Visant le marché des nouvelles énergies, un autre "petit géant" obtient l'approbation d'enregistrement pour son IPO

AI问答 · Comment le financement par IPO du groupe Shunguang peut-il soutenir l’expansion du marché des nouvelles énergies ?

Texte | Wang Zongyao
Le principal produit du groupe Shunguang, le ferromagnétite en magnétite douce, a enregistré trois années consécutives de première place en ventes en Chine. La société prévoit d’élargir sa capacité de production par levée de fonds pour faire face à la concurrence et rechercher une croissance supplémentaire.

Récemment, Shandong Shunguang Technology Group Co., Ltd. (ci-après « Groupe Shunguang ») a obtenu avec succès l’approbation de l’inscription par la CSRC, recevant le document d’enregistrement pour l’IPO. Le Groupe Shunguang est une entreprise nationale de petite taille spécialisée dans les matériaux magnétiques doux, qui a obtenu l’approbation de l’IPO en moins de 9 mois après l’obtention du statut de société enregistrement.

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Concernant l’objectif de cette introduction en bourse, le Groupe Shunguang indique : « Par cette émission, la société prévoit d’utiliser les fonds levés pour investir dans des installations de production avancées, des technologies et des ressources humaines, afin d’améliorer encore l’efficacité de la production et la capacité de R&D, de dépasser les contraintes de capacité et d’améliorer ses performances. »

Figure 1 : État d’avancement de l’IPO

Source : Site de la Bourse de Shenzhen

Les produits principaux contribuent à plus de 80 % du chiffre d’affaires

Le Groupe Shunguang est une entreprise nationale de petite taille spécialisée dans la recherche, la production et la vente de poudre de ferromagnétite douce. Ses activités principales couvrent la poudre de ferromagnétite douce, le noyau en ferromagnétite douce, les composants électroniques et les alimentations électriques, avec des applications dans les véhicules électriques, les bornes de recharge, la domotique, l’électronique, l’éclairage vert, le stockage photovoltaïque, l’Internet des objets, la santé, etc.

La poudre de ferromagnétite douce est le produit clé du Groupe Shunguang. De 2022 à 2024, ses ventes (hors ventes internes) ont été respectivement de 76 800 tonnes, 82 200 tonnes et 101 600 tonnes, en tête du marché national pendant trois années consécutives. Grâce à une solide expertise technique, la société et ses filiales ont été récemment reconnues comme « champions nationaux de la fabrication » et « leaders dans le cluster industriel des dix principales industries du Shandong ».

Figure 2 : Produits principaux et domaines d’application

Source : Prospectus

En termes de structure de revenus, de 2022 à juin 2025 (période de rapport), le chiffre d’affaires de la poudre de ferromagnétite douce du Groupe Shunguang s’élevait respectivement à 83 685,72 millions de yuans, 75 609,26 millions, 88 159,33 millions et 44 629,25 millions, représentant environ 82,44 %, 81,33 %, 81,89 % et 81,72 % du chiffre d’affaires total. En revanche, les revenus issus des noyaux magnétiques, composants électroniques et alimentations sont relativement faibles en proportion.

Tableau 1 : Composition du chiffre d’affaires principal (en millions de yuans)

Source : Prospectus

Les poudres de ferromagnétite douce et les noyaux magnétiques appartiennent à la famille des matériaux magnétiques doux ferromagnétiques. En réalité, les matériaux magnétiques doux incluent aussi les amorphes, nanocristaux, et métaux magnétiques doux. Comparé à certains concurrents qui déploient simultanément plusieurs technologies comme amorphes, nanocristaux ou métaux magnétiques, le portefeuille actuel du Groupe Shunguang est relativement concentré, principalement axé sur les matériaux magnétiques en ferromagnétite. Le groupe indique dans son prospectus : « Si à l’avenir, la voie technologique de l’industrie change significativement ou si la demande des clients évolue, la compatibilité et l’expansion du marché des produits pourraient être limitées, ce qui nuirait à la compétitivité globale et à l’obtention de commandes. »

