Commission de réglementation des valeurs mobilières de Chine : Le démantèlement de la structure des entreprises hongistes est une exigence normale de surveillance réglementaire

Selon Bloomberg, la Chine a récemment renforcé la surveillance et l’examen des sociétés red-chip souhaitant s’introduire en bourse à Hong Kong.

Des sources proches du dossier indiquent que, lors de communications avec plusieurs entreprises envisageant une introduction en bourse, les autorités de régulation ont conseillé aux entreprises de démanteler leur structure red-chip et d’utiliser des entités locales pour rechercher une cotation à Hong Kong. Si elles insistent pour maintenir leur structure red-chip, elles doivent en expliquer la nécessité et la justifier. Selon la réglementation, les sociétés concernées doivent effectuer une procédure de déclaration préalable pour l’introduction en bourse à l’étranger auprès de la CSRC avant leur cotation à Hong Kong. Une source a également mentionné que cette mesure vise à prévenir la fuite des capitaux.

La CSRC a répondu à Bloomberg que récemment, certaines entreprises red-chip ont reçu des notifications pour démanteler leur structure, ce qui est une exigence réglementaire normale. « La CSRC soutient activement les entreprises dans leur démarche légale et conforme pour s’introduire en bourse à Hong Kong ou sur d’autres marchés étrangers, en utilisant efficacement deux marchés et deux sources de financement pour leur développement. Certaines entreprises red-chip présentent une faible transparence de leur propriété et un risque de conformité plus élevé, ce qui suscite une attention accrue de la part des régulateurs et des autorités compétentes tant en Chine qu’à l’étranger. »

La structure red-chip est un modèle couramment utilisé par des sociétés chinoises, publiques ou privées, souhaitant s’introduire à Hong Kong. Elle consiste en une société holding établie à l’étranger, dont les principales activités ou actifs se trouvent en Chine continentale. Ce modèle facilite le processus d’approbation pour l’introduction en bourse et offre une plus grande flexibilité pour la sortie des investisseurs initiaux. De la technologie et Internet aux nouvelles consommations et biotechnologies, la structure red-chip a joué un rôle clé dans la vague d’introductions en bourse de sociétés chinoises à l’étranger.

La CSRC a également indiqué qu’en vertu du « Règlement provisoire sur la gestion des émissions de titres et des cotations à l’étranger des entreprises domestiques », en vigueur depuis le 31 mars 2023, les régulateurs et autorités compétentes examinent généralement la nécessité et la conformité de la mise en place de structures red-chip, en particulier après l’entrée en vigueur des nouvelles règles.

Selon des sources, cette nouvelle tendance réglementaire commence à avoir un certain impact sur les entreprises en cours de préparation à l’introduction en bourse, les banques d’investissement, les intermédiaires et les investisseurs étrangers. Ils estiment que démanteler une structure red-chip implique de transférer le contrôle de l’entité opérationnelle locale vers la Chine continentale, ce qui engendre des coûts importants.

Pour les investisseurs, la suppression de la structure red-chip pourrait réduire leur flexibilité en matière de détention et de cession d’actions. Selon des sources, les fonds de capital-risque étrangers et les fonds de private equity investissant dans des sociétés enregistrées en Chine continentale devront faire face à des processus de sortie plus complexes. En effet, pour transférer des fonds hors de l’entité locale, ils doivent respecter des réglementations strictes de contrôle des devises et suivre des procédures conformes, tout en faisant face à des périodes de blocage plus longues.

L’année dernière, le nombre d’IPO à Hong Kong a atteint un sommet en quatre ans, et cette tendance se poursuit cette année, incitant les régulateurs locaux à renforcer leur surveillance, notamment en renforçant l’examen de la qualité des documents d’émission, l’approbation des licences de souscription, et la lutte contre les opérations d’initiés. Par ailleurs, Hong Kong prévoit d’élargir le mécanisme de « nomination publique » pour les demandes d’introduction en bourse précipitées, en incluant les conseillers juridiques et les commissaires aux comptes dans la divulgation publique, afin de renforcer la discipline des intermédiaires et d’améliorer la qualité globale des IPO.

Selon les données de la HKEX, à la fin janvier, plus de 400 entreprises étaient en file d’attente pour une demande d’introduction en bourse. Selon KPMG, le montant levé sur le marché hongkongais pourrait atteindre 45 milliards de dollars américains, un record en six ans.