De 9 milliards de violations à la compression des activités, comment Tianfeng Securities peut-elle sortir de l'impasse ?

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（来源：每财网）

Après la liquidation des anciennes dettes, la base opérationnelle reste à examiner.

Texte / Rapport financier quotidien 南黎

Récemment, Tianfeng Securities (en procédure de sauvegarde) a publié plusieurs annonces, révélant des décisions de sanctions administratives provenant des bureaux de la réglementation des valeurs mobilières de Hubei et du Fujian. En raison de transactions financières illégales impliquant plus de 9 milliards de yuans avec l’ancien premier actionnaire, le groupe Contempo, la société et ses hauts responsables ont été condamnés à des amendes, interdits d’accès au marché, et plusieurs activités ont été suspendues, révélant des risques profonds en matière de gouvernance d’entreprise, de contrôle interne et de conformité.

Bien que la société ait déjà effectué un changement d’actionnaire majoritaire, avec la prise de contrôle par Hubei Hongtai Group, et qu’elle progresse dans la mise en œuvre de mesures correctives, cette sanction ne se limite pas à une régularisation historique, mais met également la base opérationnelle de Tianfeng Securities sous les projecteurs.

Pour les investisseurs, au-delà de la simple amende, la question la plus importante est de savoir comment la société, après avoir laissé derrière elle son passé, peut réellement redresser ses activités et sortir de l’ombre.

Plus de 9 milliards de financements pour l’ancien actionnaire, plusieurs hauts responsables tenus responsables

La sanction des autorités de régulation cible principalement les transactions financières illégales et dissimulées entre Tianfeng Securities et l’ancien premier actionnaire, le groupe Contempo. Selon l’enquête, entre 2020 et 2022, à la demande de Contempo, Tianfeng Securities a utilisé ses propres fonds, transférés via filiales, l’achat d’obligations par fonds de private equity, et des opérations de rachat à terme pour fournir un financement total de 5,502 milliards de yuans.

Plus grave encore, la société a également mobilisé des actifs clients, en souscrivant à des plans de fiducie et en effectuant des transactions sur des obligations de marché primaire, pour transférer plus de 3 milliards de yuans à Contempo. De plus, la société a apporté un soutien financier à d’autres parties liées aux actionnaires, notamment en transférant 500 millions de yuans à Guanggu Leasing sous le nom de paiement d’intention d’achat d’actions, et 300 millions de yuans à une filiale de Wenfeng.

Ces opérations illégales totalisent plus de 9 milliards de yuans, représentant plus de 36 % des actifs nets de la société à la fin 2022, en violation directe des dispositions de la « Loi sur les valeurs mobilières » interdisant aux sociétés de valeurs mobilières de financer leurs actionnaires ou parties liées. Pire encore, ces transactions importantes n’ont pas été divulguées conformément aux règles, entraînant d’importantes omissions dans les rapports annuels 2020-2022.

Outre ces problèmes fondamentaux, Tianfeng Securities présente également plusieurs failles en matière de contrôle interne et de conformité : notamment un retard de près de deux mois pour la divulgation suite à une décision judiciaire concernant la société Yongan Forest; des pratiques non conformes dans la distribution de produits de private equity; et une gestion insuffisante des filiales, révélant des lacunes majeures dans le système de contrôle interne.

Les autorités de régulation ont non seulement infligé de lourdes amendes à la société, mais ont également tenu responsables les personnes concernées. La Commission de régulation des valeurs mobilières de Hubei a infligé une amende de 15 millions de yuans à Tianfeng Securities ; Yu Lei et Xu Xin, ayant connaissance et ayant dirigé ces opérations illégales, ont été condamnés à 6 millions de yuans d’amende chacun et interdits à vie d’exercer dans le marché des valeurs mobilières ; d’autres hauts responsables comme Wang Linjing et Zhai Chenxi, impliqués dans des violations ou n’ayant pas rempli leurs obligations de divulgation, ont été condamnés à des amendes supérieures à 3 millions de yuans, Wang Linjing étant personnellement sanctionnée à hauteur de 4,4 millions de yuans.