Figure 3 : Classification des matériaux magnétiques

Source : Prospectus

Le marché est relativement fragmenté

Selon les statistiques et prévisions de l’institut de recherche QY Research (Hengzhou Bozhi), en 2024, le chiffre d’affaires mondial du marché des ferromagnétites douces atteindra 2,676 milliards de dollars, avec une prévision de 3,687 milliards de dollars en 2031, soit un taux de croissance annuel composé de 4,8 %. Parmi eux, la Chine est le principal pays producteur et marché des matériaux magnétiques doux ferromagnétiques.

Figure 4 : Taille du marché mondial des matériaux magnétiques doux (en milliards de dollars)

Source : Prospectus

Selon la China Electronic Materials Industry Association Magnetic Materials Branch, de 2020 à 2024, la vente de ferromagnétites en Chine a été respectivement de 415 000 tonnes, 460 000 tonnes, 482 000 tonnes, 480 000 tonnes et 506 000 tonnes, avec un taux de croissance annuel moyen de 5,08 %. Le chiffre d’affaires de 2020 à 2024 a été respectivement de 8,28 milliards, 11,22 milliards, 10,65 milliards, 9,07 milliards et 9,16 milliards de yuans.

Le marché des matériaux magnétiques doux en Chine est relativement fragmenté. Selon la même association, à fin 2024, les entreprises de ferromagnétite avec un capital supérieur à 10 millions de yuans représentaient 11,20 %, et celles comptant plus de 300 employés seulement 0,16 %. Ces fabricants disposent généralement de quelques lignes de production de noyaux magnétiques, se procurant la poudre magnétiques à l’extérieur, et se livrent à une concurrence principalement basée sur les prix.

Ces dernières années, bien que certaines entreprises du secteur aient prévu d’augmenter leur capacité de production de poudre magnétique, le prospectus du Groupe Shunguang indique que ces poudres sont principalement destinées à la fabrication interne de noyaux magnétiques, et non à la vente extérieure. De plus, peu d’entreprises dans ce secteur ont la capacité de produire à grande échelle, ce qui limite l’impact de leur expansion sur le marché des poudres magnétiques. La ferrite, matériau clé, est un sous-produit de la métallurgie du fer, mais en raison de la différenciation de la chaîne industrielle et des barrières technologiques élevées, il est difficile pour les aciéries d’entrer dans le secteur des poudres magnétiques, et cette possibilité est peu probable.

Le Groupe Shunguang souligne également dans son prospectus : « Si à l’avenir, des aciéries ou autres acteurs potentiels entrent sur le marché des poudres magnétiques ou si la capacité des concurrents s’accroît, cela pourrait intensifier la concurrence et affecter la part de marché ou forcer une baisse significative des prix. »

Une croissance continue suscite de nombreuses questions

Sur le plan opérationnel, durant la période de rapport, le Groupe Shunguang a réalisé un chiffre d’affaires respectif de 1,015 milliard, 930 millions, 1,077 milliard et 546 millions de yuans, avec une baisse de 8,42 % en 2023, puis une hausse de 15,81 % en 2024. Parallèlement, le bénéfice net attribuable après déduction des éléments non récurrents s’élevait à 73,62 millions, 85,14 millions, 92,75 millions et 56 millions de yuans, avec une croissance de 15,65 % en 2023 et 8,94 % en 2024.

Selon la lettre d’interrogation de la Shenzhen Stock Exchange, parmi les entreprises comparables, Guanyouda a vu ses revenus de poudre magnétique diminuer de 8,20 % en 2024, principalement en raison de la concurrence accrue et de la baisse des prix. Au premier semestre 2025, le chiffre d’affaires et le bénéfice net après déduction des éléments non récurrents du Groupe Shunguang ont augmenté respectivement de 10,19 % et 32,34 %, tandis que Guanyouda et Xinkanda ont vu leurs revenus augmenter de 10,12 % et 24,68 %, mais leurs bénéfices nets ont chuté respectivement de 20,19 % et 7,16 %.

