千億中東資本が香港に流入？業界関係者はデータの証明が難しいと指摘 流入傾向は確かに存在

証券时报記者 卓泳 王軍

近日、「3000億港元の中東資本が香港に流入」との噂が市場で話題になっている。証券时报記者は最近、香港の複数の銀行、証券会社、金融機関や中東市場の研究者を訪問し、中東情勢の不安定化後、香港市場には外資の流入増加の現象が見られ、その中には中東からの資金も含まれるが、具体的な流入規模や実際の流れを正確に統計・検証することは難しいと知った。

明らかなのは、一方で中東情勢の不安定化の影響で、世界的にリスク回避の需要が高まっていること。もう一方で、中東の資本は過去2年にわたり香港や中国本土の資本市場への投資を継続しており、香港は中東資本を含む世界中の資金配分の重要な選択肢となっている。

中東資本の流入傾向は存在する

市場が最も関心を寄せているのは、「3000億港元の中東資本が香港に流入」との噂だ。

香港株式市場の取引量を見ると、中国銀河証券の統計によると、米・伊戦争（2月28日）の勃発後1週間の間に、香港証券取引所の1日平均取引額は約3415億港元となり、戦争前の1週間と比べて約997億港元増加した。春節の影響も考慮しても、過去半年間で最も高い週次取引量となった。

香港株の観察者は、この増加分の資金の中に中東からの資金も含まれると指摘している。しかし、香港の外資系銀行のアナリストは記者に対し、「短期間で中東資金が戦争の影響で大規模に流入したかどうかを判断するのは難しい。彼らはETFや大型公募ファンドを通じて介入している可能性が高く、もう少し時間が経たないと見えてこないだろう」と述べた。

北京大学ハッピーファクシミリ商学院の中東研究所の執行所長朱兆一も、「現時点で3000億港元という規模の資金が香港の資本市場に流入している兆候はない」と直言した。「この数字はやや誇張されている。戦争はまだ十日余りしか経っておらず、成熟した機関が短期間で大規模なポジションを取ることは考えにくい」とも。

しかし、記者は香港の一部証券会社や銀行などの金融機関からも、中東資金の流入傾向は確かに存在すると聞いている。「最近、中東資金、特に中東に投資していたアジア資金の香港への関心が高まっている。ただし、具体的にどう展開していくかは、今後の観察と継続的な追跡が必要だ」と、サリバン・ジェリー（深圳）クラウドテクノロジーの投資研究部長袁梅は語った。

一部の銀行も明らかな資金の動きを監視している。「3月の資金流入量は著しく増加しており、特に戦争勃発後の最初の週には、1回の取引で百万元以上のケースも多いが、現時点では資金の主体を特定できていない」と、香港のある中資系商業銀行の関係者は証券时报記者に語った。

この関係者はさらに、「銀行の一線の視点から見ると、中東からの資金の流入も、かつて香港を中継点とした中国資本や華人資本の資金が中心だ。純粋な中東背景の家族オフィスや主権基金は、通常、香港に拠点を置き、現地で資産配分を行う」とも述べた。

博大資本国際のCEO温天納は、「最近、中東の顧客から香港株投資、債券配分、家族オフィス設立に関する相談が、前月比50%以上増加している。以前はシンガポールやドバイに移した投資家も、資産を香港に回帰させることを検討している」と語った。

香港の家族オフィスの責任者も、最近の相談件数の増加を裏付けている。「主に中東で会社を設立していた顧客が、戦争の影響で本社や派遣スタッフの撤退を計画している。ある日、私たちは10組の顧客と会議を連続して行い、対応策を協議した。以前よりも忙しくなっている」と。

ただし、朱兆一は、「戦争は現地の資本流出を引き起こしている。戦争が長引けば、中東の主権基金などの“国家隊”の資金は、むしろ他の地域から“帰国”し、自国市場の流動性を優先させる可能性が高い」と指摘する。「今すぐ結論を出すのは時期尚早だが、長期的には東向きの資産配分の方向性は変わらないだろう」と。

積極的に香港株市場を展開

実際、長期的に見れば、中東資本は過去2年にわたり、香港市場への積極的な投資を続けている。

朱兆一によると、2024年初から2026年初までに、中東の主権基金が香港株IPOの基石買付に参加する割合は、20%未満から38%〜39%に上昇し、累計規模は約六七十億港元に達している。「彼らは主に試験的にポジションを築いており、多くは戦争勃発前にすでに投資を開始していた。これは“東を見る”長期戦略の一環であり、一時的なリスク回避ではない」と。

