国際投資のための部分的資金調達

国際銀行システムはその存在意義を維持するのに苦労しています。国際取引には数日から数週間かかるため、デジタル時代を嘲笑うような状況です。私自身の経験をお話ししましょう。

私はオーストラリアのシドニーに住んでいますが、イギリスに銀行口座も持っています。現状では、私にとってより早いのは

* シドニーからヒースローへ飛行機で行くこと
* 南海岸のブライトンに車で向かい、UKの銀行口座のある場所に行くこと
* 現金を引き出すこと
* ブライトンの桟橋に行き、「キス・ミー・クイック」帽子や英国の高級料理の代表、フィッシュアンドチップスを買い、ヒースローに戻ってシドニーへ帰ること

です。従来の銀行システムを使ってUKからオーストラリアへ資金を送金するよりも、こちらの方が圧倒的に早いのです。
ミレニアル世代が「もう遅い」と考える今、銀行システムはデジタルネイティブのニーズと乖離しており、そのため多くのネオバンクの成功が続いているのも理解できます。

しかし、新たな資金調達モデルが次々と開発されており、これらはデジタルネイティブを取り込み、世界の資本市場を破壊する準備が整っています。これらの破壊的な力は過去13年間、自然発生的に進化してきたもので、ビットコインの基盤となる不変かつ不可逆のパワー、すなわちブロックチェーン技術に基づいています。

この記事では、ブロックチェーン技術に基づく分割資金調達が、デジタル所有権を定義し、ほぼ即時の国際取引を可能にする技術によって、グローバルな銀行・投資市場をどのように開放できるかを探ります。

ブロックチェーン - 銀行の再訪

ブロックチェーンは2009年1月に商業的な歩みを始めました。最初から、ビットコインのホワイトペーパーの要約の最初の一文に、その意図が明確に記されています。

「純粋なピアツーピアの電子現金のバージョンは、金融機関を介さずにオンライン支払いを直接一方からもう一方へ送ることを可能にするだろう。」 ビットコインホワイトペーパー

ビットコインの持つ最初の力は、多くの他の暗号通貨を生み出し、ほぼ瞬時に国際送金を行える新しい支払いレールを提供したことにあります。

スマートコントラクト - お金のプログラマビリティ

スマートコントラクトは、暗号通貨を通じて資金をプログラム可能にし、非常に強力な自動販売機のように動作させることができます。自動販売機の場合、

2. 現金を投入し
4. お菓子を選び
6. 受け取りトレイから商品を受け取る

といった流れです。

すべての計算は裏側で行われ、非常にシンプルに言えば、契約が成立します。

* 自動販売機はお菓子の購入を提案（オファー）
* あなたは購入に同意（アクセプト）
* 購入資金を投入（対価の支払い）

これらの計算はすべて自動販売機内で完結します。

この仕組みは2016年、オーストラリアのコモンウェルス銀行とウェルズ・ファーゴが、オーストラリアから中国への綿花輸送にスマートコントラクトを利用した国際取引で実証されました。

2. 船が中国の水域に入ると、コンテナのGPSセンサーが作動
4. GPSセンサーがクラウドに信号を送り、_スマートコントラクト_をトリガー
6. このスマートコントラクトは、GPSデータと売買契約の詳細をプログラムした内容に基づき、自動的に綿花売り手に資金を解放

この取引は、従来の紙ベースの国際取引（信用状を使った方法）を置き換える最初の試みでした。
スマートコントラクトを使えば、すべてのデジタル取引はプログラム可能となり、_イニシャルコインオファリング（ICO）_も実現します。

ICO - 分割資金調達の始まり

2016年と2017年に盛んだったICOは、まさに「クラウドファンディングの超強化版」です。新しいブロックチェーンプラットフォームは、開発チームが設計し、資金調達はソフトウェアトークン（暗号通貨）をクラウドファンディングで集める仕組みです。ICOの強みは、これらのトークンをほぼ瞬時に国際的な暗号通貨取引所間で移動できる点にあります。

