Depuis mars, la triple chute des marchés boursiers, obligataires et financiers : « C'est la pire situation, les investisseurs n'ont nulle part où se cacher »

La crise énergétique déclenchée par la guerre en Iran pousse les marchés financiers mondiaux dans une rare débâcle synchronisée multi-actifs. Les actions, les obligations et l’or ont chuté simultanément en mars, tandis que les outils de défense des portefeuilles traditionnels ont presque tous échoué, laissant les investisseurs face à l’une des pires situations de couverture des dernières années.

Selon le Financial Times, l’indice mondial MSCI, qui suit les actions des marchés développés et émergents, a chuté d’environ 9 % en mars. Du côté des actions américaines, l’indice S&P 500 a enregistré sa cinquième semaine consécutive de baisse, établissant un record de pertes consécutives depuis 2022, tandis que l’indice Nasdaq 100 est tombé dans une zone de correction cette semaine.

En parallèle, l’indice composite des obligations gouvernementales et des obligations d’entreprise a chuté de plus de 3 %. Le traditionnel portefeuille “60-40” actions-obligations connaît sa pire performance mensuelle depuis septembre 2022. L’or a également chuté de 15 % ce mois-ci, les investisseurs étant contraints de liquider des positions longues, qui avaient auparavant généré des gains importants, sous pression de liquidité.

La peur centrale du marché réside dans le risque de stagflation. Après l’éclatement de la guerre au Moyen-Orient, la flambée des prix de l’énergie a suscité des inquiétudes quant à un ralentissement de la croissance mondiale accompagné d’une augmentation de l’inflation, obligeant les banques centrales des pays qui prévoyaient initialement de réduire les taux à reconsidérer la possibilité d’augmentations, ce qui a en retour lourdement frappé les trois grandes catégories d’actifs principaux: actions, obligations et or.

“Rien n’est efficace” : pression synchronisée sur les trois grands actifs

La rareté de cette vague de ventes réside dans le fait que les actions, les obligations et l’or ont chuté simultanément, rendant presque inefficaces les stratégies de diversification multi-actifs.

Sur le marché des actions, l’indice mondial MSCI des actions des marchés développés et émergents a chuté d’environ 9 % en mars. Du côté des actions américaines, l’indice S&P 500 a enregistré sa cinquième semaine consécutive de baisse, établissant le record de pertes consécutives le plus long depuis 2022, tandis que l’indice Nasdaq 100 est tombé dans une zone de correction cette semaine.

Sur le marché obligataire, le rendement des obligations à 10 ans des États-Unis a atteint 4,48 %, son niveau le plus élevé depuis juillet, tandis que le rendement des obligations à 30 ans s’approchait de 5 % ; les rendements des obligations européennes ont également atteint des sommets depuis le début du conflit. La vente d’obligations ne reflète pas seulement une augmentation des attentes en matière d’inflation, mais reflète également un nouveau recalibrage des politiques des principales banques centrales mondiales.

L’effondrement de l’or a encore plus surpris le marché. Après avoir connu une forte hausse au cours des deux dernières années, l’or a atteint un pic en janvier de cette année, mais a chuté de 15 % ce mois-ci. Sophie Huynh, gestionnaire de portefeuille multi-actifs chez BNP Paribas Asset Management, a noté qu’en raison de l’“absence d’options”, les investisseurs liquident des actifs à haut rendement comme l’or pour répondre à leurs besoins de liquidité.

Raphaël Thuin, directeur des stratégies de marché chez Tikehau Capital, a déclaré : “Qu’est-ce qui fonctionne pour les investisseurs ? Rien. C’est vraiment l’une des pires situations auxquelles vous pouvez penser. Gérer un portefeuille a été extrêmement difficile ces dernières semaines.”

La déclaration de Trump n’a pas suffi à stopper l’hémorragie, la confiance du marché montre des fissures

Trump a prolongé le délai d’attaque contre les infrastructures énergétiques iraniennes, mais cette déclaration n’a pas apaisé le moral des investisseurs, l’indice S&P 500 ayant chuté de 1,7 % vendredi, prolongeant la baisse de la veille (la plus mauvaise journée depuis le début du conflit), avec une chute totale sur deux jours représentant la plus forte depuis la crise tarifaire de l’année dernière.