Face à ces écarts de croissance avec d’autres entreprises, la Shenzhen Stock Exchange demande au Groupe Shunguang d’analyser, en tenant compte de la concurrence accrue sur le marché des poudres magnétiques en 2024, de la baisse des revenus et des prix, ainsi que du cycle de montée en capacité, comment la société peut continuer à voir ses ventes et ses revenus croître, et d’expliquer la divergence dans l’évolution du bénéfice net après déduction des éléments non récurrents par rapport aux autres sociétés.

Actuellement, le volume de ventes de poudre de ferromagnétite douce du Groupe Shunguang est en tête en Chine, mais la société estime que cette croissance est limitée par la capacité de production. Le prospectus indique que, de 2022 à 2024, la capacité de production était respectivement de 82 500 tonnes, 92 400 tonnes et 107 100 tonnes, avec un taux d’utilisation supérieur à 99 %. La société prévoit, grâce à cette IPO, de lever 584 millions de yuans pour augmenter la capacité, avec un nouveau projet qui ajoutera 75 000 tonnes de poudre et 3,2 millions d’unités de production d’alimentations électriques.

Selon la deuxième série d’interrogations de la Shenzhen Stock Exchange, en raison de la baisse continue des marges bénéficiaires dans des secteurs comme le stockage photovoltaïque et l’énergie, la concurrence accrue dans le secteur des ferromagnétites douces à haute marge réduit la rentabilité, ce qui a entraîné une baisse des performances de certaines entreprises comparables.

Par conséquent, la Shenzhen Stock Exchange a posé davantage de questions sur la stabilité des performances du Groupe Shunguang, notamment pour savoir si l’expansion de capacité comporte des risques de digestion, si la forte utilisation de la capacité est durable, et comment la concurrence dans les nouveaux domaines de produits et la chute rapide des marges pourraient impacter ses résultats. Elle a également demandé une analyse approfondie des risques liés à la demande en aval, à la baisse des coûts, et à la concurrence accrue dans la fabrication de noyaux magnétiques, ainsi que leur impact potentiel sur la stabilité opérationnelle et financière de la société.

De plus, lors de la réunion d’examen, le comité d’évaluation a également demandé à la société de « relier la situation du marché des matériaux magnétiques doux, la demande en aval, l’évolution des prix des matières premières, la tendance des marges, la réserve technologique pour les matériaux magnétiques haute performance, et l’état d’expansion des projets de levée de fonds, pour évaluer si la technologie des produits peut suivre le développement technologique de l’industrie, et si la croissance des performances est durable. »

Face aux multiples questions réglementaires, le Groupe Shunguang a indiqué dans son prospectus qu’en cas de demande du marché en aval inférieure aux attentes ou si la performance de ses produits ne répond pas aux exigences de renouvellement du marché, ses ventes pourraient continuer à diminuer, impactant ses opérations, sa rentabilité et sa réputation.

Au cours de la période de rapport, la croissance des ventes de poudre magnétique a dépassé celle des ferromagnétites douces, mais si la croissance du secteur ralentit et que celle du groupe ne suit pas, cela pourrait nuire à sa rentabilité. Si la relation avec ses principaux clients change, ou si la concurrence fait baisser fortement les prix, ou si d’autres matériaux remplacent les ferromagnétites douces, la société pourrait voir ses résultats chuter. De plus, certains clients ont la capacité d’auto-fournir la poudre magnétique ; si leur autonomie augmente, cela pourrait réduire ses ventes et ses revenus, affectant la stabilité commerciale.

Augmentation continue des comptes clients et des stocks

Le prospectus indique également qu’avec la croissance continue du chiffre d’affaires, les comptes clients et les stocks ont également augmenté. En 2022, le solde des comptes clients était de 250,45 millions de yuans, en 2024, 273,62 millions, et en 2024, 358,46 millions, avec une tendance à la hausse.

