原油が100ドルを超えて上昇しているのに、なぜ金は逆に下落しているのか？一度にすべてをはっきりと説明します

今日は土曜日で株式市場は休場ですので、金と原油について話しましょう。

私は国際的なブレント原油を見ましたが、1か月前は70ドルだったのに、今は104ドルになっています。

一方、金は面白いです。月初は約1200ドルだったのに、金曜日の夜には1グラムあたり1000ドルに下落しました。

なぜ金は下落したのか？

米伊の紛争はまだ収まっておらず、拡大の兆しも見えます。原油は100ドルを超えましたが、普通ならこの状況では皆が不安になり、安全資産として金を買うはずです。しかし、実際の金価格を見ると、上昇せずむしろ下がっています。少しおかしいと思いませんか？

これは私たちが普段聞くシナリオとは違います。地政学的緊張が高まれば金は輝くはずなのに、今はそうなっていません。

よく考えると、金が失敗したわけではなく、市場が恐れているものが変わったのです。

今、多くの人が最も恐れているのは戦争そのものではなく、戦争による高油価です。高油価は何を引き起こすでしょうか？インフレです。インフレが進むと、米連邦準備制度理事会（FRB）は何とかしなければなりません。最も直接的な方法は金利を引き続き高く維持し、場合によってはさらに引き上げることです。

これが問題です。金は利子を生まない資産です。銀行に預ければ利子がつきますが、金を家に置いても何も生まれません。

したがって、市場が金利を高止まりさせると考えると、皆は計算します。金を持つのは割に合わないと。機会費用が高すぎるのです。ドルに換えたり、米国債を買った方が利息が得られてお得です。

こうして資金は金から流出し、ドルや米国債に向かいます。ドルが強くなると、自然と金は弱くなります。

また、今年の初めから今まで、金はすでにかなり値上がりしています。多くの人が大きな利益を手にしています。紛争が勃発し、油価が急騰すると、一部の人は先に利益を確定しようと考え、金を売って原油や他の人気商品に乗り換えます。これも短期的に金価格が下がる一因です。

高油価はなぜインフレを引き起こすのか？

問題は、原油が上がると必ずインフレになるのかということです。生活の中の例を挙げてわかりやすく説明します。

あなたの家の前に小さなガソリンスタンドがあります。店主は王さんです。原油価格が70ドルから100ドルに上昇すると、王さんの仕入れコストも一気に上がります。値上げしなければ赤字です。そこで、92号ガソリンの価格をリットルあたり五毛（0.5元）値上げします。あなたは車で通勤し、以前は満タンで300元だったのが、今は330元になります。

この30元の追加コストは少ないように見えますが、これは始まりです。配達のトラックもガソリンを使いますし、野菜の運送費も上がります。宅配の電動バイクも充電に火力発電の電気を使っており、そのコストも油価に影響されます。朝食のパンも外から運ばれてきて、運賃が上がればパン屋も値上げします。

このように、30元の油代は産業チェーンを通じて次第に下層へと伝わり、最終的にあなたの手元の100元で買えるものが少なくなります。これがインフレです。

王さんは仕方なく値上げしたくありませんが、値上げしなければ店を閉めるしかありません。つまり、原油価格が上がると、車に乗る人だけでなく、すべての人の生活コストが上昇します。

これを見て、疑問に思う人もいるでしょう。油価が上がると経済は停滞し、みんな節約しているのだから、デフレになるのではないかと。しかし、これは経済学の教科書にある典型的なシナリオです。景気が良ければインフレ、悪ければデフレです。

しかし、高油価によるインフレは危機的なシナリオ、すなわち「スタグフレーション」と呼ばれる現象です。経済が縮小または停滞しているのに、物価だけが上昇し続ける状態です。これは油価が高止まりしているためです。これが本質です。

この状況、または危機シナリオは、歴史上何度も見られます。

遠い例を挙げると、1980年のイラン・イラク戦争の時も油価は急騰しました。金はどうなったか？紛争が終わると、逆に15％下落しました。当時はインフレと金利に皆が注目していました。

最も典型的なのは2022年のロシア・ウクライナ紛争です。最初は金が急騰し、「安全資産の避難先」と言われましたが、数日後には金価格は下落に転じました。なぜか？市場は気づいたのです。最も重要なのは地政学リスクではなく、その後に続くインフレとFRBの対応だったのです。

ドイツ銀行は面白い統計を出しています。1987年以来の29回の大危機を調査した結果、そのうち24回、金は事後25取引日以内に段階的に下落しています。この割合は非常に高いです。

つまり、金は避難資産ではありますが、多くの場合、紛争が本格化する前にその安全性を先取りして買われているのです。リスクを予測して先に買い、実際に紛争が起きると、利益確定や売却が進むのです。

現在の状況に戻ると、論理は非常に明快です。

油価が100ドルを超えると、市場が最も恐れるのは戦争そのものではなく、油価の上昇によるインフレの火種です。インフレが進むと、金利は下げられなくなります。金利が下げられないと、金は上昇しません。

なぜ利上げを選ぶのか？

もう一つの疑問は、油価上昇とインフレを引き起こしながら、なぜ経済をさらに悪化させるのかということです。

FRBの論理は、私たちの直感とは逆です。FRBの役割は二つの扉を守ることです。一つはインフレの扉、もう一つは雇用の扉です。彼らの任務は、この二つの扉を無事に保つことです。

今、油価の火が燃え盛る中、FRBはまず燃え上がったインフレを鎮めることに集中します。インフレは一度制御を失うと、経済のリセッションよりもはるかに恐ろしいからです。物価が日々上昇し続けると、通貨の価値が下がり、社会の基盤が揺らぎます。しかも、インフレは慣性を持ち、物価が上がり続けると皆が買い急ぎ、結果的に物価はさらに上昇します。この期待が形成されると、抑えるのは非常に難しくなり、より大きな手段が必要になります。

もう一つの理由は、このインフレはコストプッシュ型であり、油価の上昇によるものです。利上げは直接油価を下げるわけではありませんが、間接的に作用します。

利上げはドルを高くします。ドルは世界の基軸通貨であり、原油もドル建てです。ドルが強くなると、他国はより多くの自国通貨を使って原油を買わなければならず、需要が抑制されます。需要が減ると、油価の上昇圧力は弱まります。これにより、コスト側からインフレを抑える効果があります。また、利上げはインフレ予期を打ち破る効果もあります。

この記事は長くなりましたが、最もわかりやすい言葉で、油価上昇、インフレ、利上げ、金利上昇、金価下落の流れを一気に説明しました。

最後に、短期的には金の圧力は続きます。いつ再び強気になれるかは、油価が下がるか、市場が本当にインフレを抑えられると信じるようになるまで待つ必要があります。

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