ICOは大成功を収め、2017年には240億ドルの資金を調達し、米国のベンチャーキャピタル市場の20%以上に相当しました。しかも、その資金の流れは従来の銀行システムを一切経由していませんでした。
ICOは、どこからでも資金を簡単かつ安価にグローバルに移動できる民主的資本の世界を切り開きました。ただし、大きな違いは、規制当局が後手に回ったことです。

ドットコムバブルの崩壊と違い、ICOブームは主に個人投資家によって支えられ、プラットフォームの技術と目的を理解している者たちが多く出資しました。多くの場合、リスクが高いことも理解していました。最も重要なのは、インターネット自体に金融価値を埋め込み、外部の銀行システムに頼らずにブロックチェーン技術を使った最初の実体験だったことです。ICOは、「情報のインターネット」から「価値のインターネット」への変革の土台となり、ブロックチェーンによる「デジタル所有権」の定義も可能にしました。

NFTs（非代替性トークン） - デジタル所有権の定義

NFTは、デジタルファイルのデジタル指紋を表します。例えば、動画、アートのデジタル画像、あるいはWord文書などです。あなたの指紋が唯一無二であるように、デジタル指紋もまた、そのファイルの唯一の表現です。技術的な詳細に深入りせず説明すると、NFTはSHA-256暗号化（暗号通貨の「暗号」の由来）を用いています。この技術を使えば、デジタルファイルを暗号ハッシュ（数字と文字の組み合わせ）で表現でき、左の例のようにオーストラリア先住民アーティストのヤコブ・ワトソンの作品も表現可能です。

NFTの力と、スマートコントラクトによる分割所有権の提供

資産の分割所有は新しいアイデアではありません。不動産市場では、リート（不動産投資信託）が世界的に確立された資金調達の仕組みです。同様に、多くの垂直市場ではすでに分割所有モデルが存在します。例として、馬や船、タイムシェアなどの共有所有です。これをデジタルの世界に拡張しましょう。

NFTがデジタルファイルの所有権を唯一無二のデジタル指紋で表すことから、そのデジタルファイルを複数の部分に分割し（例：画像のピクセルや動画のフレーム）、それらの所有権をNFTで定義することを想像してください。

これが非常に強力になるのは、これらのNFTを暗号通貨とほぼ同じ構造で取引できる点です。つまり、これらの分割NFTはグローバルにほぼ瞬時に移動でき、コストも極めて低く抑えられます。これにより、多くの新しい機会が生まれます。

資産に付随する経済的権利をデジタルトークンに変換する概念をトークナイゼーションと呼びます。これらのトークンはプログラム可能で、ブロックチェーン上に永続的に記録され、その後、別の当事者に移転可能です。ほぼすべての資産とその経済的権利は理論上、トークナイズして取引できるのです。

この技術を使って資産を分割した例の一つが、fractional.artというプロジェクトです。彼らは、著名なブルーチップNFT、例えば有名な「ボアード・エイプ・ヤット・クラブ」の一部を所有できるアイデアを確立しました。各NFTの所有権は元のNFTの一部に分割されました。ただし、フォーブスが指摘したように、米国の規制当局SECは分割NFTに非常に厳しく目を光らせています。問題の有無や、暗号冬に伴うNFT市場の約85%の崩壊に関係なく、Fractional.artのNFTの分割は将来的に停止される見込みです。このモデルは多くの点で成功を証明しています。

物理資産の分割所有

理論的には、分割所有の仕組みはほぼすべての物理的資産に拡張可能です。例えば、不動産、太陽光発電所、アート作品などです。例えば、不動産の権利証書をデジタルのWord文書として唯一識別可能にし、それをトークナイズして100NFTに分割した場合、各NFTはその不動産の1%の所有権を表します。これがどれほど強力か想像してみてください。ただし、物理資産の管理に関するガバナンスには注意が必要です。つまり、誰が売却の意思決定を行うのか、その条件は何かということです。

