Plus grande baisse hebdomadaire en près de 43 ans, le "mythe d'investissement" de l'or est-il terminé ?

Les marchés des métaux précieux mondiaux connaissent une période de forte volatilité. Cette semaine, le prix de l’or international a connu une chute historique, enregistrant la plus forte baisse hebdomadaire en près de 43 ans depuis mars 1983, mettant fin à une tendance haussière soutenue et attirant une attention mondiale accrue sur les marchés financiers.

Selon Wind, cette semaine, le prix spot de l’or a chuté de 10,49 %, clôturant à 4491,67 dollars par once, en perdant successivement plusieurs niveaux clés, ce qui a temporairement éteint l’aura de valeur refuge de l’actif, et provoqué une recomposition intense de la dynamique marché haussière et baissière.

Analyse des causes de cette forte baisse du prix de l’or

Outre l’or au comptant, Wind indique également que le contrat à terme COMEX sur l’or a enregistré une baisse cumulée de 11,26 % cette semaine, clôturant à 4492 dollars par once.

Le marché de la vente au détail de bijoux en or a également réagi en baisse, avec des marques leaders telles que Chow Tai Fook, Chow Sang Sang, Lao Miao Gold, Luk Fook Jewelry voyant leurs prix de l’or pur diminuer collectivement. Selon les données de Jin Jia Cha Xun Wang, au 21 mars, le prix de vente au détail de l’or pur chez Chow Tai Fook est tombé à 1397 yuans par gramme, contre 1557 yuans le 15 mars, soit une baisse de 160 yuans par gramme.

Il est important de noter que, bien que cette baisse hebdomadaire de l’or spot soit spectaculaire, elle n’a pas encore atteint des niveaux extrêmes historiques. Selon les données de l’indice de sentiment économique de l’anglais, le prix de l’or en 1983 a connu une baisse hebdomadaire encore plus importante.

Le professeur de finance de l’Université de Nankai, Tian Lihui, a déclaré lors d’un entretien avec les journalistes de China National Radio Finance que la chute du prix de l’or en 1983 était due à une vente massive de pays producteurs de pétrole pour échanger de l’or contre des devises étrangères, une perturbation de l’offre ; tandis que cette chute actuelle est principalement causée par la gestion des anticipations de la Réserve fédérale américaine, entraînant une hausse brutale du coût de détention de l’or, ce qui reflète une défaillance de la demande. De plus, le marché de l’or est désormais dominé par des produits dérivés tels que ETF, contrats à terme, options et swaps, où la trading algorithmique et les mécanismes de stop-loss programmés amplifient encore la volatilité, provoquant des écarts par rapport aux fondamentaux bien supérieurs à ceux du passé.

Tian Lihui souligne que la caractéristique commune des deux grandes chutes est que la fixation du prix de l’or à court terme n’a jamais été dictée par l’aversion au risque, mais par le rendement réel et la tendance du dollar américain. La récente chute est à la fois une correction d’une « opération de baisse des taux » excessivement surchargée et un retour rationnel du marché à un environnement de taux d’intérêt réel plus fidèle.

Il poursuit en analysant que l’or n’est pas une « légende d’investissement qui ne baisse jamais », son prix étant influencé par trois variables : le taux d’intérêt réel, la crédibilité du dollar et le sentiment de risque. Toute surévaluation basée sur une seule logique finit par revenir à un niveau d’équilibre. La chute de cette semaine semble d’abord liée à un report des attentes de baisse des taux de la Fed, forçant le marché à réévaluer le chemin des taux réels ; mais plus profondément, c’est une transition fondamentale dans la logique de fixation du prix de l’or, où la logique de protection contre les risques géopolitiques cède la place à celle de la gestion de l’inflation. La hausse des prix du pétrole alimente les anticipations d’inflation, poussant les fonds de l’or vers le dollar et les obligations américaines, ce qui entraîne une vente en panique.

Les données de Wind montrent que le prix de l’or spot a atteint un sommet de 5598,75 dollars par once le 29 janvier de cette année, avec une hausse cumulée de 72,45 % en un peu plus de six mois par rapport au 30 juin 2025. Cependant, depuis début mars, le prix de l’or a globalement tendance à la baisse, en raison des changements dans la situation géopolitique.

Évolution du prix de l’or spot. Source : Wind

Le chef économiste de Qianhai Open Source Fund, Yang Delong, a indiqué à China National Radio Finance que, selon la logique traditionnelle, les conflits géopolitiques tendent à renforcer l’aversion au risque, et l’or, en tant qu’actif refuge classique, bénéficie généralement d’un afflux de capitaux. Mais lors du conflit au Moyen-Orient cette fois, le marché a connu une dynamique totalement différente. La raison inclut le blocage du détroit d’Hormuz par l’Iran, provoquant une hausse spectaculaire des prix du pétrole, atteignant 119 dollars le baril, ce qui a directement alimenté les anticipations d’inflation mondiale. Dans ce contexte, la Fed a été contrainte de retarder la baisse des taux, voire de ne pas la prévoir cette année, ce qui constitue une forte contrainte pour l’actif sans rendement qu’est l’or. Par ailleurs, certaines institutions ont été contraintes de vendre leurs positions en or pour faire face à des pressions de liquidité dues à la chute d’autres actifs, ce qui a accentué la baisse du prix de l’or.

