中東の紛争がウォール街の世界的な主導的準備通貨に対する既存の判断を混乱させる中、ドルは昨年7月以来の最高の月間パフォーマンスを記録しようとしています。 現時点で、ドル指数は3月に約2.4%上昇しており、2025年7月以来の最高の月間パフォーマンスとなっています。これは主に避難資金の流入、戦争によるエネルギー価格の高騰、そして市場が米連邦準備制度理事会の利下げ予想を下方修正したことに支えられています。 3月の強さのおかげで、ドル指数は今年これまでで1.7%上昇しており、この指数は昨年9.4%の大幅な下落を記録しました。 これはドルの動きが明確に逆転したことを示しています。紛争が勃発する直前、ドルは4か月連続で下落していました。戦闘が続く中、この変化は以前のドルの弱気だった銀行や投資家に圧力をかけています。 例えば、JPモルガンのストラテジストたちは、1年ぶりに初めて強気に転じました。先物市場では、投機家たちもドルの上昇に賭ける方向に転換しており、2月中旬にはドルに対する弱気の程度が約5年ぶりの高水準にあったことがわかります。 スタンダードチャータード銀行のG10外国為替研究責任者スティーブン・イングランダー氏は、「2026年初頭のドルの空売りポジションは予想外の事態に見舞われました」と述べています。 トレーダーが空売りポジションを手仕舞いし、エネルギー価格が高止まりする中、イングランダー氏はドルのさらなる上昇予測を維持しています。この見解は2026年初頭から持ち続けています。 彼は、今年末までにドル対ユーロの為替レートが約1.12ドル（すなわち1ユーロ＝1.12ドル）に上昇すると予測しており、これは昨年5月以来の最強水準となりますが、現在の為替レートは約1.15ドルです。 **年初悲観予想** ゴールドマン・サックスやドイツ銀行などの機関は年初にドルの弱含みを予測しており、その一因は米連邦準備制度理事会が2026年に引き続き金融緩和を進めるとの予想です。 米連邦準備制度理事会は昨年下半期に3回の利下げを行い、合計75ベーシスポイントの利下げを実施しました。市場は本来、政策決定者が今年も引き続き緩和政策を行うと予想していました。 しかし、イラン戦争が続く中、ホルムズ海峡の封鎖によって原油などのコモディティ価格が高騰し、投資家は現在、米連邦準備制度理事会がインフレの高騰に直面して再び利上げを開始する傾向にあります。 以前、米国のトランプ大統領が昨年開始した貿易戦争も資金が米国資産から撤退する可能性について市場に懸念を呼び起こしました。しかし、実際には投資家は引き続き流入し、ドルの下落リスクをヘッジするための対策を講じています。 より深いリスクは、この戦争が長期的な「ドル離れ」に関する議論を再燃させる可能性があることです。トランプ政権の政策への懸念や、戦争支出が財政見通しを悪化させることに起因しています。 数十年来、ドルは世界金融システムにおける中心的な地位を揺るぎないものとして維持してきました。しかし、ドイツ銀行は今週の報告書で、この戦争がドルの世界的な石油取引通貨としての地位を試すものであり、将来的には人民元での決済が増える可能性に言及しています。 **成長懸念が重要な変数に** 現在、より直接的な関心は、エネルギー価格が長期的に高止まりした場合、市場が経済成長リスクに焦点を移すかどうかです。米国は産油国として比較的弾力性がありますが、成長懸念が高まれば、市場は再び米連邦準備制度理事会の利下げに関する予想が浮上する可能性があります。 ゴールドマン・サックスのストラテジストは今週の文書で、もし市場が成長問題に懸念を示すようになれば、「ドルはG10通貨に対して全体的に上昇する可能性が抑制される」と述べました。モルガン・スタンレーはさらに踏み込んで、経済懸念が高まるにつれてドルは最終的に弱含むと考えています。 **予測が一時的に「凍結」** 戦争の継続期間やその進展（エスカレートするか和平協定に達するか）が不透明であるため、多くの機関は予測の更新を一時中断しています。 TD証券の外国為替ストラテジー責任者ジャヤティ・バラドワジ氏は今週の報告書で、「現在の高リスク環境では、ドルは利益を得るべきである。