En plus des amendes et de l’interdiction de marché, plusieurs activités de la société ont été restreintes : la Commission de régulation de Hubei a suspendu pendant deux ans la distribution de produits financiers privés, et la filiale Tianfeng Tianrui a été suspendue pour un an pour la création de nouveaux fonds privés. La Bourse de Shanghai a également publiquement condamné la société et ses hauts responsables, déclarant Yu Lei et Xu Xin inéligibles à occuper à vie des postes de direction ou de surveillance dans une société de valeurs mobilières.

Les vieux problèmes s’atténuent, mais la pression demeure

Les problèmes de Tianfeng Securities trouvent leur origine dans la gestion inappropriée de l’ancien actionnaire majoritaire privé, le groupe Contempo. Après la crise de dette du groupe en 2022, la transmission des risques à Tianfeng Securities s’est progressivement révélée. En 2023, le groupe d’État Hubei Hongtai a officiellement pris le contrôle, devenant le nouvel actionnaire majoritaire, tandis que le groupe Contempo s’est complètement retiré.

Cependant, les risques hérités de l’ancien actionnaire restent une épée de Damoclès suspendue au-dessus de la société. Depuis l’ouverture d’une enquête par la CSRC en novembre 2025 jusqu’à la mise en œuvre de sanctions en mars 2026, le groupe public a activement poussé la société à reconstruire un système de conformité et de gestion des risques. La majorité des fonds de financement illégal ont été récupérés, à l’exception de quelques paiements en suspens.

Par ailleurs, le groupe Hongtai continue d’apporter un soutien financier : en 2025, il a souscrit intégralement à une augmentation de capital de 4 milliards de yuans, consolidant ainsi sa position de contrôle par l’État.

Néanmoins, Tianfeng Securities doit encore faire face à une double pression : la performance financière volatile, avec une perte nette de 1,503 milliard de yuans en 2022, et une nouvelle perte de 29,71 millions en 2024. Bien que la société prévoit un retour à la profitabilité en 2025 avec un bénéfice net compris entre 125 millions et 185 millions de yuans, cette rentabilité dépend principalement des gains d’investissement, et la stabilité de ses activités principales reste à confirmer.

Malgré l’affirmation de la société selon laquelle toutes les mesures correctives ont été achevées, cette sanction ne révèle pas de nouveaux risques, mais clôt un chapitre de problèmes anciens. Sur le marché secondaire, le cours de l’action de Tianfeng Securities reste longtemps en dessous des niveaux des autres sociétés de courtage, et après la sanction, le marché oscille entre une attente d’un « dénouement négatif » et une méfiance persistante.

Les activités traditionnelles sont sous pression, l’innovation limitée

Du point de vue de la structure commerciale, Tianfeng Securities a récemment ajusté ses stratégies, mais la compétitivité de ses principales activités reste à prouver.

La gestion de patrimoine constitue le socle de la société. Au premier semestre 2025, Tianfeng Securities comptait 29 filiales et 77 agences, avec un total de produits financiers distribués de 102,6 millions de yuans, en baisse de plus de 30 % par rapport à l’année précédente.

Bien que la distribution de produits de private equity ne représente qu’une petite part du chiffre d’affaires, elle est cruciale pour la conversion et la fidélisation des clients fortunés. La suspension de cette activité pour deux ans limite temporairement la capacité de la société à se repositionner dans cette voie.

Dans le secteur de l’investissement bancaire, le nombre de projets de financement par actions en 2025 est limité, et si le volume d’émission d’obligations a augmenté, la réserve de projets et la stabilité de l’équipe restent des défis.

Il est également notable que Tianfeng Securities a autrefois brillé dans la recherche, avec un classement dans le top 15 des commissions de recherche en 2024. Cependant, depuis 2025, plusieurs analystes clés ont quitté la société, ce qui affecte la stabilité de l’équipe de recherche.

L’activité de gestion d’actifs, principalement via sa filiale de private equity Tianfeng Tianrui, gère 22 fonds enregistrés avec une capitalisation d’environ 3 milliards de yuans. En 2025, cette activité a enregistré une perte nette de plus de 70 millions de yuans, et la suspension de la création de nouveaux produits pendant un an limite ses capacités de collecte de fonds à court terme.

La mise en œuvre de sanctions ne signifie pas que Tianfeng Securities peut se relâcher. La restauration de la confiance prendra du temps, et nécessite des résultats concrets. À l’avenir, la capacité de Tianfeng Securities à se reconstruire dans un cadre conforme sera déterminante pour savoir s’elle pourra réellement sortir de la crise.