Jordan Rochester, responsable des stratégies de revenu fixe chez Mizuho, a déclaré que la prolongation du délai par Trump “n’a pas résolu le problème croissant du blocus du détroit d’Ormuz”, ajoutant que “le marché pourrait commencer à réduire son attention sur la pression verbale de la Maison Blanche et se concentrer davantage sur la réalité des pénuries énergétiques sur le terrain”.

Le secrétaire d’État américain Marco Rubio a prédit que la guerre se terminerait “dans quelques semaines et non dans quelques mois”, mais le marché n’a presque pas réagi. Larry Weiss, responsable du trading d’actions chez Instinet, a déclaré :

“Des nouvelles comme celles-ci auraient fait monter le marché il y a quelques semaines, mais aujourd’hui, il n’y a aucune réaction. Personne ne sait ce qui va se passer ensuite, le marché éprouve une méfiance intrinsèque envers les déclarations du gouvernement américain et des deux parties en conflit.”

Steve Chiavarone, vice-président des investissements en actions chez Federated Hermes, a également noté : “Trump avait auparavant stabilisé les marchés pétroliers et obligataires par ses paroles, le marché attendait la fin du conflit, mais aujourd’hui, il ne réagit plus à cela.”

Les outils de défense échouent, la logique de diversification est remise en question

Cette crise n’est pas seulement un retournement du marché, mais aussi une profonde remise en question des cadres d’investissement diversifiés multi-actifs des dernières décennies.

Michael Purves, fondateur de Tallbacken Capital Advisors, l’illustre dans un rapport à ses clients : un investisseur ayant une prévision parfaite le 27 février (un jour avant le début du conflit), qui aurait acheté des obligations, de l’or, des options d’achat sur le VIX et des options de protection sur le S&P 500, se retrouve aujourd’hui en perte sur presque toutes ses positions.

Une étude de l’analyste ETF dBloomberg, Athanasios Psarofagis, montre que cette année, lors des journées de baisse des actions, la probabilité que les obligations et l’or augmentent simultanément n’est que d’environ 43 %, tandis que celle du bitcoin est encore plus faible, à environ 25 %, toutes deux bien en dessous du niveau de plus de 60 % d’il y a dix ans.

Christian Mueller-Glissmann, responsable des stratégies d’allocation d’actifs chez Goldman Sachs, a souligné qu’à un stade précoce du choc inflationniste, “le seul outil qui fonctionne” est d’investir dans des produits dérivés pariant sur une hausse de l’inflation ou des prix des matières premières. Son équipe a changé de cap vers une surpondération en liquidités une semaine après le début du conflit.

Une enquête récente de Bank of America auprès des gestionnaires de fonds montre que la vitesse à laquelle les investisseurs se sont tournés vers la liquidité en mars est la plus rapide depuis le début de la pandémie de COVID.

Le vieux scénario échoue, le marché attend un tournant

Bien que la situation actuelle soit grave, certains acteurs du marché estiment que la durabilité de cette tendance dépend de l’évolution du conflit.

Michael Arone, stratège en chef des investissements chez State Street Global Advisors, a déclaré que l’échec de la fonction de diversification des revenus fixes pourrait être temporaire. Son équipe a récemment réduit son exposition aux actions et augmenté celle aux obligations, s’attendant à ce que, dès que les tensions entre les États-Unis et l’Iran commencent à s’apaiser, le risque inflationniste disparaisse et entraîne un retour à une logique de baisse des taux sur le marché obligataire.

Cependant, Mina Krishnan de Schroders a averti que l’environnement du marché a subi un changement structurel plus profond : “Le monde est passé d’un choc du côté de la demande à un choc du côté de l’offre, l’ancien scénario d’investissement doit être révisé.” Son équipe avait déjà acheté des protections via des swaps de défaut de crédit avant le début du conflit au Moyen-Orient et continue de les détenir.

Raphaël Thuin, de Tikehau Capital, pointe du doigt le paradoxe central : “La notion traditionnelle d’actifs refuges est de plus en plus remise en question. La dynamique en constante évolution de l’économie mondiale et des marchés financiers a rendu ce récit complexe.”

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