ブラジルの基準金利は現在15％に達し、その1か月のスワップボラティリティ（この戦略の魅力度を示す重要指標）は、同様の経済圏と比べて依然高水準にある。サンパウロに本拠を置き、約30億ドルの資産を管理するヘッジファンドLegacy Capital Gestora de Recursos Ltda.は、このロジックに基づきレアルを積極的に運用し、逆周期的に先進国通貨を空売りして資金を調達している。
Equiti Groupのドバイ拠点のチーフ・マーケットストラテジストNoureldeen Al Hammouryは、「紛争が拡大し、世界的なリスク回避の動きが高まれば、投資家は円を急いで買い戻し、スワップポジションを解消しようとするだろう。これにより円は急騰し、市場は激しく揺れる可能性がある。」と警告している。
油価の急騰が「後押し」に？戦火の中、商品通貨の裁定取引が3年ぶりの好調なスタートを切る
中東情勢が世界の資産に衝撃を与える一方、為替スワップ取引は逆行して堅調に推移し、動揺する市場の中で数少ない好調な戦略の一つとなっている。
原油価格は戦闘の影響で数年ぶりの高値に上昇し、商品輸出国の通貨が恩恵を受け、スワップ取引の追加的な支えとなっている。**一部の戦略は今年に入って既に6％を超えるリターンを記録し、2023年以来最も好調なスタートを切った。**同時に、米国債の今年の上昇幅はすでに帳消しとなり、株式市場も引き続き圧迫されている。
円資金を用いてブラジルレアル、コロンビアペソ、トルコリラなどの通貨バスケットを買うスワップの組み合わせは、戦闘発生以降2％超のリターンを達成している。Lord Abbett & Coの通貨チーム責任者Leah Traubは、「為替スワップ取引が堅調な主な理由は商品価格にあり、一部の高金利通貨は油・ガス価格の上昇に直接恩恵を受けている。」と述べている。
ブラジルなどの石油生産国は資金の注目を集めている。ブラジルの基準金利は15％に達し、増加し続ける石油生産と輸出収入が、アービトラージ取引の主要なターゲットの一つとなっている。マクグレガーグループのストラテジストは、「紛争から離れた石油生産国の通貨を買い持ちすることは、現在の環境下で特に有利だ。」と指摘している。
しかし、リスクも無視できない。花旗グループのストラテジストは先週、戦闘による高い不確実性とボラティリティを理由に、新興市場のスワップ推奨ポジションの最後の一部を閉じた。アナリストは、「リスク回避の動きが円の急騰を引き起こしたり、日本当局が介入したりすれば、スワップの利益はあっという間に蒸発する可能性がある。」と警告している。
油価がスワップ取引の重要な推進要因
スワップ取引の基本的なロジックは、低金利通貨を借りて高金利通貨に投資し、金利差を得ることにある。 現在の市場環境では、商品価格の動きがますます重要な役割を果たしている。
「為替スワップ取引がこれほど堅調に推移している主な理由は商品価格にある。」と、約2480億ドルの資産を運用するLord Abbett & Co.のポートフォリオマネージャー兼通貨チーム責任者Leah Traubは述べる。「一部の高金利通貨は油・ガス価格の上昇の恩恵を受けている。」
この背景の下、トレーダーはエネルギーコスト上昇に敏感な国の通貨（例：円）を借りて、エネルギー輸出国の通貨に投資する傾向が強まっている。 一般的な組み合わせは、円を借りてブラジルレアル、コロンビアペソ、トルコリラを含む通貨バスケットを買うものだ。彭博のデータによると、この組み合わせは中東の紛争以降、2％超のリターンを達成し、今年の累積リターンは6％を超えている。
ブラジルがスワップの主要ターゲットに
新興市場の中で、ブラジルは高金利と油・ガス輸出の二重の優位性から、スワップ取引の最有力ターゲットとなっている。
ブラジルの基準金利は現在15％に達し、その1か月のスワップボラティリティ（この戦略の魅力度を示す重要指標）は、同様の経済圏と比べて依然高水準にある。サンパウロに本拠を置き、約30億ドルの資産を管理するヘッジファンドLegacy Capital Gestora de Recursos Ltda.は、このロジックに基づきレアルを積極的に運用し、逆周期的に先進国通貨を空売りして資金を調達している。
「我々は既存のポジションを維持している。」と、同社の共同創設者兼最高投資責任者Felipe Guerraは述べる。
マクグレガーグループのニューヨーク拠点ストラテジストThierry Wizmanも、「紛争から離れた産油国の通貨を買い持ちするスワップ取引には抵抗感はない。」と語る。「ブラジルは近年、石油生産量を増やし続けており、特にその恩恵を受けている。」
構造的要因による新興市場の支援
油価以外にも、一部の投資家は新興市場通貨の堅牢性にはより深い構造的支援があると考えている。
Van Eck Associatesのシドニー拠点のクロスアセット投資戦略家Anna Wuは、「過去一年ほど、新興市場全体は堅調に推移しており、その背景には高成長、金融政策、ドル安などの構造的要因がある。」と述べる。
円の動きもスワップ取引の支えとなる重要な要素だ。伝統的な避難通貨として、円は今回の地政学的紛争の中で持続的な上昇には至らなかった。日本銀行は緩和的な政策を維持し、低金利環境を継続させているため、円は世界的な資金調達通貨としての地位を固めている。市場のボラティリティが高まる中でも、その地位は揺るいでいない。
Allspring Global Investmentsの上級投資ポートフォリオマネージャーMatthias Scheiberは、「歴史的に見れば、避難のため円が買われて上昇することが予想されたが、日本の輸出依存度や日銀の慎重な政策姿勢が逆に円の弱さを維持させている。」と指摘している。
リスクは依然として存在、戦況の行方が鍵
スワップ取引は現在堅調だが、市場関係者は一般的に、戦闘の継続期間がこの戦略の持続性を左右する最も重要な要素だと強調している。
Equiti Groupのドバイ拠点のチーフ・マーケットストラテジストNoureldeen Al Hammouryは、「紛争が拡大し、世界的なリスク回避の動きが高まれば、投資家は円を急いで買い戻し、スワップポジションを解消しようとするだろう。これにより円は急騰し、市場は激しく揺れる可能性がある。」と警告している。
また、ドルを資金調達通貨とするスワップ取引を行う投資家は、今月すでに損失を出している。彭博の報道によると、花旗グループのストラテジストDirk WillerとAdam Pickettは、戦闘の高い不確実性とボラティリティを理由に、最後の新興市場スワップポジションを閉じた。
現在も戦闘による異常な市場環境は、スワップ取引に生き残る余地を与えているが、特に日本の投資家には大規模な資金流入の兆しは見られない。だが、専門家は、市場の方向性が変われば、この戦略の脆弱性は一気に露呈すると警告している。
リスク警告及び免責事項
市場にはリスクが伴います。投資は自己責任で行ってください。本稿は個別の投資助言を意図したものではなく、特定の投資目的、財務状況、ニーズを考慮したものではありません。本文の意見、見解、結論がご自身の状況に適合するかどうかご判断ください。