もし紛争がエスカレートすれば、同社はドルに対して強気に転じる可能性がある」と述べています。 しかし、彼女は今後数週間内に米国とイランが和平協定に達すればドルが弱含む余地があるため、長期的なドルに対する弱気予測を修正することには消極的です。 バラドワジ氏は、「その場合、米国経済の『例外性』が弱まり、避難プレミアムが低下し、最近の米国政策によって引き起こされた『アメリカをヘッジする（Hedge America）』取引が強化されることで、ドルに対して圧力がかかるだろう」と記しています。 マニュライフ投資管理の上級グローバルマクロアナリストエリカ・カマイリは同様にドルに対して弱気の見解を持っていますが、同社は今月ドルの空売りポジションを手仕舞いました。 カマイリ氏は、米国以外の経済成長に対する市場の悲観的な感情が「誇張されている」と指摘し、また米連邦準備制度理事会が利下げを行う可能性がある一方で、彼女は他の中央銀行が同様の行動をとることはないだろうと考えています。 彼女は、「私たちは中期的にドルが減価すると考える傾向があり、年末までにユーロが上昇すると予測しています」と述べています。 **強気派が一時的に優位に** しかし、現時点では強気派が主導権を握っています。金曜日、長期的な戦争に対する懸念が高まる中、ドルと油価が共に上昇しました。トランプ大統領が木曜日にイランのエネルギー施設に対する攻撃を一時的に延期すると再度発表しましたが、市場の感情は改善しませんでした。 オプション市場では、今後1か月のドル上昇に賭ける取引が主流ですが、より長期的なポジションは市場がドルの強さが徐々に減少すると予想していることを示しています。 ブラウン・ブラザーズ・ハリマンのグローバル市場ストラテジー責任者エリアス・ハッダッド氏は、「世界的なマクロ環境の相対的重要性が戦争に関連するニュースに取って代わっています」と述べています。 「現在は戦術的な市場です」とハッダッド氏は言います。「迅速に反応する必要があります。」（出典：財連社）
戦争が為替シナリオを書き換え、ドルが強含みで反発、約8ヶ月ぶりの最高値を記録
中東の紛争がウォール街の世界的な主導的準備通貨に対する既存の判断を混乱させる中、ドルは昨年7月以来の最高の月間パフォーマンスを記録しようとしています。
現時点で、ドル指数は3月に約2.4%上昇しており、2025年7月以来の最高の月間パフォーマンスとなっています。これは主に避難資金の流入、戦争によるエネルギー価格の高騰、そして市場が米連邦準備制度理事会の利下げ予想を下方修正したことに支えられています。
3月の強さのおかげで、ドル指数は今年これまでで1.7%上昇しており、この指数は昨年9.4%の大幅な下落を記録しました。
これはドルの動きが明確に逆転したことを示しています。紛争が勃発する直前、ドルは4か月連続で下落していました。戦闘が続く中、この変化は以前のドルの弱気だった銀行や投資家に圧力をかけています。
例えば、JPモルガンのストラテジストたちは、1年ぶりに初めて強気に転じました。先物市場では、投機家たちもドルの上昇に賭ける方向に転換しており、2月中旬にはドルに対する弱気の程度が約5年ぶりの高水準にあったことがわかります。
スタンダードチャータード銀行のG10外国為替研究責任者スティーブン・イングランダー氏は、「2026年初頭のドルの空売りポジションは予想外の事態に見舞われました」と述べています。
トレーダーが空売りポジションを手仕舞いし、エネルギー価格が高止まりする中、イングランダー氏はドルのさらなる上昇予測を維持しています。この見解は2026年初頭から持ち続けています。
彼は、今年末までにドル対ユーロの為替レートが約1.12ドル（すなわち1ユーロ＝1.12ドル）に上昇すると予測しており、これは昨年5月以来の最強水準となりますが、現在の為替レートは約1.15ドルです。
年初悲観予想
ゴールドマン・サックスやドイツ銀行などの機関は年初にドルの弱含みを予測しており、その一因は米連邦準備制度理事会が2026年に引き続き金融緩和を進めるとの予想です。
