去年の第3四半期末に株主の問い合わせによる売却計画書が公開されて以来、3月19日までに、東方财富（株式コード: 300059.SH）の株価は20%下落しています。2025年10月17日の夜、東方财富は株式の売却結果を確定しました。実質的な支配者である実質的な共同行動者の陸麗麗と沈友根は、合計で2億3780万株を売却し、総株式の1.5%に相当します。今回の譲受側は合計16の機関投資家で、売却完了後、2人の合計キャッシュアウトは580億円超となり、実家族の保有比率は21.89%から20.39%に低下しました。資本市場において、上場企業の大株主や実質的支配者の関係者による売却行為は、投資家からしばしば、内部者が企業の現在の評価水準や将来の成長見通しに対してどのような態度を示しているかのシグナルと見なされます。一方、今回の売却が実行された際、東方财富の2025年第3四半期決算は未公表であり、市場は実質的支配者の家族による大規模な売却に対する懸念を急速に高め、国慶節前後に株価は明らかに調整されました。図：2025年4月以降の東方财富の株価推移出典：Wind10月24日に公表された第3四半期決算は、単一四半期の純利益が前年同期比70%近く増加した好調な結果を示し、東方财富の株価は一時反発しましたが、全体的な市場パフォーマンスの弱さを覆すには至りませんでした。2026年3月19日に公表された2025年の年次報告書の視点から振り返ると、今回の実質的支配者家族の売却タイミングの選択も非常に正確でした。年次報告書によると、東方财富は年間の営業収入が160.68億元（約2,600億円）で、前年比38.46%増加し、総収入に占める割合は78.02%に上昇しています。2025年のA株市場の取引額の著しい増加により、東方财富証券のブローカー取引額は38.46兆元（約6,200億ドル）に達し、親会社の手数料・手数料収入は前年比48.9%増の91.00億元となりました。表：2025年の東方财富の営業総収入構成出典：会社の年次報告書自営事業に関しても、東方财富の関連資産規模は著しく拡大しています。具体的には、取引性金融資産は年初の735.49億元から年末の1095.05億元へ増加し、総資産に占める割合は27.87%に上昇しました。その内訳には、債券、銀行理財商品、结构性存款、基金などの増持規模が90億元超となっています。表：2025年の東方财富の取引性金融資産構成出典：会社の年次報告書しかしながら、自営投資規模の拡大は収益の向上を伴いませんでした。2025年、親会社の東方财富の投資収益と公正価値変動の合計は23.69億元で、前年比29.72%減少しました。内訳は、投資収益が26.50億元で、前年比16.30%減少し、公正価値の変動による損失は2.81億元となり、全体の収益性に重く影響しています。表：2025年の東方财富の公正価値変動による収益構成出典：会社の年次報告書さらに、自営ポジションの拡大は、東方财富のキャッシュフロー状況に対する市場の懸念も引き起こしています。顧客の取引決済資金の流入遅延などの要因と相まって、2025年の営業活動によるキャッシュフロー純額は-102.22億元となり、前年上半期の46.28億元からマイナスに転じました。第4四半期の純流出額は36.37億元に達しています。表：2023年から2025年までの東方财富の営業活動によるキャッシュフロー純額の推移出典：財務データ一方、毛利率は93.01%と高水準であり、差別化の壁と見なされる金融電子商取引サービス部門も成長ペースの圧力に直面しています。この事業は子会社の天天基金が主導して運営し、2025年の収入は31.82億元で、前年比11.99%増と、証券事業の成長率を大きく下回っています。最新の中基協の公募基金販売ランキングによると、天天基金は依然として株式ファンドの保有規模で業界第3位を維持し、前年比約15%増となっていますが、蚂蚁基金や招商銀行（それぞれ38%、49%増）と比べると成長速度は明らかに遅れています。注目すべきは、主要証券会社がAI投資を拡大し、業界のデジタル化競争が激化する中、同社の研究開発費が逆行して減少している点です。2025年、東方财富の研究開発費は10.67億元で、前年比6.66%減少し、7年連続の増加傾向を終え、2023年の10.81億元を下回っています。研究開発費率も2024年の9.85%から6.64%に低下しています。表：2018年から2025年までの東方财富の研究開発費の推移たとえ研究開発人員が1973人に増加（前年比5.62%増）し、自社開発の大規模モデル「妙想」が各事業ラインに組み込まれているといえども、絶対額の減少は、インテリジェント投資研究や資産管理のデジタル化などの競争力において、境界の弱化を招く可能性があります。経営陣の刷新と事業のシフト2025年の財務報告の構造からも明らかなように、東方财富は戦略的な転換を加速させており、従来の軽資産・高利益率の成長基調は次第に薄れつつあります。事業構造の変化や資金の占有規模の拡大に伴い、配当政策や研究開発支出も慎重になってきており、この変革の兆しは明らかです。