Passant d'une chute de 22% à une légère hausse de 1,5 % ! Après un changement massif de la direction, la performance du leader en circulation est-elle stabilisée ?

Sinopharm Holding, ce géant cent-milliardaire de la distribution pharmaceutique, a finalement percé la brume de ce que l’on appelle « la pire performance jamais vue ».

Le 23 mars, Sinopharm Holding a publié son rapport de résultats pour l’exercice 2025, livrant une réponse de type « augmenter les profits sans augmenter les revenus ». Sur l’ensemble de l’année, l’entreprise a réalisé un chiffre d’affaires de 5 751,7 milliards de yuans, en baisse de 1,6 % en glissement annuel ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère s’élève à 7,155 milliards de yuans, en hausse de 1,5 %.

Malgré le fait que des pressions structurelles persistent, pour Sinopharm Holding, ce résultat constitue déjà un acquis difficile. En 2024, l’entreprise a connu la première « baisse conjointe du chiffre d’affaires et du bénéfice net » depuis sa cotation en 2009 : le bénéfice net attribuable aux actionnaires a reculé fortement de 22,14 % en glissement annuel, la plongeant un temps dans une impasse de « stagnation de la croissance ».

Entrant en 2025, Sinopharm Holding a « avancé tambour battant » malgré les pressions : renouvellement de la direction, mise en œuvre de partenariats stratégiques de niveau cent-milliardaire, fermeture à grande échelle de pharmacies, montée en gamme de la transformation numérique… À en juger par la performance affichée dans un contexte défavorable, l’entreprise a enfin « stabilisé la situation » de façon temporaire.

En regardant la tendance sur l’année, la performance de Sinopharm Holding s’est progressivement redressée à partir du troisième trimestre. Au premier semestre 2025, parmi les « quatre géants de la distribution », c’est la seule entreprise dont le chiffre d’affaires a reculé : 2 860,43 milliards de yuans (−2,95 %), avec un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 34,66 milliards de yuans (−6,43 %). À l’entrée dans le troisième trimestre, le bénéfice net attribuable est passé de la baisse à la hausse ; à la fin de l’année, après la prise de fonction de la nouvelle direction, la hausse du bénéfice net annuel en glissement annuel a encore été renforcée pour atteindre +3,94 %.

Comme on le sait, le secteur de la distribution pharmaceutique entre dans une phase où la croissance atteint son sommet et les marges restent minces. Le schéma « les grands sont toujours grands et les forts deviennent encore plus forts » se renforce en continu ; les entreprises de distribution de taille moyenne sont confrontées à une crise de survie sans précédent, et l’industrie entre dans une étape clé d’ajustement en profondeur et de percée de la transformation.

En tant que « numéro un de la distribution », ce « revirement difficile » de Sinopharm Holding : quels signaux libère-t-il ?

Divergence des performances par segment : le « retail » est le plus grand point fort

Sinopharm Holding dispose de trois principaux segments d’activité : la distribution de médicaments, la distribution d’équipements, et le retail pharmaceutique. En 2025, leurs parts de revenus s’élèvent respectivement à 72,79 %, 19,32 % et 6,42 %. D’un point de vue global, les trois segments entrent en même temps dans une période d’ajustement structurel, mais ils montrent une dynamique de développement clairement différenciée.

D’abord, le segment de distribution pharmaceutique, qui sert de « ballast » de résultats. Sous l’orientation des politiques de « stabilisation des prix et amélioration de la qualité » liées aux appels d’offres groupés, la pression sur les prix et la concurrence sur le marché se sont intensifiées. Sur l’année, ce segment a réalisé un chiffre d’affaires de 4 353,9 milliards de yuans, soit −2,02 % en glissement annuel.

En étendant l’horizon, c’est la première fois que le revenu de l’activité de distribution pharmaceutique enregistre une légère baisse. Avant 2023, l’activité de distribution pharmaceutique de Sinopharm Holding connaissait une croissance continue ; en 2024, le rythme s’est nettement ralenti, mais restait encore légèrement positif ; en 2025, le segment a pour la première fois basculé en croissance négative, et les caractéristiques de pression dues aux politiques sont devenues de plus en plus évidentes.