良い面としては、投資家はベルリンのマンションの1%、ニューヨークのアパートの2%、シドニーの別荘の1%を購入できるようになるでしょう。デジタルネイティブが不動産市場に参入する問題は解消されます。これにより、市場の流動性が向上し、長らく流動性の乏しかった市場もより効率的になり、価格発見が促進されるでしょう。

ただし、分割資金調達の最大の課題は、規制が技術に追いつく必要があることです。

規制のバランス

残念ながら、規制は常に技術の進歩に遅れます。これは、規制当局が新技術を受け入れたくないからではなく、立法者（政府）が法律に規定を盛り込む範囲でしか規制できないからです。米国議会議員の平均年齢が58.4歳、上院議員が64.3歳であることを考えると、多くの立法者は生涯にわたり技術と関わってきたわけではありません。そのため、最新技術に関する知識の遅れと、それに伴うリスクの理解不足が生じます。教育は役立ちますが、時間がかかるでしょう。したがって、規制当局は現行の法体系の中で対応していく必要があります。

規制当局の観点から見た分割所有は、今日の法律の範囲内にあります。世界的に異なる定義がありますが、例えば、集合投資ビークル、管理投資スキーム、不動産投資信託（REIT）などです。新しいプロジェクトは既存の法的枠組みに無理やり押し込められるか、最悪の場合は既存の法律を活用した執行措置が取られます。

業界団体は規制の課題を認識し、専門家が従うべきベストプラクティスの導入を模索しています。執行措置が必ずしも避けられないとしても、革新的なアイデアの専門的な発展のための環境を整えることで、不正行為の抑制に努めています。もちろん、これは継続的な反復作業であり、フラストレーションを伴うこともあります。

未来へのアイデア

分割所有は、暗号通貨を使った国際資金移動の容易さを経験した人にとっては理にかなっています。しかし、規制はこの力を同じように受け入れておらず、個人の資金の使い方に関する裁量権との間に矛盾が生じています。

世界中のカジノの大半は、18歳以上の誰もが好きなだけ賭けられる権利を認めています。同様に、競馬場でも18歳以上なら好きなだけ賭けられます。しかし、個人が事前IPOやプレICO暗号通貨に$100投資する権利は、認定投資家でなければ持てません。これは、技術を理解しリスクも把握しているユーザーと、それを法的に規制すべき規制当局との間に大きなギャップを生んでいます。結果として、技術は過去の先例に縛られた箱に押し込められがちです。もちろん、消費者が不適切なプロジェクトに騙されるのは避けたいところです。既に多くの事例を見てきました。そこで、ひとつのアイデアを提案します。

個人が自分の資金を自由に使い、投資できる裁量権を持つのは当然のことです。ただし、規制当局も何らかのコントロールメカニズムを持つ必要があります。そこで、非認定投資家に対しても一定の裁量を認めるために、ライセンス制度を設けるのはどうでしょうか。

* オンライン教育を通じてリスクを理解させるライセンスを提供
* 参加者の身元と連動したブロックチェーンに結果を記録
* 信頼できる第三者がキュレーションした承認済みプロジェクトに投資可能
* 教育レベルに応じて異なるライセンスレベルを設定
* スマートコントラクトが投資者のライセンスレベルを超える投資を自動的に停止

結論

分割所有は非常に強力な仕組みであり、最初に取り入れると大きな興奮を覚えます。しかし、すべての新技術と同様に、規制当局が追いつき、リスクを規制するまでには時間がかかります。技術の世界では、「許可を得るよりも、許可を求めて許可を得る方が良い」という格言もありますが、フィンテックの世界では、残念ながらそれはあまりうまくいきません。最終的には、規制当局と立法者が新技術の力に追いつくのを忍耐強く見守る必要があります。そして、その時が来るまでには、かなりの時間がかかるかもしれません。