3か月前、東方财富は取締役会の改選と経営陣の調整を完了し、元総経理の鄭立坤は退任し、前財務最高責任者兼取締役会秘書の黄建海が後任に就任しました。公開情報によると、鄭立坤は1984年9月生まれで、南京情報工程大学を卒業し、早期には上海恒生聚源データサービス有限公司のシニアソフトウェアエンジニアや海南港澳情報産業股份有限公司のプロジェクトマネージャーを務めており、典型的な技術背景を持つ経営者です。画像：東方财富証券董事長 鄭立坤2011年5月に東方财富に入社後、鄭立坤は企業向け商品部の責任者や商品技術責任者を歴任し、2018年8月以降は子会社の東方财富証券の副董事長、副総経理、最高情報責任者などを務め、2020年5月からは東方财富証券の総経理に就任しています。その間、金融データ端末Choiceの開発と運営を主導し、「科技赋能金融」戦略の中核的推進者として活躍しました。鄭立坤の経歴は、東方财富が異なる成長段階でどのような戦略的要求を持っていたかを映し出しています。2015年に西藏同信証券を買収した後、流量と証券事業の連携の壁を打破するために技術人材が必要となり、鄭立坤の専門能力が高く適合しました。2020年に証券事業の経営管理を全面的に担当した後も、テクノロジーを活用して事業を支援し、インテグレーテッドなインターネット証券会社への加速的な転換を推進しています。今回、グループの総経理を退任した後も、鄭立坤は引き続き東方财富証券の董事長を務めていますが、グループの日常経営は財務と国際化の管理背景を持つ黄建海に委ねられており、この調整は市場から、同社の成長の焦点が拡大から安定・堅実な維持へ移行したと解釈されています。同業他社を見ると、指南針、大智慧なども東方财富の発展戦略を一部模倣し、「流量入口＋証券の収益化」という成長パスを追求しています。指南針は麦高証券を買収し、証券会社のライセンスを取得、膨大な金融情報ユーザーを流入させて収益化し、さらに先锋基金を買収して資産管理の閉ループを完成させています。大智慧は湘財証券との再編を模索し、証券事業の資格を獲得し、自社の金融情報流と技術力を活用して証券会社側に展開しています。次の東方财富が誰になるかは今のところ不明です。しかし、業界が粗放な成長から質と長期的価値を重視する成熟段階に入る中、市場は単純な流量の再現やレッドオーシャンの模倣に過度に依存しなくなっています。将来のリーディング企業は、リスク管理と差別化されたイノベーションを通じて、自らの新たな道を切り拓いていくでしょう。
東方財富の2025年年次報告書が公開！研究開発費が8年ぶりに減少、配当率は約13％
去年の第3四半期末に株主の問い合わせによる売却計画書が公開されて以来、3月19日までに、東方财富（株式コード: 300059.SH）の株価は20%下落しています。
2025年10月17日の夜、東方财富は株式の売却結果を確定しました。実質的な支配者である実質的な共同行動者の陸麗麗と沈友根は、合計で2億3780万株を売却し、総株式の1.5%に相当します。今回の譲受側は合計16の機関投資家で、売却完了後、2人の合計キャッシュアウトは580億円超となり、実家族の保有比率は21.89%から20.39%に低下しました。
資本市場において、上場企業の大株主や実質的支配者の関係者による売却行為は、投資家からしばしば、内部者が企業の現在の評価水準や将来の成長見通しに対してどのような態度を示しているかのシグナルと見なされます。一方、今回の売却が実行された際、東方财富の2025年第3四半期決算は未公表であり、市場は実質的支配者の家族による大規模な売却に対する懸念を急速に高め、国慶節前後に株価は明らかに調整されました。
図：2025年4月以降の東方财富の株価推移
出典：Wind
10月24日に公表された第3四半期決算は、単一四半期の純利益が前年同期比70%近く増加した好調な結果を示し、東方财富の株価は一時反発しましたが、全体的な市場パフォーマンスの弱さを覆すには至りませんでした。
2026年3月19日に公表された2025年の年次報告書の視点から振り返ると、今回の実質的支配者家族の売却タイミングの選択も非常に正確でした。年次報告書によると、東方财富は年間の営業収入が160.68億元（約2,600億円）で、前年比38.46%増加し、総収入に占める割合は78.02%に上昇しています。2025年のA株市場の取引額の著しい増加により、東方财富証券のブローカー取引額は38.46兆元（約6,200億ドル）に達し、親会社の手数料・手数料収入は前年比48.9%増の91.00億元となりました。
表：2025年の東方财富の営業総収入構成
出典：会社の年次報告書
自営事業に関しても、東方财富の関連資産規模は著しく拡大しています。具体的には、取引性金融資産は年初の735.49億元から年末の1095.05億元へ増加し、総資産に占める割合は27.87%に上昇しました。その内訳には、債券、銀行理財商品、结构性存款、基金などの増持規模が90億元超となっています。
表：2025年の東方财富の取引性金融資産構成
出典：会社の年次報告書