米連邦準備制度理事会は昨年下半期に3回の利下げを行い、合計75ベーシスポイントの利下げを実施しました。市場は本来、政策決定者が今年も引き続き緩和政策を行うと予想していました。
しかし、イラン戦争が続く中、ホルムズ海峡の封鎖によって原油などのコモディティ価格が高騰し、投資家は現在、米連邦準備制度理事会がインフレの高騰に直面して再び利上げを開始する傾向にあります。
以前、米国のトランプ大統領が昨年開始した貿易戦争も資金が米国資産から撤退する可能性について市場に懸念を呼び起こしました。しかし、実際には投資家は引き続き流入し、ドルの下落リスクをヘッジするための対策を講じています。
より深いリスクは、この戦争が長期的な「ドル離れ」に関する議論を再燃させる可能性があることです。トランプ政権の政策への懸念や、戦争支出が財政見通しを悪化させることに起因しています。
数十年来、ドルは世界金融システムにおける中心的な地位を揺るぎないものとして維持してきました。しかし、ドイツ銀行は今週の報告書で、この戦争がドルの世界的な石油取引通貨としての地位を試すものであり、将来的には人民元での決済が増える可能性に言及しています。
成長懸念が重要な変数に
現在、より直接的な関心は、エネルギー価格が長期的に高止まりした場合、市場が経済成長リスクに焦点を移すかどうかです。米国は産油国として比較的弾力性がありますが、成長懸念が高まれば、市場は再び米連邦準備制度理事会の利下げに関する予想が浮上する可能性があります。
ゴールドマン・サックスのストラテジストは今週の文書で、もし市場が成長問題に懸念を示すようになれば、「ドルはG10通貨に対して全体的に上昇する可能性が抑制される」と述べました。モルガン・スタンレーはさらに踏み込んで、経済懸念が高まるにつれてドルは最終的に弱含むと考えています。
予測が一時的に「凍結」
戦争の継続期間やその進展（エスカレートするか和平協定に達するか）が不透明であるため、多くの機関は予測の更新を一時中断しています。
TD証券の外国為替ストラテジー責任者ジャヤティ・バラドワジ氏は今週の報告書で、「現在の高リスク環境では、ドルは利益を得るべきである。もし紛争がエスカレートすれば、同社はドルに対して強気に転じる可能性がある」と述べています。
しかし、彼女は今後数週間内に米国とイランが和平協定に達すればドルが弱含む余地があるため、長期的なドルに対する弱気予測を修正することには消極的です。
バラドワジ氏は、「その場合、米国経済の『例外性』が弱まり、避難プレミアムが低下し、最近の米国政策によって引き起こされた『アメリカをヘッジする（Hedge America）』取引が強化されることで、ドルに対して圧力がかかるだろう」と記しています。
マニュライフ投資管理の上級グローバルマクロアナリストエリカ・カマイリは同様にドルに対して弱気の見解を持っていますが、同社は今月ドルの空売りポジションを手仕舞いました。
カマイリ氏は、米国以外の経済成長に対する市場の悲観的な感情が「誇張されている」と指摘し、また米連邦準備制度理事会が利下げを行う可能性がある一方で、彼女は他の中央銀行が同様の行動をとることはないだろうと考えています。
彼女は、「私たちは中期的にドルが減価すると考える傾向があり、年末までにユーロが上昇すると予測しています」と述べています。
強気派が一時的に優位に
しかし、現時点では強気派が主導権を握っています。金曜日、長期的な戦争に対する懸念が高まる中、ドルと油価が共に上昇しました。トランプ大統領が木曜日にイランのエネルギー施設に対する攻撃を一時的に延期すると再度発表しましたが、市場の感情は改善しませんでした。
オプション市場では、今後1か月のドル上昇に賭ける取引が主流ですが、より長期的なポジションは市場がドルの強さが徐々に減少すると予想していることを示しています。
ブラウン・ブラザーズ・ハリマンのグローバル市場ストラテジー責任者エリアス・ハッダッド氏は、「世界的なマクロ環境の相対的重要性が戦争に関連するニュースに取って代わっています」と述べています。
「現在は戦術的な市場です」とハッダッド氏は言います。「迅速に反応する必要があります。」
（出典：財連社）