Cependant, au second semestre 2025, le revenu du segment s’est amélioré en variation séquentielle, témoignant d’une résilience opérationnelle plus forte. Grâce à des mesures comme l’optimisation de la structure de gammes, l’amélioration de la couverture des régions clés, et la progression de la gestion fine de la clientèle, la baisse annuelle du revenu, par rapport au premier semestre, s’est nettement resserrée : le niveau est passé de −3,52 % au premier semestre à une amélioration en variation séquentielle, et la tendance s’est clarifiée.

Ensuite, le segment de distribution d’équipements. Ce segment a réalisé sur l’année un chiffre d’affaires de 1 155,4 milliards de yuans, également en baisse de 2,02 % en glissement annuel. Parmi lesquels, les produits de consommables médicaux, portés par l’expansion des soins de base et la demande clinique structurelle, ont maintenu une croissance continue et stable ; les ventes de produits IVD et d’équipements médicaux ont en revanche reculé, principalement sous l’effet combiné de la baisse des prix liée aux appels d’offres groupés et de la normalisation de la surveillance de la conformité. Le rythme du renouvellement « en échange d’ancien » et la vitesse des achats centralisés ont nettement ralenti.

En 2025, l’espace de profit des modèles de distribution traditionnels continue de se réduire. Sinopharm Holding a procédé à un ajustement structurel en profondeur dans le segment de distribution d’équipements. En contrôlant les activités inefficaces et en se concentrant sur des projets de chaînes d’approvisionnement « SPD » intelligentes, le segment passe de « l’expansion à grande échelle » à « la qualité et l’efficacité ».

Cette efficacité des ajustements s’est déjà reflétée dans les résultats. En 2024, sous l’effet du changement de la structure de la demande terminale et de la baisse des catégories à forte marge, le revenu du segment de distribution d’équipements avait chuté fortement de 9,44 % ; à présent, la baisse du revenu s’est nettement réduite, ce qui indique que l’ajustement structurel commence à porter ses fruits.

Le plus grand point fort opérationnel de l’année vient du segment du retail pharmaceutique. En 2025, ce segment a réalisé un revirement historique et stratégique vers le retour à la rentabilité : sur l’année, son chiffre d’affaires s’élève à 38,38 milliards de yuans, en hausse de 6,67 %, et sa part de revenus a atteint un plus haut sur trois ans.

Au cours de l’année écoulée, Sinopharm Holding a lancé une réforme systémique : fermeture des points de vente peu efficaces, amélioration du taux de procurement via achats centralisés (统采), approfondissement de la synergie entre le vrac/centralisé et le retail… le tout formant une « boîte à outils » complète.

Grâce à une série d’ajustements, la structure bénéficiaire a changé en profondeur : la perte de China Grand Pharmacy (国大药房) a été fortement réduite, et les pharmacies professionnelles sont devenues le moteur principal de la croissance. Parallèlement, dans le contexte où la politique des médicaments « trois entrées » liée aux appels d’offres groupés se déploie intégralement, les pharmacies de détail accélèrent l’absorption des bénéfices du transfert de prescriptions ; la stratégie de synergie bulk-retail de Sinopharm Holding entre ainsi dans une phase de réalisation de valeur.

À noter : au cours des deux dernières années, l’industrie des pharmacies de retail a connu une vague massive de fermetures. En tant que leader national, China Grand Pharmacy a particulièrement accentué ses actions de fermeture.

La vague de fermetures remonte au premier semestre 2024. China Grand Pharmacy a commencé à fermer des magasins progressivement, mais les actions restaient relativement contenues : 176 magasins en propre ont été fermés, et 67 magasins sous franchise, le nombre total de points de vente restant toutefois à une échelle de « plusieurs dizaines de milliers ». Au second semestre, l’intensité des fermetures s’est nettement accrue : les magasins en propre et les magasins franchisés ont été respectivement fermés à hauteur de 1 097 et 322, soit 5,84 fois le nombre du premier semestre.

En 2025, China Grand Pharmacy n’a pas relâché l’effort de fermeture des magasins déficitaires. Selon le rapport financier, à la fin de la période couverte par le rapport, le nombre de magasins de China Grand Pharmacy est de 8 221, soit une réduction nette de 1 348 par rapport à la même période l’an dernier, et l’entreprise tourne définitivement la page de l’ère des « dizaines de milliers de magasins ».

