 400 millions de barils de l’SPR étant déjà intégrée dans les perspectives.

Dans le premier scénario, où le conflit se termine d’ici la fin de la semaine et où le transport reprend rapidement, les stocks mondiaux seraient confrontés à une baisse nette de 50 millions de barils. Le Brent baisserait brièvement vers $80 avant de s’installer dans une moyenne annuelle située dans le milieu à le haut des $80.

Dans le deuxième scénario, avec une résolution au milieu d’avril, le déficit de stocks s’élargirait à 210 millions de barils. Le Brent trouverait un plancher à court terme proche de $90, avec une moyenne annuelle dans le milieu à le haut des $90.

Dans le troisième scénario, où le conflit dure jusqu’à la fin avril, le déficit de stocks gonflerait jusqu’à 370 millions de barils. Le Brent ferait un bond vers la fourchette des $110, avec une moyenne annuelle comprise entre $110 et $120.

La mi-avril représente un point d’inflexion clair et largement reconnu. Les prix du pétrole fonctionnent sur une tarification marginale, et jusqu’à présent, le marché est resté relativement calme dans l’hypothèse où l’offre est juste suffisante. Les déclarations de l’administration Trump, les sanctions assouplies visant le pétrole iranien et russe, ainsi que les libérations de réserves stratégiques ont toutes contribué à plafonner les gains de prix. Mais une fois ce seuil franchi, ces facteurs limitants ne tiendront plus.

La diminution du brut en transit n’a pas encore pleinement impacté les stocks terrestres, mais d’ici la mi-avril, ce décalage prendra fin. Si le conflit n’est pas résolu d’ici là, l’AIE sera probablement forcée de coordonner une nouvelle libération d’environ 400 millions de barils. Sans intervention supplémentaire, les prix pourraient grimper dans une zone de destruction de la demande au-delà de $200.

Certains prévisionnistes, dont Energy Aspect, ont émis des estimations encore plus agressives des pertes d’approvisionnement, évaluant un déficit total d’environ 930 millions de barils, dont 340 millions rien qu’entre mai et décembre. Ces projections tiennent compte de la réalité que des pays comme l’Irak et le Koweït pourraient avoir besoin de trois à quatre mois pour rétablir la production, ce qui suggère que nos estimations précédentes étaient peut-être trop prudentes. Goldman Sachs est parvenu à une conclusion similaire : plus le conflit dure, plus les prix élevés persisteront. Son scénario d’extension de 10 semaines concorde étroitement avec notre analyse.

Au cœur de la situation se trouve un point de bascule non négociable. Une fois franchi, le marché ne peut pas facilement revenir à des conditions antérieures. Les investisseurs doivent se préparer à un déplacement structurel à la hausse des prix du pétrole. Même une fin immédiate des hostilités laisserait des dommages durables à l’équilibre mondial offre-demande.

Pour l’instant, nous avons évité de prédire une date de fin exacte du conflit, en partie à cause de l’incertitude inhérente aux événements géopolitiques. Cependant, cet épisode diffère nettement des conflits passés. Le scénario traditionnel d’escalade suivi de désescalade est absent. Des frappes de représailles se produisent sans préavis, et les actions de l’Iran se sont étendues au-delà d’Israël pour inclure des États du Golfe.

Alors que près de quatre semaines de perturbations sont déjà passées, la probabilité d’un accord à court terme semble diminuer chaque jour. L’Iran comprend le timing du marché pétrolier et a peu d’incitation à se mettre d’accord avant le point de bascule, car le faire reviendrait à abandonner son avantage tactique. La carte du détroit d’Ormuz a désormais été jouée, ce qui limite le levier futur. Pour les pays du Golfe, tout scénario qui laisserait le régime iranien actuel intact les rendrait vulnérables à des perturbations énergétiques répétées.

Dans ce jeu de patience, l’initiative ne se trouve pas du côté des États-Unis, mais de l’Iran. En tenant environ trois semaines de plus, l’Iran peut attendre que des fractures apparaissent sur le marché et tester la résilience économique des États-Unis. Ces conclusions reflètent une analyse fondamentale du marché plutôt qu’une prophétie géopolitique, et l’incertitude demeure limitée. Ce qui est clair, toutefois, c’est que la mi-avril sera un moment décisif pour le marché mondial du pétrole.