Malgré la volatilité récente du prix du pétrole brut international, celui-ci a connu une hausse significative par rapport à fin février. Selon Tonghuashun, au 21 mars, le prix du Brent (BRNOY) a atteint 109,55 dollars le baril, en hausse de 49,63 % par rapport à fin février.

Évolution récente du Brent (BRNOY). Source : Tonghuashun

L’expert fiscal et comptable Liu Zhigeng a analysé pour China National Radio Finance que la force du dollar, qui a dépassé la barre des 100 et atteint un sommet de plus d’un an et demi, crée une corrélation négative avec l’or, avec une tendance à la hausse du dollar et à la baisse de l’or. Les capitaux ne se sont pas dirigés vers l’or en période de crise, mais vers le dollar et les obligations américaines, illustrant l’effet de siphonnage de la « fuite vers le dollar » en période de tension macroéconomique.

Quelle sera la tendance future de l’or ?

Plusieurs experts ont formulé des prévisions initiales pour le prix de l’or :

Tian Lihui indique qu’à court terme, une survente technique pourrait déclencher une reprise temporaire, mais une inversion de tendance reste à confirmer. Si le seuil de 4500 dollars est perdu, le prochain support se situera entre 4200 et 4300 dollars, correspondant à une zone de forte activité depuis le troisième trimestre 2024. Les catalyseurs potentiels de la reprise incluent : un signal de la Fed indiquant un assouplissement de sa politique ; un changement dans la situation géopolitique ; ou un krach des valeurs technologiques américaines, réévaluant la tolérance au risque. À moyen terme, le prix de l’or sera principalement lié à l’évolution des taux d’intérêt réels : si l’économie américaine reste forte, la perspective de baisse des taux sera repoussée, maintenant des taux élevés et pesant sur l’or ; si une récession apparaît, la Fed pourrait adopter une politique monétaire plus accommodante, ce qui ferait baisser les taux réels et permettrait à l’or de remonter. En résumé, la tendance à moyen terme dépendra du moment où la Fed changera de politique et de l’évolution du contexte géopolitique.

Pour les investisseurs particuliers, Tian Lihui insiste sur le fait que la valeur centrale de l’or réside dans sa fonction de « ballast » dans la gestion d’actifs. Il recommande une stratégie de « déploiement par étapes, contrôle des positions » pour faire face à la volatilité, en évitant de suivre la tendance à la hausse ou à la baisse de manière impulsive. La réussite dans l’investissement en or repose sur une stratégie à long terme plutôt que sur des opérations à court terme.

Liu Zhigeng estime que la baisse actuelle du prix de l’or n’est pas due à une dégradation des fondamentaux, mais résulte d’un affrontement entre trois forces : les anticipations de taux d’intérêt, les risques géopolitiques et la liquidité. Comme en 1983, l’or traverse une période de « défaillance du refuge », mais ses niveaux de support sont aujourd’hui plus solides. Il prévoit que la tendance future de l’or sera caractérisée par une « pression à court terme, une divergence à moyen terme, et une tendance à long terme à la hausse ». La logique fondamentale à long terme repose sur le fait que l’or n’est pas seulement un actif financier ou une marchandise, mais aussi un « indicateur de stress » du système monétaire mondial. Dans un contexte de dettes élevées, de tensions géopolitiques persistantes et de défiance envers la monnaie, la valeur stratégique de l’or ne cesse de s’affirmer.

Yang Delong pense qu’avec la dédollarisation progressive de plusieurs pays, la dette élevée des États-Unis et la politique monétaire accommodante de la Fed, la tendance haussière à long terme du prix de l’or ne changera pas, et il pourrait même atteindre de nouveaux records historiques. Cependant, à court terme, la chute de cette semaine a dépassé les attentes du marché en termes d’ampleur et de rapidité, et les investisseurs doivent rester vigilants face à un risque de correction à court terme. Il souligne également que chaque grande baisse peut être une opportunité d’achat : au cours des deux dernières années, il a toujours conseillé d’allouer 20 % de son portefeuille à l’or, une stratégie toujours valable. En fin de compte, détenir de l’or permet de se protéger contre la dépréciation de la monnaie fiduciaire.

L’ancien professeur associé à l’École d’économie de l’Université de Pékin, Lü Suiqi, prévoit que les fondamentaux de l’or n’ont pas changé, mais que des changements structurels à court terme entraîneront des ajustements de marché, tout en restant prudent quant à la tendance à long terme.