大手銀行が規制面で大きな勝利を収め、数百億ドルの資本を解放できる可能性があります。あなたはJPMorgan Chaseの株を買うべきでしょうか？

銀行業界全体は、規制当局が銀行の規制資本要件を引き下げる提案を発表したことで、大きな勝利を収める準備が整っているようです。その結果、JPMorgan Chase（JPM +1.09％）などの大手銀行は、救済措置を受け、何百億ドルもの資金を貸し出しや株式買い戻し、配当金の増加に充てることができる可能性があります。

JPMorgan株を買うべきか？

銀行規制の成功と失敗

金融危機後すぐに、規制当局は二度と同じような失敗を繰り返さないために、銀行の資本要件を大きく変更しました。

新しい規制体制は、いくつかの点で成功しています。リーマンショックのような信用危機は再び起きていません。銀行システムはレバレッジを減らし、より安全になり、信用の引き受けも大きく改善されています。

画像出典：JPMorgan Chase。

しかしながら、規制は一部の点で不十分な部分もあります。例えば、2023年のシリコンバレー銀行危機を防げませんでした。金利の急上昇に伴う資産負債管理の失敗により、多くの地域銀行が破綻に追い込まれました。規制はまた、意図しない副作用ももたらし、銀行の貸し出しを難しくし、その結果、現在の2兆ドル規模のプライベートクレジット産業の成長を促しました。

規制はまた、変化が激しく、銀行の計画立案を難しくしています。例えば、シリコンバレー銀行危機後、ジェローム・パウエル連邦準備制度理事会（FRB）副議長は、最大手銀行の資本要件を最大20％引き上げることを提案しました。

この提案は実現しませんでしたが、多くの銀行はそれに備える必要がありました。現在の副議長ミシェル・ボウマンの下では、資本規則は引き下げられる見込みです。

新規則の影響

銀行は、流動性と資本の要件を満たす必要があります。いくつかは総レバレッジに焦点を当て、他は経済ショックや異常事態後に予期せぬ貸倒れをカバーするための資本バッファーに関係しています。重要な比率は、コモンエクイティ・ティア1（CET1）資本比率で、これは銀行のコア資本をリスク加重資産（ローンや債券など）に対する割合として表したものです。

毎年、FRBはストレステストを実施し、重大な経済ショック後の銀行のバランスシートに何が起こるかをシミュレーションします。このテストの結果と、銀行の規模や複雑さなどの要素に基づき、各銀行が規制の制約を回避するために維持すべき最低CET1比率が決まります。

CET1比率は、すべての規模の銀行が維持すべき最低基準と、ストレステストによるストレス資本バッファー（SCB）要件から構成されています。

米国の「あまりにも大きすぎて潰せない」最大の決済銀行（G-SIB）には、追加の層としてG-SIBサ surchargeもあります。例えば、JPMorganの現在の必要CET1比率は11.5％で、4.5％の基本、2.5％のSCB、4.5％のG-SIBチャージから成り立っています。

拡大

NYSE：JPM

JPMorgan Chase

本日の変動

(1.09%) $3.17

現在の株価

$293.08

主要データポイント

時価総額

$782B

本日の範囲

$285.50 - $295.48

52週範囲

$202.16 - $337.25

出来高

340K

平均出来高

11M

配当利回り

2.00％

FRBの新提案により、最大の銀行である8つのG-SIB銀行と、総資産が7000億ドル以上の銀行のCET1要件は、約4.8％引き下げられる見込みです。一方、資産が1000億ドルを超える銀行は5.2％の低下、より小規模な銀行は7.8％の低下が予想されます。

これらの累積的な低下は、規制要件の一部の増減の組み合わせです。例えば、資産が1000億ドル超の銀行は、未実現損失に対する資本要件が大きく増加します。これは、2023年に起きた状況に対応するためです。当時、銀行は大規模な債券ポートフォリオの未実現損失を資本計算に含める必要がなく、その比率を人工的に高めていました。

これらの損失は紙上のものでしたが、当時銀行は預金流出に直面し、債券を損失で売却せざるを得ず、資本が永久に毀損される可能性がありました。

大手銀行を買うべきか？

前述の通り、JPMorganの現在のCET1比率要件は11.5％です。しかし、銀行は常に一定のバッファーを持って運営しています。JPMorgan Chaseは2025年末にCET1比率14.5％を維持しており、これは60億ドル以上の余剰資本を持って運営していることを意味します。これは、米国のほとんどの銀行よりも大きな額です。

これらの数字から、4.8％の低下は約140億ドルの余剰資本を生み出すことになります。ただし、実際にはこの提案が実施されれば、さらに大きな数字になると予想しています。例えば、JPMorganは最も高いG-SIBサ surcharge（4.5％）を持ち、これを3.8％削減する提案もあります。

さらに、JPMorganが永遠にCET1比率の300ベーシスポイント上に運用し続けるとは思いません。規制の提案は頻繁に変わるため、経営陣はこれに対応しているのです。最終的な資本規則の見通しが明確になれば、より低いバッファーで運用できる可能性があります。

この提案が実現すれば、JPMorganはより低いCET1要件となり、それに対してより小さなバッファーで運用できるため、何十億ドルもの資本を解放できる可能性があります。これにより、貸し出しや資本配分を増やすことができるだけでなく、資本の少ない銀行ほど、その資本から得られるリターンも高まるでしょう。

実質純資産価値の約270％で取引されており、歴史的に見て割高ではありませんが、この資本緩和は銀行にとって大きな勝利となるでしょう。私は引き続き、長期的に見て良い買い持ち銘柄だと考えています。

また、小規模から中規模の銀行セクターにも良い機会があり、これらの銀行はより多くの資本緩和を受ける見込みで、合併や買収の可能性も高まっています。