しかしながら、自営投資規模の拡大は収益の向上を伴いませんでした。2025年、親会社の東方财富の投資収益と公正価値変動の合計は23.69億元で、前年比29.72%減少しました。内訳は、投資収益が26.50億元で、前年比16.30%減少し、公正価値の変動による損失は2.81億元となり、全体の収益性に重く影響しています。
表：2025年の東方财富の公正価値変動による収益構成
出典：会社の年次報告書
さらに、自営ポジションの拡大は、東方财富のキャッシュフロー状況に対する市場の懸念も引き起こしています。顧客の取引決済資金の流入遅延などの要因と相まって、2025年の営業活動によるキャッシュフロー純額は-102.22億元となり、前年上半期の46.28億元からマイナスに転じました。第4四半期の純流出額は36.37億元に達しています。
表：2023年から2025年までの東方财富の営業活動によるキャッシュフロー純額の推移
出典：財務データ
一方、毛利率は93.01%と高水準であり、差別化の壁と見なされる金融電子商取引サービス部門も成長ペースの圧力に直面しています。この事業は子会社の天天基金が主導して運営し、2025年の収入は31.82億元で、前年比11.99%増と、証券事業の成長率を大きく下回っています。最新の中基協の公募基金販売ランキングによると、天天基金は依然として株式ファンドの保有規模で業界第3位を維持し、前年比約15%増となっていますが、蚂蚁基金や招商銀行（それぞれ38%、49%増）と比べると成長速度は明らかに遅れています。
注目すべきは、主要証券会社がAI投資を拡大し、業界のデジタル化競争が激化する中、同社の研究開発費が逆行して減少している点です。2025年、東方财富の研究開発費は10.67億元で、前年比6.66%減少し、7年連続の増加傾向を終え、2023年の10.81億元を下回っています。研究開発費率も2024年の9.85%から6.64%に低下しています。
表：2018年から2025年までの東方财富の研究開発費の推移
たとえ研究開発人員が1973人に増加（前年比5.62%増）し、自社開発の大規模モデル「妙想」が各事業ラインに組み込まれているといえども、絶対額の減少は、インテリジェント投資研究や資産管理のデジタル化などの競争力において、境界の弱化を招く可能性があります。
経営陣の刷新と事業のシフト
2025年の財務報告の構造からも明らかなように、東方财富は戦略的な転換を加速させており、従来の軽資産・高利益率の成長基調は次第に薄れつつあります。事業構造の変化や資金の占有規模の拡大に伴い、配当政策や研究開発支出も慎重になってきており、この変革の兆しは明らかです。
3か月前、東方财富は取締役会の改選と経営陣の調整を完了し、元総経理の鄭立坤は退任し、前財務最高責任者兼取締役会秘書の黄建海が後任に就任しました。公開情報によると、鄭立坤は1984年9月生まれで、南京情報工程大学を卒業し、早期には上海恒生聚源データサービス有限公司のシニアソフトウェアエンジニアや海南港澳情報産業股份有限公司のプロジェクトマネージャーを務めており、典型的な技術背景を持つ経営者です。
画像：東方财富証券董事長 鄭立坤
2011年5月に東方财富に入社後、鄭立坤は企業向け商品部の責任者や商品技術責任者を歴任し、2018年8月以降は子会社の東方财富証券の副董事長、副総経理、最高情報責任者などを務め、2020年5月からは東方财富証券の総経理に就任しています。その間、金融データ端末Choiceの開発と運営を主導し、「科技赋能金融」戦略の中核的推進者として活躍しました。
鄭立坤の経歴は、東方财富が異なる成長段階でどのような戦略的要求を持っていたかを映し出しています。2015年に西藏同信証券を買収した後、流量と証券事業の連携の壁を打破するために技術人材が必要となり、鄭立坤の専門能力が高く適合しました。2020年に証券事業の経営管理を全面的に担当した後も、テクノロジーを活用して事業を支援し、インテグレーテッドなインターネット証券会社への加速的な転換を推進しています。
今回、グループの総経理を退任した後も、鄭立坤は引き続き東方财富証券の董事長を務めていますが、グループの日常経営は財務と国際化の管理背景を持つ黄建海に委ねられており、この調整は市場から、同社の成長の焦点が拡大から安定・堅実な維持へ移行したと解釈されています。
同業他社を見ると、指南針、大智慧なども東方财富の発展戦略を一部模倣し、「流量入口＋証券の収益化」という成長パスを追求しています。指南針は麦高証券を買収し、証券会社のライセンスを取得、膨大な金融情報ユーザーを流入させて収益化し、さらに先锋基金を買収して資産管理の閉ループを完成させています。大智慧は湘財証券との再編を模索し、証券事業の資格を獲得し、自社の金融情報流と技術力を活用して証券会社側に展開しています。
次の東方财富が誰になるかは今のところ不明です。しかし、業界が粗放な成長から質と長期的価値を重視する成熟段階に入る中、市場は単純な流量の再現やレッドオーシャンの模倣に過度に依存しなくなっています。将来のリーディング企業は、リスク管理と差別化されたイノベーションを通じて、自らの新たな道を切り拓いていくでしょう。