L’entreprise précise : « À l’avenir, avec l’expansion de ses activités, les comptes clients pourraient augmenter. Si l’entreprise ne contrôle pas efficacement ces comptes ou si l’environnement macroéconomique change, des risques de créances douteuses pourraient apparaître, impactant la liquidité et la performance. »

Tableau 2 : Solde des comptes clients et proportion du chiffre d’affaires (en millions de yuans)

Source : Prospectus

Lors du premier interrogatoire, la Shenzhen Stock Exchange a également questionné, et la société a répondu que la majorité des crédits clients étaient de 60 à 90 jours, et que l’augmentation des comptes clients était principalement due à la hausse des ventes en fin d’année et aux retards de paiement.

Selon le groupe, à la fin de chaque période de rapport, le solde des comptes en retard était respectivement de 45,59 millions, 62,45 millions, 90,76 millions et 93,19 millions de yuans, en augmentation annuelle. La société explique cette tendance par la tension financière de certains clients et le retard de paiement de leurs clients en aval.

Lors de la deuxième série d’interrogations, la Shenzhen Stock Exchange a demandé à la société d’analyser plus en détail, en fonction de la répartition mensuelle des revenus, la correspondance entre la durée de crédit et les retards, pour comprendre la croissance des comptes clients et leur proportion dans le chiffre d’affaires.

Concernant les stocks, de la fin 2022 à la fin 2024, le solde des stocks s’élevait respectivement à 164,16 millions, 205,70 millions et 205,84 millions de yuans, en augmentation continue. La société indique dans le prospectus : « Si le prix des matières premières ou des produits finis chute fortement ou si les ventes stagnent, sans ajustements appropriés, il y a un risque de dépréciation des stocks. »

En termes de composition, les matières premières représentaient respectivement 55,83 %, 48,20 % et 52,92 %, et les stocks de produits finis 31,10 %, 44,45 % et 38,14 %. Lors du premier interrogatoire, la Shenzhen Stock Exchange a demandé des analyses sur la raison de ces niveaux élevés, et la société a répondu que ces stocks étaient constitués pour assurer la production ordonnée et la sécurité des stocks.

Lors de la deuxième série d’interrogations, la bourse a demandé une analyse plus approfondie des raisons de ces niveaux élevés, en comparaison avec d’autres entreprises.

Comme pour les comptes clients, des stocks excessifs peuvent peser sur la liquidité de l’entreprise. Cependant, selon la capacité de « sanguin » du Groupe Shunguang, il y a des signes de faiblesse.

Le prospectus indique que, de 2022 à 2024, le flux de trésorerie net provenant des activités opérationnelles a diminué chaque année, respectivement à 80,10 millions, 31,36 millions et 28,64 millions de yuans. Au premier semestre 2025, il est négatif (-2,47 millions). La société explique que cela est principalement dû aux variations des comptes clients et des stocks.

La Shenzhen Stock Exchange a demandé une analyse quantifiée des raisons de cette baisse, de la possibilité de la retourner positive, et de l’impact potentiel sur la situation financière.

En pratique, à la fin de chaque période, la société disposait de 1,225 million, 3,266 millions, 6,496 millions et 5,144 millions de yuans en liquidités. Pour un chiffre d’affaires supérieur à 1 milliard de yuans en 2024, ces montants restent faibles. De plus, au 30 juin 2025, la société avait une dette à court terme de 211 millions de yuans, et une dette à long terme de 37 millions, soit près de 5 fois ses liquidités. La dette totale représentait 47,15 % de l’actif total, supérieur à la moyenne de 37,77 % des sociétés comparables.

Face à cette pression de la dette supérieure à la moyenne, le Groupe Shunguang a néanmoins distribué des dividendes avant son IPO. Selon le prospectus, la société a versé 1,50 yuan par 10 actions en dividendes en 2024, pour un total de 24,72 millions de yuans. En 2022 et 2023, aucune distribution de dividendes en numéraire n’a été effectuée.