記者の整理によると、アブダビ投資庁、カタール投資庁、クウェート投資庁など中東の投資機関は、香港株市場に重点的に投資している。Windのデータによると、2026年以来、香港株には28銘柄の新規上場があり、約230の基石投資機関が関与し、中東資本の姿も頻繁に見られる。例えば、東鹏飲料の香港IPOの基石投資者には、カタール投資庁の間接完全子会社であるAl-Rayyan Holding LLCが含まれる。MiniMaxは1月9日に上場し、14の基石投資機関を引き入れ、合計約3.5億ドルを投資、その中でアブダビ投資庁は165香港ドル/株で306.5万株を認購した。精鋭医療も1月8日に上場し、同じく14の基石投資機関が参加、アブダビ投資庁は43.24香港ドル/株で269.9万株を認購した。

注目すべきは、香港株市場だけでなく、中東資金はA株市場にも高い関心を示している点だ。

近年、アブダビ投資庁やクウェート投資庁など中東の主権資産基金は、QFIIなどのチャネルを通じてA株の機関投資家リストに継続的に登場している。

Windのデータによると、昨年第3四半期末時点で、アブダビ投資庁は24銘柄のA株の上位10名の流通株主リストに入り、持ち株の時価総額は42.14億元に達した。その中で、恒立液壓の持ち株時価は最大の11.38億元、宝丰能源が2位で約8億元に近い。北新建材、扬农化工、河钢资源なども1億元超の持ち株時価を持つ。

クウェート投資庁は、昨年第3四半期末に14銘柄の上位10名の流通株主に入り、持ち株の時価総額は34.85億元だった。恒立液壓や东方雨虹の持ち株時価は5億元以上に達している。

温天納は、「中東資本が注目する資産には、次の3つの共通点がある」と指摘する。第一に高配当のブルーチップ、例えば銀行、エネルギー、公用事業など。第二にコアテクノロジー資産、例えばテンセント、アリババ、小米、美団など。第三に新経済企業のIPO基石投資者だ。彼らの配置戦略は、長期的なキャッシュフローや成長の配当、評価修復を重視し、安定性と高い確実性を好む。

香港はリスク回避の需要を積極的に取り込む

戦火が始まると、資金はまず逃げる。ドバイはかつて中東資本の安全なオアシスだったが、今や安全感は大きく揺らいでいる。なぜ香港が重要な行き先となるのか？それは、安全性を求めるリスク回避の需要が最大の推進力となっている。

今回の戦争は、中東湾岸諸国の資本市場にとって、短期的には感情面の衝撃、例えば株式・債券市場の変動にとどまるが、こうした感情は状況が明らかになるにつれて徐々に収束していく。一方、長期的な影響は二つの側面に現れると朱兆一は指摘する。一つは、湾岸諸国の資産価格が地政学的リスクの影響を長期的に受け続けること。もう一つは、外資の構造的調整だ。リスク許容度の低い長期機関投資家、例えば年金基金や保険資金は、その配分比率をシステム的に縮小する可能性が高い。こうした調整は短期的に逆転しにくい。

「もともとドバイは選択肢の一つだったが、今や選択肢が一つ減った」と、前述の香港の中資系銀行関係者は語る。世界の資本はロンドンやニューヨーク以外に、香港をより真剣に検討し始めている。華人資本の感触は特に強い。「シリコンバレー銀行の事件以降、多くの企業家は海外資産の安全性に対してより慎重になった。香港の法治と安定性は、重要なプラス要素だ」と。

香港もこのリスク回避の需要を取り込む準備を整えている。香港の財務局長、許正宇は、「中東情勢が長期的に不安定なままであれば、実体経済を含む各方面に影響を及ぼす。中長期的には、香港は“安全な港”としての役割をより一層強めている。政策の予見性と安定性は、変動の大きい局面において香港の優位性だ」と述べた。

また、香港株の投資価値も中東資本の長期展開にとって無視できない要素だ。昨年10月以降、香港ハンセン科技指数は下落基調をたどったが、最近2週間で底打ちし反発しているものの、依然として「割安な地」と見なされている。

中東資本の香港・内地資本市場への展開の深層的な論理は、産業戦略の一致にある。朱兆一は、「湾岸諸国は“脱石油化”を進めており、AIやスマートテクノロジー、データ、先進製造業に力を入れている。香港株はこうした知的経済資産を集積し続けている」と指摘する。「中国本土の先端産業の展開とアラブ諸国の転換方向は高度に一致しており、引き続き魅力は高まるだろう」と。

また、中東資本を代表とする外資の継続的な展開は、香港株のコア資産の再評価を促す可能性もある。袁梅は、例として宁德时代を挙げ、「現在、H株の株価はA株より約40%高い。これは、香港株のコア資産が外資の明らかな関心を集めている証拠であり、中国のハードコア資産に対する新たな価値再評価の兆しだ」と述べた。

温天納は、「これは単なる資金の移動ではなく、世界の資本構造の再構築の象徴だ。地政学的動乱の下、資金は高リスクエリアから“安全＋価値増加”の二重属性を持つ市場へと移動している。香港の割安感が再認識され、長期的な再評価サイクルが始まる可能性がある」と締めくくった。