En réalité, derrière ces données de fermetures, se trouve le choix stratégique de Sinopharm Holding : passer de la recherche d’une expansion à grande échelle à l’amélioration de l’efficacité au niveau d’un seul magasin. Cela reflète aussi le retour à la rationalité des grandes chaînes pendant la phase de renouvellement du secteur.

Dans l’ensemble, en 2025, Sinopharm Holding continue de pousser l’optimisation de la structure d’activité, en se concentrant sur les activités à forte valeur ajoutée et en ajustant volontairement les segments peu efficaces. De la légère baisse du segment de distribution, tout en conservant des parts, à l’efficacité initiale des ajustements structurels dans le segment d’équipements, puis au revirement historique vers la rentabilité dans le segment retail : cette performance « augmenter les profits sans augmenter les revenus » constitue, sous l’effet conjoint de la pression cyclique sur le secteur et des ajustements structurels en profondeur de l’entreprise, un résultat rare à saluer.

Toutefois, la faiblesse de la croissance des activités principales de Sinopharm Holding n’a pas été fondamentalement renversée : de nombreuses hausses de bénéfices viennent en « économisant ». Autrement dit, du temps pour l’ajustement structurel est obtenu en éliminant les actifs de mauvaise qualité, en réduisant les dépenses et en optimisant les dettes. Dans la traversée du cycle, la route de sa transformation reste semée d’embûches.

Géant dans l’hiver ?

Récemment, plusieurs sociétés cotées sous le Groupe Sinopharm ont successivement rendu leurs « relevés de résultats » pour l’exercice 2025 : Sinopharm Modern, China Traditional Chinese Medicine (Chine), Sinopharm Concordance, et Sinopharm Co., Ltd. ont publié leurs rapports de résultats l’un après l’autre.

Dans l’ensemble, en tant que « super-géant » couvrant l’ensemble de la chaîne industrielle, le Groupe Sinopharm fait face à une période de goulots de croissance : en 2025, la plupart des segments subissent des difficultés de croissance à des degrés divers, et la fatigue des résultats devient un problème central auquel le groupe doit faire face directement.

Le segment de la distribution affiche globalement « augmenter les profits sans augmenter les revenus », et le socle de base est relativement stable. Sinopharm Holding et Sinopharm Concordance constituent les forces principales pour la distribution et le retail ; dans les deux entreprises, le chiffre d’affaires a enregistré de légères baisses (−1,60 % et −1,29 %). Bien que les deux dégagent une croissance positive des profits, notamment chez Sinopharm Concordance, en forte hausse de 76,80 %, cette amélioration provient principalement de la réduction des dépréciations d’actifs et de la baisse des coûts, plutôt que d’une expansion d’activité.

Par ailleurs, Sinopharm Co., Ltd. est la plateforme centrale de distribution de médicaments pour les spécialités psychoactives et apparentées (麻精药品). En 2025, elle affiche globalement « augmenter le chiffre d’affaires sans augmenter la rentabilité ». Le chiffre d’affaires atteint 52,47 milliards de yuans, en hausse de 3,70 % ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires s’élève à 1,997 milliard de yuans, en baisse de 0,18 % en glissement annuel.

Le segment industriel est fortement différencié, en particulier la médecine traditionnelle chinoise, qui subit un véritable « revers ». Pour le segment de chimie-pharmacie, Sinopharm Modern affiche une baisse conjointe du chiffre d’affaires et du bénéfice : le chiffre d’affaires s’établit à 9,363 milliards de yuans (−14,40 %), et le bénéfice net attribuable aux actionnaires à 0,944 milliard de yuans (−12,85 %). Le segment de médecine traditionnelle chinoise, China Traditional Chinese Medicine, enregistre quant à lui la première perte nette en dix ans : le chiffre d’affaires recule de 10,70 % et le bénéfice net attribuable aux actionnaires enregistre une perte de 0,342 milliard de yuans ; l’ampleur de cette perte est extrêmement rare dans l’histoire du Groupe Sinopharm.

Pour le Groupe Sinopharm, à l’heure actuelle, l’avantage de taille n’a pas encore réussi à se convertir de manière suffisamment efficace en croissance des bénéfices : comment réaliser réellement le passage de « leader de la taille » à « leader de la qualité », sera le plus grand défi auquel il devra faire face à l’avenir.

Dans ce contexte, Sinopharm Holding, dont la performance globale reste stable, devient un échantillon digne d’être observé.

En 2025, après trois grandes intégrations orientées vers la centralisation, l’industrie de la distribution pharmaceutique est entrée dans une phase de « stagnation de la croissance ». L’approfondissement des appels d’offres groupés, le renforcement de la réglementation et la réduction continue de l’espace de profit constituent des épreuves auxquelles toutes les entreprises de distribution doivent faire face directement.

En tant que leader du secteur, Sinopharm Holding entre dans une année charnière de percée, en menant une série d’ajustements profonds : renouvellement de la direction, optimisation des modèles opérationnels, transformation « numérique et intelligente » (数智化), etc. La société met également à niveau sa position stratégique, en passant du rôle traditionnel de « gestionnaire de réseau de supply chain médicaments-dispositifs » à celui de « prestataire de services de distribution numérique et intelligente ».

En 2025, Sinopharm Holding a finalisé le remplacement clé de sa direction. Fin novembre, la société a annoncé que le président Zhao Bingxiang se retirerait de l’ensemble des fonctions, y compris celles de directeur non exécutif et de président, pour des raisons d’organisation du travail. Dans le même temps, elle a élu un vétéran du « groupe Sinopharm » : Jin Bin, comme nouveau président et représentant autorisé, et a nommé Li Ying comme administratrice non exécutive.

Après la prise de fonctions de la nouvelle direction, celle-ci a rapidement établi des orientations stratégiques : « approche orientée valeur, gestion lean, exploitation intégrée », et a inversé la situation de baisse des profits observée au premier semestre.

Parallèlement, Sinopharm Holding a accéléré la mise en œuvre d’une « exploitation intégrée » des achats, de la logistique et de la gestion : passage d’une « gestion dispersée » à un « contrôle par pénétration » (穿透式管控). Concrètement, les résultats sont les suivants :

• Le taux d’achats centralisés unifiés au niveau provincial pour les médicaments est passé à environ 55 %, en hausse de près de 16 points de pourcentage en glissement annuel, réduisant efficacement les coûts d’achat et renforçant la transparence des stocks.
• L’intégration de la logistique a unifié les ressources d’entreposage à l’échelle nationale, ce qui a entraîné une baisse significative des coûts logistiques.
• Sur le plan de la gestion, la gestion centralisée est déployée : les fonctions de back-office des entreprises à niveaux inférieurs sont intégrées dans le contrôle centralisé de l’échelon supérieur, renforçant la capacité de transmission des compétences de la maison mère.

En outre, l’entreprise positionne la numérisation comme le moteur central de la transformation. À l’heure actuelle, Sinopharm Holding a finalisé la gouvernance de toutes les données de référence des activités et a mis en place un système complet de gestion des données. Parallèlement, elle a déployé à l’échelle l’ensemble des travaux de collecte et de téléversement des données de traçabilité liées aux codes de remboursement/traçabilité relevant du segment de la distribution, pour toutes les entités juridiques concernées.

À noter également : Sinopharm Holding approfondit en plus l’exploration en amont, en accélérant le rythme des collaborations avec le volet industriel, en particulier en augmentant l’introduction de médicaments innovants, de produits liés aux négociations nationales (国谈), et de produits à forte valeur clinique. En décembre de cette année, Sinopharm Holding a renouvelé avec BeiGene (复宏汉霖) une convention de distribution de trois ans pour un montant de 12,2 milliards de yuans.

En résumé, dans la nouvelle vague de compétition et de coopération du secteur, il n’existe pratiquement plus aucun segment qui puisse survivre en « vivant sur ses acquis ». En 2025, de nombreuses entreprises publiques traditionnelles de l’industrie pharmaceutique sont entrées dans une période de douleurs de transformation : la logique d’expansion traditionnelle ne fonctionne plus, et la vague du secteur pousse tout le monde hors de sa « zone de confort ».

Tant que l’hiver du secteur n’a pas encore complètement dissipé ses effets, trouver la direction du phare est la première étape. Le relevé de résultats de Sinopharm Holding, « stabiliser la situation », laisse peut-être justement présager que le cap à venir est déjà éclairé.